Мислење: SPACsplosion ќе стане лудило за ликвидација - и тоа можеби е најдобро

Одговорот, се испостави, беше дека ниту една компанија не сакаше да биде купена од Leo Apotheker's Burgundy Technology Acquisition Corp., барем не по разумна цена. Бургундија заврши со ликвидација во март, судбина што може да ја чека кој било број од стотиците компании за аквизиција за специјална намена, возила со празна проверка познати како SPACs кои станаа дом за милијарди долари за време на пандемијата COVID-19.

Најновата ликвидација дојде од најголемиот SPAC од сите нив - Pershing Square Tontine Holdings на Бил Акман
PSTH,
+ 0.08%
рече оваа недела дека ќе врати 4 милијарди долари на инвеститорите и ќе ја затвори, бидејќи „не можеше да се реализира трансакција што ги исполнува нашите критериуми за инвестирање и може да се изврши“.

За оние кои сè уште се инвестираат во SPAC, ликвидацијата на крајот може да биде најдобриот исход меѓу многу лоши патеки, велат експертите.

„Тоа е благородна работа“, рече професорот на Универзитетот Стенфорд, Мајкл Клауснер, кој ги проучува SPAC во последните неколку години. „Би било многу полошо да се влезе во лош договор, што е она што го направија повеќето SPAC“.

Повеќе: Се очекува SPAC да се ликвидираат. Тие сè уште можат да понудат исплата

Многу SPAC се соочуваат со сомнителни аквизиции, со потенцијално преплатување за компаниите кои може или не ги постигнат своите финансиски проекции. Другите опции за инвеститорите би биле да почекаат додека не се објави спојувањето и да побараат откуп на акциите пред договорот, или најмалку препорачаното: да се ослободи од спојувањето.

Податоците собрани од SPAC Research и собрани од Dow Jones Market Data не се добри навестувања за какво било спојување на SPAC. Според SPAC Research, 381 бланко-чековна компанија направиле аквизиции од 2016 година, при што 300 од тие зделки се случиле од почетокот на 2020 година. На средна основа, акциите на тие 381 компанија, пост-SPAC, се намалени за 66.6% од објавувањето на зделките .

Има речиси двојно повеќе SPAC кои сè уште бараат цел или се соочуваат со можна ликвидација. Според податоците на SPAC Research, има 590 јавно тргувани SPAC кои се соочуваат со краен рок да најдат цел за стекнување во следните две години.

„SPAC од самиот почеток беа ужасна структура за инвеститорите“, рече Клауснер, кој е коавтор на неколку трудови и написи за SPAC, вклучително и „Трезвен поглед на SPAC.„И она што се случува сега е 100% предвидливо, беше предвидено - ние го предвидовме. Мистеријата е зошто му требаше толку долго на пазарот да го открие тоа“.

И покрај тоа, критиките од Клауснер, многу други академици и медиуми (оваа колона вклучени) направи малку за да го забави бумот на SPAC. Широк опсег на инвеститори помогнаа да ја поттикне манијата, од милијардери од висок профил како Акман, спортски ѕвезди како Дрејмонд Грин и Рори Мекилрој, до поранешниот претседател Доналд Трамп до низа деловни директори. Тие беа промовирани како поевтин, рационализиран начин да се земе компанија во јавност. Но, бидејќи целните компании не се вклучени во процесот на ИПО, некои направија смешни оптимистички или искрени лажни финансиски проекции, бидејќи не беа обврзани со истите закони за хартии од вредност како и редовните ИПО за давање изјави за иднината.

Chamath Palihapitiya, на пример, е најпозната по купувањето на Virgin Galactic Holdings
SPCE,
+ 3.24%
со првиот од неговите девет SPAC, и беше наречен „Pied Piper of SPACs“ од New Yorker. Акциите во неговите три де-SPAC, сепак, оттогаш паднаа, иако Палихапитија имаше огромни лични придобивки од зделките. Во неодамнешниот извештај на канцеларијата на сенаторот од Масачусетс, Елизабет Ворен, Palihaptitiya е наведена како пример за неусогласени стимулации во SPAC и како се наградуваат спонзорите, особено „сериските спонзори на SPAC“, додека инвеститорите на мало „се изложуваат на ризик од згрчената структура на SPAC и стимулации за разводнување, измама и злоупотреба“.

На крајот, токму овие спонзори, како Палихапитија и Ричард Бренсон од Virgin Galactic, како и инвестициските банки на Вол Стрит за првичното ИПО на SPAC, кои заминуваат со големите добивки. Останатите оригинални IPO инвеститори кои сè уште се во овие акции, во најголем дел, ќе имаат среќа да излезат со нивната почетна инвестиција. Но, во најголем дел, оригиналните IPO инвеститори одамна ги нема.

Премногу SPAC се соочуваат со претстојни рокови

Апотекер, кој беше извршен директор на Hewlett-Packard Co. кога го склучи несреќниот договор за автономија, беше ко-извршен директор на Burgundy Technology Acquisition, која го ликвидираше својот SPAC во март. Во дискусија за е-пошта, ко-извршниот директор на Бургундија, Џим Меки, ги подетал на MarketWatch проблемите со кои се соочуваат SPACs во обидот да склучат договор пред да ја достигнат истата точка.

