„Болно бавна капитулација“: Зошто инвеститорите постојано ја сфаќаат инфлацијата погрешно

Бруталниот трет квартал на финансиските пазари заврши во петокот и едно нешто е претежно јасно: инфлацијата е единствениот најважен фактор што ги поттикнува вреднувањата на средствата во моментов, а сепак малкумина, ако воопшто ги има, луѓе се способни прецизно да предвидат каде најверојатно ќе оди. .

Причината? Професионалните прогнозери, креатори на политики и трговци постојано го отфрлаат начинот на кој се однесувала инфлацијата во 1970-тите, според глобалниот економист на BofA Securities, Итан Харис. Тоа е кога инфлацијата - поттикната од војна во Виетнам од претходната деценија - се покажа како непопустлив, принудувајќи тројца различни претседатели на ФЕД да ги подигнат каматните стапки над 10% додека треската од неконтролираното зголемување на цените конечно не изби во 1980-тите.

Гласи: На инвеститорите можеби им претстои грубо изненадување: Историјата покажува дека инфлацијата може да потрае со години за да се врати во нормала дури и кога ФЕД ги зголеми каматните стапки над 10 отсто

Соопштенијата на податоците во петокот само ја нагласија отпорноста на инфлацијата: американските акции завршија пониски во текот на денот, додека го објавија својот трет последователен квартал на пад, по пожешкото од очекуваното читање во рамките на Индекс на цените на личните потрошувачки расходи за август. На еврозоната исто така објави рекордна годишна стапка на инфлација од 10% овој месец. Во меѓувреме, економистите, креаторите на политиката и трговците се факторинг на патека за американската инфлација која паѓа на или под 3% во 2023 година.

Последиците од потценувањето на упорноста на инфлацијата се огромни за финансиските пазари, создавајќи потенцијал да се додадат дополнителни загуби на врвот на уништувањето на американското богатство од трилиони долари тоа веќе се случи во 2022. Тоа беше најлошиот септември за Dow Jones Industrial Average и S&P 500 во изминатата деценија, а финансиските пазари се на вистинскиот пат за нивната најлоша година во најмалку половина век. Вообичаено безбедниот свет на глобалните обврзници падна во него првиот мечкин пазар за 76 години овој месец, додека трговците и инвеститорите се подготвуваа за период на континуирани зголемувања на стапките од централните банки.

И доларот - неприкосновен победник на екстремната нестабилност во 2022 година - е на највисоко ниво во последните 20 години, што доведува до шпекулации за тоа дали можеби е потребна интервенција.

Гласи: „Вистински масакр“: берзанската распродажба ја брише пазарната капа од 13 трилиони долари од широкиот американски репер 2022 година беше најлошата година за пазарите (досега) во најмалку 50 години

Според Харис од BofA Securities, економистите, креаторите на политики и инвеститорите работат со „голем број на потенцијални предрасуди“.

„Најголемата пристрасност беше да се игнорираат лекциите од 1970-тите, да се претпостави дека Филипсовата крива е суштински мртва и да се отфрлат доказите за спротивното“, рече тој. Филипсовата крива е економска теорија што заклучува дека помалата невработеност е поврзана со повисока инфлација. Стапката на невработеност во САД е под 4% во поголемиот дел од оваа година, што врши притисок врз платите, иако остануваат надежите дека инфлацијата на крајот ќе се намали. „Резултатот беше болно бавен процес на капитулација што кулминираше во изминатиот месец“.

Навистина, финансиските пазари ја завршија последната трговска сесија во септември со слаба нота. За третиот квартал, Dow industrials
DJIA,
-1.71%
падна за 2,049.92 поени, или 6.7%, додека S&P 500
SPX,
-1.51%
загуби 5.3% и Nasdaq Composite
КОМПИС,
-1.51%
падна за 4.1%. Во меѓувреме, во петокот, приносите на државните трезори ги забележаа своите најголеми повеќеквартални добивки од 1980-тите во услови на немилосрдна продажба на државниот долг. И индексот на американски долар ICE
DXY,
-0.07%
остана околу своето највисоко ниво од 2002 година.

Инфлациските сили ослободени од пандемијата СОВИД-19 во 2020 година одекнаа низ целиот свет и беше речиси невозможно да се измери континуираното влијание. Во 2022 година, динамиката од ерата на пандемијата е таа што фундаментално ја поттикнува инфлацијата - вклучително и големиот стимул што создаде пораст на побарувачката и „помалку ангажирана работна сила“ која преиспитува кога, како и каде е подготвена да преземе работни места, според Николас Колас. ко-основач на DataTrek Research.

Примарната разлика помеѓу 1970-тите и 2022 година е тоа што цените на храната и енергијата беа главниот двигател на основната инфлација пред половина век, напиша Колас во белешката во петокот. Тешките нарушувања на глобалната понуда и повисоката побарувачка се она што ја поттикна инфлацијата на храната почнувајќи од 1972 и 1973 година, рече тој. Во меѓувреме, енергетската инфлација дојде во два брана: првиот беше тој 1973 Саудиско ембарго за нафта а вториот е прекинот на снабдувањето предизвикан од иранската револуција од 1978-1979 година.

Во моментов, условите на пазарот на трудот „ќе биде потешко да ги реши политиката на ФЕД“, рече Колас.

Главна годишна стапка на индексот на потрошувачките цени е над 8% шест месеци по ред од март до август, а трговците со инструменти слични на деривати, познати како фиксации, предвидуваат уште најмалку 8% плус читање за септември. Оптимизмот дека инфлацијата наскоро ќе се намали беше поткрепен со неочекувано негативно изненадување во јулското читање, но тоа избледе потоа Загрижувачкиот пораст на август во основната стапка на инфлација која ги изоставува цените на храната и енергијата.

Сепак, претставниците на ФЕД остануваат со надеж. Во петокот, претседателот на Ричмонд ФЕД Томас Баркин рече дека сите знаци укажуваат на намалување на инфлацијата во САД во наредните месеци.

Но, инфлацијата ги поколеба дури и најсофистицираните трговци на финансискиот пазар, кои изгледаат со донекаде загуба кога станува збор за тоа каде може да оди инфлацијата по следните три месеци. Тие гледаат дека годишната стапка на CPI доаѓа од 8.1% во август, 7.3% во октомври и 6.5% или пониска за ноември и декември - пред да падне на околу 2% до јуни.

Меѓутоа, реалноста е дека сите проценки по следните три месеци треба да се читаат како порака дека „не знаеме каде оди инфлацијата“, рече Ганг Ху, трговец со хартии од вредност заштитени со инфлација на Министерството за финансии во хеџ фондот во Њујорк. WinShore Capital Partners.

Ху вели дека и тој бил преоптимист дека инфлацијата до сега ќе покаже знаци на значајно олеснување. „Сите ние сме навикнати да размислуваме и да моделираме линеарно, и не постои модел способен да опише што се случува во моментов“.