Минатонеделната бројка за инфлација беше апсолутна смрдлива. Можеше да бидете измамени да мислите дека тоа е добра вест затоа што основната стапка падна од 10.1 отсто на 8.7 отсто, но овој пад беше предизвикан единствено од минатогодишниот пораст на цените на енергијата од браникот, кој испадна од годишната споредба.
Негативецот на делото беше основната стапка на инфлација - која, далеку од тоа да се намали како што некои се надеваа, всушност се зголеми од 6.2 на 6.8 проценти. Ова не може да се обвини ниту на сегашното популарно жртвено јагне, имено цените на храната. Тие се исклучени од основната мерка.
Не, ова беше инфлација чиста и едноставна, искусна речиси насекаде, насекаде. Што се случува?
Банката на Англија порано тврдеше дека силите кои нагло ги зголемуваат цените биле „минливи“. Истиот збор го употреби и Федералните резерви на САД. И двете централни банки беа коректни во оваа оценка за импулсот, но целосно погрешни во заклучоците што ги изведоа.
Централните банки никогаш не требаше да заборават дека минливите зголемувања на трошоците и цените може да имаат постојани последователни ефекти бидејќи платите и цените се бркаат едни со други нагоре. Огромните зголемувања на цените на нафтата во 1973/4 и 1979/80 година, кои беа проследени со неконтролирана инфлација, можеа да се отфрлат како минливи.
Банката конечно прифати дека направила некои грешки во овој период, а особено дека нешто не е во ред со нејзиниот модел за прогнозирање на инфлацијата.
Еден проблем што јас и другите го истакнавме е очигледното целосно невнимание на Банката за понудата на пари. Друго е прекумерното нагласување на очекувањата за инфлација. Ова беше надополнето со претпоставката дека бидејќи централната банка беше посветена на одржување на стапката на инфлација на 2 отсто, 2 отсто би била стапката на инфлација што генерално се очекуваше.
Во пракса, во нормални услови, никогаш не сум помислил дека очекувањата имаат толку огромно влијание врз однесувањето на луѓето. Генерално, и поединците и компаниите повеќе се занимаваат со она што се случило во блиското минато и што се чини дека се случува во сегашноста, отколку со шпекулациите за иднината.
Живееме низ спирала плата-цена каде главното влијание беше притискањето на животниот стандард наметнато од огромниот пораст на трошоците.
Ова се случи во време кога пазарот на трудот беше екстремно затегнат, како резултат на различните фактори кои ја потиснаа расположливата работна сила, во контекст на лабава фискална политика и монетарната политика на високо ниво.
Овој неуспех на прогнозите доведе до неуспеси на политиката. Банката не само што не успеа да ги зголеми каматните стапки доволно рано, туку и не ги зголеми доволно брзо. Најхрабриот потег за кој се чини дека некогаш размислувал е зголемување на стапките за 0.5 отсто, наместо вообичаените 0.25 отсто.
Сепак, во минатото, кога властите сакаа да ја надминат инфлацијата, беа многу похрабри. Во јуни 1979 година, банкарската стапка беше зголемена од 12 отсто на 14 отсто со едно движење. Покрај тоа, во рок од неколку месеци, каматните стапки се зголемија за дополнителни 3 отсто – од 14 отсто на 17 отсто. Во септември 1981 година, властите ги зголемија стапките во два залак, од 12 на 16 парчиња. И многу читатели ќе се сеќаваат на кобниот ден, 16 септември 1992 година, кога каматните стапки беа двојно зголемени од 10 на 15 отсто.
Несомнено е дека смелите потези на монетарната политика се ризични, дури и во најдобри времиња. И дефинитивно не живееме во најдобро време.
Идеално, Банката би сакала да ја надмине инфлацијата без да му наштети на економскиот раст или вработеноста и без да ризикува финансиска криза - оваа последна загриженост стана посериозна со падот на минатогодишниот пензиски фонд во пресрет на мини-буџетот Трус/Квартенг.
Но, ова е школата за економска политика на мајчинството и пита од јаболка. Во пракса, штом мачката ќе излезе од торбата, многу е тешко да се врати назад.
Важно е монетарните власти рано и храбро да удрат против инфлацијата. Проблемот е што ако централната банка нежно се движи, тогаш инфлацијата може да продолжи да бега од неа. Навистина, кога инфлацијата навистина ќе се засили, реалната каматна стапка може да опаѓа дури и кога централната банка се стега.
На што можеме да очекуваме сега? Постои можност основната стапка на инфлација да се намали во текот на следните месеци бидејќи минатогодишните месечни зголемувања на нивото на цените отпаѓаат од годишната споредба. Згора на тоа, стапката на пораст на цените на производителите – односно и на инпутите во производствениот процес и на цената на стоките што ги напуштаат фабриките – почна да се намалува.
Сепак, инфлацискиот процес веќе премина во втората и третата фаза. Изворот на проблемот повеќе не е првенствено цената на стоките, туку зголемувањето на поединечните трошоци за работна сила. Ова е од особена важност во услужниот сектор каде што трошоците за работна сила се доминантен влез.
Ако растот на продуктивноста остане минимален, за да биде конзистентен со инфлацијата од 2 отсто, просечниот раст на заработката треба да биде не повеќе од 3 отсто, во споредба со околу 6 отсто сега.
Веќе некое време мислев дека каматните стапки ќе треба да се зголемат на околу 5 отсто. Ова некогаш беше прилично агресивен поглед. Но веќе не. Финансиските пазари сега го намалуваат порастот на 5.5 отсто. Сега се сомневам дека стапките ќе треба да се искачат до 6 парчиња, или можеби дури и до 7 парчиња, за да го вратиме овој тигар во својот кафез.
Ако сум во право, не само што ова ќе им нанесе тежок удар на хипотекарните кредитори, и сегашните и потенцијалните, туку сигурно ќе ја намали економската активност.
Меѓународниот монетарен фонд можеби неодамна стана пооптимист за економијата на ОК и повеќе не прогнозира рецесија подоцна оваа година. Но, ако нешто слично на овие каматни стапки дојде, тогаш ќе биде тешко да се спречи падот.
Роџер Бутл е виш независен советник на Капитал економикс: [заштитена по е-пошта]
Проширете ги вашите хоризонти со наградуваното британско новинарство. Пробајте го The Telegraph бесплатно 1 месец, а потоа уживајте во 1 година за само 9 долари со нашата ексклузивна понуда за САД.
Извор: https://finance.yahoo.com/news/bank-england-lost-control-inflation-150000720.html