Мислење: Мислење: Што згреши Булард за 7% хранети средства (и зошто сепак го кажа тоа)

Прво малку позадина, а потоа ќе објаснам што згрешил функционерот на ФЕД.

Говорот на Булард

- изјави претседателот на ФЕД, Џејмс Булард во еден говор четврток дека федералните фондови стапка
FF00,
+ 0.00%
- сега во опсег од 3.75% до 4% - веројатно ќе треба да се зголеми многу повеќе за да се намали инфлацијата. Без да прогнозира конкретен број, Булард вклучи табела во која се вели дека стапката на федералните фондови ќе треба да се зголеми помеѓу 5% и 7% за да биде „доволно рестриктивна“.

Сега прочитај: Булард од ФЕД вели дека референтната каматна стапка во опсег од 5%-7% можеби е потребна за да се намали инфлацијата

Повеќето набљудувачи очекуваа дека таканаречената терминална стапка на ФЕД ќе биде околу 4.75% до 5.5%, така што предупредувањето на Булард беше малку шокантно.

Булард ги базираше своите проценки на правилото Тејлор, кое е вообичаено (иако не универзално) прифатено правило кое покажува колку висока би требало да биде стапката на федералните фондови за да се создаде доволно невработеност за да се врати стапката на инфлација на долго насочената ниво од 2%.

Постојат неколку варијации на правилото на Тејлор, од кои најекстремната би барала стапка на федерални средства од 7% (според графиконот на Булард) доколку инфлацијата се покаже како поупорна од тековните прогнози.

Стапката на фондови од 7% веројатно би ги поттикнала цените на акциите и обврзниците многу пониски, а тоа беше голем пад на пазарите кои се собраа минатата недела поради верувањето дека инфлацијата почна да се лади.

Вивиен Лу Чен: Финансиските пазари повторно работат со наратив за „врвната инфлација“. Еве зошто е комплицирано.

Напредно водство

Она што го кажа Булард не беше во спротивност со она што го кажа претседателот на ФЕД, Џером Пауел, во неговото последно прес-конференција: дека ФЕД ќе мора да ги зголемува стапките повисоки и подолго. Табелата на Булард само стави многу драматична бројка на она што Пауел само го навести.

Она што Булард го игнорираше во својата анализа беше дека заострувањето на монетарната политика повеќе не е само зголемување на каматните стапки; тоа е, исто така, за намалување на билансот на состојба на ФЕД и за напредни насоки, кои и двете ефективно ја заоструваат монетарната политика. Со други зборови, стапката на федерални фондови од 4% денес не може директно да се спореди со стапката на федерални фондови од 4% во времето на Пол Волкер, што го прави правилото на Тејлор и што го прави табелата на Булард.

Неодамнешен труд од страна на економистите на Банките на Федералните резерви на Сан Франциско и Канзас Сити, тврди дека, по додавањето на економското и финансиското влијание на напредните насоки и квантитативното затегнување, целната стапка (од 30 септември) од 3%-3.25% беше еквивалентна во монетарната затегнатост кон „средствата за хранење со прокси“ од околу 5.25%. По зголемувањето од 75 базични поени на 2 ноември, сметам дека прокси стапката сега е околу 6%.

Тоа се само 100 базични поени за заострување од сценариото за судниот ден на Булард. Но, на пазарот веќе цените беа 125 базични поени на затегнување!

И тоа е најекстремната вредност. Приклучете други предвидувања за стапките на инфлација и невработеност и ќе добиете помали бројки од правилото на Тејлор. Просечната вредност е околу 3.75%, што значи дека номиналната стапка на повратните средства е веќе на „доволно рестриктивна“ територија. „Стапката на прокси фундирани средства“, која влијае на придонесот кон монетарната политика на напредни насоки и QT, веќе е во средината на опсегот.

Тоа значи дека политиката на ФЕД можеби веќе е „доволно рестриктивна“ за да ја намали инфлацијата на 2%, што дефинитивно не е порака што Булард и неговите колеги сакаат пазарите да ја слушнат. Ако пазарите веруваат во тоа, тогаш насоките за напредување ќе бидат послаби, а прокси-стапката ќе се спушти и ФЕД ќе мора повеќе да ги зголемува стапките.

Знаеме зошто Булард го кажа она што го кажа: тој се ангажира во напредни насоки, обидувајќи се да ги натера финансиските пазари да ја завршат работата на ФЕД за тоа. Доколку пазарите на акции и обврзници почнат да очекуваат „сврт“ кон побавно зголемување на каматните стапки или дури и намалување на стапките следната година, тоа ќе го поткопа она што ФЕД се обидува да го постигне оваа година.

Официјалните претставници на ФЕД секогаш ќе ги зајакнат пазарите. Во моментов, тие го прават тоа со тоа што нагласуваат колку високите каматни стапки би можеле да одат и колку долго ФЕД може да ги задржи таму. Колку повеќе пазарите веруваат дека е веројатна стапка на фондови од 7 отсто, толку е помала веројатноста дека Банката на федерални резерви ќе мора да ги зголеми стапките на дури 5.50 отсто.

Работа на Банката на федерални резерви е да прави блеф, а работа на пазарот е да го нарече тоа блеф.

Рекс Нутинг е колумнист за MarketWatch кој известува за економијата и ФЕД повеќе од 25 години.

Поголема вилица од ФЕД

ФЕД, Валер, поудобно е со идејата за евентуално забавување на темпото на зголемување на каматните стапки со оглед на неодамнешните податоци

Дејли на ФЕД гледа дека каматните стапки на крајот се движат во опсег од 4.75%-5.25%.

Брејнард од ФЕД вели дека е соодветно „наскоро“ да се повлече на побавно темпо на зголемувања на каматните стапки