S&P 500 е најпопуларниот и најскапиот репер во светот

Речиси сите се инвестирани во индексот S&P 500, што може да претставува проблем.

Според ETF.com, има 2,205 берзански тргувани фондови (ETF) кои моментално тргуваат на американскиот пазар. Најголемиот е SPDR S&P 500 ETF Шпион
со имот од околу 359 милијарди долари. Меѓу првите десет капитални ЕТФ, првите три се сите пасивни фондови на индексот S&P 500.

Ако ги разложиме релативните акции, SPY, IVV и VOO сами претставуваат 53% од вкупната кола.

Врз основа на овие бројки, S&P 500 е очигледно многу популарна инвестиција. Но, дали тоа го прави и ризично?

Два инвестициски меури моментално ја надувуваат вреднувањето на S&P 500 над повеќето споредливи одредници, и тие се двопроизвод на опциите ODTE и пасивното инвестирање.

# 1: Меурот за опции ODTE

Манијата на опциите „ODTE“ што го попречи Вол Стрит е краткорочен тренд што влијае на вреднувањето на S&P 500.

На 2 февруари се тргуваше повеќе опции за повик од кога било досега. Ова во голема мера се должи на експлозијата на бројот на трговци кои користат нула денови до истекување, или опциите ODTE.

Опциите од нула дена до истекување (ODTE) се договори за опции кои истекуваат на истиот ден кога се издаваат, и тие почесто се користат за стекнување изложеност на акции или ETF со висока ликвидност. Дневните трговци користат такви опции за да направат краткорочни облози на движењето на основните средства, со потенцијал да генерираат брз профит.

Според Чарли МекЕлигот од Номура, некои финансиски фирми се однесуваат како „трговци со полно работно време“, со користење на опции за „засилување и „сокови“ на планираното насочено движење на пазарот“.

Кога активноста на опциите се забрзува, креаторите на пазарот мора да се обидуваат да купат и продадат акции во основните средства за правилно да ги заштитат своите сметки и да задржат пазарно неутрален став. Оваа активност може да влијае на цените на средствата што се во основата на опциите.

За перспектива, пазарниот аналитичар Томас Торнтон го објави ова чуруликам минатата недела:

Еден од првите екрани на Блумберг што ги гледам секое утро е контролната табла со најактивни опции. Опциите на Apple, Tesla и S&P 500 често се појавуваат во близина на врвот. Подолу е снимка од пред неколку дена, кога се тргуваа голем број опции за повици на Tesla, Apple и S&P 500, коишто претставуваат милијарди долари во номинална вредност.

Од година до денес, S&P 500 порасна за 7.9%, додека акциите на Tesla и Apple се +70% и +18%, соодветно. Застрашувачкиот почеток за овие љубители на ODTE е речиси целосно поради зголемувањето на вреднувањето - а не позитивното менување на основите.

#2: Пасивниот инвестициски меур

Пасивниот балон е долгорочен тренд кој исто така ја надува вреднувањето на S&P 500.

Фондовите со индекс S&P 500 доминираат во тековите на фондовите, главно поради пошироката промена во начинот на распределба на капиталот од инвеститорите. Во 2013 година, 34% од домашните сопственички фондови беа инвестирани пасивно (инвестициски фондови и ETF), додека денес таа бројка изнесува 57%.

Многу инвеститори избираат пасивен пристап за инвестирање, бидејќи е ниска цена и нормално ги надминува повеќето активни средства. Овој едноставен и јасен предлог за вредност е причината зошто пасивните текови на фондовите ги надминуваат активните десет години по ред.

Но, пасивното инвестирање не е совршено.

Еден удар против пасивното инвестирање е колку пасивна е. Ако застанете и навистина размислите за тоа, тоа е неверојатно мрзлива форма на анализа. Повеќето пасивни фондови се водени од пазарната капитализација, што значи дека тие само автоматски ги купуваат најголемите, највредните компании во кој и да е нивниот универзум на покриеност. Тоа е тоа.

Пасивните фондови обично не земаат предвид колкав профит заработува една компанија или дали нејзините акции се тргуваат со проценка на крварење од носот. Ако акциите се зголемија многу во минатото, тоа е доволно добро - можеме да го прекинеме интервјуто токму таму.

