Акциите се на диво возење. 20 поволни цени за купување сега, според експертите на тркалезната маса на Барон.

Нашиот завршен дел од Тркалезната маса за 2022 година ги содржи препораките на четворица такви професионалци: Мерил Витмер, од Eagle Capital Partners; Вилијам Прист, од Epoch Investment Partners; Рупал Ј. Бхансали, од Ариел Инвестментс; и Скот Блек, од Делфи Менаџмент. Дури и ако не се приспособите на некои од нивните посебни избори, тешко е да не се восхитувате - или да не научите од - нивното истражување и финансиска анализа на компаниите чии акции ги сакаат.

Многу од овие акции се приклучија на пробивањето на пазарот во изминатите три недели, што веројатно ги направи уште подобри купувања сега отколку на почетокот на јануари. Во уредениот разговор што следи, нашите последни четири панелисти ги крцкаат бројките за 20 потенцијални победници.

Мерил, каде наоѓаш добри вредности сега?

Мерил Витмер: Мојот прв избор е

Долар дрво

[тикер: DLTR]. Има 225 милиони акции, а акциите се тргуваат по 140 долари. Пазарната капа е околу 31 милијарда долари, а компанијата има нето долг од 2.5 милијарди долари. Dollar Tree управува со продавниците Dollar Tree и Family Dollar. Има направено одлична работа со продавниците на Dollar Tree и неквалитетна, но подобрена работа со Family Dollar. Имаше лоша работа со распределбата на капиталот, преплати за семеен долар во 2015 година, а неодамна беше бавно откупува акции, со оглед на нејзиниот недопрен биланс. Компанијата направи одлична работа за плаќање на долгот по стекнувањето на Family Dollar. Им честитам за тоа.

Dollar Tree е под притисок на активистичката инвестициска фирма, Mantle Ridge, која предложи целосен список на директори и сака одборот да го земе предвид Ричард Дрејлинг за лидерска улога. Дрејлинг беше извршен директор на

Долар Општо

[DG] од 2008 до 2015 година. Таа акција се зголеми четирикратно додека тој беше извршен директор, откако излезе на берза на крајот на 2009 година. Го сметам за еден од најдобрите директори на малопродажба. Тој можеше да ја подобри продажбата на Dollar General по продавница од 1.16 милиони долари на 1.6 милиони долари, и Ebit [заработка пред камата и даноци] од 31,000 долари, или маржа од 2.7%, на 150,000 долари, маржа од 9.4%. Ова дојде од подобрувањето на трговијата со синџирот на снабдување и културата.

Не сум сигурен како ќе се одвива ситуацијата со активистите, но моето претпочитање би било Дрејлинг да ја преземе улогата на извршен претседател и да го поправи Семејниот долар. Трговците на Dollar Tree се извонредни; тоа е навистина во Family Dollar каде што тој може да направи разлика. Се надеваме дека сето ова ќе се случи пријателски. Во спротивно, ќе видиме како ќе гласаат акционерите.

Dollar Tree ги зголеми цените на повеќето артикли во продавниците на Dollar Tree од еден долар на 1.25 долари, а во многу продавници продава артикли по цена од 3 и 5 долари. Комбинацијата на трошоците за испорака и инфлацијата на платите и производите ја турна компанијата да го стори тоа.

Доларама

[DOL.Canada] во Канада се движеше во оваа насока во 2009 година, а нејзините акции беа добро. Има маргини на оперативни приходи од повеќе од 20%. Ова треба да се случи и во сегментот Долар дрво, исто така, и да ја зголеми заработката на повеќе од 11 долари по акција, да порасне до 13 долари по акција ако компанијата го изврши правилно и го намали бројот на акции. Ако Mantle Ridge е успешен, можам да видам дека заработката се приближува до 15 долари по акција во 2024 година. Мојот опсег на повеќекратна заработка е од 16 до 20 пати, што резултира со целна цена од 200 до 300 долари за акција некаде на почетокот на 2024 година.

Што ќе се случи ако активистите не успеат?

Вимер: Тоа е победа-победа, бидејќи зголемувањето на цената на повеќето артикли на 1.25 долари ќе ги зголеми маржите. Но, Dreiling би додал огромна вредност на семеен долар. Кога беше во Dollar General, тој се обиде да купи Family Dollar, но Dollar Tree го надмина.

Мојот следен избор,

Силвамо

[SLVM], беше исфрлен од

Меѓународна книга

[IP] во октомври. Има околу 44 милиони акции и цена на акциите од 29.75 долари, за пазарна вредност од 1.3 милијарди долари. Нето долгот е околу 1.4 милијарди долари. International Paper можеше да биде пољубезен кога го откачи Силвамо, но Силвамо може да се справи со долгот и да го плати.

Sylvamo произведува необложена слободна хартија или UFS, која се користи за правење хартија за копирање и коверти и се користи во комерцијално печатење. Исто така, произведува пулпа за ткиво и специјална хартија и обложен картон за течно пакување. Има операции во Латинска Америка, Северна Америка и Европа.

Сметаме дека Силвамо е машина за бесплатни парични текови. UFS е многу подобар бизнис отколку што го перцепираат луѓето. Компанијата има само ретка покриеност меѓу аналитичарите за хартии од вредност, што ја поставува можноста. Се запознавме со UFS кога поседувавме

Packaging Corp. на Америка

[PKG], која поседува некои мелници UFS. Додека побарувачката во Северна Америка може да се намалува долгорочно, структурата на индустријата е добра. Фабриките со висока цена се претвораат во мелници за контејнери или се затворени, одржувајќи ја рамнотежата на понудата и побарувачката. Во Северна Америка, Силвамо има мелница со најниска цена. Другиот голем играч, Domtar, беше купен од Paper Excellence во Канада, која ги претвора UFS мелниците во контејнерски плочи.

