Вредниот инвеститор стана нешто како загрозен вид во текот на последната деценија, притиснат на страничните линии на пазарот фиксиран на барање бескраен раст во области како што е технологијата.
Многу се дискутираше за недоволното работење на стилот на инвестирање во вредност, и - со исклучување на релативно краток собир оваа година - главно болно за инвеститорите со длабока вредност како што е нас во тимот за инвестирање во вредност во Шродерс.
Резултатот е широка бездна во вреднувањето на најевтините и најскапите акции.
Ова не помина незабележано. Навистина, еден од нашите омилени колумнисти во FT минатата недела, Роберт Армстронг, рече дека „вредносните акции изгледаат како голема вредност во моментов!“. Тој истакна дека односот цена/заработка множители на растот и вредноста на акциите во САД сега е на најниско ниво во последните 20 години.
Ова е вистина и привлечно. Но, има место каде што диференцијалот е уште поизразен: Европа. И она што е најизненадувачки од сè, е тоа што – контраинтуитивно – најевтините компании во Европа обезбедуваат поголем раст на профитот од најскапите европски компании.
Еве три графикони кои ја раскажуваат приказната.
Првиот ја разгледува вреднувачката дисперзија помеѓу растот и вредноста во Европа, користејќи податоци од Morgan Stanley кои комбинираат три мерки за вреднување: цена/заработка (P/E), цена/книга (P/BV) и цена/дивиденда (P/ Див).
Додека сличното ширење на вредноста во САД е несомнено евтино, податоците во Европа се воодушевувачки. Европа отиде пониско од dotcom надирот околу почетокот на векот и неодамнешното отскокнување сè уште остава многу долг пат да се помине.
Оценките на вредноста наспроти растот сè уште се блиску до најниско ниво на сите времиња
Иако ова го прави релативниот случај за вредност во Европа, да не заборавиме на апсолутната. Земајќи ги MSCI Europe индексите како тап посредник за европската вредност и раст, гледаме дека широкиот индекс MSCI Europe се тргува со 12-месечен сооднос P/E напред од 15.4, MSCI Europe Growth е на 20.1 и MSCI Europe Value е само 10.8 (според податоците на Блумберг).
Соодносот на напредна P/E е цената на акцијата на компанијата поделена со очекуваната заработка по акција во следните 12 месеци.
Поврзано: Падот на цените на бензинот ја одржува инфлацијата под контрола
Користејќи малку поинакви податоци од Eurostoxx, гледаме дека вредносните акции во Европа моментално се тргуваат со пониски PE отколку пред пет години (види подолу).
Беа брутални неколку години за евтините акции во Европа. Има многу малку, ако воопшто ги има, делови од развиени пазарни акции за кои пазарот е толку песимист што тие всушност ги деценираа во последните пет години - без разлика дали тоа е апсолутна или релативна. (Намалување е кога односот P/E на акциите се намалува поради мрачна или неизвесна перспектива).
Само за навистина да се стави багажникот, американскиот индекс на вредност Расел 1000 е на 12-месечен P/E од 16.5, додека еквивалентот во Европа е на околу 11. Овој огромен диференцијал покажува дека евтината акција во САД е се чуваат во многу поголем однос од евтини акции во Европа; вредносните акции во Европа се несаканите на несаканите.
Извор: Шродерс
Двете точки погоре покажуваат дека има слични широки теми во САД и Европа, но дека тие се поекстремни во вторите.
Сепак, табелата подолу е она што ги прави првите две точки да изгледаат целосно луди.
Го покажува растот на заработката по акција на вредноста на Eurostoxx и индексите на раст.
Во последните пет години, најевтините европски компании всушност испорачаа повеќе раст на профитот од нивните колеги за раст. Ова е изразито европски феномен и не е она што го гледате на другите развиени пазари како што се САД, каде што всушност добивте одреден раст на добивката од растот на акциите.
Циниците би можеле да кажат дека ова се должи на ефектот на започнување од ниска основа, бидејќи графиконот започнува во 2017 година исто како што циклусот на рударство стана позитивен. Но, ние го направивме ова во повеќе временски периоди и го добивате истиот резултат.
Исто така, вреди да се напомене дека поволниот профил на заработка по вредност беше воспоставен пред пандемијата Ковид-19. Сето тоа не е поттикнато од враќањето на профитот, инфлацијата на стоките и придобивките од каматните стапки кои ја зголемија вредноста по пандемијата.
Така, во текот на тој петгодишен период, залихите на реалниот раст во Европа, барем во однос на фундаменталните, беа вредносните акции.
Вредносните акции го надминаа растот
Соберете го сето ова и има убедлива причина да се верува дека вредноста во Европа изгледа прилично привлечно; речиси преку апсолутни вреднувања, рекордни нивоа на релативна вреднување попуст на раст и позитивен релативен моментум на заработка. Сепак, ова не е широко споделен став. Навистина, гледајќи ги тековите и распределбите на инвеститорите, Европа е еден од најзапоставените пазари на акции во светот. Можеби не за долго.
Од CityAM
Повеќе врвни читања од Oilprice.com:
Извор: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html