Опасностите од инвестирањето во нафта од 100 долари: Дел I

Инвеститорите секогаш бараат начини да заработат од тековните настани; било да е тоа нова технологија, пандемија, закрепнување од пандемијата или војна.

Еден резултат на закрепнувањето на пандемијата, во комбинација со војната во Украина, е дека цените на нафтата и природниот гас скокнаа. Нафтата од 100 долари за барел и природниот гас до 7 долари за илјада кубни стапки - повеќе од двојно од преовладувачката цена во изминатите неколку години - донесоа реални можности на пазарот заедно со можеби само неколку измамници. Политиките на администрацијата на Бајден сигурно може да ги зголемат трошоците за американските нафтени и гасни компании, но цените се зголемија уште повеќе.

Како инвеститор, што правите? Дали го играте ова со јавно тргуваните компании? Дали влегувате со вашиот стоматолог/CPA/пријатели за голф на „сигурна работа?“ Што е со фондот за стоки или ЕТФ - дури и дополнително отстранет од акцијата? Транспарентноста во лепенката никогаш не била висок приоритет. Вистина е дека некои нафтени и гасни компании заработуваат повеќе пари од нивните инвеститори отколку од дупчење бунари. Марвин Дејвис, Сер Филип Вотс, Обри МекКлендон, Џим Хекет и апокрифниот Драјхол Дејв ја играа оваа игра.

Растечките пазари ги прикриваат измамите на пешаците и се откриваат само екстремните, сериски престапници. Пазарите кои паѓаат откриваат сè, и научивме многу за време на саудиските ценовни војни. Како што вели Ворен Бафет, „Само кога плимата ќе исчезне, откривате кој плива гол“. Повеќето, ако не и сите овие шеми се легални или дозволуваат одреден степен на „веродостојна негирање“ за менаџерските тимови. Ако некој се фрли под автобусот, тоа е обично незнаење длабоко во одделот за сметководство. Купувач внимавајте.

Ќе започнеме со разгледување на две шеми ендемични за нафтената индустрија; пренагласувањето на резервите и недоволното плаќање на авторските права.

Преценување на резервите

Едно правило во маслото е ако не можете да се омажите за богати, подобро најдете религија. Да почнеме со највидливото преценување на ресурсите на нафта и гас од страна на менаџерски тим. Во 2004 година, кога Одборот конечно сфати дека компанијата ја преценила својата резерви за 20%, Сер Филип Вотс беше отпуштен од својата работа како претседател на одборот на Royal Dutch Shell заедно со неговиот поручник, извршен директор на истражувачкиот и производствен бизнис на Shell, Волтер ван де Вијвер. Ревизорите не се обврзани да ги проверуваат бројките произведени од инженерите и геолозите, па затоа одборот мора да ја покаже својата должна грижа за да ги заштити акционерите. Проверките на разумност на бројките се дел од одговорностите на ефективен одбор, но многу компании за нафта и гас - исто како и во другите индустрии - немаат независни директори со каква било експертиза во основната дејност. Сер Филип сега е свештеник во англиската црква.

Друг директор на нафтена компанија кој се сврте кон крпата е Џим Хекет. Тој порано беше на чело на Анадарко во време кога компанијата помина низ еден куп главни финансиски службеници пред да замине во божественото училиште на Харвард. По враќањето од Кембриџ, тој ја предводеше SPAC (компанија за преземање специјална намена) која ја купи малата нафтена компанија Алта Меса. Оваа трансакција беше проценета на неверојатни 3.8 милијарди долари врз основа на многу прелиминарни проценки за производство и резерви од многу малку бунари. Едвај 10 месеци подоцна Алта Меса ја запиша вредноста на резервите за 3.1 милијарди долари. Следеше стечајна пријава и на парница навидум против сите инволвирани продолжува, иако парите станаа во дим.

Претплати на авторски права

Многу инвеститори се намамени во трустови за авторски права или фондови за авторски права. Промоторите здружуваат фрагменти од сопственички интереси во нафтени и гасни бунари, или наеми за нафта и гас, за да ги продаваат приватно или јавно. Овие средства се атрактивни за инвеститорите затоа што не бараат капитални инвестиции за дупчење бунари, туку се потпираат на операторот на имотот да собере капитал за да ископа нови бунари за да произведе повеќе. Како што се зголемува цената, инвеститорите од авторски права се надеваат дека операторите можат да дупчат повеќе бунари за да го прошират готовинскиот тек за инвеститорите. Меѓутоа, ако операторот банкротира на пазар со намалена динамика, каков што е оној од изминатите 6 години, фондот за авторски права се соочува со многу неизвесна иднина со тој извор на готовински тек.

Друго прашање што треба да го постави потенцијалниот инвеститор е како менаџерскиот тим ја докажува сопственоста на основните интереси на авторски права? Поради одлука на Врховниот суд во ДИК v. CM Joiner Leasing Corp., 320 US 344, 64 S. Ct. 120 (1943) интересите во закупот на нафта и гас се сметаат за хартии од вредност и, се разбира, и федералните и државните закони за хартии од вредност се применуваат за нивното купување и продавање. Запомнете дека ревизорите не мора да потврдат дека компанијата навистина го поседува она што го вели дека го поседува.

