Мем-акции покажуваат дека инвеститорите ги игнорираат фундаменталните истражувања

Една година по непромислениот собир на мем-акции од крајот на јануари 2021 година, вреднувањето на некои од најпопуларните мем-акции, особено GameStop (GME) и AMC Entertainment (AMC), останува неврзано од реалноста. Гледајќи наназад, еве ги клучните производи:

• Трговијата со мем-акции зазема помалку наслови од пред една година, но сè уште влијае на берзата денес. 
• Инвестирањето во мем-акции носи непромислен и непотребен ризик, што го става портфолиото на инвеститорот во опасност од потенцијално катастрофални опаѓања.
• Немам проблем да платам премија за компанија која произведува силен профит, но тоа не е случај со ниту една од мем акциите.
• На инвеститорите им е потребно доверливо фундаментално истражување за да се процени корпоративниот профит, повеќе од кога било, бидејќи пазарот се врти од имиња со висок раст кон постабилни генератори на готовина
• Падот на берзата досега во 2022 година сугерира дека инвеститорите посветуваат многу поголемо внимание на проценките на профитот отколку во 2021 година.
• Стеснувањето на јазот помеѓу вреднувањата и фундаментите не е добра вест за инвеститорите во мем-акции, кои имаат тенденција целосно да го игнорираат должното внимание.
• Мем-акциите како GameStop (GME) и AMC Entertainment (AMC) остануваат опасно преценети и не генерираат ни приближно профитот неопходен за да се оправдаат нивните тековни вреднувања.

Подолу истакнувам како, и покрај значителното паѓање од својот врв во 2021 година, GME останува опасна залиха. Ја правам математиката за да покажам како бизнисот мора да работи за да ја оправда својата моментална цена. Гледам и пореални сценарија, кои покажуваат дека GME може да има минус од 59% нагоре.

Meme-Stock Rally стагнира и треба да падне

Трговците со меми (или самопрогласените „мајмуни“) фрлија претпазливост и се натрупаа во GameStop во јануари 2021 година, со што акциите се искачија до 347 долари/акција (врз основа на цените на затворањето). Дури и по падот од 68% од овој врв, GME сè уште тргува скоро 500% повисоко отколку што беше на крајот на 2020 година, според Слика 1.

Слика 1: GME останува 500% над цената за затворање во 2020 година

GME допрва треба да тргува во согласност со нејзините актуелни деловни основи. Овој феномен останува на место за други популарни мем-акции, како што се AMC Entertainment (AMC) и Express (EXPR). Дури и Koss Inc. (KOSS), која тргува 85% под својот врв на мем-акции, сè уште е речиси 200% повисока од нејзината цена на затворање во 2020 година.

Имајќи предвид дека овие акции сè уште се тргуваат многу повисоко отколку што гарантираат нивните основи, јасно е дека и инвеститорите и мајмуните продолжуваат да ги игнорираат основните истражувања и преземаат непотребни ризици со нивните инвестиции.

Промените не го поправија скршениот бизнис

И покрај промените во управниот одбор и извршните директори, GameStop останува заостанат продавач на мало во сè повеќе онлајн свет. Додека акциите неодамна добија удар од извештаите дека влегуваат на пазарот на NFT и крипто (слична книга за игри на придружник на мем-акции AMC), овие наслови не прават малку за да ги променат основните основи на бизнисот.

Во фискалната 2020 година (година која заврши на 2), пред истекувањето на мем-акциите, маржата на нето оперативната добивка по оданочување (NOPAT) на фирмата беше 1% и нејзиниот вложен капитал се врти, мерка за ефикасноста на билансот на состојба, 20, што доведе до поврат на вложениот капитал (ROIC) од само 1%. Во последните дванаесет месеци (TTM), NOPAT маржата на GameStop падна на -1.5%, додека нејзиниот ROIC падна на -1% TTM.

Основната заработка, попрецизна мерка од пријавените приходи, падна од 19 милиони долари во фискалната 2020 година на -141 милион долари во однос на TTM. И покрај јасното влошување на бизнисот, цената на акциите на GameStop продолжува да се тргува како да основните работи никогаш нема да бидат важни.