Во Латинска Америка, Sylvamo е најголемиот производител на UFS, со удел од 34%. Поседува шумски насади во близина на своите мелници за евтин извор на влакна. Околу 70% од овој труд се продава во 26 земји во Латинска Америка, а остатокот се извезува, главно во Европа. Побарувачката за UFS се очекува да расте во Латинска Америка, и бидејќи тоа ќе се случи, бидејќи сите работи се еднакви, Sylvamo ќе извезува помалку и ќе заработува повеќе пари продавајќи локално. Во Европа, Силвамо има одлична воденица во Русија, на границата со Финска и добра воденица во Франција.

Додека Силвамо забележа намалување на побарувачката за време на пандемијата, побарувачката е толку силна сега што таа и индустријата работат целосно, ги зголемуваат цените и поминуваат заедно со зголемувањето на трошоците. Гледаме нормализирана Ebitda [заработка пред камата, даноци, амортизација и амортизација] во опсег од 600 до 700 милиони долари, а капиталните расходи се околу 140 милиони долари. Избирајќи ја средната точка на опсегот на Ebitda, и по 140 милиони долари амортизација, гледаме оперативен приход од околу 510 милиони долари следната година, расходи за камати од околу 60 милиони долари и даноци од 30%, за нормализирана заработка од 7 долари по акција. Во текот на следните неколку години, катализаторите за повисока цена на акциите исплаќаат многу долгови, докажувајќи колку е добар бизнисот и плаќаат голема дивиденда.

Силвамо има фантастичен менаџерски тим. Инсајдерите купија акции и можам да видам дивиденда од повеќе од 3 долари по акција за неколку години од компанија која заработува над 7 долари по акција и тргува со повеќе од 50 долари по акција.

Што друго препорачувате?

Вимер: Моите следни три избори ги препорачав во минатото. Првиот,

Метално пакување Ардаг

[AMBP], е производител на алуминиумски лименки. Навистина ни се допаѓа, особено по оваа пониска цена од 8.66 долари по акција, во споредба со 10 долари во времето на тркалезната маса во средината на годината. Се тргуваше надолу бидејќи растот на продажбата забави за хард селцер, што е околу 5% од бизнисот, и како што се зголемија цените на суровините. Но, побарувачката за лименки продолжува од широк спектар на клиенти во газирани води, енергетски пијалоци и безалкохолни пијалоци, а продолжување на промената од пластика на алуминиум поради еколошки причини.

Компанијата има договори за нејзиниот дополнителен капацитет што ќе се појави во текот на следните три години и се насочува кон дискреционен бесплатен готовински тек во 2024 година од 800 милиони долари, или 1.18 долари по акција, на 684 милиони акции. Тоа пребројување на акциите претпоставува целосно разводнување од 60 милиони налози, кои штрајкуваат во пет транши по цени од 13 до 19.50 долари. Ако акциите не ги постигнат тие цени, гаранциите нема да се заработат и ќе има помалку акции. Значи, заработката по акција би можела да биде поголема ако гаранциите не се заработени, а овој механизам нуди одредена заштита на EPS во надолна линија.

Ние, исто така, сè уште сакаме

Решенија на Хилман

[HLMN], кој се соочи со повеќе спротивставени ветрови отколку што очекував со ситуацијата на пристаништето, а исто така доживеа задоцнување во поминувањето низ зголемените трошоци за суровини, што влијаеше на маржите. Хилман снабдува сврзувачки елементи и хардвер за градежништво и е доминантен снабдувач на клучеви и машини за сечење клучеви. Компанијата објави гаранции на крајот на годината, намалувајќи ги можните дополнителни 24.7 милиони акции на разводнување на 6.3 милиони акции.

Хилман има одличен менаџерски тим кој работи преку зголемување на трошоците. Компанијата ги зголеми нивоата на залихи, што носи помала цена на отплата на долгот, но како што синџирите на снабдување се нормализираат во 2023 година, таа инвестиција треба да се врати во готовина и да се користи за намалување на долгот. Хилман стекна неколку нови клиенти и работи на проблемите што Ковид-19 му ги наметна на патот. Сето ова го одложи за една година напредокот што мислев дека ќе го постигне Хилман. Сè уште гледам дека заработуваат околу 90 центи по удел од готовинскиот тек без оданочување, но во 2023 година, не во 2022 година.

Хенри Еленбоген: Мерил, како мислиш за одлуките на овие компании да излезат на берза преку SPAC [компании за стекнување со специјална намена]? SPACs имаат значително полоши резултати од IPOs [првични јавни понуди] во кој било временски период.

Вимер: Ардаг има искусен менаџерски тим, и она што го направија имаше многу смисла. Ова беше добар начин за матичната компанија, Ardagh Group, да го одвои одделот за конзерви. Хилман има и одличен менаџерски тим. Некои SPAC се покажаа добро во текот на годините. Ardagh Metal Packaging и Hillman се две квалитетни компании со добар удел на пазарот и конкурентни предности.

Мојот последен избор е

Холцим

[HOLN.Switzerland], која произведува цемент, бетон и материјали за покриви. Минатата година го препорачав по 52.80 швајцарски франци [56.40 долари] и добивме 2 CHF како дивиденда. Денес, акциите се 48 CHF. Holcim има извонреден менаџерски тим кој прави паметни аквизиции. Компанијата генерира многу готовина, за која проценуваме дека ќе биде над 6 CHF по акција годишно во следните неколку години. Има дивиденден принос од 4%. Сметаме дека е лидер во својата индустрија во еколошки напредно размислување, и во одреден момент акциите треба да имаат големи приноси бидејќи вредноста што ја создава се препознава.

Благодарам, Мерил. Ајде да се свртиме кон Бил.

