Ова е приказна за два пазари неуредно склопени во еден.
За почеток, меѓународната сребро цената не е всушност цената на среброто. Изненаден? Знам дека бев.
За да ја илустрирам оваа точка во некои детали, напишав a парче на физичкиот злато пазарот со наслов „Физичката побарувачка на злато расте како што финансиските средства искрваруваат“.
Зошто физички? Тоа е затоа што цената на скапоцените метали гледаме дека на меѓународните пазари е растечката стапка на цените на металите на хартијата, а не на вистинската.
Металите од хартија во суштина се договори за испорака, пазар на фјучерси, со кои се тргува на неодредено време. Сопственоста постојано се менува - на договорот, повторно, не на основната работа.
Во споменатата статија, го забележав следново,
…според 2013 г пријавите од Лондонската асоцијација за пазар на шипки (LBMA) и Лондонскиот пазар на платина и паладиум (LPPM), во 95% од трансакциите, договорите се превртуваат и не се врши физичка испорака. Така, физичките метали обично не се разменуваат при размената на метали.
Слично на тоа, Ендрју Лејн, рече писател на благородни метали,
Околу 95% даваат или земаат од злато во сопственост - не се тргува - во сопственост низ целиот свет е нераспределено злато. Тоа е запрепастувачка статистика.
Сличен механизам има и за среброто.
Елаборирање на нераспределеното сребро, Макс пишува,
…(е) сосема едноставно, не е исто како поседување физичко сребро. Наместо тоа, тоа е побарување за одредена количина сребро, IOU издадена од банка на инвеститорот. Нераспределената шипка е сопственост на банката, а не на инвеститорот.
Повторно повикувајќи се на мојата претходна статија,
Металите од хартијата, кои се претстави на вистинската работа, можат да бидат поредоци на големина поголеми од вистинската физичка понуда. Како резултат на тоа, овие пазари може да бидат многу нестабилни, а нивната ликвидност често се користи за покривање на маржите при загуби на пошироките финансиски пазари.
Така, основите на понудата и побарувачката на физичката супстанција не ја одредуваат цената на хартиеното злато. Пазарот на хартија ја следи сопствената силно финансиски логика и е разделен од физичките основи.
Размерите на проблемот стануваат очигледни кога ќе се погледне студијата од 2014 година Фабрис Друин Ристори, основач и претседател на GoldBroker, кој процени,
…за секоја унца физичко сребро, циркулираат 250 унци сребро од хартија во неколку финансиски производи. Со други зборови, само еден договор или сертификат издаден од 250 би бил конвертибилен во физичко сребро.
Подобни наспроти регистрирано сребро
Колку и да звучи зачудувачки, како можеме да бидеме сигурни дека постои длабока нерамнотежа на пазарот на сребро?
Па, COMEX ни кажа, во која се наведува во февруари 2021 година,
…во обид да се претстави конзервативна испорака на испорака која може да биде лесно достапна за испорака, реши да попусти од својата проценка за испорачлива набавка 50% од пријавеното подобно сребро во овој момент.
Тоа значи дека шипките кои се сметаа дека се достапни за откуп, се само преполовени.
За да се разложи ова само малку, подобно сребро е секое сребро што е во согласност со прописите за добра испорака.
Тоа значи дека ако некој сака да го извлече физичкото сребро од пазарот, соодветното сребро ќе биде доволно квалитетно и ќе ги исполнува потребните спецификации за стандардизација за официјално да биде објавено преку COMEX и да го затвори договорот.
Сепак, среброто што е подобно нема таков налог издадено со него. Тоа значи дека долгогодишните сопственици на физичко сребро немаат обврска да го вратат среброто на берзата кога носителот на договорот сака да го наплати.
Навистина, долгогодишниците веројатно веруваат дека физичката вредност ќе продолжи да се зголемува, а во време на недостиг, се чини малку веројатно дека овие ресурси ќе бидат продадени без силен пораст на цената.
Да се направи прашања уште помрачно,
...спроведените истражувања покажаа дека нема јасен консензус за тоа колку сребро е наменето за долгорочни инвестиции.
Значи, берзата призна дека не знае колку физичко сребро ќе биде достапно за ослободување ако учесниците на пазарот решат да влезат за физички откуп.
Ова е затоа што на прво место има премногу договори и дека голем дел од металот што се смета за подобен за испорака никогаш нема да биде регистриран.
Регистрираните производи се оние кои се лесно достапни за инвеститорите кои сакаат испорака на шипки.
Во суштина, овие се исти како и прифатливото сребро, но придружено со налози за физичко повлекување.