Слика 2: GameStop's Fundamentals pre-and-post Meme-Stock Rally

Истражувањето за квалитет помага појасно да се измери ризикот

Иако кратењето на GME може да биде губење на предлогот, мислам дека е важно да се разбере високиот ризик при поседување акции со квантифицирање на очекувањата за идните готовински текови во тековната цена на акциите.

Очигледно е дека трговците со меми го игнорираа ваквото длабинско внимание, но мојата фирма им олеснува да го имаат.

GME има цена да генерира 150% од приходите на Activision Blizzard

Го користам мојот модел на обратен дисконтиран готовински тек (DCF) за да ги анализирам очекувањата за идниот раст на профитот што ги подразбира цената на акциите на GameStop. Притоа, откривам дека со 109 долари/акција, GameStop има цена како да веднаш ќе ги смени опаѓачките маржи и ќе ги зголеми приходите со нереална стапка за подолг временски период.

Поточно, за да ја оправда својата моментална цена, GameStop мора:

• ја подобри својата NOPAT маржа на 3% (што е еднаква на нејзиниот тригодишен просек пред COVID-19, во споредба со -2% TTM) и
• растат приходите за 15% комбинирани годишно до фискалната 2028 година (1.5 пати повеќе од проектираниот раст на индустријата за видео игри до 2027 година)

Во ова сценарио, GameStop заработува над 13.5 милијарди долари приход во фискалната 2028 година или 150% од заостанатите дванаесетмесечни приходи на Activision Blizzard (ATVI) и 168% од приходите на успешниот хибриден продавач на хибридни тули и малтери и е-трговија на мало Вилијамс- Сонома (WSM). За повикување, приходот на GameStop падна за 1% годишно од фискалната 2009 година до фискалната 2019 година.

Има 31% + негативна страна ако консензусот е во право: Во ова сценарио, GameStop е:

• Маржата на NOPAT се подобрува на 3%,
• приходите растат со консензусни стапки во фискалната 2022, 2023 и 2024 година, и
• приходите растат за 10% годишно од фискалната 2025 до фискалната 2028 година (еднакво на проектираната стапка на раст на индустријата до 2027 година), потоа

акцијата денес вреди само 76 долари/акција - 31% минус во однос на моменталната цена. Ако растот на GameStop продолжи да се забавува или неговиот пресврт целосно запре, ризикот од надолна линија на акциите е уште поголем, како што покажувам подолу.

Има 59% + негативна страна ако растот се забави до остварливи стапки: Во ова сценарио, GameStop е

• NOPAT маржата се подобрува на 2% (5-годишен просек),
• приходите растат со консензусни стапки во фискалната 2022, 2023 и 2024 година, и
• приходите растат за 4.4% годишно од фискалната 2025 до фискалната 2028 година (продолжение на консензус од фискалната 2024 година), потоа

акциите денес вредат само 45 долари/акција – 59% минус во однос на моменталната цена.

Слика 3 го споредува историскиот приход на фирмата и имплицираниот приход за трите сценарија што ги презентирав за да илустрирам колку високи остануваат очекувањата на цената на акциите на GameStop. Како референца, ги вклучувам и приходите од TTM на Activision Blizzard и Williams-Sonoma.

Слика 3: Историски приход на GameStop наспроти Имплицитен приход од DCF

Основите обезбедуваат јасност во пенливите пазари

Вол Стрит не е во деловна активност да ги предупредува инвеститорите за опасностите од ризичните акции, бидејќи тие заработуваат премногу од обемот на тргување и запишувањето на продажбата на долг и капитал.

Со подобро разбирање на основите, инвеститорите имаат подобро чувство за тоа кога да купуваат и продаваат - и - знаат колкав ризик преземаат кога поседуваат акции на одредени нивоа. Без доверливи фундаментални истражувања, инвеститорите немаат начин да проценат дали акциите се скапи или евтини. Без сигурна мерка за вреднување, инвеститорите имаат мал избор освен да се коцкаат доколку сакаат да поседуваат акции.

Обелоденување: Дејвид Тренер, Кајл Гуске Втори и Мет Шулер не добиваат никаков надомест за да напишат за која било специфична состојба, стил или тема.