Прашањата за финансиската стабилност на САД заземаат централно место по падот на банката во Силиконската долина и претстојната одлука на американската централна банка за каматните стапки. Само под површината, во добро и во лошо, има нешто неверојатно што им се случи на американските даночни обврзници: товарот со кој се соочуваат на националниот долг драстично се намали во последните три години. Причините за ова треба да бидат дел од пресметката на ФЕД додека се движи низ ситуацијата.
Овој во голема мера незабележан развој може да изгледа контраинтуитивен, бидејќи јавниот долг се зголеми за околу 5 трилиони долари во истиот период. Но, во исто време, пазарната вредност на американските државни хартии од вредност се искачи од највисоката вредност од 108% од економијата на нејзината сегашна вредност од 85%. Ова е едно од најбрзите падови на товарот на американскиот долг и ја става неговата вредност блиску до нивото пред пандемијата.
Овој остар пад, сепак, е и причината поради која сега се соочуваме со зголемен финансиски стрес. Неочекуваната добивка што им оди на даночните обврзници дојде во голема мера на сметка на сопствениците на обврзници, вклучително и банките кои претрпеа големи загуби на нивните инвестиции во обврзници. Затоа, важно е да се погледне подетално како дошло до овој брз пад на товарот на долгот и да се разгледа што значи тоа за финансиската стабилност.
Потеклото на драматичната промена започнува во пролетта 2020 година. Големината на доларот на економијата нагло опадна како што се зголемија федералните трошоци. Овие случувања го зголемија товарот на долгот преку намалување на даночната основа од која може да се плати долгот и со зголемување на националниот долг. Дополнително, каматните стапки паднаа на близу 0%, со што постојните трезори вредат повеќе бидејќи плаќаа повисока каматна стапка.
Со други зборови, сопствениците на обврзници одеднаш имаа подобар принос од очекуваното, а даночните обврзници ја подмируваа сметката. Сите заедно, овие три настани го подигнаа долгот на даночните обврзници на ниво од 108%.
Големината на економијата на доларот, сепак, брзо се опорави од затворањето на пандемијата и се врати во тренд до средината на 2021 година. Ова го намали односот долг кон БДП за околу девет процентни поени. Следува скокот на инфлацијата, кој дополнително го намали должничкиот товар за 14 процентни поени, доведувајќи го до сегашната вредност од 85%. Тоа го правеше преку два канали. Прво, високата инфлација ја турна големината на доларот на економијата околу 1.89 трилиони долари над трендот пред пандемијата.
Второ, се разбира, е дека порастот на инфлацијата предизвика ФЕД нагло да ги зголеми каматните стапки, што ја намали пазарната вредност на државните државни за околу 1.9 трилиони долари. Според тоа, судбината на сопствениците на обврзници се промени. Тие наеднаш држеа обврзници кои вредеа многу помалку отколку што очекуваа, како во услови прилагодени на инфлацијата, така и во однос на други понови каматоносни хартии од вредност кои плаќаа повеќе.
Сопствениците на обврзници, накратко, платија за голем дел од намалувањето на должничкиот товар преку повисоката инфлација. Да биде јасно, и обврзниците се даночни обврзници, но тие се само подгрупа на даночни обврзници. Згора на тоа, загубата за сопствениците на обврзници е поакутна и повидлива за нив отколку изгледите за пониска идна даночна сметка за даночните обврзници.
Овој извонреден трансфер на богатство подалеку од сопствениците на обврзници не беше ограничен на благајничкиот пазар од 24 трилиони долари. Други пазари со фиксен приход, како што се пазарот на хартии од вредност поддржани со хипотеки од 12 трилиони долари и пазарот на корпоративни обврзници од 10 трилиони долари, исто така, забележаа големи загуби во пазарната вредност. Ова е клучна причина зошто банките кои поседуваат вакви хартии од вредност во моментов се под стрес. Една неодамнешна студија покажа дека таквите средства во банкарскиот систем на САД се преценети за 2.2 трилиони долари поради загубите на пазарот. Оваа загуба значи дека многу банки не би можеле да ги покријат сите побарувања на нивните штедачи доколку масовно бегаат.
Несигурната позиција на банките е голем проблем за финансиската стабилност, како што забележаа американските регулаторни власти. Тоа е, исто така, причината зошто американската влада ги осигура сите штедачи во неодамна пропаднатите Silicon Valley Bank и Signature Bank и зошто Банката на федерални резерви одлучи да го прифати заемот по номинална вредност наместо по пазарна вредност во својот нов капацитет за ликвидност. Регулаторите се загрижени поради темпирана бомба од пазар до пазар на билансите на американските банки. Тоа се обврзници кои несвесно им дале голем трансфер на богатство на своите должници и можеби нема да можат да си го дозволат.
Има многу причини поради кои дојдовме до овој момент, но веројатно најважната е брзото зголемување на каматните стапки на ФЕД во текот на изминатата година. Повеќето сопственици на обврзници, вклучително и ФЕД, се изненадени од брзината и обемот на зголемувањата со оглед на очекувањата создадени од изминатата деценија на ниски каматни стапки и проекциите на самата ФЕД пред само една година. ФЕД се надева дека овие зголемувања на каматните стапки ќе стават крај на порастот на инфлацијата, но во меѓувреме тие им наштетија на билансите на банките и го нарушија создавањето на кредити. Се надеваме дека ова ќе стави крај на високата инфлација на уреден начин, а не како финансиска криза.
Живееме во неверојатен период. Нема лесен пат напред, но тука се надеваме дека ФЕД може успешно да се движи низ овие незгодни води.
Коментари за гости како овој се напишани од автори надвор од редакцијата на Барон и МаркетВач. Тие ги рефлектираат перспективата и мислењата на авторите. Поднесете предлози за коментари и други повратни информации до [заштитена по е-пошта].