Како и сите други, јас сум изненаден од релито на пазарот од октомврискиот минимум. Не толку многу што се случи, туку кога пристигна. Очекував дека пазарот ќе се заврти повисоко во средината на годината, отприлика кога беше јасно дека инфлацијата е на одржлив надолен пат и дека каматните стапки го достигнаа врвот. Знам дека пазарот сака да го спречи закрепнувањето, но се чини дека инвеститорите се појавија на оваа забава уште пред да бидат испечатени поканите.
Американската берза порасна за 15 отсто во текот на изминатите три месеци додека инвеститорите го разгледаа мрачни економски прогнози за 2023 година до очекуваното закрепнување во 2024 година.
Минатата недела FTSE 100 достигна ново највисоко ниво на сите времиња. Пазарите прават некои херојски претпоставки за тоа до каде ќе одат каматните стапки и колку брзо тие повторно ќе се намалат.
Инвеститорите одлучија да ги прифатат оптимистичките прогнози за заработка, да веруваат во благ план и да ги игнорираат предупредувањата на централната банка дека нивната работа сè уште не е завршена. Останува привлечна можност дека пазарот едноставно видел нешто што ние останатите не сме го виделе.
Оваа недела Голдман Сакс соопшти дека смета дека сега има само 25 отсто шанси за рецесија во САД оваа година, што е помалку од половина од консензусниот став. Европа, која изгледаше како да оди кон неизбежна контракција, сега изгледа како да го избегнала и куршумот. Дури и овде во ОК, утрешното прво намалување на БДП во четвртиот квартал може да покаже дека техничката рецесија е одложена, барем засега.
И на половина пат од сезоната на заработка во четвртиот квартал, исто така се чини можно дека падот на корпоративниот профит оваа година би можел да се смири. Повеќето компании ги надминуваат проценките, дури и ако барот се лизне подолу бидејќи аналитичарите стануваат пореални за изгледите. Податоците за работните места од минатата недела во САД покажаа дека пазарот на трудот, ако не и секој друг дел од економијата, е извонредно еластичен.
Сите овие конкурентни, а понекогаш и контрадикторни информации го отежнуваат предвидувањето на дното на пазарот на мечкино ниво уште потешко отколку што е секогаш. Прогнозирањето на пресвртните точки е познато како тешко. Дури и со придобивките од ретроспективата, на Расел Непиер му беа потребни 300 страници за да ги анализира факторите што предизвикаа пазарот да стане повисок по четирите најголеми мечки пазари во 20 век. Неговата одлична книга, Анатомија на мечката, напишана пред околу 20 години, вреди да се прочита ако можете да најдете копија.
Во секој случај, полесно се забележуваат големите пресвртни точки отколку промените на насоката во средината на циклусот, со што се занимаваме денес. Тие имаат некои заеднички карактеристики, како што се широко распространето расположение на песимизам, екстремно ниски вреднувања и претпочитање за сигурни средства како готовина. Сега не се наоѓаме таму. Одлучувањето каде оди пазарот од тука е повеќе нијансирано.
Една од причините зошто имаме тенденција да ги обесхрабруваме луѓето да се обидуваат да ги читаат подемите и падовите на пазарниот циклус е тоа што често е „поинаку овој пат“. Во секој поединечен пазарен циклус што го разгледав, односот помеѓу состојбата на економијата, корпоративната заработка, вреднувањето и целокупното ниво на пазарот е суптилно поинаква. Песокот секогаш се поместува.
Основната рамка изгледа отприлика вака. Првата заработка и вреднувањата се зголемуваат заедно на пазарот со бикови. Тогаш инвеститорите почнуваат да се грижат за падот и вреднувањето паѓа, дури и кога заработката продолжува да расте. Ова е она што се случи минатата година. Понекогаш добивате период кога вреднувањата продолжуваат да опаѓаат бидејќи заработката исто така се намалува - болен двоен удар. Конечно, има светлина на крајот од тунелот и пазарот ја менува насоката иако профитот се уште се намалува. Почна новиот пазар на бикови.
Да беше секогаш вака едноставно, сите ќе бевме богати. За жал, има многу променливи. Длабочината на падот на заработката, или дали тоа воопшто се случува, е една. Колку пред пресвртот во реалната економија дека пазарот го менува правецот е друго. Колку длабоко се намалуваат вреднувањата е уште една.
на Мечкин пазар на почетокот на 1970-тите дава интересна паралела со денешницата. Пазарот падна додека заработката сè уште расте бидејќи централните банки ја заострија политиката наспроти загрижувачките нивоа на инфлација. Потоа економијата отиде во рецесија, приходите почнаа да опаѓаат, каматните стапки престанаа да растат - и пазарот на мечкини позиции заврши.
Токму кога сè изгледаше страшно, дојде време да се купи повторно. Сигурно има одгласи. Причината поради која сум загрижен за релито од октомври не е тоа што не одговара шаблонот од пред 50 години, туку фактот што сè уште не сме го достигнале тој момент на врвна мрак. Рецесијата останува можност, а не е сигурна, заработувачката е сè уште рамна, не навистина паѓа, а ФЕД се чини среќен што дозволи пазарот да се зголеми без дополнителни коментари.
Можеби не сме на врвот на мракот, но можеби сме на врвот „Златоци“. Пазарот е убеден, правилно или погрешно, дека централните банки ќе се насочат кон полесна политика точно на време за да избегнат рецесија и да спречат сериозен пад на заработката. Ако така се одвиваат работите, тогаш Џером Пауел, во Банката на федерални резерви, ќе го постигне она што повеќето негови претходници не успеаја да го постигнат, навистина меко приземјување.
Можеби ќе направи, но уште неколку месеци нема да знаеме. И, во меѓувреме, би очекувал пазарот да отскокнува наоколу, повторно да го посети октомврискиот минимум можеби уште еднаш или двапати. Во ред е. Всушност, за секој што сака да ги изгради своите инвестиции, продолжениот период на консолидација пред да започне обновениот пазар на раст е добредојдена можност да инвестираат по разумна цена.
Том Стивенсон е инвестициски директор во Fidelity International. Ставовите се негови.
Извор: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html