Репото и резервните исплати на Банката на федерални резерви ги имаат популистите во врска

Минатата недела, претседателот на Комитетот за банкарство на Сенатот Шерод Браун (Д-ОХ) испрати отворено писмо до претседателот на ФЕД Џером Пауел потсетувајќи го дека од ФЕД се бара и „да промовира максимална вработеност“ додека се бори против инфлацијата. Тогаш сенаторот Џон Хикенлупер (Д-КО). го објави сопственото писмо, барајќи од Пауел „да паузира и сериозно да ги разгледа негативните последици од повторното зголемување на каматните стапки“.

Се сомневам дека Пауел или некој друг во ФЕД заборавил на максималниот дел од својот мандат за вработување, па дури сум подготвен да се обложам дека Пауел и неговите колеги ја делат загриженоста на сенаторите. Тие се повеќе од свесни за оние „негативни последици“ што ги имаат толку многу загрижени сенатори, и знаат дека прекумерното затегнување може да предизвика рецесија. Никој во ФЕД не го сака тој исход.

Но тоа е политика.

Зборувајќи за политика, конституентите на сенаторот Браун веројатно би сакале да знаат како се чувствува тој за политиките за плаќање камати на ФЕД. Браун е познат по тоа што се држи до малото момче, и неговото писмо ја изрази својата загриженост за „семејствата со пониски приходи“ кои имаат „помалку богатство“ и помала способност да „остварат придобивки за време на економското закрепнување“ во однос на „домаќинствата со повисоки приходи“.

Значи, би било одлично да се знае како се чувствува Браун за тоа што ФЕД плаќа милијарди долари во камата на големите банки и заедничките фондови. Токму тоа го прави ФЕД со каматите на банкарските резерви и на договорите за обратен откуп (репо), и тоа не изгледа многу популистичко.

За секој кој не бил во тек со овие програми, еве брз преглед.

Во пресрет на финансиската криза во 2008 година, ФЕД се префрли на а нова оперативна рамка. Како резултат на тоа, нејзината главна алатка за монетарната политика сега е плаќањето на каматата на резервите. Со години, економистите го нарекуваа овој механизам како камата на вишокот резерви (ИОЕР), но во 2020 г ФЕД ги отстрани сите задолжителни резерви, така што веќе ги нема вишок резерви.

Без разлика, ФЕД сега им плаќа на банките 3.15 отсто камата на тие резерви. (Технички, депозитни институции и неколку други финансиски институции имаат право да ги добиваат овие плаќања. Но, по читањето 12 US Code 461(b)(1)(A) и 12 US Code 461(b)(12)(C), ќе биде олеснување ако ги нарекуваме „банки“ наместо тоа.)

Колективно, банките сега седат на речиси 3 трилиони долари резерви, а најголемиот дел од тие пари се чуваат во најголемите институции, а не во најмалите. Овие плаќања се една од причините Федералните резерви сега и официјално се во минус, губејќи неколку милијарди долари наместо да се испратат пари во американското Министерство за финансии.

Друг голем придонесувач за овие загуби се каматните плаќања на ФЕД преку нејзиниот капацитет за обратен договор за откуп преку ноќ (RRP). Според RRP, што е исто така дел од кризата по 2008 година оперативна рамка, ФЕД во моментов плаќа стапка преку ноќ од 3.05 отсто. RRP е отворена за примарните дилери на ФЕД други подобни договорни страни.

До се квалификува како договорна страна за обратна репо, во основа треба да се биде банка со средства од најмалку 30 милијарди долари, претпријатие спонзорирано од владата (Федерални банки за заеми за домови, Фани Меј и Фреди Мек), или а голем заеднички фонд на пазарот на пари.

Објектот RRP во моментов има извонредни повеќе од 2 трилиони долари. Така, најголемите финансиски институции во светот ги паркираат своите пари во ФЕД за стапка на принос преку ноќ од 3.05 проценти. (За повеќе детали за тоа како функционира RRP, еве резиме.)

Очигледно, тоа е одлична работа ако можете да го добиете. И повеќето луѓе не можат.

Една месец Трезорските стапки се за 3.5 проценти, и неколку заеднички фондови на пазарот на пари некому нудат 3 проценти или повеќе, под какви било услови.

Како што треба, Банката на федерални резерви ја прави целосната листа на договорни страни за заеднички фондови RRP нивните специфични средства достапен за јавноста. Малку труд открива дека од минатата недела овие фондови на своите инвеститори им нудат просек 7 ден принос (во зависност од класата на акции) од околу 2.5 отсто. Многу од овие фондови не се отворени за индивидуални инвеститори, а околу половина бараат минимална инвестиција од повеќе од 100,000 американски долари.

На пример, BlackRock Fund Advisors ги наведуваат Главно портфолио на пазарот на пари, фидер фонд: BCF институционален фонд. Овој фонд нуди 3.23-дневен принос од 7 проценти, но е отворен само за компании за кои Blackrock (или неговите филијали) имаат советодавна или административна улога. И има минимална инвестиција од 100 милиони долари. Голдман Сакс има слични средства, нудејќи им на институционалните инвеститори 7-дневни приноси кои се движат од 2.46 отсто до 3.09 отсто, со минимални инвестиции кои се движат од 1 милион долари до 10 милиони долари.

Да бидеме фер, листата не се исклучиво големи институционални фондови со високи минимуми. На пример, Invesco има наведен фонд на владата и GSE, без минимален услов за инвестирање, кој нуди 2.39 проценти на индивидуалните инвеститори. Но, тоа секако не е норма за оваа листа.

Очигледно, повеќето од овие големи институционални фондови имаат индивидуални инвеститори, но останува фактот дека тие луѓе не добиваат (целосно гарантирани) стапки преку ноќ од 3 проценти.

Можеби сенаторот Браун е добро со овој аранжман. Можеби тој верува дека ФЕД мора да ги поддржи овие големи финансиски институции бидејќи тие, всушност, ги поддржуваат животите на милиони работници и пензионери во тие категории со пониски примања.

Ако е така, тоа би било интересна промена во филозофијата на Браун во врска со тоа како големите корпорации им помагаат на луѓето.

Без разлика, ако стапките продолжат да растат, овој аранжман само ќе стане поскап и дополнително ќе ја изложи ФЕД за што направи во пресрет на кризата во 2008 година.

Отсекогаш сум тврдел дека ако Конгресот верува дека насочувањето пари до големите финансиски институции е начин да се оди, требало да ги соберат, да ги позајмат и да ги присвојат парите како што би направиле за која било друга федерална програма. Настрана од почетната програма TARP, тоа не го направи Конгресот. Тие и дадоа на ФЕД секаква дискреција и ја искористија институцијата за покривање.

Резултатот е денешниот монетарен систем кој плаќа милијарди долари на големи финансиски институции. Овој систем буквално задржува трилиони долари во Банката на федерални резерви, обезбедувајќи стимулации против наоѓање можности за инвестирање во приватната економија.

Можеби сенаторот Браун и неговите колеги веруваат дека Американците со пониски приходи не плаќаат за овој аранжман.

(Николас Тилман даде истражувачка помош за овој напис. Сите грешки се мои.)