Русија не ги исполнува долговите: какви се долгорочните влијанија?

Од почетокот на „специјалната воена операција“, Русија е под огромен притисок од западните земји да се повлече од својата офанзива во Украина. Санкциите, клучните алатки на западните влади, ги прават работите сè понепријатни за Путин.

Со оглед на тоа што ниту една од страните не сакаше да даде ни педа, работите конечно дојдоа на врвот со тоа што Русија не го исполни својот надворешен долг бидејќи клучниот рок за плаќање истече во неделата навечер. Ова беше прв таков случај од 1918 година, многу назад, кога економски загрозената Русија, предводена од Ленин, едноставно ги укина своите надворешни долгови, оставајќи ги европските инвеститори да ја држат торбата.

Дали барате брзи вести, топли совети и анализа на пазарот?

Пријавете се за билтенот Invezz, денес.

Во понеделникот наутро, Русија не беше во можност да исплати камата на две еврообврзници, вредни приближно 100 милиони американски долари, што први пријавија тајванските сопственици на обврзници.

Да појасниме, еврообврзница е обврзница која се издава во валута различна од онаа на земјата издавач. Името може да биде допирно погрешно, но не е специфично за евра или Европа на кој било начин.

Можеби историјата нема да се повторува, но сигурно се римува. Повеќе од еден век по Ленин, друг Владимир повторно се најде на чело, додека Русија не ги исполни своите меѓународни обврски. Ако тоа звучи лошо, станува полошо, кога ќе стане јасно дека зависи од тоа кого прашувате.

Според Хуан П. Фарах Јакуб, економист во Светската банка, договори за обврзници во Русија често се пишуваат на широк јазик, помешајќи го значењето дури и на клучните одредби и генерално фаворизирајќи го суверенот. Дури и во случај на неисполнување на обврските, утврдувањето дали тоа се случило или не, зависи од толкувањето на „клаузули за алтернативна валута за плаќање и фискалниот закон“, или во пострашни околности, дури може да доведе до судски спор.

Понатаму, Јакуб истакнува дека „значајните промени што се случуваат од 2014 година“, откако Русија го анектираше Крим, го направија уште потешко документите за обврзниците да ја откријат нивната вистина.

Без оглед на тоа дали ова е стандардно или не, сите се согласуваат дека руските плаќања не стигнале до крајните сопственици на обврзници.

Последните податоци на Банката на Русија наведуваат дека земјата поседува Американски долари 582.3 милијарди во девизните резерви, близу 6000 пати повеќе од каматниот износ. Покрај тоа, рубљата зајакна за 29% оваа година, достигнувајќи го највисокото ниво во последните седум години, додека приходите од нафтата се зголемија. Па, што се случува?

Санкции од Западот

Американскиот долар е светска резервна валута. Со својот неспоредлив економски и политички капитал одржан во текот на дваесеттиот век, финансиските институции беа обликувани да ги фаворизираат САД.

На пример, системот на Здружението за светски меѓубанкарски финансиски телекомуникации (SWIFT) е портата на механизмот за меѓународни плаќања и е централен за глобалните монетарни текови. На доминација на доларот им овозможи на САД рутински да ја блокираат употребата на овој систем од страна на земјите и партиите кои се однесуваат „неодговорно“.

Со својата инвазија на Украина, меѓународната заедница предводена од САД се закани со решителна акција против Русија на Путин. Набргу потоа, руските банки беа систематски исклучени од системот како одговор на овогодишниот непријатен пресврт на геополитичките настани.

Извештаите сугерираат дека пред војната Русија имала пристап до приближно $ 640 милијарди комбинирано во девизните резерви и златото. Сепак, со оглед на тоа што голем дел од ова се чуваше во централните банки надвор од Русија, голем дел од овие сметки беше замрзнат.

Земјата беше ефективно настрана од глобалниот финансиски систем, неспособна да позајмува на меѓународните пазари, а подоцна беше исфрлена од неколку клучни индекси. Агенциите за рејтинг исто така свртеа ладно рамо.

Сепак, домашната економија имаше корист од одреден степен на нормалност, бидејќи Канцеларијата за контрола на странски средства на американското Министерство за финансии (OFAC), задолжена за санкции, и додели на руската влада 9A лиценца.

