Господарите на парите претставуваат огромни закани за пазарите

Банката на федерални резерви не успеа да ја запре инфлацијата затоа што помина предолго гледајќи во минатото, како дел од својата политика да биде „водена од податоците“, и затоа ги задржа премногу ниските стапки предолго. Придржувајќи се до мантрата управувана од податоци, ризикува да ја повтори грешката во спротивна насока, зголемувајќи ја шансата да ја предизвика следната рецесија и да мора да направи 180. Бидејќи пазарите едвај почнаа да ценат во рецесија и така пад на заработката, тоа би штетило.

Во средата, претседателот на ФЕД

Џером Пауел

отиде уште подалеку, велејќи дека нема да „прогласи победа“ над инфлацијата додека инфлацијата не падне со месеци. Бидејќи инфлацијата вообичаено го достигнува врвот веднаш на почетокот на рецесијата или откако таа ќе започне, ова го отежнува ФЕД да престане да се затегнува.

Господине Пауел зборуваше емпириски откривање кое ниво на каматни стапки доволно ја забавува економијата. Моето читање за тоа е дека Банката на федерални резерви се обврза да продолжи да пешачи додека нешто не пукне.

Европската централна банка има познат проблем: политиката. Во среда ЕЦБ одржа итен состанок за решавање на проблемот на Италија, а во помала мера и Грција. ЕЦБ сака да ја намали зголемената топлина на италијанските обврзници, каде приносот на 10 години се зголеми на 2.48 процентни поени над германскиот пред да падне по акцијата на ЕЦБ.

За разлика од пред една деценија, кога тогашната чело на ЕЦБ, а сега италијански премиер

Марио Draghi

вети дека ќе направи „што и да е потребно“, акцијата на централната банка дојде пред да избие пожар, што е за пофалба. Но, привремената мерка за пренасочување на некои од доспеаните обврзници купени како стимул за пандемијата во проблематичните земји од еврозоната е релативно мала.

ЕЦБ вети дека ќе ја забрза работата на новиот „инструмент против фрагментација“ како долгорочно решение, но еве каде тоа наидува на политика. Богатиот север отсекогаш барал услови во замена за фрлање пари во проблематичните земји, за да се осигура дека тие нема да користат пониски приноси на обврзниците како изговор за уште понеодржливо задолжување. Но, додека пламенот не ја зафати економијата, проблематичните земји не сакаат срам - и политичка катастрофа - да го прифатат надзорот од Меѓународниот монетарен фонд или остатокот од Европа.

Ќе и биде тешко на ЕЦБ да купува обврзници во Италија за да ги задржи приносите надолу во исто време кога ги зголемува каматните стапки на друго место. Во најмала рака, ќе мора да наметне построга политика кон другите земји отколку што би било во спротивно. Во најлош случај, ќе го преземе егзистенцијалниот ризик дека Италија може еден ден да не успее, како што тоа го направи Грција, рушејќи ги сопствените финансии на ЕЦБ. И двете се политички токсични.

Во моментов, проблемот со инфлацијата во Европа е различен од оној во САД, бидејќи платите не се диви. Но, ако Европа ги следи САД, стапките можеби ќе треба да се зголемат толку многу што бавно растечката Италија ќе се бори да плати камата на нејзиниот државен долг, кој изнесува 150% од бруто домашниот производ, без разлика колку ЕЦБ го компресира италијанскиот распространет Германски обврзници.

Дури и мал ризик Италија да наиде на проблеми го оправдува дампингот на нејзините обврзници, бидејќи повисоките приноси стануваат самоисполнувачки. Кога повисоките приноси го зголемуваат ризикот од неисполнување на обврските, тие ги прават обврзниците помалку привлечни, а не попривлечни. Оставен сам на себе, пазарот ќе продолжи да ги турка нагоре во бескрајна спирала.

Банката на Јапонија се бори и со пазарите, иако има поголеми шанси за победа од ЕЦБ. Инвеститорите се обложуваат дека

BOJ

ќе биде принудена да ја зголеми својата граница на приносите на обврзниците, позната како контрола на кривата на принос. Во принцип, BoJ може да купи неограничени количини на обврзници, за да може да го задржи ограничувањето ако сака. Но, ако инвеститорите сметаат дека инфлацијата ги оправдува повисоките приноси, BoJ ќе мора да купува сè поголеми количини на обврзници, бидејќи инвеститорите не би ги сакале, како што вели покојниот економист – истакна Милтон Фридман во 1968.

Јапонија го има најдобриот случај од која било голема развиена земја лесна монетарна политика. Додека инфлацијата е над 2% за прв пат од 2015 година, речиси сето тоа се должи на повисоките глобални цени на енергијата и храната, а има мал притисок за повисоки плати. Исклучете ја свежата храна и енергијата, а годишната инфлација беше 0.8% во април, што не е причина за паника.

Сепак, инфлацијата е зголемена и расте ризикот дека BoJ мора да попушти, што доведува до чекорна промена во приносите на обврзниците - вид на промена што може да ги наруши пазарите на глобално ниво. Кога швајцарската централна банка се откажа од плафонот на валутата во 2015 година, неколку хеџ-фондови кои се обложија дека ќе се држат до пиштолите беа силно погодени, а некои беа принудени да се затворат. Јапонија е многу пати поважна од Швајцарија, која самата ги разбранува валутните пазари во изминатата недела со неочекувано растителен раст на стапката што доведе до голем пораст на франкот.

Овој мрак може да се избегне - централните банки се прилично паметни. Но, големите грешки се поверојатни отколку што беа, што значи дека ризикот од екстремни настани на пазарите се зголемува. Тоа бара внимателност од страна на инвеститорите.

Пишете му на ејмс Мекинтош на [заштитена по е-пошта]