„Има премногу SPAC, што предизвика значителна конкуренција за средства и преценување на тие средства поради аукциите што беа спроведени наместо да се обидуваат да се договорат за соодветната вредност преку резултати и компензации“, рече Меки. 

Меки ги опиша „аукциите“ што ги водат стартапи за кои се натпреваруваат SPAC, кои звучат слично на лудилото на пазарот на домување за време на пандемијата, каде што агентите за недвижности поставуваат рокови за понуда за топли домови и очекуваат потенцијалните купувачи да наддаваат многу повеќе.

Бидејќи тој не можеше да зборува за специфики, рече тој генерално, „банкарите од страна на продажбата одржаа типична аукција за да натераат повеќе понудувачи да наддаваат за средства во одредена временска рамка“. Меки рече дека тој и Апотекер веруваат дека „потребна е алтернатива на традиционалниот ИПО“, но сега SPAC не можат да најдат цели со висок квалитет.

„Математичката анализа секако сугерира дека нема доволно квалитетни средства за количината на SPAC кои беа дозволени на пазарот“, рече Меки.

Повеќе од Тереза: Технолошкиот хаос во 2022 година не е исто како и падот на dot-com, но инвеститорите сепак ќе сакаат да ја променат својата игра

„Конкуренцијата за акциони цели е жестока бидејќи пазарните сили и регулаторната акција ја намалија севкупната поставена можност“, рече Џорџ Кауфман, партнер и раководител на инвестициското банкарство во Chardan, инвестициска банка во Њујорк која беше вклучена во 118 зделки на SPAC. е-маил.

Многумина би можеле да се соочат со слична судбина како Бургундија: во текот на изминатите седум години, 17 SPAC се ликвидирани, но седум од нив биле во изминатите шест месеци, вклучително и три во јуни. Дополнително, парите од приватниот капитал, често инвестирани од фирми како Black Rock, Fidelity и други, во времето кога SPAC најде цел за спојување, повеќе не се достапни. „Тој пазар пресуши“, рече Клауснер. „Значи, Apotheker, тој можеби немал опција, ова ќе важи за многу SPAC кои се таму сега“.

Во ликвидација, компанијата со бланко-чек ја враќа основната инвестиција на оригиналните акционери, кои платиле 10 долари по акција. Меѓутоа, спонзорите, носителите на налог и акционерите-основачи ги губат своите вложени износи. Доколку најдат цел, SPACs можеби плаќаат пренапумпани цени за компании кои не се сосема подготвени да излезат на берза или имаат сомнителни деловни модели (како што видовме со многу веќе завршени зделки).

„Акционерите во моментов се прилично мрачни за трансакциите“, рече Мајкл Дамбра, вонреден професор на Факултетот за менаџмент на Универзитетот во Бафало, додавајќи дека имало низа неуспешни спојувања. „Вредноста на фирмите со висок раст паднаа, а влијателните инвеститори се загрижени за плаќање на претходно договорените цени“.

Можноста за ликвидација е најдобар можен исход за раните инвеститори на мало, рече тој. Барем за тие инвеститори, тие ги добиваат 10-те долари по акција што ги инвестирале во првичната јавна понуда на SPAC пред да продолжи со сомнително спојување, што е она што се случува во некои случаи во моментов, исто така познат како процес de-SPAC .

Спојувањата не секогаш завршуваат добро

Дури и ако спојувањето е завршено, тоа сепак може да доведе до разочарувачки резултати. Беше забележана предупредувачка приказна со компанија која обезбедува електрични возила за испорака до последната милја, наречена Electric Last Mile Solution Inc.
ЕЛМС,
поднесување барање за стечај во Поглавје 7, велејќи дека престанала со работа и дека ќе се ликвидира. Неодамна доби известување од НАСД дека ќе биде отстранета од берзата, откако нејзините акции беа затворени под 1 долар повеќе од 30 дена. На почетокот на годинава, на барање на ДИК, таа мораше да преутврди дел од своите финансиски податоци.

Друг неодамнешен банкрот на de-SPAC беше предводен од поранешниот Apple Inc.
ААПЛ,
+ 0.39%
Ветеранот за малопродажба Рон Џонсон, кој ја основаше Enjoy Technology Inc.
ENJYQ,
-11.85%.
Компанијата, која управува со мобилни продавници за малопродажба за потрошувачите, беше купена од SPAC, Marquee Raine Acquisition Corp., минатата година. Кон крајот на јуни, Enjoy Technology поднесе барање за стечај за поглавје 11 и сега се реорганизира според договорот со Asurion LLC, кој обезбеди мост заем за Enjoy, кој ги прекинува своите операции во ОК и во Канада. Ги паузира своите домашни искуства за клиентите на Apple во САД, додека се фокусира на реорганизирање, според неодамнешните поднесоци на ДИК.