Лиценцата 9А и овозможи на руската влада и важни финансиски институции да ги сервисираат своите долгови кон сопствениците на обврзници и меѓународните инвеститори. Руската централна банка можеше да депонира рубљи во сопствената клириншка куќа, кои потоа беа исплатени како долари на сопствениците на обврзници преку американски ентитети, од случај до случај.

Строго кажано, општата лиценца 9А ги покрива и „долг или капитал“ издаден пред 24 февруари 2022 година, до 25 мај 2022 година.

И покрај налетот на санкциите, Русија можеше да опстане со примена на различни контроли на капиталот за да одржи силна валута, додека прекините во снабдувањето предизвикаа зголемени приходи од енергијата.

Ослободувањето истече

На 6 април, лиценцата 9А беше заменета со општата лиценца 9Б, а потоа и општата лиценца 9C, што значеше дека „за разлика од претходните недели, кога Русија можеше да ги користи инаку замрзнатите резерви за барем да го избегне неплаќањето; новите регулативи ја принудија да избира помеѓу употребата за намалување на резервите во тврда валута“.

Во суштина, овие лиценци го срушија прозорецот до 25 мај^th, што значи дека Русија повеќе не може да плаќа во рубли и да очекува американските банки да го направат она што е потребно. За обврзниците кои не нудат опција за рубља во условите на договорот, Русија ќе мора да плаќа директно во глобалните резервни валути.

На земјата и беше доделен грејс-период од 30 дена за да ги исполни плаќањата на каматите.

Со оглед на тоа што војната во Украина не покажува знаци на стивнување, Соединетите Држави избраа да ја затегнат обрачот, при што Министерството за финансии дозволи да истече договорот за лиценцирање, што практично ја спречи Москва воопшто да ги сервисира исплатите на надворешниот долг преку американскиот банкарски систем.

На 30^th во јуни, сличен договор со ОК исто така треба да истече.

Руски одговор

Руската влада ја префрла вината за неплаќањето директно на меѓународните клириншки куќи кои не ги конвертираа депозитите во рубља во меѓународни валути по избор, неуспешно да ги задоволат барањата на сопствениците на обврзници.

И покрај тоа што во принцип е преполна со средства, министерот за финансии Антон Силуанов беше цитиран како рече, дека на земјата не и останува „друг начин да добие средства до инвеститорите, освен да врши плаќања во руски рубљи“. Тој додаде дека „ситуацијата, вештачки создадена од непријателска земја...“ е „фарса“.

За Русија, до крајот на годината доспеваат дополнителни 2 милијарди долари, иако повеќето договори по 2014 година ќе овозможат исплати на рубљата во случај на настани „надвор од нејзината контрола“.

Според Адам Соловски, партнер во Групата за финансиска индустрија на Рид Смит, со експертиза за неисполнување на обврските на државните обврзници, земјите оптоварени со долгови вообичаено би сакале повторно да преговараат за условите на нивните издадени обврзници. Ова е уникатен случај бидејќи „никој не може да прави бизнис со нив“.

Меѓународните пазари не беа наклонети кон протестите на Русија, со тоа Комитет за утврдување на неисполнување на кредити на Меѓународната асоцијација за размена и деривати, Inc, откри уште на 7-ми јуни, дека Русија не била во можност да ја плати каматата на обврзниците на меѓународните сопственици на обврзници. Меѓутоа, со оглед на политички наполнетата ситуација и флуидната природа на војната, Комитетот не препорача понатамошни активности.

Меѓутоа, рускиот закон „ги смета дека неговите обврски се целосно платени со трансферот на износот во рубли“ на Националниот депозитар за порамнување (НСД).

Ова беше поддржано од А Кремљ известување претходно овој месец од канцелариите на претседателот Владимир, во кое беше наведено дека „Обврските според еврообврзниците издадени од Руската Федерација ќе бидат признати како правилно исполнети доколку се извршуваат во рубли… плаќање до централниот депозитар. “

За да се операционализира овој систем, сопствениците на обврзници ќе треба да отворат сметки во рубља и долари кај руските финансиски институции за да примаат исплати. Според Силуанов, процесот би бил сличен на оној за извршен извоз на гас во Европа, но обратно.

Ова можеби изгледаше како ветувачка авенија, при што НДС во овој момент не е предмет на американски санкции.

Сепак, на 24^th во јуни, Европската унија воведе дополнителни ограничувања за НСД, задушувајќи го нејзиниот простор за маневрирање.

