Зголемувањето на Банката на федерални резерви од 50 bps се соочува со „ефектот на компресирана задоцнување“

На последниот состанок на Банката на федерални резерви во годината, претседателот Пауел и FOMC најавија зголемување на стапката од 50 bps, со што ја подигнаа основната стапка на 4.25%-4.50%.

Одлуката беше едногласна и многу во согласност со очекувањата и преовладувачката реторика.

Дали барате брзи вести, топли совети и анализа на пазарот?

Пријавете се за билтенот Invezz, денес.

Ова го одбележа осмиот последователен состанок на кој се заоструваше монетарната политика, иако големината на покачувањето беше намалена од 75 bps (што беше спроведено преку претходните четири објави).

Одлуката дојде набргу по објавувањето на CPI, кој беше намален на 7.1% годишно (извештај чијшто заинтересирани читатели можат да го видат овде), во однос на претходниот месец кој бележи пораст од 7.7%.

Иако Џером Пауел не сугерираше дека може да се очекува дополнително зголемување од 50 bps на првиот состанок во 2023 година, планираното затегнување на Fed е далеку од целосно, а пазарот најверојатно ќе забележи зголемување од 25 bps во текот на следната објава.

Долгоочекуваниот график со точки покажува зголемување на целните нивоа на каматни стапки од септемвриските проекции, при што во 2023 година се зголемија од 4.6% на 5.1%, 2024 година се зголемија од 3.9% на 4.1%, и 2025 година од 2.9% на 3.1%.

Ова зголемување на терминалната стапка беше над очекувањата на пазарот и можеби е последната карта што ФЕД може да ја игра со оглед на зголемените превирања во недвижен имот, недоволно финансирани пензиски средства и други средства.

Откако јунскиот ИПК достигна врв на 9.1% (чиј извештај е достапен овде) и предизвика подолг период на избезумено затегнување, ФЕД останува со многу ограничена способност да ја ревидира својата патека понатаму нагоре без да ризикува удар врз нејзиниот кредибилитет.

Неколку од членовите очекуваат основната каматна стапка да се зголеми дури и над 5.5% во 2023 година, што подразбира зголемување на стапките во текот на летото, што ќе доведе до запирање на ликвидноста на пазарот и ќе ги загрози кредитните пазари.

Резиме на економските проекции

Прво, проекциите за инфлацијата покажуваат дека ФЕД не очекува да го види нивото од 2% материјализирање барем до 2025 година.

Загрижувачки, ова имплицира дека монетарните власти бараат да ги задржат стапките покачени за целиот тој период.

Табелата подолу ни дава чувство за големината на предизвикот со кој се соочува ФЕД во споредба со историските циклуси на затегнување.

Сепак, шефот на глобалните економски истражувања на Банката на Америка, Итан Харис, очекува дека иако е можно да се постигне инфлација од 3% – 4%, целта од 2% може да биде недостижна дури и во период од 2-3 години. 

Банката на федерални резерви се впушти во аголот по ова прашање, со тоа што продолжи цврсто да се залага за целта од 2%.

Веројатно, нема ништо свето за оваа бројка, но откако со години го стави овој праг на пиедестал, FOMC изгуби секаква флексибилност за да го олесни ова ограничување.

Второ, ФЕД проектира дека невработеноста ќе достигне средно ниво од 4.6% во 2023 година и очекува тоа да се задржи до 2024 година, додека стапките продолжуваат да бидат високи.

Ова е многу оптимистичко со оглед на тоа што заостанатите ефекти од невиденото затегнување на ФЕД ќе се појават, додека се очекува зголемувањето на каматите да продолжи.

Истражувањето на потрошувачите објавено од Универзитетот во Мичиген минатиот месец ја засили оваа загриженост со во која се наведува,

Околу 43 отсто од потрошувачите очекуваа невработеноста да се зголеми во годината што следи, што последен пат беше надминато на почетокот на пандемијата и пред тоа во 2009 година.

Исто толку важно, во друг извештај на Универзитетот, 47% од првата третина од оние кои заработуваат, исто така, бараат да ги намалат трошоците во текот на следната година како одговор на високата инфлација, што би се покажало катастрофално за оние што бараат работа во наредните квартали.

Со извештаите за многу затворања на мали бизниси во тек, исто така, работниците кои не се образовани на факултет и помалку квалификуваните работници ќе им биде потешко да обезбедат работа.

Монетарните заостанувања

Острите пресврт во некои економски показатели укажуваат на она што го има Даниел ДиМартино Бут, извршен директор и главен стратег во Quill Intelligence, како и советник на Далас ФЕД од 2006 до 2015 година. од како на,

…ефект на компримиран доцнење.

Ова имплицира дека темпото на затегнување оваа година можеби ги достигнало креаторите на политиките и потенцијално би можеле да видиме побрзо влошување на економската активност отколку во претходните циклуси.

Секторот на недвижности е многу чувствителен на каматните стапки и беше сведок на пораст на хипотекарните стапки (што јас го опфатив овде), како и остар пад на индексот Кејс-Шилер (дискутирано во ан Член on Инвезирај) како одраз на недостаток на апетит за купување.

Краткорочни каматни стапки во општинската врска пазарот исто така се зголеми, загрижувачки предзнак за нештата што доаѓаат, во една од најбезбедните класи на средства во економијата.

Годишната процентуална промена на првичните барања за невработеност одеднаш стана позитивна, сигнализирајќи дека може да се појават повеќе проблеми на пазарот на трудот.

ФЕД поделена?

Иако оваа одлука беше едногласна, бидејќи нивото на инфлација се намалува, членовите на Dovish може да стравуваат дека дополнителното заострување може да има катастрофални ефекти врз клучните сектори, вклучително и домување авто, како и на севкупните потрошувачки трошоци.

Излегувањето на Џејмс Булард, претседател на Банката на федерални резерви на Сент Луис од FOMC оваа година, може да значи еден сојузник помалку за заострувањето на агендата на претседателот.

Кабина верува дека работите може да станат многу незгодни за монетарното тело ако добро познатите гулаби како Џон К. Вилијамс од Њујоршката ФЕД и Лејл Брејнард од Одборот на гувернери најдат нова заедничка основа во 2023 година.

Outlook

Пазарите најверојатно ќе забележат пораст од 25 bps за време на првиот состанок во 2023 година.

Иако ФЕД остана решителен, воведувањето на потенцијално поповолни членки преку ротации, падот на инфлациските очекувања, тековното уништување на побарувачката и распуштањето на пазарот на работни места најверојатно ќе го принудат ФЕД да паузира порано од сегашната цел.

Во овој момент, Банката на федерални резерви е фатена помеѓу камен и тешко место, ризикувајќи многу поголема невработеност поради презатегнување или на друго место предизвикувајќи дополнителна нестабилност на цените во случај на олеснување.

Дополнително, ако стапките на рефинансирање продолжат да растат, негативните прелевања може да ги повлечат вредностите на средствата и на другите пазари.

Ќе биде интересно да се види дали следнава точкаст график покажува поширока дистрибуција, што би значело поголемо триење во политиката помеѓу членовите кои служат и голема веројатност за вртење.