Општинските обврзници добија пораз оваа година бидејќи инвеститорите се повлекуваат поради зголемените каматни стапки. Пазарот, сепак, може да биде подготвен за враќање благодарение на невообичаено привлечните релативни приноси и силните биланси на државните и локалните власти.
Blackrock
и Insight Investment се меѓу оние кои тврдат дека општинските обврзници изгледаат привлечни во споредба со другите пазари на обврзници денес. Најочигледната причина е што приносите на 10-годишните општински обврзници ослободени од данок се спротивставуваат на оние на државните државни обврзници денес, околу 2.75%. и даваа повеќе од нив дури во средината на мај. Тоа е невообичаено бидејќи за разлика од државните трезори, приходите од камати од munis се ослободени од федерални даноци, а понекогаш и ослободени од локален данок во државите каде што се издаваат, што обично се рефлектира во пониски приноси за munis бидејќи инвеститорите можат да задржат повеќе од нивните каматни плаќања.
"Основната позадина за munis е неверојатно силна. На овие нивоа, овие вреднувања, пазарот ги цени многу лоши вести. И нема многу лошо штом стапките ќе почнат да се стабилизираат."
Ослободени од данок 10-годишните муни со рејтинг ААА дадоа 98 центи за секој долар принос на државниот трезор на 25 мај. Тоа е повисоко од просекот во изминатата деценија, кога приносите од 94 центи за секој долар од државниот принос. И со исклучок на првите шест месеци од 2020 година - кога инвеститорите беа загрижени дека последиците од Ковид-19 ќе ги осакатуваат државните и локалните власти - тие платија 91 цент за секој долар од приносите на државниот трезор од 2012 година.
Тоа покренува едно големо прашање: ако munis нудат толку добра зделка, зошто тие не се попопуларни?
Инвеститорите извлекоа нето 38 милијарди долари од фондовите што инвестираат во општински обврзници ослободени од данок досега во 2022 година, според Refinitiv Lipper, со одливи во 18 од изминатите 19 недели, вклучително и нето повлекување од 1 милијарда долари неделата што заврши на 25 мај. е најдолгиот дел од повлекувањата од 2013 година.
Веројатно е затоа што зголемувањето на каматните стапки поттикна распродажба на пазарот во 2022 година, при што ICE US Broad Municipal Index објави загуба од 8.2% од годишно до 25 мај.
„Имавме распродажба и сега [индивидуалните инвеститори] продаваат, иако е најлошото можно време за продажба“, рече Викрам Раи, шеф на општинската стратегија во Ситигруп. „Ако тековите на заедничките фондови се стабилизираат, тогаш повратот на средствата ќе се подобри“.
Со други зборови, индивидуалните инвеститори ги бркаат перформансите - тоа е важно затоа што поединците поседуваат поголем удел на пазарот на обврзници на општините од другите делови на пазарите со фиксен приход. И перформансите на пазарот изгледаат како да се во раните фази на пресврт, со поврат од 2.1% за неделата што заврши на 25 мај.
Уште повеќе, распродажбата на општинскиот пазар беше поттикната од нестабилноста на пазарот на трезорот, а не од фундаменталните проблеми со финансиите на државата и локалните власти. Всушност, државите ги изградија своите најголемата фискална перница досега, според Истражувачкиот центар Пју, откако општинските власти добија невидена поддршка од одговорот на федералната влада на пандемијата Ковид-19.
„Основната позадина за munis е неверојатно силна“, рече Шон Карни, шеф на општинската стратегија во BlackRock. „На овие нивоа, овие вреднувања, на пазарот цените се многу лоши вести. И нема многу лошо штом стапките ќе почнат да се стабилизираат“.
Летните месеци обично се добро време за општинските обврзници, додаде тој, бидејќи доспевањето на обврзниците ја отстранува понудата од пазарот, а плаќањата на каматите им даваат на инвеститорите дополнителна готовина за реинвестирање. „Во текот на следните три месеци...балансот на понудата и побарувачката ќе биде многу поповолен“, рече Карни.
Пазарот, исто така, треба да придобие „кросовер купувачи“ - осигурителни компании, странски инвеститори и банки кои немаат толку голема корист од даночните ослободувања на munis - кои се движат на пазарот со облози дека приносите можеби го достигнале врвот, велат инвеститорите.
„Осигурителните компании, големите комерцијални банки и глобалните инвеститори не само што најдоа вредност на пазарот на обврзници што се оданочуваат, туку и на пазарот ослободен од данок, со оглед на нивното искуство дека тој е пазар со висок квалитет кој произведува солидни приливи на приход“, рече Томас Кејси. , висок менаџер на портфолио на обврзници во Insight Investment.