Вилијам Прист: Минатогодишните победници беа концентрирани меѓу релативно малку акции. Оваа година, очекуваме многу поголема нестабилност на пазарот, бидејќи ефектите од фискалната и монетарната стимулација се намалуваат и каматните стапки растат, при што ФЕД ќе престане со својата приспособлива позиција. Мојот прв избор е

Raytheon технологии

[RTX], формирана во 2020 година од спојувањето на Raytheon и United Technologies. Резултирачката компанија е врвен снабдувач на комерцијални воздушни делови и системи и еден од трите главни добавувачи на млазни мотори и за одбранбени и за комерцијални воздушни апликации. Тој е еден од петте главни одбранбени изведувачи во САД

Комерцијалната авијација историски била атрактивен бизнис, при што воздушниот сообраќај растел приближно 5% годишно и се намалува за само неколку години во текот на изминатите 30 години, барем до пандемијата. Во 2021 година, мешавината на оперативниот приход на Raytheon беше приближно 90% одбрана и 10% комерцијална воздушна, но тоа брзо ќе се промени. Поделбата ќе биде приближно 50-50 во временската рамка од 2025 година, бидејќи комерцијалната воздушна пловидба ќе закрепне.

Одбранбената страна на книгата обезбедува баласт против егзогени настани преку нејзиното позиционирање на пазарниот удел. Тоа е средно едноцифрен производител во сајбер безбедноста, хиперсоника и радари, како и продажбата на одбрана од странство. Вистинскиот двигател на идното создавање вредност ќе дојде од комерцијалната воздушна операција. Тоа ќе биде резултат на закрепнувањето во воздушниот сообраќај бидејќи светот учи да живее со Ковид на подинамичен начин. Очекуваме заработката на Raytheon да се зголеми за приближно 20% годишно од 2021 до 2023 година, а можеби и 15% од 2021 до 2025 година, при што комерцијалната авијација ќе придонесе околу 90% од таа промена на заработката.

Акцијата моментално се тргува за 90 долари. Сметаме дека Raytheon би можел да тргува за 120 долари за една година и 135 долари за две години. Годишната конверзија во бесплатна готовина е приближно 90% до 100%. Компанијата го користи својот готовински тек главно за реинвестирање, како и значителни парични приноси на акционерите преку исплата на дивиденди и откуп. Тие се обврзаа да вратат 20 милијарди долари на акционерите во четирите години од спојувањето. Сметаме дека акциите се со разумна цена, но предупредувањето е дека ви треба малку закрепнување во комерцијалната воздушна вселена.

Што друго сакаш?

Свештеникот:

Вертекс фармацевтски производи

[VRTX] има пазарна вредност од 57 милијарди долари и добра писта за раст во следните пет и повеќе години. Има интересна линија на производи и е разумно вреднувана со принос од околу 5% готовински тек. Примарниот пазар на Vertex е цистична фиброза, ретка болест на белите дробови; тоа го опфаќа речиси целиот приход на компанијата од 7 милијарди долари. Не гледаме веродостојни конкурентни закани на пазарот. Нејзиниот водечки лек, Trikafta, е заштитен со патент до 2037 година, а основната франшиза за цистична фиброза треба да донесе врвна продажба од 8 до 10 милијарди долари во следните пет години. Во развој е верзијата на супер-Трикафта која би можела да го продолжи векот на патентот до 2040-тите. Следното повторување, исто така, има придобивка од зајакната економија, бидејќи обврската за авторски права би се намалила од ниски двоцифрени на ниско едноцифрени, што материјално би ги подобрило маржите. Со 220 долари, акциите на Vertex претставуваат бесплатна опција на гасоводот на компанијата. Vertex има 6 милијарди долари нето готовина и 3 милијарди долари годишен слободен готовински тек.

Вертекс има заедничко вложување со

Crispr терапевтика

[CRSP] да развие генска терапија за лекување на српеста анемија и бета таласемија, и двете крвни нарушувања. Програмата покажува добар клинички напредок и може да биде можност за продажба од 1 до 2 милијарди долари. Тие се на пат да го достават лекот до Управата за храна и лекови за одобрување до крајот на оваа година. Други производи во нафтоводот, за лекување на дијабетес и бубрежни заболувања, би можеле да претставуваат можност од милијарда долари.

Во текот на 2021 година, Vertex објави овластување за откуп на акции во вредност од 1.5 милијарди долари, кое ќе важи до 2022 година. Многу биотехнолошки компании сакаат да седат на готовина со надеж дека ќе го најдат следниот блокбастер, што често не се случува. Ни се допаѓа што Vertex ја забрзува својата програма за откуп. Имаше и инсајдерски купувања, при што извршниот директор купи 10,000 акции на отворениот пазар во август. Vertex може да заработи 14 долари по акција оваа година и 15 долари во 2023 година. Нашата целна цена е високи 200 долари.

Мојата следна акција е

Група на Сони

[6758.Japan], глобална компанија за забава со добра основа во технологијата. Играта и мрежните услуги се околу 30% од продажбата и приближно 32% од оперативниот профит. Музиката е 10% од продажбата и 18% од оперативниот профит, а филмскиот бизнис е приближно 8% од продажбата, 8% од оперативниот профит. Електронскиот профит и решенија се 21% од продажбата и 13% од оперативниот профит, но мислиме дека може да биде многу подобро. Решенијата за сликање и сензори се 10% од продажбата и 14% од оперативната добивка, и конечно, финансиските услуги се 19% од продажбата и 15% од оперативната добивка.

Кој е нахакан случај?