Интензивно повлекување
Бидејќи сега имаме вкус на длабока дихотомија во размената на хартија, следниот дел станува прилично интригантен - физичките повлекувања се на највисоко ниво досега.
Во месец септември, залихите на среброто LBMA паднаа за неверојатни 4.9%, забележаа пад 10 последователни месеци, а регистрираните залихи сега се само на околу 45 милиони унци.
Преку Атлантикот, COMEX со седиште во Њујорк забележа повлекување од 1,404 тони во текот на септември.
Залихите на регистрирано сребро се уште помали, на само 1,186 тони или приближно 38 милиони унци.
Иако најниското ниво на сите времиња е поблиску од 20 милиони, графиконот подолу покажува како физичките сребрени резерви на COMEX паднаа од карпа во последните месеци.
Како на пример Енди Шектман, претседател и извршен директор на Miles Franklin Precious Metals, неверојатно,
…договори кои се отворени кои би можеле да кажат дека сакаме испорака. Има 1,802% повеќе од овие договори отколку што има барови што ги поддржуваат.
Што на земјата?
Иако подобните залихи на сребро би можеле да се префрлат на регистрирање, зошто долгорочните сопственици би избрале да го сторат тоа? Поголемиот дел од благородните метали COMEX се чуваат во одредени трезори низ САД, во сопственост на ентитети кои се грижат за нивната сопствена клиентела.
Ова е местото каде што може да стане збунувачки.
Да претпоставиме дека ентитетот кој поседува трезор кој е акредитиран од COMEX исто така издава ЕТФ за сребро. Севкупно, хипотетичкиот ETF поддржан со сребро има 80 единици.
Сега, извештаите на COMEX покажуваат дека трезорот на ентитетот известува вкупно 100 единици.
Значи, од 100 единици кои наводно се достапни за испорака, (да го оставиме настрана фактот дека веќе има премногу хартиени договори), 80% се во претходна сопственост на носителите на ЕТФ на субјектот и се обезбедени за нивните сопствени клиенти, а не трговци на менувачницата.
Според Manly, токму тоа се случило во случајот со iShares Silver Trust (SLV) на JP Morgan, каде што само 28.3% од акциите не биле чувани во ETF.
He додадени,
И ова е само еден пример. Така, веднаш ја гледаме големината на опасноста во претпоставката дека „Подобно сребро“ е некако поврзано со COMEX.
Така, само регистрираното сребро кое брзо се исцрпува има каква било последица за инвеститорот кој сака да ги повлече соодветните акции.
Невидена побарувачка и дивергенција на цените
Д-р Тајлер Вол, претседател и извршен директор на SD Bullion изјави,
… (пазарот) е тесен како што некогаш сум го видел.
Според мене, голем дел од нагонот за физичка побарувачка доаѓа од децениската лесна кредитна достапност што ги изврте нашите финансиски системи и процеси на идентификување на вредноста.
Со ниските каматни стапки и квантитативното олеснување што станаа вкоренети во глобалната финансиска архитектура, вредностите на средствата беа надуени далеку над фундаменталните вредности, а ризикот речиси не беше проблем.
Монетарното затегнување годинава стави крај на партијата. Ние видовме акции, обврзници, јавност РЕИТИ и речиси секој друг финанизиран производ е погоден.
Познат економист Нуриел Рубини, во интервју за Блумберг, изјави дека 60-40,70-30 и другите традиционални комбинации на изградба на портфолио продолжиле да крварат и од акциите и од долг страни.
Дури и готовината нуди негативни реални стапки на принос со оглед на тврдоглаво високата инфлација.
За разлика од повеќето финансиски инструменти, хартиените шипки се врзани за тешко средство, барем до одреден степен.
Многу долгорочни инвеститори, вклучително и финансиските институции, се претпазливи од поголеми турбуленции на пазарите и заканата од стагфлација.
Наместо да продолжат да чуваат скапоцени метали од хартија и да гледаат како нивните портфолија еродира, неколку носители на договор избраа масовно да вршат повлекувања и да го чуваат вистинското основно средство - физичкото сребро.
Сепак, меѓународната цена на среброто продолжи да паѓа и покрај наглото зголемување на недостигот поради тековните повлекувања и зголемената намера на долгите сопственици да не го пуштат металот назад во системот.
Всушност, цената на хартијата е за 18% пониска за YTD.
Како и другите средства, таа е измачувана од силните долар и зголемени стапки.
Од друга страна, физичката цена на сребрените орли покажува јасни знаци на избивање нагоре.
Марио Инеко, поранешен трговец со обврзници во Лондон, а сега Јутјубер, верува,
Преминот од хартиени на тврди средства штотуку започнува.