Спротивно на оние кои сакаат да ги искористат предностите на менувањето на апетитите на инвеститорите можат да купат средства од muni, но тие се со ризик: средствата нудат дневна ликвидност, па повлекувањата на инвеститорите може да ги принудат менаџерите да ги оттоварат обврзниците со загуба. Повеќето затворените фондови на Муни користат потпора, што значи дека тие позајмуваат краткорочни и ги реинвестираат тие позајмени пари во долгорочни хартии од вредност, со што се воведува дополнителен ризик кога краткорочните каматни стапки се движат во непредвидливи насоки. И додека отворените фондови генерално не користат потпора, стратезите велат дека повлекувањата на инвеститорите тежат на целиот пазар. Значи, генерално, инвеститорите во фондовите муни треба да се подготват да видат црвено на нивните квартални извештаи додека каматните стапки не почнат да паѓаат или додека другите инвеститори не се вратат на пазарот.
Инвеститорите кои нема често да тргуваат во и надвор од позициите - група која треба да ги вклучува повеќето индивидуални инвеститори - наместо тоа, би можеле да се фокусираат на купување и чување поединечни обврзници на нивните брокерски сметки.
Инвеститорите во државите со високи даноци, како што се Њујорк и Калифорнија, можат да купат обврзници издадени локално за некоја држава или дури локални даночни олеснувања. Трошоците за тргување на Muni обврзниците, познати како ознаки, се познати како високи за индивидуалните инвеститори кои тргуваат со обврзници. Но тие се намалуваат во последните години, според Општинскиот одбор за донесување правила за хартии од вредност — а од 2018 година брокерите се обврзани да ги пријават. Накратко, ознаките се еднократен трошок што му овозможува на инвеститорот да се откаже од плаќањето на надоместоците за управител на фондот и да избегне други ризици кои доаѓаат со купувањето средства.
Можеби повеќе поединци веќе го прават тоа. Кејси од Insight Investment рече дека ја следи брокерската активност и забележал дека додека инвеститорите сè уште повлекуваат готовина од заедничките фондови, тие директно купувале повеќе обврзници.
За купувачите кои не се желни да направат дополнително истражување за самите да изградат портфолио, менаџерите на големи средства нудат одделно управувани сметки за помали инвеститори. BlackRock, на пример, нуди стандардизирани сметки за инвеститори со само 125,000 долари (или 250,000 долари со малку повеќе прилагодување). Таа структура им дава на инвеститорите некои од придобивките од кредитно-истражувачкиот тим на голем менаџер и ги ослободува од товарот на истражување.
Менаџерите на фондовите тврдат дека изборот на кредити ќе биде важен доколку Федералните резерви предизвикаат рецесија во напорите за борба против инфлацијата. И тие предупредуваат дека пензиското финансирање на некои држави може да страда како резултат на големата распродажба на финансиските пазари оваа година, што може да додаде скриени ризици на навидум силните фискални позиции.
Но, постои уште еден тренд што им користи на инвеститорите кои се подготвени да купат муни директно и да ги држат до зрелост: општините многу поретко не плаќаат од компаниите. Долгорочната стапка на неплаќање за општинските обврзници е околу 0.1%, додека споредливата стапка за корпоративните обврзници е околу 7%, според Мудис.
Општините кои не ги исполнија обврските имаа просечна оцена во најнискиот степен на инвестициска оценка (BBB-) пет години пред настанот. Така, инвеститорите кои сакаат да изберат поединечни обврзници можеби ќе сакаат да се задржат на обврзниците со оцена А или повисока, особено ако економскиот раст продолжи да забавува.
Меѓу обврзниците со оцена А или повисока, менаџерите на фондовите и од BlackRock и од Insight Investments рекоа дека ги фаворизираат општинските обврзници со побарувања за различни текови на приходи од државните и локалните власти, познати како „обврзници за специјални приходи“. Тие може да вклучуваат услуги за вода и канализација, патарини и други комунални услуги и основни услуги.
Ако идејата звучи едноставно, тоа е затоа што е - на луѓето им требаат услуги за вода и канализација, така што тие должници веројатно ќе продолжат да плаќаат. Тоа нагласува зошто пазарот на муни е еден од единствените пазари на обврзници каде што поединечните инвеститори имаат борбени шанси за соло успех да инвестираат, дури и ако тие не мора да имаат предност.
Пишете и на Александра Скегс на [заштитена по е-пошта]
Извор: https://www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757?siteid=yhoof2&yptr=yahoo