Во пракса, хонорарите што ги користат некои оператори речиси може да се класифицираат како Oil & Gas 101. Кратко платените сопственици на авторски права се de rigueur за многу компании. Ги пренагласува приходите и готовината, а CPA веројатно нема да ги откријат во ревизиите. Зошто? CPA ги ревидира билансите, а не како сметките ги подигнале тие салда. КПД ретко ги проверуваат договорите на компаниите и перформансите што се бараат со тие договори. Корпоративната рационализација оди отприлика вака: ако ги сменам сопствениците на авторски права од 100 долари, но само 20% од нив се жалат, јас сепак добивам 80 долари. Постојат различни државни закони кои понекогаш им помагаат на измамените сопственици на авторски права, но прво, сопствениците на авторски права мора да дознаат за кратките плаќања. Денес, многу нафтени компании ја нарачуваат функцијата за плаќање на авторски права на компаниите за податоци, а тоа обезбедува повеќе слоеви на веродостојна отфрлање и бирократија. Сопствениците на авторски права повремено можат да го користат Федералниот чекан и против услугите за податоци и против операторите бидејќи секоја месечна кратка исплата може да создаде ново кривично дело измама по пошта, измама со жици, измама со хартии од вредност и прекршоци за заговор - опкружување богата со цел за обвинителите.

Проширените претстави од шкрилци отворија нова шема. Бидејќи овие претстави бараат хоризонтални бунари кои може да се протегаат со милји, бунарите можат да минуваат по земји и права на минерали во сопственост на различни страни. Еден бунар може да ја има локацијата на површината на имотот на сопственикот А, вкрстениот имот на сопственикот Б и потоа да заврши со локацијата на долната дупка на имотот на сопственикот В со производство што потекнува од сите три имоти. Ако сопствениците на имот имаат различни стапки на авторски права, операторот често ја плаќа само најниската стапка. Сопственикот Б вообичаено е измамен бидејќи операторите известуваат само до државните агенции врз основа на локациите на површинските и долните дупки. Многу државни регулаторни агенции и окружни службеници им дозволуваат на операторите да бараат доверливост на нивните активности: закуп на минерали, локации на бунари и производство. Тие мислат дека ги сместуваат операторите, но тоа го прават на сметка на нивните жители, даночни јурисдикции и даночни обврзници кои со задоволство би платиле повеќе даноци доколку имаат пристап до нивните вистински приходи.

Бавното плаќање на авторските права е начин на кој нафтените компании добиваат „бесплатни“ заеми. Џорџ Мичел, херојот на ефективно хидраулично фрактура за игри со шкрилци, повремено беше издвоен од сопствениците на имот во Северен Тексас кои вметнуваа клаузули „не Џорџ“ во нивните закупи за нафта и гас според еден адвокат од Далас кој често ги застапуваше сопствениците на имотот. Компанијата на Мичел ќе изнајмува површина и ќе дупче бунари, но потоа ќе ги задржи плаќањата на авторските права поради „проблеми со титулата“, што е во основата на проблемите со вистинската законска сопственост на интересот за авторски права (иако таквиот дефект не го одложи дупчењето). На овој начин, сопствениците на авторски права беа оптоварени со долги, скапи одложувања пред неговата компанија да издаде чекови за авторски права. Паметно, Мичел можеше да „позајми“ без камата.

Но, ова не беше неговиот единствен маневар во бизнисот. Во едно интервју пред неговата смрт, Мичел беше прашан дали некогаш бил на работ на банкрот. Со насмевка, тој рече дека бил скршен најмалку пет пати во кариерата, но дека никој никогаш не го повикал на тоа - што би го принудило на банкрот. Во една таква прилика, тој раскажа како и рекол на една група инвеститори дека нивниот бунар влегол, но набрзо сфатил дека тој погрешил. Возеше дома. Ги исчисти роденденските подароци од плакарот. Ги продаде. Ги зеде приходите и ги плати своите инвеститори.

„Чесапик енерџи“ беше познат по непарните трошоци за сопствениците на интереси за авторски права. За време на раниот подем на Chesapeake под коосновачот Обри МекКлендон (RIP), сопствениците на земјиште во округот Џонсон, Тексас го тужеа Чесапик бидејќи хонорарот што го плаќаше Chesapeake беше помалку од половина од оној што го плати партнерот XTO Energy во голем број бунари на Barnett Shale кои беа 50/50 управувани од Chesapeake и XTO под ист закуп. Правното откритие покажа дека Чесапик ги дополнил трошоците што не биле дозволени, покрај недоволното известување за производството на бунарите. Моралот на таа приказна од перспектива на Чесапик е „познајте ги вашите сопственици на авторски права“ и не го зафркувајте инженерот од округот кој има клуч за сите влошки за производство и може сам да ги чита броилата за гас.

Во Part Deux, ќе разговараме за дивергенцијата помеѓу генералните партнери и ограничените партнери во нафтените компании и како, спротивно на надежите и соништата на многу нафтени инженери, барел нафта може да биде енергетски еквивалент на 6,000 кубни стапки природен гас. но тоа не е економски еквивалент…