Свештеникот: Трансформацијата на Sony од наследена компанија за потрошувачка електроника во повеќе креативна забавна компанија е во тек веќе неколку години, а акциите поминаа добро. Под водство на претседателот и извршен директор Кеничиро Јошида, Sony го реструктуираше своето позрело циклично деловно портфолио и го префрли својот фокус на бизниси водени од IP [интелектуална сопственост] со силни повторливи приходи. Има лидерски позиции во игри, музика и сензори за слика. Овие бизниси работат на дуополски или олигополски пазари, така што имаат ценовна моќ. Сметаме дека Sony може да продолжи да обезбедува попредвидлив и одржлив бесплатен готовински тек отколку во минатото. Менаџерскиот тим е еден од најдобрите наоколу. Очекуваме Sony да заработи 632 јени [5.53 долари] по акција во фискалната година што завршува во март. Акциите се тргуваат по 14,540 JPY, што подразбира повеќекратна заработка од 23 пати. Кај акциите гледаме од 25% до 30% нагоре.

[Забелешка на уредникот: По тркалезната маса, акциите на Sony паднаа за 12.8% како реакција на

Мајкрософт
"S
[MSFT] предложи стекнување на

Activision Blizzard

[ATVI]. Еве ја проценката на Priest: Нема краткорочен ризик за заработка за Sony од овој договор, доколку се постигне, и времето за затворање треба да му овозможи на раководството на Sony да го процени и да го формира својот стратешки одговор.]

Ние исто така сакаме

НА ДВД Полупроводник

[НА]. Податокот е новото масло. Ќе се водат војни околу тоа кој ги контролира податоците, а индустријата за полупроводници е во срцето на аргументот. ON Semi се фокусира на управување со енергија и сензор. Произведува широк спектар на производи, вклучувајќи и многу чипови со мешан сигнал. Компанијата е подложена на трансформација која започна со ангажирањето на поранешниот извршен директор на Cypress Semiconductor Хасане Ел-Кури и

други директори на Cypress. Новиот тим го префрла фокусот на ON Semi на производи со поголема вредност и повисока маржа. Раниот напредок е видлив и мислиме дека ќе биде успешен со текот на времето, што ќе доведе до повисоки профитни маржи и забрзување на слободниот готовински тек. ON би можел да генерира околу 2.50 долари по акција од слободниот готовински тек во 2021 година. Тоа би можело да се удвои во следните четири години. Гледаме дека тргувањето на акциите е 20 пати повеќе од слободниот готовински тек за две до три години, или околу 110 долари по акција, значително над сегашната цена од 64 долари.

Кој е вашиот следен избор?

Свештеникот:

Coca-Cola Europacific Partners

[CCEP] беше формиран минатата година кога

Кока Кола
"S
[KO] Европските партнери ја купија австралиската компанија за флаширање на Кока Кока, Кока-Кола Аматил, која ги опслужува Австралија, Нов Зеланд и Индонезија. Тие ќе донесат подобри практики за управување во бизнисот Аматил. Мислиме дека CCEP ќе го поедностави своето портфолио, ќе го подобри растот на приходите и ќе ги зголеми профитните маржи. Инфлацијата би можела да биде спротивен ветер за 2022 година, но таа е податлива. Менаџерскиот тим е одличен и со години се фокусираше на генерирање на бесплатен готовински тек и распределба меѓу петте избори: да плати дивиденда, да откупи акции, да плати долг, да направи аквизиција или да реинвестира во бизнисот. Очекуваме потпората да се намали на над три пати до крајот на оваа година или во 2023 година. Акциите се тргуваат со принос од околу 6% до 7% слободен готовински тек.

Сега доаѓаме до мојата омилена акција, T-Mobile US [TMUS]. Ја препорачав минатиот јануари, и повторно во јули. Кликна, а потоа се крчка. T-Mobile обезбедува безжични комуникации и услуги. Сметаме дека тоа е единствената најдобра игра во 5G, следната генерација на безжично поврзување. Тој е способен да испорачува брзини на податоци високи до гигабит во секунда, 20 пати побрзо од сегашните мрежи. Но, 5G е многу повеќе од брзината. Тоа драстично го зголемува бројот на истовремени уреди со кои може да се управува на безжична мрежа. Отвора многу можности за уреди за носење, комуникација од машина до машина и Интернет на нештата или IoT.

Спојувањето на T-Mobile и Sprint во април 2020 година и овозможи на новата скала на T-Mobile да се натпреварува подобро со

AT & T,

[T] и

Verizon комуникации

[VZ] и, што е најважно, преголем спектар. Најголемата можност за T-Mobile ќе биде транзицијата од обезбедување исклучиво мобилни конекции да стане врвна платформа за програмерите, при што облакот ќе делува како продолжување за edge computing и складирање. Случаите за нова употреба вклучуваат приватни мрежи, ултра доверливи комуникации со мала латентност, подобрен мобилен широкопојасен интернет и масивно поврзување од типот на машина. Овие случувања ја префрлаат можноста за приходи од онаа што наликува на пресметка со нулта сума на постојните носители на возбудливи можности за раст додека вештачката интелигенција преминува од облакот кон работ. Ветерот на можностите штотуку почна да дува кон работ на технологијата за потрошувачи и претпријатија. T-Mobile е добро позициониран да ја искористи оваа промена. За разлика од претходните транзиции „G“, единицата за мобилна економија на 5G мрежата на T-Mobile е супериорна во однос на сите нејзини конкуренти. Слободниот готовински тек може удобно да се зголеми на 18 милијарди долари во следните три години. Мислиме дека акцијата ќе се продаде некаде северно од 175 долари.

Што го предизвика клокотот на акциите?

Свештеникот: Таа отиде од 100 долари за акција на 150 долари, а во изминатите шест месеци се врати на површина од 100 долари. Постојат два можни ризици кои би можеле да се играат во неодамнешното минато. Едниот е дефлацискиот ефект од забавувањето на дополнувањата на претплатниците што може да имплицира војна на цените за дополнителни претплатници, а другиот е ризикот деловните стратегии на кабелските компании да доведат до трошење на безжичниот профит за сите конкуренти.