Ова дополнително го нагласува фактот дека металот и фјучерсите се всушност два одвоени пазари, кои често се опишуваат како еден.
Ендрју Мегваер, трговецот и директор во Kinesis остана без зборови дека во некои случаи физичката премија на сребрените орли издадена од US Mint била 75% над самото место и брзо се приближува до 100%.
Уште поалармантно, договорите за среброто отидоа во назадување во септември, што значи дека цените на самото место се тргуваа над цените на фјучерсите. Оваа инверзија сигнализира дека купувачите очекуваат дека понудата е неизвесна во иднина и дека плаќањето премија за предвремена или итна испорака е претпазлива одлука.
Енди Шектман ја опиша моменталната ситуација на следниов начин:
Така, како што паѓаше цената, најголемите пари во светот (комерцијалните банки и институциите) се исушија од врвот надолу сите достапни метали - LBMA, COMEX, Дубаи, Шангај, задната врата на ЕТФ...
Тој додаде,
…цената е најголемата алатка за погрешно насочување на луѓето што ја акумулираат.
Се чини дека Schectman забележува дека бидејќи цената ги претставува изобилните договори за хартија, а не самото сребро, таа останува пониска отколку што треба, со што го одвраќа интересот за купување.
Всушност, ситуацијата може да биде уште полоша за просечниот носител на договор. По разговорите со неговите професионални мрежи, д-р Вол рече:
...не мислеа дека останало неискажано сребро, само луѓето сè уште не го сфатиле тоа...
Меѓународно купување
Освен институционалното купување, побарувачката за физичко сребро е силна во Германија, Кина и низ Азија.
Индија неодамна го намали основни увозни цени од сребро и други стоки. Овој потег го намали данокот што го плаќаат увозниците.
Како најголем купувач на сребро на меѓународните пазари, а со оглед на тоа што светиот фестивал Дипавали беше на почетокот на овој месец, првите проценки за приливот на сребро, наводно, се зголемија на 1,700 тони во месецот, засенувајќи ги одливите од договорите COMEX и придонесувајќи за физичкиот затегнатоста на светскиот пазар.
Резерви
Во пресврт на улогите, дилерите на шипки ширум светот почнаа да им нудат атрактивни зделки на сопствениците на сребро, во обид да го откупат металот. Ова е остар показател дека организациите за метали гледаат дека физичките цени се движат повисоко.
Д-р Вол изјави дека неговата фирма нудела 11.0 долари над местото за US Mint Silver Eagles во текот на изминатата недела.
На Innecco му пристапија и трговци со благородни метали во ОК, нудејќи му 10% - 20% над местото, што тој очекува дека ќе продолжи да расте.
Ненадејното појавување на овие откупни бонанци ги нагласува глобалните недостиг на физичкиот пазар на сребро, при што извештаите за клиентите не можат да набават производ подалеку како Австралија, Обединетото Кралство и Соединетите држави.
Растечкиот долг и стожерот
Во врска со белешката, јавниот и приватниот долг се зголемија низ целиот свет, а големината на обврските денес е навистина запрепастувачка.
Со заострување на стапките на ФЕД, Бирото за економски анализи проценетите дека федералната влада должела 736.6 милијарди долари за камати само во текот на К3 2022 година.
Оваа ситуација станува сè понеодржлива, а шансите за пресврт од страна на гувернерот Пауел продолжуваат да се зголемуваат, бидејќи другите западни централни банки, особено во Англија и Канада, почнуваат да го намалуваат гасот.
Во таква ситуација, физичките благородни метали ќе се зголемат поради падот на каматоносната конкуренција од производите со повисок принос.
Outlook
Џеф Кларк, виш аналитичар за благородни метали на GoldSilver.com, рече,
…до 2030 година…Мислам дека сакате да се држите за вашето сребро, ајде да го ставиме на тој начин… следен е подемот. Единственото нешто што не го знаеме е тајмингот. ДНК на Сребрена е многу јасна… Досадно е, досадно, а потоа одеднаш што се случува? Има овој ненадеен, речиси насилен скок каде што едноставно доаѓа од никаде, фаќа многу луѓе без стража и продолжува со ова огромно трчање...така што, мислам дека 2023 година може да биде многу интересна за среброто... Кога побарувачката за физички инвестиции е висока, среброто има тенденција да реагираат и да влезат во еден од овие шила.
Во опкружување на висока инфлација, претстојни финансиски спротивставени ветрови и континуирани геополитички судири, додаде тој,
…Сè уште мислам дека среброто ќе биде трговија на деценијата.