„ФЕД ги крши работите“ - Еве што е на работ на Вол Стрит додека се зголемуваат ризиците ширум светот

Како федералните резерви ги зголемува напорите за скротување на инфлацијата, испраќајќи го растот на доларот, а обврзниците и акциите во опасна состојба, се зголемува загриженоста дека кампањата на централната банка ќе има несакани и потенцијално страшни последици.

Пазарите влегоа во опасна нова фаза во изминатата недела, фаза во која статистички невообичаените потези низ класите на средства стануваат вообичаени. Распродажбата на акциите ги добива најголем дел од насловите, но тоа е во вртежите и интеракцијата на далеку поголемите глобални пазари за валути и обврзници каде се создаваат проблеми, според ветераните од Вол Стрит.

Откако беше критикуван дека бавно ја препознава инфлацијата, ФЕД ја започна својата најагресивен серија на зголемувања на стапките од 1980-тите. Од речиси нула во март, ФЕД ја придвижи својата референтна стапка до целта од најмалку 3%. Во исто време, планот да го расклопи својот биланс од 8.8 трилиони долари во процес наречен „квантитативно затегнување,“ или QT - дозволувајќи им на приходите од хартиите од вредност што ФЕД ги има на своите книшки да се исфрлаат секој месец наместо да се реинвестираат - го отстрани најголемиот купувач на Treasurys и хипотекарни хартии од вредност од пазарот.  

„ФЕД ги крши работите“, рече Бенџамин Дан, поранешен главен директор за ризик на хеџ фонд, кој сега ја води консултантската компанија Alpha Theory Advisors. „Навистина нема ништо историско на кое можете да посочите за она што се случува на пазарите денес; гледаме повеќекратни движења на стандардното отстапување во нештата како шведската круна, во државните трезори, во нафтата, во среброто, како и секој втор ден. Ова не се здрави потези“.

Засега, растот на доларот што се случува еднаш во една генерација е тој што ги маѓепса пазарните набљудувачи. Глобалните инвеститори се собираат кон американските средства со повисок принос благодарение на активностите на ФЕД, а доларот се засилува додека ривалските валути слабеат, туркајќи го индексот на доларот ICE на најдобра година од своето основање во 1985 година.

„Таквата сила на американскиот долар историски доведе до некаков вид финансиска или економска криза. Морган Стенли главен стратег за капитал Мајкл Вилсон се вели во понеделникот во белешката. Минатите врвови на доларот се совпаднаа со мексиканската должничка криза од раните 1990-ти, балонот на американските технолошки акции од доцните 90-ти, манијата за домување што претходеше на финансиската криза во 2008 година и кризата на суверен долг во 2012 година, според инвестициската банка.

Доларот помага да се дестабилизираат прекуокеанските економии бидејќи ги зголемува инфлаторните притисоци надвор од САД, изјави во четвртокот во белешката глобалниот шеф на Barclays за FX и стратегија за пазари во развој, Темистоклис Фиотакис.

„ФЕД сега е во претерување и ова го надополнува доларот на начин што, барем за нас, беше тешко да се замисли“, напиша тој. „Пазарите можеби го потценуваат инфлаторниот ефект на порастот на доларот врз остатокот од светот“.

Наспроти таа силна позадина на доларот беше принудена Банката на Англија поддржи го пазарот за нејзиниот државен долг во средата. Инвеститорите ги фрлаа средствата во Обединетото Кралство во сила почнувајќи од минатата недела, откако владата ги претстави плановите за стимулирање на нејзината економија, потези кои се спротивни на борбата против инфлацијата.

Епизодата во Обединетото Кралство, која ја направи Банката на Англија купувач на краен случај за сопствениот долг, може да биде само првата интервенција што централната банка треба да ја преземе во наредните месеци.

Во моментов постојат две широки категории на загриженост: зголемената нестабилност во оние што се претпоставува дека се најбезбедните инструменти со фиксен приход во светот може да го наруши водоводот на финансискиот систем, според Марк Конорс, поранешен глобален шеф на советодавниот сектор за ризик на Credit Suisse. се приклучи на канадската фирма за дигитални средства 3iQ во мај.

Бидејќи државните трезори се поддржани од целосната вера и кредит на американската влада и се користат како колатерал на пазарите за финансирање преку ноќ, нивниот пад на цената и како резултат на повисоки приноси може да го загрозат непреченото функционирање на тие пазари, рече тој.

Проблемите на репо пазарот се случија неодамна во септември 2019 година, кога беше ФЕД принудени да инјектираат милијарди долари да се смири репо пазарот, ан суштински механизам за краткорочно финансирање за банки, корпорации и влади.