Фала, Бил. Рупал, ти си следен. Каде во светот сега треба да купуваат инвеститорите?

Рупал Џ. Бансали: Јас сум посветен противник. Буквално ја напишав книгата за инвестирање без консензус. Моите четири препораки се надвор од САД, што е преполна трговија. Осамената трговија се меѓународните пазари. Три од моите четири акции се на пазарите во развој, што треба да ви каже каде гледам можност сега. Овие акции се многу во немилост, погрешно разбрани и погрешни цени. Моите избори исто така доаѓаат со многу високи приноси од дивиденди бидејќи очекувам дивидендите да бидат многу поголем извор на вкупни приноси за инвеститорите во догледна иднина, во однос на апрецијацијата на цената на акциите.

Со оглед на обновената инфлација, постои став дека треба да се купат компании со ценовна моќ. Проблемот со таа теза е што многу од цените на акциите на тие компании се грубо преценети, па сè што направивте е да го замените ризикот од инфлација со ризикот од вреднување. Мојата неконсензусна идеја е да се купат компании кои можат да ја зголемат заработката без потреба да ги зголемат цените, и покрај моменталната инфлаторна средина.

Групација за осигурување на директна линија

[DLG.UK], водечката компанија за осигурување на имот и несреќи во Обединетото Кралство, може да ја зголеми заработката преку подобрување на продуктивноста и агилноста, наместо да ги зголемува цените.

Ова звучи контраинтуитивно во зрела индустрија како авто осигурување, но запомнете го тоа

Трговија на големо

[COST] ја зголемува заработката во малопродажбата на храна, многу зрела индустрија. Direct Line презеде голем ремонт на ИТ [информатичката технологија] во изминатите неколку години и ги дигитализираше своите процеси за да ги подобри услугите на клиентите, конкурентноста на трошоците и сегментацијата на пазарот. Бизнисот има атрактивен поврат на капиталот од 15%, додека акциите се тргуваат за само 10 пати повеќе од проценетата заработка по акција во 2022 година, а приносот од дивиденда е неверојатни 8%.

Дивиденден принос од таа големина често предизвикува проблеми.

Бансали: Direct Line ја исплаќа дивидендата со готовински тек, а не со позајмени пари. Компанијата е толку генератор на слободни парични текови што ја зголемува својата дивиденда со откуп на акции кои се многу активни при тековните вреднувања. Растот на заработката е едноцифрен, што може да биде премногу бавно за некои инвеститори. Не ми пречи бавниот раст, се додека е солиден раст. Помеѓу Брегзит и пандемијата Ковид, берзата во Обединетото Кралство имаше многу слаби резултати, како и фунтата. Ако пазарот е повеќекратен или валутата се зголеми, или и двете, американските инвеститори можат да направат подобри вкупни приноси отколку што може да се најдат дома.

Вимер: Дали растот на заработката беше во истиот опсег во изминатите неколку години?

Бансали: Заработката на Direct Line умре од 2014 година, поради погрешни чекори во нејзината основна дејност. Нов извршен директор дојде во средината на 2019 година и фундаментално ја трансформира компанијата. Инвестициите во ИТ ја повредуваа заработката, но сега главно се зад нив. Како што растат заработката, акциите треба да се препроценуваат.

Тод Алстен: Како мислите за влијанието на климатските промени и временските настани врз бизнисот со P&C?

Бансали: Загубите од катастрофалните временски настани вообичаено паѓаат на реосигурувачите, а не првенствено осигурителите како што е Direct Line, така што не сум премногу загрижен за влијанието на климатските промени врз мојата теза.

Мојот следен избор на акции е

Credicorp

[BAP], најголемата финансиска холдинг компанија во Перу. Има пазарен удел од 30% во многу категории, вклучително и комерцијално и кредитирање на мало, микрофинансирање, инвестициско банкарство, депозити, осигурување и управување со средства. Убавината на инвестирањето на пазарите во развој е што една компанија може да доминира во толку многу деловни сегменти што не зависите од ниту една деловна единица за да функционираат акциите.

Credicorp, исто така, инвестираше многу во fintech, и сега е домаќин на најголемата дигитална база на клиенти. Заработката на Credicorp најверојатно ќе добие голем поттик од зголемувањето на каматните стапки и подобрувањето на побарувачката за заеми. Перу е еден од водечките светски извозници на бакар, а цените на бакарот се стабилни. Ова ќе има опаѓачки ефект во економијата и врз растот на заемите. Добивката од осигурувањето треба да се подобри бидејќи стапката на смртност од Ковид ќе се намали оваа година.

И покрај одличната франшиза на Credicorp и пазарната позиција, акциите нагло паднаа во средината на минатата година бидејќи пазарите во развој беа најтешко погодени од Ковид, а изборите донесоа левичарски претседател на власт, иако со мала разлика. Ние веруваме дека тој веројатно нема да го заврши својот мандат; рејтингот на неговата анкета драстично падна. Но, целата перуанска берза се продаде, а Credicorp е една од водечките акции во Перу. Мислиме дека лошите вести се ценети.

Па каде од тука?

Бансали: Консензусните проценки за заработката за Credicorp драматично го потценуваат враќањето на заработката што ќе се случи во 2022 година. Можете да го поседувате она што јас би го нарекол

Банката на Америка

еквивалент во Перу за девет пати поголема од очекуваната заработка оваа година и проектираниот принос на дивиденда од 4%. Нормализираниот принос на капиталот е околу 15% до 16%, особено повисок од 10% до 11% што ги добивате на развиените пазари, а акциите се тргуваат со попуст на своите глобални врсници.

Мојот следен избор е со седиште во Бразил, друга земја со многу политички ризик и земја која лошо се справи со Ковид. Затоа, бразилската берза го зема на брадата.