Во март, групацијата SPAC од висок профил, Queen's Gambit Growth Capital, заврши де-SPAC со одобрение од акционерите за нејзино стекнување на Swvl Holdings Corp.
SWVL,
-26.73%.
Извршниот тим целосно женски го купи развивачот на апликации за транзит, во договор што ја проценува компанијата на околу 1.1 милијарда долари, со приходи од околу 405 милиони долари, вклучувајќи 100 милиони долари од група приватни инвеститори и приходите од ИПО, што е се чуваат во доверба.

Но, кон крајот на минатиот месец, Swvl Holdings објави програма за „оптимизација на портфолиото“, што вклучуваше намалување од 32% на нејзината работна сила, со цел да биде позитивен за готовинскиот тек во 2023 година. Јусеф Салем, главен финансиски директор на Swvl, во е-пошта рече дека компанијата отпушта 1,200 луѓе, но тој одби да коментира дополнително за како се одвиваше спојувањето. Swvl е фокусиран на пазарите во развој, каде што корисниците можат да резервираат седишта или да се возат на кое било возило што е достапно за да патуваат во нивниот град. Откако беше купен во март, акциите на Swvl паднаа за речиси 33%, и се тргуваат за 6.76 долари.

Кон крајот на април, истата група го отфрли Queen's Gambit Growth Capital II, SPAC за кој се очекуваше да собере 300 милиони долари. Официјални лица во Фондот за раст на капиталот на кралицата гамбит не одговориле на барањето за интервју.

Во прилог на повлекување на ИПО и ликвидација, некои спојувања исто така се распаѓаат. Кауфман од Чардан истакна дека претходно објавените зделки „сè повеќе ги прекинуваат или ревидираат упатствата, ги менуваат цените и ги ограничуваат“.

Kin Insurance, на пример, се согласи да се спои со Omnichannel Acquisition Corp., SPAC предводен од Метју Хигинс, потпретседател на Мајами Долфинс, кој ги промовираше спортските ѕвезди Грин и Мекилрој како инвеститори. Кин го откажа својот договор за спојување во јануари, на почетокот на берзанските превирања, повикувајќи се на пазарните услови. Минатиот месец, Omnichannel рече дека ќе ги откупи сите акции во класа А на своите инвеститори.

Овие договори, минати и предложени, сега се соочуваат со поголема регулаторна контрола, исто како што се соочуваат со претстојните рокови за да најдат партнер за спојување.

Американските регулатори сега прават некои потези, испитувајќи неколку сомнителни зделки. Во март, на ДИК предложи нови правила за бланко-чекови компании и школки, што би ги подобрило обелоденувањата што ги бараат компаниите, вклучително и изјавите за иднината, и ќе понуди повеќе заштита на инвеститорите.

На Капитол Хил, Ворен работи и на нов предлог-закон, наречен SPAC Accountability Act од 2022 година, за да ја зголеми законската одговорност за спонзорите и другите вклучени во зделките, истакнувајќи дека овие компании со празна проверка „поттикнуваат несоодветно, па дури и лажно откривање, “ и „дозволете неконтролирано самозастапување на сметка на инвеститорите на мало“.

Но, сега, кога тркалата излегуваат од некои од овие зделки, и регулаторите почнуваат да плаќаат поголема контрола, овие неодамнешни настани ќе создадат повеќе облаци за сите SPAC со претстојни рокови да најдат партнер за спојување. Веќе, формирањето на SPAC како средство за инвестирање падна во немилост, бидејќи се наѕира загриженоста за регулаторните промени. Откако достигна рекорд од 613 ИПО на SPAC во 2020 година, со што беа собрани повеќе од 160 милијарди долари, досега имало само 69 ​​SPAC ИПО во 2022 година, со што се собрани 11.8 милијарди долари. И во средината на јуни, ДИК повика Digital World Acquisition Corp.
DWAC,
+ 4.27%,
барајќи повеќе информации за нејзиното стекнување на компанијата Truth Social на Трамп.

Дополнително, како што регулаторите почнуваат да посветуваат поголемо внимание на SPAC и на прашањето за прогресивните изјави дадени од целните компании, некои исто така се откажуваат од своите планови да излезат на берзата. Според Renaissance Capital
ИПО,
+ 1.44%

IPOS,
-1.47%,
која ги истражува и следи ИПО, досега оваа година 76 SPAC ги повлекле своите ИПО, во споредба со една минатата година.

Во суштина, најголемите победници во бумот на SPAC беа почетните IPO-инвеститори, оние кои инвестираа кога SPAC првпат излезе на берза, и продадени кога акциите достигнаа високо ниво за време на лудата манија од 2021 година, од кои многу беа хеџ фондови.

„Значи, фазата на ИПО е само сос за хеџ фондовите кои учествуваат во неа“, рече Клауснер од Стенфорд. Оние хеџ фондови кои доминираа на пазарот SPAC честопати беа нарекувани „SPAC мафија“. Ниту еден од тие рани инвеститори не ги поседува акциите во времето на спојувањето, рече тој. „Оние што влегуваат на секундарниот пазар по ИПО, тие се оние што се заебуваат. Инвеститорите на ИПО ги нема… Не можам да разберам зошто некој би останал инвестиран во SPAC“.