Мислење: Цената на акциите на Амазон падна за речиси 34% оваа година. Овој менаџер за пари вели дека тоа е кражба и може да се зголеми за 76% до 3,900 долари за 2 години

Само компаниите со ровови, да ја користам познатата и точна метафора на Ворен Бафет, можат да ја издржат интензивната конкуренција што таа ја предизвикува.

Поради оваа причина, клучот за отклучување на успешни технолошки инвестиции останува ист како и во сите претходни генерации. Мораме да идентификуваме, да купиме и да држиме компании со конкурентни предности што ќе им овозможат да напредуваат додека другите слабеат.

Амазон
АМЗН,
+ 1.95%
е една таква компанија. Намалување за речиси 34% во 2022 година до понеделник, верувам дека претставува одлична долгорочна инвестиција по цена на затворање во понеделник од 2,216.21 УСД.

Еве зошто:

Дури и најголемиот скептик ќе признае дека Амазон има големи и застрашувачки ровови околу двата свои главни бизниси. Нејзиниот оригинален бизнис, е-трговија, управува со речиси 50% од целокупниот онлајн малопродажен сообраќај, и никој не е блиску до нејзината комбинација на избор, цена и погодност, плус неговата огромна дистрибутивна мрежа.

Облак платформата на компанијата, Amazon Web Services, има сличен доминантен пазарен удел на аутсорсинг компјутери. И додека основната дејност на AWS изнајмува „глупави сервери“, таа ја спојува таа стока со пакет моќен софтвер и аналитички алатки кои постепено се вградуваат во секојдневните деловни процеси на клиентите. Ова му дава на AWS лепливост слична на Prime.

Затоа, рововите на Амазон се надвор од какво било разумно сомневање. Поважното прашање е: Дали можат да заработат пари зад нив? Колку профит, точно, може да произведе Амазон од зад ѕидините на замокот? Ова е незгодно прашање, бидејќи нејзината историја на профит е непредвидлива.

Ајде да го тргнеме полесниот дел од патот: за разлика од основната е-трговија, AWS покажува постојано здрав профит од GAAP. Минатата година, AWS направи оперативна маржа од 30%, во согласност со другите технолошки бизниси со интензивна капитална работа кои работат на размер.

AWS, сепак, има многу поголем раст пред себе од зрелите технолошки хардверски компании како Cisco
ЦСЦО,
+ 3.29%.
Експертите проценуваат дека компаниите трошат само околу 10%-15% од нивниот компјутерски буџет на облакот денес. Во текот на следната генерација, таа бројка може да се зголеми четирикратно.

AWS минатата година оствари оперативен профит од 18.5 милијарди долари. Дури и ако ја забавите стапката на раст од историските 35% на 20% во следните три години, AWS ќе оствари повеќе од 25 милијарди долари приход по оданочување во 2024 година. во денешното опкружување на зголемени каматни стапки, и дава вредност од приближно 20 милијарди долари. Случајно, тоа е приближно половина од моменталната пазарна капитализација на Амазон, помалку од готовината на рака.

Копање во е-трговија

Прашањето тогаш станува: Што вреди е-трговијата? Одговорот зависи од тоа колку пари може да заработи е-трговијата.

Следејќи ја компанијата 20 години, убеден сум дека е-трговијата има потенцијал да заработи приближно 10 пати повеќе од она што го пријави во 2021 година. отколку магично размислување.

Мојата прва поента е дека Амазон покажа дека може да произведе профит повеќе или помалку по волја во е-трговијата. Може да го искористи бизнисот што го развива зад својот ров и да покаже богат профит што би им конкурирал на компаниите од старата економија. Наместо тоа, Амазон одлучи дека со многу повеќе бизниси што треба да се фатат, трошењето 1 долар денес и казнувањето на тековниот профит ќе генерира повеќекратно од тоа.

ИПО на Amazon за време на бумот на dot.com, и од 1997 до 2001 година компанијата трошеше како луда за да го изгради својот ров за е-трговија, создавајќи кумулативни оперативни загуби од 2 милијарди долари. Во бистата што следеше, Амазон изгуби 80% од својата пазарна вредност на капиталот. Окорен од пазарите на капитал, Амазон премина во режим на жетва од 2002 до 2007 година, создавајќи маржи во опсег од 5% до 6% и речиси 2 милијарди долари оперативен приход.

Електронската трговија направи 5% оперативни маржи во 2009 година, и повторно во 2018 и 2019 година - но кога дојде пандемијата, Амазон повторно отиде во режим на инвестирање. За 24 месеци ја удвои дистрибутивната инфраструктура за која беа потребни 24 години да се изгради. Не е ни чудо што претходно овој месец ја пријави својата прва квартална оперативна загуба во последните шест години.