BB Seguridade Participaçoes

[BBSEY] е осигурителна гранка на водечката бразилска банка,

Банка на Бразил

[BBAS3.Бразил]. Банката има незаменлива дистрибутивна мрежа за малопродажба од 3,977 филијали, не само во поголемите градови, туку и во руралните региони со помал продор. Бидејќи BB Seguridade е подружница на Banco do Brasil, која сè уште поседува 65%, таа има пристап до оваа мрежа на филијали без никаков трошок за себе. Тоа е бизнис со низок ризик/висок поврат. Најголемиот дел од заработката доаѓа од сегментот на посредување во осигурувањето со висок поврат на капиталот и надоместоците за управување со средства. Многу помалку доаѓа од бизнисот со ниски ROE за преземање осигурување.

Ковид му наштети на профитот на BB Seguridade поради повисоките трошоци за смртност, пониските каматни стапки и неусогласеноста на индексите на инфлација. Исто така, приносите од инвестициите беа компресирани бидејќи инфлацијата се зголеми, но каматните стапки не, како што видовме на многу пазари. Но, сето тоа се менува бидејќи бразилската централна банка, како и онаа на Перу, сега ги зголемува каматните стапки, додека повисоките трошоци за смртност предизвикани од Ковид се намалуваат. Свртувањето на сите овие работи ќе му овозможи на BB Seguridade да оствари рекордна заработка во 2022 година. Повратот на капиталот се проценува на 60%, а акциите се тргуваат за едвај осумкратна заработка.

И еве го клучот: има проектиран дивиденден принос од 9% за 2022 година. Повторно, постои тенденција да се мисли дека толку висок дивиденден принос е лажен, но тоа не е случај од причините што ги опишав. Плус, на мнозинскиот акционер, Банко до Бразил, му треба дивидендата што се пренесува нагоре кон него, така што високата исплата на дивиденда е многу веројатна.

Добра поента. Кој е вашиот четврти избор?

Бансали: Мојот четврт избор е во земјата најнеповолна од американските инвеститори и една од ретките што имаше пад на пазарот минатата година: Кина. Сите сме запознаени со регулаторниот ризик што се појави во Кина во интернет секторот. Според мое мислење, се повеќе се цени на берзата, додека регулаторниот ризик во САД не се цени.

Една од водечките кинески компании усогласена со заедничката владина агенда за просперитет е Baidu [BIDU]. Да се ​​биде усогласен со владата може да донесе можности. Го препорачав Baidu на тркалезната маса во средината на годината. Акцијата веќе беше нагло корегирана, падна од 350 на 180 долари, а сега е околу 150 долари. Тој нуди голема вредност.

Baidu управува со водечкиот интернет пребарувач во Кина, со 70% удел на пазарот, не за разлика од Google во САД Baidu ужива привлечни профитни маржи и парични текови во својата основна дејност за пребарување. Таа ги реинвестира своите пари во нови области како што се онлајн видео стриминг и автономно возење преку својата иницијатива Apollo, за да ги искористи сите свои способности во вештачката интелигенција. Иако овие инвестиции би можеле да бидат атрактивни на долг рок, тие горат готовина и ги намалуваат маржите на краток рок. Но, мислиме дека Baidu е успешно позициониран. Таа применува докажани книги за игри на западните пазари во контекст на кинескиот пазар.

Baidu продава за повеќекратна заработка од средна возраст, со исклучок на нето готовината. Голем дел од казните на кинеската влада беа насочени кон бизнисите со кои се соочуваат потрошувачите. Baidu, од друга страна, се трансформира во модел B2B [business to business], поставувајќи центри за податоци и нуди вештачка интелигенција како услуга, облак за претпријатија и автономно возење. Луѓето погрешно ја разбираат компанијата, исто како што погрешно го разбраа Мајкрософт пред години. На B2B бизнис моделот му треба подолго време за да се оствари, но има потрајни и поодржливи резултати. Тоа е она што очекувам да му се случи на Baidu, бидејќи инвеститорите сфаќаат дека тој стана бизнис B2B со висок ров околу неговите способности.

Еленбоген: Бизнисот за пребарување има елемент на B2C [бизнис до потрошувач]. Можете ли да зборувате повеќе за нивниот однос со кинеската влада?

Бансали: Заедничката агенда за просперитет на кинеската влада е многу јасна. Владата во основа вели дека кинеските мега интернет компании имаат корист од метеорскиот пораст на животниот стандард во Кина и економскиот просперитет што владата го создаде, но тие не му враќаат на општеството. Baidu, сепак, го направи она што владата сака да го направат овие други компании - имено, реинвестирање во економијата. Baidu троши многу пари во области како што е вештачката интелигенција каде Кина сака да стане лидер, така што компанијата се смета за национален шампион, наспроти негативец.

Ти благодарам, Рупал. Скот, кои се твоите омилени акции?

Скот Блек: Бараме компании во растечките индустрии, каде што зголемената плима може да ги подигне сите чамци. Ни се допаѓаат компаниите со висок поврат на капиталот, зголемена заработка и силен слободен готовински тек, тргување со ниски апсолутни множители на апсолутна цена/заработка, без исклучоци. Два од моите пет избори оваа година се во стока; ветрот им е зад грб.

Ichor Holdings

[ICHR], со седиште во Фемонт, Калифорнија, е лидер во дизајнот, инженерството и производството на потсистеми за испорака на течности за индустријата за полупроводничка капитална опрема. Нивните двајца најголеми клиенти се

Истражување на ЛАМ

[LRCX] и

Применета Материјали

[AMAT], што претставува 52% и 35% од приходите, соодветно. Трошењето на нафора е поттикнато од побарувачката од

Интел

[INTC], Тајванско производство на полупроводници [TSM] и

Корејскиот производител Самсунг Електроникс

[005930.Кореја]. Во 2021 година таа изнесуваше околу 85 милијарди долари, а прогнозата за оваа година е од 93 до 95 милијарди долари. Ichor е специјализиран за хемиско таложење на пареа во нафора. Тој бизнис убаво расте и треба да биде околу 32 милијарди долари за 2021 година, што ќе достигне до 35 милијарди долари оваа година ширум светот.

