ЊУЈОРК (Синдикат на проектот) - За една година сега, имам тврди дека зголемувањето на инфлацијата би било постојано, дека неговите причини вклучуваат не само лоши политики, туку и негативни шокови во понудата, и дека обидот на централните банки да се борат против него ќе предизвика тешко економско слетување.
Кога рецесија доаѓа, предупредив, ќе биде тешко и долго, со широко распространета финансиска неволја и должнички кризи. И покрај нивните јастребски разговори, централните банкари, фатени во замка за долгови, може сè уште да исчезне и да се задоволат со инфлација над целната. Било кој портфолио ризичните акции и помалку ризичните обврзници со фиксен приход ќе изгубат пари на обврзниците, поради повисоката инфлација и инфлациските очекувања.
Предвидувањата на Рубини
Како се собираат овие предвидувања? Прво, Team Transitory очигледно загуби од Team Persistent во дебатата за инфлација. Покрај претерано лабавата монетарна, фискална и кредитна политика, негативните шокови на понудата предизвикаа раст на цените. Заклучувањето на СОВИД-19 доведе до тесни грла за снабдување, вклучително и за работна сила. Кинеската политика „нулта-COVID“ создаде уште повеќе проблеми за глобалните синџири на снабдување. Руската инвазија на Украина испрати шокантни бранови на енергетските и другите пазари на стоки.
" Централните банки, без оглед на нивните тешки разговори, ќе почувствуваат огромен притисок да го поништат затегнувањето штом ќе се оствари сценариото за тешко економско приземјување и финансиски крах. "
И поширокиот режим на санкции - не само вооружувањето на доларот
BUXX,
DXY,
и други валути - дополнително ја балканизираше глобалната економија, со „застанување пријатели“ и ограничувањата за трговија и имиграција кои го забрзуваат трендот кон деглобализација.
Сите сега признаваат дека овие постојани негативни шокови на понудата придонесоа за инфлација, а Европската централна банка, Банката на Англија и Федералните резерви почнаа да признаваат дека мекото приземјување ќе биде исклучително тешко да се постигне. Претседателот на ФЕД Џером Пауел сега зборува за „меко слетување„со барем“некоја болка.“ Во меѓувреме, тешкото сценарио станува консензус меѓу пазарните аналитичари, економистите и инвеститорите.
Многу е потешко да се постигне меко приземјување во услови на стагфлациски негативни шокови на понудата отколку кога економијата се прегрее поради прекумерната побарувачка. Од Втората светска војна, никогаш немало случај кога ФЕД постигнал меко приземјување со инфлација над 5% (во моментов е над 8%) и невработеност под 5% (во моментов е 3.7%).
И ако тешко слетување е основната линија за Соединетите држави, тоа е уште поверојатно во Европа, поради рускиот енергетски шок, забавувањето на Кина и ЕЦБ уште повеќе заостанува зад кривата во однос на ФЕД.
Рецесијата ќе биде тешка и долготрајна
Дали сме веќе во рецесија? Сè уште не, но САД објавија негативен раст во првата половина од годината, а повеќето напредни показатели за економската активност во напредните економии упатуваат на нагло забавување што ќе расте уште полошо со затегнување на монетарната политика. Тешкото слетување до крајот на годината треба да се смета како основно сценарио.
Додека многу други аналитичари сега се согласуваат, тие се чини дека мислат дека претстојната рецесија ќе биде кратка и плитка, додека јас предупредив против таквиот релативен оптимизам, нагласувајќи го ризикот од тешка и долготрајна стагфлациска должничка криза. И сега, најновата неволја на финансиските пазари - вклучително и пазарите на обврзници и кредити - го зајакна мојот став дека напорите на централните банки да ја вратат инфлацијата до целта ќе предизвикаат и економски и финансиски крах.
