Општински обврзници и ESG: Сите капа, без добиток

Хјустон, имаме проблем со ЕСГ. Или ние?

Од перспектива на ризик од ESG, помеѓу временските услови и економијата зависна од нафта, градот Хјустон, Тексас се чини дека има некои големи проблеми. Од двете, времето беше највидливо.

За Хјустон, на заливот Галвстон во близина на Мексиканскиот Залив, географијата е судбина. Градот редовно е погоден од тропски бури. Според Националните центри за информации за животната средина на NOAA, имаше 96 дена со најмалку еден извештај за поплави или ненадејни поплави во округот Харис од 1996 до 2015 година. Ова е еднакво на просечно четири до пет дена поплави секоја година во тој временски период.

Така е за градот од првиот ден. Основан во 1836 година од браќата Ален, градот бил основан на сливот на Бафало и Бејус. Набргу потоа, секоја градба во новата населба се поплави. Оттогаш, прашањето не се промени многу.

Неодамна, поплави поврзани со бура се чини дека се само зголемување на фреквенцијата и интензитетот. Само од 2015 година, Хјустон е погоден од шест именувани урагани и тропски бури. Еден од најлошите беше ураганот Харви. Погодувајќи во 2017 година, се проценува дека невремето предизвикало завршено Штета од 70 милијарди долари, иако некои ја имаат бројката далеку поголема.

На обврзници и урагани

На 10 септември 2019 година, Хјустон го финализираше а Издавање обврзници ослободени од данок од 255.3 милиони долари обезбедени со залог на ad valorem даноци на имот. Најголемата серија беше рочноста од 35.62 милиони долари во 2030 година, со цена со купон од 5.00% со почетен принос од 1.59% (129.883 долари). Според податоците на IHS MarkitИНФО
, приносот ААА-10-годишен ослободен од данок беше 1.35% на денот на цените на обврзниците. Разликата во приносот помеѓу двете се нарекува распон на кредитен ризик, во овој случај, 24 базични поени. Основната точка е 1/100^th од 1%.

Во септември 17, 2019, Тропската бура Имелда хит, произведувајќи историски врнежи од повеќе од 40 инчи во следните 48 часа, предизвикувајќи разорни поплави во Хјустон и други области на југоисточен Тексас. Како и ураганот Харви, тој предизвика штети од милијарди долари.

Со сета оваа скапа еколошка штета, како реагираа инвеститорите? За да ја измериме реакцијата на инвеститорот, можеме да погледнеме во EMMA на општинскиот одбор за хартии од вредност податоци за трговијата за да се види по која цена се тргува обврзниците. Користење на тргувања со 10-годишни обврзници со доспевање до 2030 година (десетгодишните обврзници се пазарен стандард), од 18 септември^th на 24^th, 66 милиони долари долг се движеше меѓу инвеститорите во 12 тргувања во текот на четири дена. Додека обврзниците беа издадени на 129.883 $ (1.59%), првото тргување беше на 126.138 $ (1.95%). Ако се прашувате зошто приносот се зголеми, имајте на ум дека приносот на обврзницата се движи обратно од неговата доларска цена.

Се соочи со исклучување

Купувањето обврзници по 129.883 долари, а потоа нивното продавање по 126.138 долари не е предлог за правење пари. На тргување од 1 милион долари, тоа е загуба од 37,450 долари. На народниот јазик на пазарот, на кој и да продаде обврзници во таа прва трговија му се скина лицето.

Причината за таа првична продажба не е позната, но ако се базираше на тропската бура Имелда - тајмингот е малку премногу близок за обична случајност - се покажа како скапа панична грешка.

Последната трговија, на крајот на периодот, беше 1.53% (130.34 долари). Ако инвеститорот што ги купил тие обврзници од паничниот продавач по 1.95% ги продаде тие неколку дена подоцна за 1.53%, на тргување од 1 милион долари, тие би направиле чиста добивка од 42,010 долари за пет работни дена.

ESG ризик, ShmeeSG ризик

Околу две години подоцна, на 31 август 2021 година, Хјустон повторно излезе на пазарот со а 188.36 милиони долари Серија А. Издавање обврзници ослободени од данок, исто така обезбедено со залог за ad valorem даноци на имот. 10-годишните обврзници (рочноста: 03) во оваа емисија беа ценети со купон од 01% за принос од 2031% (5 $). Оваа каматна стапка беше значително подобра од серијата 1.10 година, поточно 135.088 базични поени подобра - 2019% наспроти 49%.

Всушност, GO обврзниците на Хјустон го надминаа пазарот. Вкупниот пазар значително се зголеми од издавањето на обврзниците во 2019 година. Приносот на IHS AAA 10-годишниот сега беше 0.93%. Сепак, ова подобрување од 42 базични поени од 10 септември 2019 година, не го задржа чекорот со собирот од 49 базични поени на обврзниците издадени од Градот Хјустон.

И уште подобро. Се сеќавате дека распонот на кредитниот ризик помеѓу емисијата на обврзниците и пазарот во 2019 година беше 24 базични поени? До моментот кога обврзниците од 2021 година излегоа на пазарот, распонот се затегна на 17 базични поени.

Ризик ESG, ризик ShmeeSG - обврзниците во Хјустон го надминаа пазарот според секоја метрика на инвестициските перформанси.

Muni ESG: Сите капа, без добиток?

Сега донесувањето заклучок дека гласните опомени на пазарот на муни за важноста на ESG се сите капа, но без добиток заснован на само еден град, неколку емисии на обврзници и неколку занаети не би било фер.

Исто така, можеби е неправедно да се заснова целокупниот поглед на рангирањето на ESG на Хјустон на само една метрика - штета од урагани и тропски бури. Има многу повеќе за ESG метрика од поплави, без разлика колку е упорно.

Покрај тоа, можеби на пазарот is всушност се прави правилно, како што често прават пазарите. На крајот на краиштата, во 2021 година, градот доби оценка „А“ од CDP, порано познат како Проект за откривање на јаглерод. Тоа беше првата година кога градот беше признат од оваа рејтинг од врвни фиоки, приклучувајќи се 94 други градови на А-листата.

CDP не е организација Џони-дојде-во последно време. Тие се заложија за нивното тврдење дека се поставувачи на стандарди од формирањето во 2000 година. Светските канцеларии на оваа непрофитна организација го надгледуваат глобалниот систем за откривање на инвеститорите, компаниите, градовите, државите и регионите за да го водат управувањето со нивните влијанија врз животната средина. Врз основа на стандардите поставени од CDP, околу 10,000 компании и градови создаваат извештаи за обелоденување на животната средина за климатските промени, безбедноста на водата и шумите. Над 590 институционални инвеститори кои претставуваат средства од околу 110 трилиони американски долари ги користат овие извештаи за проценка на еколошкиот ризик во однос на приносите. Тоа сигурно го поддржува нивното тврдење дека се најголемата светска организација за откривање на животната средина.

Градот Хјустон забележува дека А-листата на градови на CDP се заснова на податоци за животната средина откриени од градовите под унифицираниот систем за известување на CDP. За да се постигне А, градот мора да има и јавно да го открие пописот на емисиите низ градот, да има поставена цел за намалување на емисиите и цел за обновлива енергија за иднината и да има објавено акционен план за климата. Градот исто така мора да заврши проценка на климатскиот ризик и ранливост и да има план за климатска адаптација за да покаже како ќе се справи со климатските опасности.

Убави работи засновани на докази. Но, пред да го кредитирате рејтингот за обелоденување на CDP ESG на Хјустон за A-List за перформансите на обврзниците над пазарните, имајте на ум дека во текот на 98 недели помеѓу првата продажба на обврзниците на Хјустон во септември 2019 година и нејзината втора продажба на обврзници во август 2021 година, над 185 милијарди долари инвеститор средствата дојдоа на пазарот, според Институт за инвестициска компанија. Всушност, во текот на тој период, пазарот доживеа 93 недели прилив и само 5 недели одлив, а вториот изнесуваше вкупно 4.3 милијарди долари. Овие приливи не ги вклучуваат средствата што дошле од одделно управувани сметки или инвестициски долари на институционални инвеститори, освен заеднички фондови, како што се осигурителните компании, што веројатно го зголемува износот многу поголем.

Да. Дали надминувањето на Хјустон е навистина признание за напредокот на ESG? Има малку независни докази за да се утврди дека седум базични поени се навистина колку што вреди рејтингот за откривање ESG.

Многу поверодостојно е дека тековите на фондовите на инвеститорите и нерамнотежата на издавањето/побарувачката генерираат дополнителни перформанси.

О, не за џабе, рејтингот на CDP дојде во ноември 2021 година - многу по продадените обврзници од 2021 година. Пазарите се добри, но ретко се претпазливи.

Моите ESG метрика се поголеми од вашите ESG метрика

Има уште едно прашање: дали рејтингот на CDP навистина ги користи вистинските мерки за ESG? Иако се грижливи за одредени влијанија врз животната средина, тие целосно ги игнорираат другите фактори на ESG. Категориите и показателите за обелоденување на CDP се силни, но се чини дека нема финансиско сметководство за навидум непрестајниот ризик од поплави од климатските промени.

Џон Меклин, раководител на Muni QualityScore на ISS, зема попространа перспектива за ESG. Врз основа на обемни збирки на податоци, некои од 2009 година, ISS има мерливи метрики што опфаќаат сè што влијае на еколошките, социјалните и факторите на управување во заедницата, од образование до безбедна вода за пиење до здравствен пристап до брани со ризик од дефект. Севкупно, има над 90 милиони точки на податоци што се користат за да се воспостави Muni QualityScore на над 27,000 градови и населени места, 13,500 училишни области и 3,151 окрузи - сите поврзани со над 1.3 милиони обврзници идентификувани од CUSIP на пазарот на општински обврзници, до конкретни локации.

Со овој арсенал на податоци, ISS Muni QualityScore за Хјустон добива севкупен „C“. Еколошкиот резултат на градот? Жално „Д“.

Во Заклучок

Сето ова може да изгледа јасно како калта откако ураганот предизвика поплави во Хјустон, бидејќи ESG сè уште е во зародиш на општинскиот пазар на обврзници. Можеби сè уште не ја достигнала таа пресвртна точка. Овие тргувања и, некој се сомнева, многу повеќе како нив во многу други обврзници, се само точка во времето, а не индикација за тоа како тоа ќе се одвива со текот на времето. Како што проценките на кредитите и ризиците и последователните одлуки за инвестирање стануваат попрефинети, може да се докаже дека ќе се појават разлики во основните точки за попрецизно квантифицирање на ризиците за ESG.

О, уште една работа

Завршна белешка. Во овој период, агенциите за кредитен рејтинг го оценија долгот на Хјустон за обврзници со општа обврска како AA/Aa3 (S&PGlobal и Moody's, соодветно). Овие рејтинзи и денеска остануваат непроменети.

А зошто да не бидат? За сите природни катастрофи и економски промени со кои се соочува Хјустон, особено од нафтениот бизнис (во 2019 година, речиси еден од пет долари заработени во Хјустон бил платен од фирма поврзана со енергија), во основа даночната основа и финансиската состојба на градот се здрави. Нема влошување на кредитната способност.

Сепак.