Изградувам сопствени извештаи за успех. Ќе ве одведам низ бројките. Приходите би можеле да се зголемат за 15% оваа година, до 1.27 милијарди долари, вклучително и купување. Консензуалната проценка на Волстрит е 1.28 милијарди долари. Ние ги проценуваме оперативните приходи од 146 милиони долари и расходите од камати од 10 милиони долари, така што тоа е приход пред оданочување од 136 милиони долари. Даночено со 12%, тоа е нето приход од 120 милиони долари. Поделете со 29 милиони целосно разредени акции и добиваме проценка за заработка по акција од 4.14 долари. Улицата чини 4.15 долари. Приносот на капиталот, про форма, е околу 21%. Што се однесува до билансот на состојба, Ichor има 2.17 долари по акција од нето готовина, но по затворањето на аквизицијата, ќе има нето сооднос меѓу долгот и капиталот од 0.27.

Ichor ја зголеми горната линија за 23% годишно во последните седум години, додека индустријата порасна за 16%. Компанијата произведува во САД, Малезија, Сингапур, Кореја и Мексико. На многу пазари, неговите фабрики се блиску до клиентите, така што нема прекин на синџирот на снабдување. LAM и Applied Materials го зголемуваат приходот од 15% до 20% оваа година, и обајцата имаат тенденција да нарачаат поголем дел од нивните подсклопови во последниве години.

Кажете ни за акциите на Ичор.

Акцијата се тргува за околу 44 долари по акција, или 10.1 пати повеќе од очекуваната заработка оваа година. Ichor треба да продолжи да има корист од растот на индустријата за полупроводници.

Капитал на Херкулес

[HTGC], е компанија за развој на бизнис со седиште во Пало Алто. Акциите треба да им се допаднат на луѓето кои бараат принос. Херкулес е специјализиран за раст на капиталот за потфати во технологијата и животните науки. Откритието на дрога е околу 32% од нивното портфолио; интернет услуги, 18%; и софтвер, околу 27%. Акциите се тргуваат за 17.03 долари по акција, а има 116.2 милиони целосно разводнети акции, за пазарна вредност од 1.98 милијарди долари. Дивидендата е 1.32 долари по акција, за принос од 7.75%.

Се очекува Херкулес да заработи 1.27 долари по акција за 2021 година. Портфолиото е 2.51 милијарди долари. Тие го зголемија за околу 6.7%, од година во година, на нето-основа за првите девет месеци од минатата година. Приходите од хонорарите минатата година најверојатно изнесувале 280 милиони долари. Очекуваме Херкулес да заработи 1.45 долари оваа година. Проценката на улицата е 1.39 долари. Приносот на капиталот е околу 12.5%, повисок од повеќето BDC. Акциите се тргуваат за 11.7 пати поголема заработка, а цената на нето вредноста на активата е 1.47 пати. Компанијата има 71 акционерски позиции во вредност од 204 милиони долари, и 91 инвестиран. Слаткото место за заеми е околу 30 милиони долари.

Херкулес го зголеми нето приходот од надоместоците во изминатите пет години за 11.9% годишно, а вкупните средства за 15.7%. Нејзиниот кумулативен сооднос за заеми-загуба од основањето во 2005 година е само три базични поени [0.03% од портфолиото]. Имаше само 65 милиони долари отписи во текот на 16 години. Има вишок готовина од околу 1.57 долари по акција на билансот на состојба, што планира да го намали на 70 центи за долар, што значи дека или ќе исплати втора специјална дивиденда оваа година, или ќе ги зголеми редовните дивиденди.

Ова е одличен начин да се игра раст и технологија. Не можеме да го правиме она што го прави Хенри Еленбоген. Тој купува компании за раст. Како вреден инвеститор, потребен ни е сурогат начин на играње на растот, кој е прескап за нас.

Свештеникот:

Нови планински финансии

[NMFC] е уште еден BDC кој заврши добра работа. Партнерите инвестираат и во долгот на компанијата.

Црното: Ние поседуваме неколку други, но не и Нова планина.

Голуб Капитал BDC

[GBDC] е добро управуван, но нема голем раст. Тие се тврдоглави за додавање во портфолиото. Ние, исто така, поседуваме TriplePoint Venture Growth [TPVG] во Менло Парк, Калифорнија.

Марио веројатно добро ја знае мојата следна акција:

Некстар Медиа Група

[NXST], сопственик на телевизиски станици. Се тргува за 155 долари и има пазарна вредност од 6.5 милијарди долари. Дивидендата е 2.80 долари по акција, за принос од 1.8%. Нексстар се очекуваше да генерира 4.64 милијарди долари приход во 2021 година и околу 17.47 долари заработка по акција. Политичкото рекламирање беше занемарливо минатата година, со околу 40 милиони долари приход на компанијата. Во 2020 година, со трки за Претставничкиот дом, Сенатот, државните гувернери и претседателството, таа беше многу над 500 милиони долари. Основните приходи од реклами изнесуваат околу 37%, или 1.72 милијарди долари од приходот во 2021 година. Компанијата смета дека основните приходи од реклами може да пораснат со средно едноцифрени бројки оваа година.