Исто така, долго време тврдам дека централните банки, без оглед на нивните тешки разговори, ќе почувствуваат огромен притисок да го поништат своето затегнување штом ќе се материјализира сценариото за тешко економско приземјување и финансиски крах. Во Обединетото Кралство веќе се забележуваат рани знаци на истребување. Соочена со реакцијата на пазарот на непромислениот фискален стимул на новата влада, BOE се соочи започна итна програма за квантитативно олеснување (QE) за купување државни обврзници (приносите на кои се зголемија).
Монетарната политика е сè повеќе подложна на фискално заробување. Потсетиме дека А сличен пресврт се случи во првиот квартал од 2019 година, кога Банката на федерални резерви ја прекина својата програма за квантитативно заострување (QT) и почна да спроведува мешавина на QE на задната врата и намалувања на стапките на политиката - откако претходно сигнализираше континуирано зголемување на стапката и QT - на првиот знак на благи финансиски притисоци и забавување на растот.
Големата стагфлација
Централните банки ќе зборуваат остро; но, постои добра причина да се сомневаме во нивната подготвеност да направат „се што е потребно“ за да се врати инфлацијата до нејзината целна стапка во свет на прекумерен долг со ризици од економски и финансиски крах.
Згора на тоа, постојат рани знаци дека Големата умереност го отстапи местото на Големата стагфлација, која ќе се карактеризира со нестабилност и слив на забавени негативни шокови на понудата.
Покрај нарушувањата споменати погоре, овие шокови може да вклучуваат општествено стареење во многу клучни економии (проблем што се влошува со имиграциските ограничувања); кинеско-американски раздвојување; а „геополитичка депресија“ и рушење на мултилатерализмот; нови варијанти на СОВИД-19 и нови епидемии, како на пр мајмунска сипаница; сè поштетните последици од климатските промени; сајбер војна; и фискалните политики да зголемување на платите и работничката моќ.
Каде го остава тоа традиционалното портфолио 60/40? Јас претходно тврди дека негативната корелација помеѓу цените на обврзниците и капиталот ќе се распадне со зголемувањето на инфлацијата, и навистина е така. Помеѓу јануари и јуни оваа година, американските (и глобалните) индекси на капиталот
SPX,
GDOW,
падна за над 20%, додека приносите на долгорочните обврзници
TMUBMUSD10Y,
се зголеми од 1.5% на 3.5%, што доведе до огромни загуби и на акциите и на обврзниците (позитивна ценовна корелација).
Покрај тоа, приносите на обврзниците
TMUBMUSD02Y,
падна за време на пазарниот митинг помеѓу јули и средината на август (што јас точно предвидено би било отскокнување на мртва мачка), со што се одржува позитивната ценовна корелација; а од средината на август, акциите го продолжија својот остар пад, додека приносите на обврзниците се многу повисоки. Бидејќи повисоката инфлација доведе до построга монетарна политика, се појави урамнотежен пазар на пад и за акциите и за обврзниците.
Но, американските и глобалните акции сè уште не се целосно проценети дури и при благо и кратко тешко слетување. Акциите ќе паднат за околу 30% во блага рецесија и за 40% или повеќе во тешката стагфлациска должничка криза што ја предвидов за глобалната економија. Знаците на оптоварување на должничките пазари се зголемуваат: суверените распони и стапките на долгорочните обврзници растат, а распоните со високи приноси нагло се зголемуваат; Пазарите на заеми со потпора и задолжителни заеми се затвораат; Високо задолжените фирми, банките во сенка, домаќинствата, владите и земјите влегуваат во неволја за долгови.
Кризата е тука.
Нуриел Рубини, почесен професор по економија на школата за бизнис Стерн на Универзитетот во Њујорк, е главен економист во тимот на Atlas Capital и автор на претстојниот „Мегазакани: Десет опасни трендови што ја загрозуваат нашата иднина и како да ги преживееме“ (Little, Brown and Компанија, октомври 2022 година).
Овој коментар е објавен со дозвола на Синдикат на проектот - Ттој е тука стагфлациска должничка криза
Извор: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo