ФЕД вели дека нема да ги намали стапките во 2023 година. Пазарите не се согласуваат. Кој е во право?

Големина на текст

За авторот: Кристофер Смарт е главен глобален стратег и шеф на инвестицискиот институт „Барингс“ и поранешен висок функционер за економска политика во американското Министерство за финансии и Белата куќа.

Американската централна банка не може да биде појасна. Јастребите и гулабите исто така претставуваат челична одлучност за возење инфлацијата пад и покрај ризиците од рецесија. Тие предвидуваат дека нема намалување на стапките барем до следната година. Пазарите, сепак, очекуваат полесна политика до крајот на летото.

Дали ФЕД изгуби кредибилитет? Или неизвесноста е толку висока што ниту најголемата светска централна банка не знае што претстои? Проблемот се чини помалку со сомнителен гласник отколку со пораката, која сè уште е изгубена во облаците на неизвесност. Но, внимавајте на денот кога овие облаци одеднаш ќе се подигнат. Пресметката можеби не е убава.

Постојат неколку начини да се објасни струјата исклучете помеѓу она што го кажува ФЕД и она што го слуша нејзината публика. Една теорија тврди дека американската економија страда од основна слабост што ќе западне во длабока рецесија, бидејќи пазарот на домување застој, довербата на потрошувачите пропаѓа и милиони ќе бидат исфрлени без работа. Нема ништо како остриот скок на невработеноста што може да предизвика упорни молби за олеснување на стапката, особено од членовите на скршениот американски Конгрес кои сакаат да бидат наслови.

Друга можност е очекувањето дека финансиските пазари одеднаш ќе попуштат. Пред 1980-тите, повеќето рецесии беа предизвикани од зголемувањата на ФЕД за борба против инфлаторните притисоци во економијата. Од тогаш Црн понеделник, на 19 октомври 1987 година, кога Dow Jones Industrial Average забележа пад од 22.6% еден ден, хаосот на финансискиот пазар почесто доведува до економска контракција. Неодамнешните трошоци од менаџерите на пензиите во Обединетото Кралство и трговците со егзотични крипто досега беа податливи, но остануваат грижите за вишок на потпора во приватниот капитал и зголемени ризици од семејни канцеларии и хеџ фондови.

Алтернативно, инвеститорите може едноставно да бидат заглавени во мрзливата претпоставка дека секогаш можат да се задолжуваат со „функција на ФЕД“ што ќе принуди намалување на каматните стапки со премисата дека загубите на Вол Стрит секогаш се прелеваат на главната улица.

Тоа може да биде некоја комбинација од сите овие причини.

Во свет преполн со пазарни вести и коментари, вреди да се потсетиме на далечното време пред 1994 година, кога воопшто немаше пораки од ФЕД. Одлуките за стапката не беа ни официјално објавени додека не беа објавени записниците по следниот состанок на Федералниот комитет за отворен пазар. Новинарите беа принудени да брзаат наоколу за да разговараат со трговците за да заклучат дали навистина имало промена на политиката.

Поголемата транспарентност за анализите и очекувањата на ФЕД треба да ја зајакне политиката. Кога постои општ консензус за веројатните економски резултати, ФЕД може да се потпре на што поранешниот претседател на Банката на федерални резерви на Чикаго, Чарлс Еванс и неговите колеги некогаш наречено „делфиско“ водство, именувано по пророците во храмот на Аполон.

Во нормални времиња, овие прогнози можат да влијаат на пазарите и кредитните услови на начини кои ги зајакнуваат реалните приспособувања на стапката. Новите податоци може да доведат до прилагодувања во очекувањата, како што видовме во ажурирањата на ФЕД Резиме на економските проекции или неговата озлогласена точка запис на идните нивоа на стапка. Но, ова остануваат очекувања на поединечни членови отколку ветувања.

Спротивно на тоа, во време на пазарен стрес, централните банкари може да се префрлат на „одисејско“ водство, притискајќи се на јарболот како грчкиот херој со преземање обврзувачки заложби за политиката. Во длабочините на пандемијата, во септември 2020ФЕД успеа да го зголеми влијанието на суштински нула каматни стапки со ветување за лабава политика додека економијата не достигне „максимална вработеност“ и „инфлацијата на пат умерено да надмине 2% за некое време“.

Таквото водство најдобро функционира кога е „специфично и проверливо“, пишува Бен Бернанке, поранешен претседател на ФЕД и поборник за поголема транспарентност на политиките. во неговата најнова книга. Но, тоа функционираше и за претседателот на Европската централна банка, Марио Драги, кога вети дека ќе стори „се што е потребно“ за да го зачува еврото.

Тековната дилема на Банката на федерални резерви е дека нејзините насоки од Делфи не успеваат бидејќи има толку широка дисперзија на пазарните очекувања околу инфлацијата и растот. Со децении, централниот проблем на ФЕД беше да ги убеди пазарите дека всушност може се подигне инфлација до најмалку 2%. Сега, се чини дека инфлацијата го достигна врвот, но има мал консензус за тоа колку далеку или колку брзо може ФЕД намали инфлацијата назад кон тие 2%. Има уште помалку консензус за тоа колкава штета може да направи на тој пат.

Во исто време, условите не се доволно екстремни за да гарантираат посветеност да се задржат стапките на X додека инфлацијата не достигне Y. И ние сме далеку од тоа што некој ветува „што и да е потребно“. Без чувство на криза, ваквите драматични обврски звучат уште помалку веродостојно.

На крајот на краиштата, јазот на Банката на федерални резерви со очекувањата на пазарот ќе биде решен бидејќи ќе дојдат нови отчитувања на податоците во следните месеци, што можеби е причината зошто Пауел почна да нуди помалку специфични насоки за напред претходното лето.

Актуелниот пазарен консензус сè уште смета дека инфлацијата продолжува да се лади, но економијата останува доволно отпорна за да избегне сериозна рецесија. Во овој случај, Банката на федерални резерви може да почне да ги намалува малите чекори пред крајот на годината, дури и ако не толку брзо како што сега очекуваат пазарите.

Ризикот е дека разликата помеѓу ФЕД и инвеститори се решава ненадејно и неочекувано во корист на едниот или на другиот. Ако инвеститорите се во право дека Банката на федерални резерви ќе намалува во лето, тоа ќе биде затоа што рецесијата пристигна многу порано или пазарите се во превирања. Ако ФЕД е во право дека ќе треба подолго време да се истисне инфлацијата од економијата, рецесијата може да биде подлабока.

Во меѓувреме, американските централни банкари се заглавени со упатства што не се особено ефективни. Навистина, ниту еден грчки херој или пророк никогаш не ги изговорил зборовите „зависен од податоците“.

Коментари за гости како овој се напишани од автори надвор од редакцијата на Барон и МаркетВач. Тие ги рефлектираат перспективата и мислењата на авторите. Поднесете предлози за коментари и други повратни информации до [заштитена по е-пошта].