Бидејќи поголемото е генерално подобро во овој сè попасивен инвестициски свет, веројатно не е случајно што големината е клучен двигател на трендовите на перформансите во последните години. Во последната деценија, додека пасивниот од 34% од домашните фондови стана 57%, индексот S&P 500 со голема капа што најмногу го фаворизираа пасивните инвеститори ги надмина индексите со помала капа. Од 2013 година, S&P 500 се враќа 13.2% на годишно ниво, во споредба со 11.7% принос за индексот S&P 400 со средна капа и 10.0% принос за индексот на мала капа Расел 2000 година.

Во тоа време, голем дел од перформансите на S&P 500 потекнуваат од неговата релативна ревалоризација на вреднувањето.

Во моментов, S&P 500 тргува со сооднос цена-продажба (PSR) од 2.4 во споредба со 1.3 PSR за S&P 400 и 1.2 PSR за индексот Расел 2000 година. Повеќекратниот PSR на S&P 500 беше 1.4 во 2013 година; слично на другите два индекса. Сепак, оттогаш, вреднувањето на S&P 500 се надува за 70%, во споредба со само околу 13% пораст на вреднувањата на помалите индекси.

Ако го споредиме S&P 500 со странски репер, како што е индексот MSCI All Country World ex-US (ACWX), ќе најдеме повеќе докази за надуено вреднување. Според JPMorgan, 20-годишниот просечен P/E за S&P 500 е 15.5 додека индексот сега се тргува со околу 18 пати поголема заработка. Во меѓувреме, американскиот индекс ACWI-ex тргува околу 13 пати повеќе од заработката, што е малку под неговиот последен просек од 20 години.

Приносите на обврзниците исто така прават S&P 500 да изгледа скап. Шестмесечните државни записи моментално даваат околу 5%, највисоко од 2007 година. Во меѓувреме, приносот на заработката за S&P 500 во моментов е 5.08%, што значи дека американските капитални инвеститори ја добиваат најмалата премија за ризик од 2001 година.

Дел од валоризациската инфлација во S&P 500 е сигурно заснована на фактори надвор од пасивните текови или текови водени од опции. Но, не правете грешка - тие текови се многу важни.

Мартин Шмалц е професор по финансии и економија на Универзитетот во Оксфорд кој неодамна објави труд со наслов „Индекс на средства, цени на средства и благосостојба на инвеститорите“.

Според Шмалц, „присуството на индексниот фонд има тенденција да го зголеми учеството на берзата и со тоа да ги зголеми цените на средствата и да ги намали очекуваните приноси од инвестирањето на берзата“.

Откако изградил модел и извршил многу симулации, Шмалц открил дека иако поединците можат да имаат корист на краток рок со мигрирање на пониска цена, пасивната форма на инвестирање, широкото усвојување претставува проблеми, бидејќи го зголемува вреднувањето и го нагризува идниот принос. потенцијал.

Важно е да се запамети дека долгорочно, пазарните цени на капиталот се во функција на два работи: (i) корпоративна заработка и (ii) вреднување што повеќе инвеститори им го доделуваат на тие приходи.

Јавните претпријатија одамна ја зголемуваат својата заработка по акција (EPS) со прилично стабилно темпо во високи едноцифрени. Од 1990 година, EPS на S&P 500 се зголемува за околу 7% годишно. И во текот на последните десет години, индексот исто така бележи просечен раст од приближно 7% EPS.

Ако долгорочната моќ на заработка на корпоративна Америка веројатно нема да се промени материјално, тогаш движечката сила што ќе направи некои инвестиции да работат подобро од другите се релативните промени во вреднувањето.

Имајќи предвид дека S&P 500 веќе го има најскапиот профил на вреднување од кој било главен репер на капиталот во светот, инвеститорите треба да размислат за диверзификација на колкава активна и пасивна изложеност имаат во нивното портфолио во иднина.

Ако вреднувањето на преферираното американско штедење за пензионирање би можело да се надува постојано, S&P 500 би можел постојано да се подобри. Но, ако навистина размислите за тоа, S&P 500 да се надмине во вечноста е невозможно. Ако тоа се случи, вредноста на компаниите како Apple ќе се зголемат до заборав, на крајот проголтувајќи го остатокот од економијата.

Така, треба да претпоставиме дека на крајот ќе има некаков вид на пресметка за пасивните инвеститори. Можеби брзото уништување на богатството што беше посведочено во акциите на мега капа во 2022 година беше прикриен преглед?