Акциите ќе заостанат зад обврзниците, па дури и ќе се намалат во следните 10 години, вели моделот на вреднување заснован на осум индикатори

Пред една година објавив дека моделите за вреднување со најдобри рекорди заклучуваат дека берзата е крајно преценета. S&P 500
SPX,
-0.03%
оттогаш падна за 18%, а технолошкиот Nasdaq Composite Index
КОМПИС,
-0.52%
е намален за 29%.

Би било прерано за советниците кои ги користат овие модели да ги отворат своите шишиња шампањ. Со години предупредуваа за неизбежен мечкин пазар, а до оваа година не беа во право.

Во претходните години, тие се бранеа тврдејќи дека моделите на вреднување не се краткорочни показатели, туку треба да се оценуваат на долг рок. Не е фер за нив сега, во пресрет на календарската година што конечно го следеше нивното предвидено надолно сценарио, одеднаш да се фокусираат на краток рок.

Интелектуално поискрената вежба е да се потсетиме на сите дека моделите за вреднување имаат мала предвидувачка моќ, доколку ја има, на хоризонтот од една година. Колку што нивните рекорди се импресивни, тоа е во многу подолги временски хоризонти, како што е една деценија.

Придружниот графикон покажува, за осумте модели на вреднување што редовно ги следам во оваа колона, што тие прогнозираат пред една деценија. (Ве молиме погледнете подолу).

На тоа просечно предвидување му давам преодна оценка. Од една страна, тој беше значително понизок од 9.7% годишен вкупен реален принос што берзата всушност го произведуваше од тогаш до сега.

Од друга страна, овие модели правилно прогнозираат дека акциите далеку ќе ги надминат обврзниците. Пред една деценија, 10-годишни државни благајнички
TMUBMUSD10Y,
3.687%
беа проектирани да произведат негативен 0.7% годишен реален вкупен принос во наредната деценија, врз основа на нивниот тогашен тековен принос и 10-годишната стапка на инфлација што тогаш преовладуваше. Како што се испостави, 10-годишните трезори всушност произведоа негативен 2.6% годишен реален вкупен принос од тогаш до сега.

Со други зборови, овие модели на вреднување пред 10 години предвидуваа дека акциите ќе ги надминат обврзниците во следната деценија со годишна маржа од 5.9 процентни поени. Иако е многу пониска од маржата од 12.3 на годишно ниво, со која акциите всушност ги надминаа обврзниците, инвеститорите кои го следеа водството на овие модели веројатно не се премногу вознемирени затоа што се насочуваат подалеку од обврзниците во акции.

Како што можете да видите и од графиконот, просечната тековна 10-годишна берзанска проекција на овие осум модели е вкупен реален принос од минус 1.0% годишно. Не само што е многу пониско од просечната проекција од 5.2% од пред една деценија, туку е дури и пониска од проектираната добивка за 10-годишните државни благајнички од 1.4% годишно над инфлацијата. Така, овие модели моментално ни кажуваат дека приносот на акциите во следната деценија ќе биде многу помал од минатата, па дури и може да имаат недоволно работење на обврзниците.

Како моделите на вреднување се натрупуваат историски

Табелата подолу покажува како секој од моите осум показатели за вреднување се натрупува во однос на неговиот историски опсег. Иако секој од нив сугерира помалку преценет пазар од она што преовладуваше на почетокот на оваа година, тие сè уште не проектираат екстремно потценет пазар.

	Најнови	Пред еден месец	Почеток на годината	Процентил од 2000 година (100 најсмечки)	Процентил од 1970 година (100 најсмечки)	Процентил од 1950 година (100 најсмечки)
Однос P / E	21.48	20.65	24.23	48%	66%	75%
CAPE сооднос	29.29	28.22	38.66	76%	83%	87%
Сооднос P/Дивиденда	1.68%	1.72%	1.30%	78%	84%	89%
Сооднос P / Продажба	2.42	2.33	3.15	90%	91%	91%
Сооднос P/Book	4.02	3.87	4.85	93%	88%	88%
Q сооднос	1.70	1.64	2.10	88%	93%	95%
Бафет сооднос (пазарна капа/БДП)	1.59	1.54	2.03	88%	95%	95%
Просечна распределба на капиталот на домаќинствата	44.8%	44.8%	51.7%	85%	88%	91%

Марк Хулберт е редовен соработник на MarketWatch. Неговиот рејтинг „Хулберт“ следи билтени за инвестиции кои плаќаат рамен хонорар за да бидат ревидирани. До него може да се стигне на [заштитена по е-пошта].