Русија, најверојатно, наскоро ќе го наплати својот долг. Што значи тоа за пазарите.

Големина на текст

За авторот: Дејвид Бирс е виш соработник во Центарот за финансиски Стабилност, тинк-тенк со седиште во Њујорк. Тој го водеше тимот за суверен рејтинг на S&P Global помеѓу 2005 и 2011 година, а подоцна работеше како специјален советник во Банката на Канада и Банката на Англија. Неговите мислења во овој есеј не мора да ги одразуваат мислењата на неговите сегашни и минати работодавци.

Од почетокот на руската инвазија на Украина во февруари 2022 година, имаше интензивна дебата и на финансиските пазари и на медиумите - и не мала конфузија - за можна стандардно од Русија на нејзиниот државен долг. Ова покренува важни прашања за моменталниот статус на обврските на Руската Федерација, механиката на неисполнување на обврските и, доколку постои, нејзините реперкусии. Ќе се фокусирам на руските обврзници деноминирани во странска валута, но имајте на ум дека федералната влада има и други форми на државен долг.

Минатиот месец, Меѓународниот монетарен фонд го предвиде рускиот „општ владин долг“ - најшироката мерка за јавен долг, која ги комбинира обврските на федералните, регионалните и локалните власти - на околу 306.8 милијарди долари во 2022 година. Ова е малку променето од неговата проценка од 302 милијарди долари во 2021 година. Вреди да се истакне дека јавниот долг на Русија е низок, на околу 17% од БДП, во споредба со јавниот долг на најнапредните економии и суверените на пазарите во развој.

Помалку од една третина од државниот долг на Русија е деноминиран во странски валути, а остатокот е во руски рубљи. Обврзниците во американски долари и евро, со номинална вредност од околу 40 милијарди долари, се најголемата компонента и тие го привлекоа најголемиот пазарен преглед. Според Bloomberg и Morgan Stanley, околу 4.7 милијарди долари камата и главнина на овие обврзници доспеваат оваа година.

Но, Русија сè уште не го подмирила својот долг. За $ 731 милиони планираното сервисирање на долгот требаше да се доспее во март, во време кога глобалните санкции наметнати на Русија замрзнаа значителен дел од нејзините девизни резерви кои се чуваат надвор од земјата. За возврат, ова ја зголеми несигурноста на пазарот за способноста на Русија да плати. Првично, Русија се закани дека ќе плаќајте долгови во рубли, вклучително и на обврзниците кои не ја дозволуваа оваа опција. Сепак, и покрај санкциите, Русија досега можеше да го плаќа сервисирањето на долгот во странска валута на своите обврзници во рамките на нивните договорни грејс периоди.

Зошто западните санкции не ја спречија Русија да ги исплати овие долгови? Одговорот на ова прашање не е сосема јасен. Американските и европските власти секако можат да ги спречат западните банки да ги префрлаат парите за да ги вратат странските сопственици на обврзници. Сепак, се чини дека заклучија дека, барем засега, дозволувањето на таквите плаќања дополнително ќе ги еродира ликвидните девизни резерви на Русија.

Ова не би било првпат Русија да неплаќа. Неодамна, тој стандардно беше во 1998, неколку години по распадот на Советскиот Сојуз. Тоа неисполнување на обврските влијаеше на околу 78 милијарди долари од обврските кон официјалните и приватните доверители, вклучително и скоро 30 милијарди американски долари девизни обврзници и 36 милијарди долари од долгот во рубљата. Беше потребна речиси една деценија за да се подмират повеќето од овие обврски. Неисполнувањето на обврските на Русија беше предизвикано, делумно, од финансиската зараза од азиската финансиска криза, која започна во 1997 година (но што, иронично, имаше мало трајно влијание врз новите инвеститори во обврзници на пазарот во подем).

Војната со Украина оваа година драматично се одрази на кредитниот рејтинг на Русија. Суверените рејтинзи од агенциите за кредитен рејтинг ја проценуваат подготвеноста и способноста на владите да ги отплатат своите обврски навреме и во целост. Руската Федерација ги доби своите први оценки од Moody's, S&P Global и Fitch, лидерите на пазарот, кон крајот на 1990-тите. До неодамна, сите три ја оценуваа Русија во категоријата за инвестициска класа BBB. Рејтингот потоа беше нагло намален по руската инвазија на Украина, а агенциите ги повлекоа во март и април оваа година - можеби поради западните санкции. Пред да го направите тоа, - изјави S&P дека обидот на Русија да го плати сервисирањето на долгот што доспева за една од нејзините обврски во американски долари во рубли, претставува неисполнување на обврските. Но, како што веќе беше споменато, тој повик беше прерано.

Дали Русија ќе продолжи да го сервисира долгот со странски обврзници? Веројатно не уште долго. Војната се покажува како подолга отколку што првично очекуваше рускиот режим. Во исто време, обемот и на западната економска и воена помош дадена на Украина и на санкциите наметнати на Русија како одговор беа поголеми отколку што се очекуваше. Како што конфликтот се одолговлекува, стимулациите за Русија да продолжи да го сервисира својот надворешен долг веројатно ќе опаѓаат. Пред да истече годината, не би бил изненаден доколку режимот на Путин не ги исполни поголемиот дел од своите надворешни обврски и го користи тоа како средство за пазарење во кое било идно решавање на украинскиот конфликт. Решавањето на овој стандардно, за возврат, веројатно ќе биде барем исто толку долго како што беше стандардното во 1998 година. Но, со оглед на намалувањето на руското економско и финансиско влијание, нејзиното влијание врз глобалната финансиска стабилност треба да може да се управува.

Коментари за гости како овој се напишани од автори надвор од редакцијата на Барон и МаркетВач. Тие ги рефлектираат перспективата и мислењата на авторите. Поднесете предлози за коментари и други повратни информации до [заштитена по е-пошта].