Интересно, една од најжешките области на некои пазари е спортското коцкање, кое ќе го подобри растот на основните приходи од реклами, со што вкупниот износ ќе достигне 1.8 милијарди долари. Приходите од реемитување растат од 8% до 12%; Вклучив раст од 10%, со што вкупниот приход од реемитување достигна 3.1 милијарди долари. Под претпоставка дека нивниот удел во политичкото рекламирање е 12% до 15% во САД, или 500 милиони долари оваа година, што ви дава 5.44 милијарди долари вкупен приход. По повлекувањето на проценетите трошоци, добиваме 390 милиони долари зголемен оперативен приход во текот на 2021 година, што изнесува 25.25 долари заработка по акција за 2022 година. Патем, повеќето телевизиски компании гледаат дека приходите се намалуваат во неполитичка година, па затоа е забележливо што Заработката на Нексстар благо порасна.

Нексстар тргува за 6.1 пати поголема заработка. Тоа е смешно евтино. Вредноста на претпријатието за Ebitda множител е 6.6. Добрите телевизиски франшизи се купуваат од 10 до 12 пати по EV/Ebitda. Ова може да биде најдобриот во индустријата. Нексстар поседува 199 станици на 116 пазари, покривајќи ги 36-те врвни метрополитенски пазари во САД и 39% од домаќинствата, што е максимум според законот. Тоа е вториот по големина сопственик на станиците на NBC, кои ќе го носат Супер Боул и Зимските олимписки игри. Нексстар има станици на 75 пазари со конкурентни трки за домот, седум во области со конкурентни трки во Сенатот и 14 со конкурентни трки за гувернери. Нексстар е добро управуван, со ветрот на грбот.

Кои се вашите идеи за стока?

Црното: Првиот,

Цивитас ресурси

[CIVI] е со седиште во Денвер и формира компании за нафта и гас во Колорадо. Порано се викаше Bonanza Creek Energy. Дневното производство е околу 159,000 барели нафта-еквивалент. Многу компании од шкрилци разнесоа голем дел од нивниот слободен готовински тек пред три или четири години на повеќе дупчење. Тие завршија со негативни бесплатни готовина и се подигнаа. Кога цената на нафтата се намали, голем дел од нив згаснаа. Цивитас троши само половина од својот Ebitdax [Ebitda плус исцрпување, трошоци за истражување и други безготовински трошоци] на истражување. Голем дел од остатокот оди кон дивиденди.

Смесата е приближно 40% нафта, 35% природен гас и 25% NGL [течности од природен гас]. Тоа се преведува во 63,600 барели нафта дневно, 334 милиони кубни стапки гас и 39.8 милиони барели еквиваленти на NGL. Цените се заштитени за одредено производство; очекуваме 552 милиони долари приход од хеџ оваа година. Проценуваме просечна цена на нафтата од 72.31 долари оваа година, што значи 1.1 милијарди долари приход од нафтата. Ако природниот гас се продава за 3.84 долари за Mcf [илјада кубни стапки], тоа се уште 264 милиони долари. NGL се околу 28 долари за барел, со што приходот на NGL изнесува 406 милиони долари. Комбинирани, компанијата би можела да има околу 2.3 милијарди долари приход во 2022 година. Со собирање на готовинските трошоци и DD&A [амортизација, трошење и амортизација], добиваме вкупни трошоци од 1.198 милијарди долари. Добивката пред оданочување може да биде 1.13 милијарди долари, а заработката 822 милиони долари или 9.58 долари по акција. Нашата проценка е под онаа на улицата, со 10 долари по акција. Акцијата е 55 долари, а P/E е 5.7. Ние го проценуваме дискрециониот готовински тек од 16.21 УСД по акција, така што односот цена-дискреционен готовина е 3.3 пати.

Зошто акциите се толку евтини?

Црното: Тоа беше збир на четири компании и не е добро следен. Од гледна точка на распадот, Civitas може да вреди 128 долари по акција. Резервниот век е околу 10 и пол години. За 2022 година, таа ја заштити цената од 34% од своето производство на нафта и 44% од своето производство на гас.

И на крај, стопанството на фармата имаше извонредна година. Тод [Алстен] зборуваше за Дир [DE, во првото издание на Тркалезна маса], а Марио избра

CNH Industrial

[CNHI]. Мојот избор е Mosaic [MOS], најголемата компанија за ѓубрива во САД Акциите се тргуваат за 40 долари, а пазарната вредност е 15.1 милијарди долари. Дивидендата е 45 центи, а приносот 1.12%. Мозаикот има 34% пазарен удел во производството на поташа во Северна Америка [поташата е клучна состојка во ѓубривото]. За да го изградиме нашиот модел на заработка, треба да ја процениме тонажата и цените за поташа и вештачко ѓубриво. Со тоа ќе дојдеме до 14.85 милијарди долари приход во 2022 година. Оттука, добиваме 3.67 милијарди долари оперативен приход и околу 2.62 милијарди долари нето приход, или 6.90 долари по акција. Акцијата се продава за 5.7 пати поголема заработка од 2022 година. Мојот проценет поврат на капиталот е 22.6%. Соодносот нето-долг и капитал е околу 0.30. Менаџментот ни кажа дека имаат намера да задржат 500 милиони долари готовина на билансот на состојба. Тоа е тампон низ сите пазарни циклуси. Проектираме дека бесплатната готовина во 2022 година ќе биде околу 2.5 милијарди долари.

Кина го забрани извозот на фосфати, што ја ограничува прекумерната понуда. Внатрешниот инвентар на Мозаик беше намален за 26%, од година во година. Во Индија, залихите на поташа се намалуваат за 59%, од година во година, а Белорусија, која извезува околу 15% од светскиот поташа, е блокирана да го прави тоа поради нејзината имиграциска борба со Европската унија. Приходите од фармите во САД беа околу 230 милијарди долари минатата година, што е најдобрата година од 2012 година, што е уште еден плус.

Ти благодарам, Скот, и на сите.

Напиши Лорен Р. Рублин кај [заштитена по е-пошта]