Згора на тоа, владите и мултинационалните компании веројатно нема да отворат такви сметки, знаејќи добро дека тоа би можело да му наштети на нивниот углед и може да ги изложи и на санкции.

Русија се обидува да ги притисне своите европски соседи да исплатат рубља за нафта и гас, со одреден успех.

Долгорочни влијанија

Нејаснотијата во договорите, модификациите на должничките инструменти во изминатата 2014 година, очекувањата на сопствениците на обврзници и суверенитетот на руската валута дојдоа до спор, поматувајќи го прашањето дали Русија воопшто е во неплаќање.

Според Јакуб, „Од гледна точка на доверителите, настанот на неисполнување на обврските би бил недвосмислен - пропуштена исплата. Од гледна точка на должникот, тој врши плаќања, веројатно во согласност со сопствениот закон“.

Откако веќе беше исклучен од меѓународните пазари, официјалното означување како неплаќач може да изгледа како симболична мерка.

Сепак, Русија најверојатно ќе се бори со заби и нокти, за да се ослободи од таквиот назив. Ефектите од официјалниот статус на неисполнување на обврските би можеле да бидат катастрофални, со нагло зголемување на трошоците за задолжување и пресушување на капиталот.

Глобалните рејтинзи имаат големо влијание врз перцепцијата за кредитната способност на финансиските пазари.

Во таков случај, секоја шанса за пристап до меѓународни финансии би била укината, дури и од партнери како Кина, бидејќи тоа би можело да има негативни ефекти и врз нивната кредитна способност, што ќе резултира со повисоки трошоци за задолжување за таа земја.

Изгледи за судски спор

Како што беше дискутирано претходно, стандардниот протокол за повторно преговарање за условите со земјата должник е надвор од масата.

Инвеститорите мора да бараат алтернативни пристапи.

Она што го прави ова покомплицирано е што различните обврзници имаат многу различни договори, особено оние пред и по 2014 година, и го објавуваат злогласниот инцидент со труење во ОК во 2018 година.

За формално да прогласат неисполнување на обврските, 25% или повеќе од сопствениците на обврзници треба да пријават дека не ги примиле исплатите. По ова, тие можеа да бараат судска пресуда за директно плаќање.

За да добиете подобра идеја за можните сценарија во игра, размислете да го прочитате ова пријавите од Светска банка. Некои важни термини што треба да се имаат на ум вклучуваат вкрстено забрзување, пари пасус, заплена на имот и англиско право.

Судските спорови, особено толку рано во играта, на крајот може да се вртат во секој случај и може да им наштетат на инвеститорите на долг рок. Според Џеј С.

Згора на тоа, Русија не ја прифаќа јурисдикцијата на кој било суд за она што го смета за суверена работа, додека се држи до своите оружја, дека не подмирила.

Зиа Ула, партнер во Евершедс Сатерленд не ја прифаќа оваа линија на расудување, велејќи: „...ако знаете дека парите се заглавени на сметка... не сте ги исполниле условите на обврзницата“.

Следни чекори и пошироки економски проблеми на Русија

Тимоти Еш, висок суверен стратег на пазарите во развој во BlueBay Asset Management, верува дека со постојаните ограничувања од OFAC кои спречуваат какво било тргување со американски долари, „потегот ќе ја задржи Русија во неплаќање во наредните години“, додека „американското Министерство за финансии не им даде на сопствениците на обврзници зелено светло за преговарање за условите“.

Со толку голема геополитичка, економска и правна несигурност, повеќето сопственици на обврзници, најверојатно, засега ќе преземат пристап на чекање и гледање.

Во меѓувреме, исклучувањето на Русија од глобалниот финансиски систем и постојаното поскапување на рубљата може да доведе до пад на приходите од извозот и да предизвика длабока рецесија, во услови на пад на меѓународната побарувачка.

Ако Русија продолжи да биде притисната и корпоративното излегување продолжи со брзина на јазли, на крајот, тоа ќе доведе до помали странски инвестиции, пад на животниот стандард и одржлив пад на нејзината економска моќ.

Меѓународниот притисок продолжува да расте, при што се очекува Г-7 да објави нови акции против Русија во вторник, на 28^th.

И покрај тешката ситуација во Русија, Кристалина Георгиева, директорка на ММФ инсистира дека тоа „дефинитивно нема да биде систематски релевантно“.