Оние кои се грижат за преголемото градење треба да ја прегледаат главата. Мрежата на Амазон се удвои за две години, но нејзината продажба порасна „само“ 65%, што доведе до прекумерен капацитет. Ако одделот за е-трговија на Амазон расте за 10%-15% годишно, што е далеку под неговата историска стапка, на компанијата ќе и требаат само три до четири години за повторно да го достигне максималниот капацитет. Ако продажбата порасне поблиску до нејзината петгодишна историска стапка на раст од 20%, прашањето ќе биде решено за две години, што доведе аналитичарот на Банката на Америка, Џастин Пост правилно да напиша: „Растењето во постоечки капацитет за исполнување може да биде еден од најлесните проблеми за Амазон да реши во својата историја“.

Сепак, со оглед на неодамнешниот пад на цената, Амазон повторно би можел да биде принуден од пазарните сили да покаже повисоки профити како што тоа го направи по падот на dot-com.

Гласи: Амазон изгледа да ги намали трошоците по првата загуба во последните седум години, што ја намалува состојбата на акциите

Внатрешните немири исто така би можеле да предизвикаат таков потег. Во текот на последните две години, Амазон им даде на вработените акции во вредност од 22 милијарди долари за време на грантови - но цената на акциите е намалена во текот на тоа време, а рангирањето и датотеката ќе го почитуваат ова само толку долго.

Мојата втора поента е дека повеќе од која било друга технолошка компанија, Амазон и нејзиниот основач, Џеф Безос, докажаа дека знаат како да инвестираат. Може да им се верува да направат компромиси помеѓу тековната добивка и идните. За разлика од повеќето технолошки претприемачи, Безос го започна својот професионален живот во хеџ фонд. Тој е огромен обожавател и ученик на Бафет и го разбира создавањето вредност до неговата срцевина.

Поточно, и Безос и Бафет разбираат дека е паметно да потрошите 1 долар денес ако има разумна шанса да заработите повеќе од 1 долар во иднина.

Во доцните 1990-ти, Бафет ги намали пријавените профити на GEICO со трошење стотици милиони маркетиншки долари за да придобијат нови клиенти. Тој знаеше дека таквото трошење ќе го направи GEICO да изгледа помалку профитабилно во сегашноста - но на долг рок, тој ќе ги собере наградите.

Безос и Амазон се однесуваат слично. Вистина е дека трошењето на Амазон во раните денови со право може да се нарече шпекулативно, но тие денови поминаа. Со огромни ровови околу бизнисот со е-трговија, поголемиот дел од трошењето на Амазон сега вклучува проширување и продлабочување на неговиот ров - фрлање ајкули и алигатори во него, за да се искористи разнобојното проширување на метафората на Бафет.

Конечно, Амазон има моќни лостови за профитабилност за да ги повлече што неодамна ги купи. Тој го искористи фактот дека речиси половина од целата е-трговија започнува на нејзината веб-страница во бизнис од 30 милијарди долари за продажба на рекламирање на страницата. Бизнисот со реклами е три пати поголем од она што беше пред само три години, а маржите овде веројатно се приближуваат до 100%.

Покрај тоа, поголемиот дел од она што Amazon сега го продава на својата веб-страница потекнува од трети страни. Кога Амазон делува само како платформа за други трговци, го избегнува најголемиот трошок на трговецот на мало - самите стоки. Поттикнати од таквиот развој на настаните, бруто маржата на е-трговијата, што е добар показател за способноста на бизнисот да оствари оперативен профит, порасна од 25% на скоро 40% во текот на последната деценија.

Бизнисот за е-трговија на Амазон објави дека оперативните маржи минатата година биле 1.5%. Со оглед на горенаведеното, верувам дека неговата латентна моќ на заработка - она ​​што би можел да го заработи доколку одлучи да се стави во режим на жетва - е приближно 15%.

Како што можете да видите од оваа табела, доделувањето разумни множители на секој од неговите сегменти дава цена на акциите од скоро 4,000 долари за две години. Тоа е 75% до 80% северно од местото каде што акциите се тргуваат денес - и зошто Амазон е и една од водечките позиции во моето портфолио и зошто сега ја додавам на сметките што имаат готовина за распоредување.

Адам Сисел е основач и главен инвестициски директор на Gravity Capital Management во Њујорк и автор на „Каде се парите: Вредност за инвестирање во дигиталната ера."

Сега прочитај: Со зголемувањето на каматните стапки, време е да се фокусираме на акциите на MANG наместо на FAANG, според Jefferies

Плус: Ова е најдобриот начин да се забележат победниците на берзата, според овој 25-годишен технолошки аналитичар

И: Оваа изненадувачка стратегија за инвестирање ја уништува берзата без да испита ниту една финансиска метрика