(Блумберг) - Со уништени надежи за одложување на Федералните резерви, инвеститорите се принудени да направат нешто што се обидуваат да го избегнат цела година: да ги проценат акциите според нивните заслуги. Тоа што го гледаат не е убаво.
Најчитани од Блумберг
Индексот на S&P 500 падна за 3.4% оваа недела - што во еден момент се промени околу половина од својот митинг од средината на октомври - бидејќи непоколебливата војна на Џером Пауел против инфлацијата и влошените шанси за рецесија во Америка ја изложија позадината на вреднувањето што може да се реши само преку поголема болка кај инвеститорите. Растечките приноси на обврзниците ја влошуваат ситуацијата кога акциите може да се наведат како некаде од 10% до 30% прескапи врз основа на историјата.
Најновиот пад на пазарот, кој доаѓа по две недели големи собири, е несакан потсетник за влијанието на вреднувањата за оние кои штотуку се натрупаа во акции со една од најбрзите стапки оваа година. Минатиот месец, инвеститорите вложија 58 милијарди долари свежи пари во фондови со кои се тргува на берза фокусирани на капитал, што е најмногу од март, покажуваат податоците собрани од Блумберг.
„Сега сме во третата рунда на инвеститори кои играат кокошка со ФЕД и губат“, рече Мајк Бејли, директор за истражување во FBB Capital Partners. „Инвеститорите сега имаат повеќе пречки на нивниот пат, бидејќи ФЕД очигледно е во дивеење да ја забави економијата, додека заработката е веројатно во раните фази на болниот пад од 10% до 20% од претходните врвови“.
Искушени од минатите години на успех во купувањето на натопи, биковите не се откажаа и покрај повторените неуспеси, вклучително и последниот, кој дојде откако претседателот на ФЕД Џером Пауел повторно го потопи оптимизмот во врска со лошата централна банка.
Дури и по масовна корекција на вреднувањето, акциите не се многу евтини, минувајќи од минатите падови на пазарот. На најниското ниво во октомври, S&P 500 се тргуваше со 17.3 пати поголема добивка, надминувајќи ги најниските вреднувања од сите 11 претходни повлекувања и надмината просечната вредност од оние за 30%.
„Тешко е да се најде многу силен случај на бик за акциите“, рече Чарли Рипли, висок инвестициски стратег во Allianz Investment Management. „Очигледно е дека Банката на федерални резерви веќе направи огромно затегнување во економијата, но навистина сè уште не видовме значително забавување од тоа затегнување на политиката. Затоа, мислам дека досега не сме го виделе можеби најлошото“.
Се разбира, вреднувањата обезбедуваат лоша алатка за тајминг, а континуираното проширување на корпоративниот профит, исто така, математички може да го понуди патот по кој се лечат нивните ексцеси. Сепак, секој што ја следи траекторијата на каматните стапки и заработката би признал дека основната позадина е застрашувачка.
Иако мерењето на објективната пазарна вредност очигледно е неточна наука, техниката што го споредува приливот на приход од акции и обврзници, познат како модел на ФЕД, дава леќа за опасностите со кои се соочуваат инвеститорите во капитал. Според тој модел, приносот на заработката на S&P 500, реципрочен на неговиот сооднос P/E, се наоѓа за 1.3 процентни поени над она што го нудат 10-годишните трезори, што е блиску до најмалата премија од 2010 година.
Доколку 10-годишните приноси се покачат на 5% од сегашните 4.2% - сценарио кое не е исклучено кога трговците со обврзници се обложуваат дека ФЕД ќе ги зголеми каматните стапки над тој праг следната година - односот P/E на S&P 500 ќе треба да се намали до 16 од сегашното читање од 18, сè друго е еднакво, за да се задржи недопрена неговата вредносна предност. Или профитот ќе треба да се зголеми за 15%.
Обложувањето на таква голема заработка, сепак, е далеку. Според проценките на аналитичарите, добивката на S&P 500 ќе се зголеми за 4% следната година. Дури и тоа, велат многу инвеститори, е преоптимистички.
Во истражувањето за клиентите спроведено од Evercore ISI оваа недела, инвеститорите очекуваат заработката со голема капа да заврши 2023 година со годишна стапка од 198 долари по акција, или 49.50 долари за квартал. Тоа е 18% под прогнозата за четвртиот квартал од 60.54 долари од аналитичарите следени од Bloomberg Intelligence.
Со други зборови, она што изгледа како пазар со разумни цени може да испадне скапо ако не се оствари розовата перспектива. Врз основа на 198 долари по акција, S&P 500 се тргува со повеќекратно од 19.
„Сè уште сме претпазливи за американските акции“, рече Лиза Ериксон, виш потпретседател и раководител на групацијата за јавни пазари во УС Банка Велт Менаџмент. „Сè уште гледаме знаци на забавување на растот во економијата, како и во корпоративната заработка“.
Мрачниот камп има инвеститори во обврзници на своја страна. Како растечко предупредување за рецесија, приносот на двегодишните државни благајнички продолжи да расте во однос на 10-годишните записи оваа недела, достигнувајќи ниво на екстремна инверзија невидена од раните 1980-ти.
Навигацијата на пазарот во 2022 година беше болна и за биковите и за мечките. Додека S&P 500 падна за 25% од врвот до дното, жнеењето добивки како краток продавач значи дека треба да се издржат седум епизоди на митинзи, со најголеми добивки од 17%.
На патот, индексот објави месечни потези од најмалку 7.5% во пет одделни месеци - два нагоре и три надолу. Од 1937 година не доживеала цела година толку многу драматични месеци.
Големите нишалки одразуваат спротивставени наративи. Додека податоците за производството и домувањето укажуваат на економско забавување, зајакнувањето на пазарот на труд укажува на отпорноста на потрошувачите. Со оглед на тоа што ФЕД зависи од дојдовните податоци за да ја постави агендата за монетарната политика, прозорецот на исходи е широко отворен помеѓу омекнување на растот и сериозна контракција.
Во услови на матна перспектива и турбуленции на пазарот, Захари Хил, раководител на портфолиото за управување во Хоризон Инвестментс, вели дека неговата фирма барала безбедност во акциите за основни потрошувачи и здравствена заштита.
Тој не е сам што се однесува претпазлив. Менаџерите со пари минатиот месец ја намалија изложеноста на капиталот на рекордно ниско ниво поради стравувањата од рецесија, додека нивните парични средства достигнаа највисоки нивоа на сите времиња, според најновото истражување на Bank of America Corp.
„Ние сме такви веќе некое време и треба да видиме многу повеќе јасност за да се ослободиме од таа дефанзивна пристрасност“, рече Хил. „Баравме поголема сигурност од пазарот на обврзници за да се чувствуваме добро за тоа каков тип на мултипли треба да примениме за заработка во оваа средина“.
Најчитани од Блумберг Бизнисвик
© 2022 Блумберг ЛП
Извор: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html