„ФЕД можеби ќе треба да ја стабилизира цената на државните трезори овде; се приближуваме“, рече Конорс, учесник на пазарот повеќе од 30 години. „Она што се случува може да бара од нив да се вклучат и да обезбедат итно финансирање“.

Тоа најверојатно ќе ја принуди ФЕД да ја запре својата програма за квантитативно затегнување пред предвиденото, исто како што направи Банката на Англија, според Конорс. Иако тоа би ги збунило пораките на ФЕД дека дејствува строго кон инфлацијата, централната банка нема да има избор, рече тој.

Втората загриженост е дека пазарите со ритам ќе ги изложат слабите раце меѓу менаџерите на средства, хеџ фондовите или другите играчи кои можеби биле преуредени или преземале неразумни ризици. Иако ударот може да се ограничи, можно е повиците за маржа и принудните ликвидации дополнително да ги расипат пазарите.

„Кога ќе имате скок на доларот, очекувајте цунами“, рече Конорс. „Парите поплавуваат една област и оставаат други средства; таму има ефект на удар“.

Зголемената корелација меѓу средствата во последниве недели го потсетува Дан, поранешниот службеник за ризик, на периодот непосредно пред финансиската криза во 2008 година, кога валутните облози се распаднаа, рече тој. „Cry trades“, кои вклучуваат задолжување по ниски стапки и реинвестирање во инструменти со повисок принос, често со помош на потпора, имаат историја на удари.

„ФЕД и сите активности на централната банка создаваат позадина за прилично големо релаксирање во моментов“, рече Дан.

Посилниот долар, исто така, има и други влијанија: тој прави пошироки делови од обврзници деноминирани во долари издадени од играчи кои не се од САД да се отплатат потешко, што може да ги притисне пазарите во развој кои веќе се борат со инфлацијата. И другите нации би можеле да ги симнат американските хартии од вредност во обид да ги одбранат своите валути, што ги влошува движењата во трезорите.

Т.н. зомби компании кои успеале да останат во живот поради опкружувањето со ниски каматни стапки во изминатите 15 години, најверојатно, ќе се соочат со „пресметување“ на неисполнување на обврските додека се борат да остварат поскапи долгови, според стратегот на Дојче банк, Тим Весел.

Весел, поранешен вработен во ФЕД во Њујорк, рече дека исто така верува дека е веројатно дека ФЕД ќе треба да ја прекине својата QT програма. Тоа би можело да се случи ако стапките на финансирање растат, но и ако резервите на банкарската индустрија се намалат премногу за удобноста на регулаторот, рече тој.

Сепак, исто како што никој не очекуваше дека ан нејасна трговија со пензиски фондови ќе запали каскада од продажба на британски обврзници, непознатите се најзагрижувачките, вели Весел. ФЕД „учи во реално време“ како ќе реагираат пазарите додека се обидува да ја заузда поддршката што ја дава од кризата во 2008 година, рече тој.

„Вистинската грижа е што не знаете каде да ги барате овие ризици“, рече Весел. „Тоа е една од точките на заострување на финансиските услови; тоа е дека луѓето кои претерале, на крајот ја плаќаат цената“.

Иронично, токму реформите што произлегоа од последната глобална криза ги направија пазарите покревки. Тргувањето меѓу класите на средства е потенко и полесно се прекинува откако американските регулатори ги принудија банките да се повлечат од сопственичките трговски активности, динамика која JPMorgan Chase Извршен директор Џејми Dimon повеќе пати предупредуваше за.

Регулаторите го направија тоа затоа што банките презедоа прекумерен ризик пред кризата во 2008 година, претпоставувајќи дека на крајот ќе бидат спасени. Иако реформите го исфрлија ризикот од банките, кои денес се далеку побезбедни, тие ги натераа централните банки да преземат многу повеќе од товарот за одржување на пазарите.

Со можен исклучок на проблематичните европски фирми како кредит Свис, инвеститорите и аналитичарите рекоа дека постои уверување дека повеќето банки ќе можат да ги издржат пазарните превирања што претстојат.

Она што станува поочигледно, сепак, е дека ќе биде тешко за САД - и другите големи економии - да се одвикнат од извонредна поддршка што ФЕД му ја даде во изминатите 15 години. Тоа е свет за кој Алијанц е економски советник Мохамед Ел-Еријан подбивно наречен „ла-ла земја“ на влијанието на централната банка.

„Проблемот со сето ова е што нивните сопствени политики ја создадоа кревкоста, нивните сопствени политики што ги создадоа дислокациите и сега ние се потпираме на нивните политики за да се справиме со дислокациите“, рече Питер Буквар од финансиската групација Бликли. „Сето тоа е прилично збркан свет“.

Исправка: Претходната верзија погрешно го наведе процесот на квантитативно затегнување.