По мирните 2010-ти, во кои каматните стапки едвај се повлекуваа, инфлацијата ги става на работа службениците на централната банка. Навистина, креаторите на политиката ретко биле позафатени. Во првиот квартал од 2021 година, стапките на политиката во примерок од 58 богати и економии во развој беа во просек од 2.6%. До последниот квартал на 2022 година, оваа бројка достигна 7.1%. Во меѓувреме, вкупниот долг во овие земји достигна рекордни 300 трилиони долари, или 345 отсто од нивниот комбиниран БДП, од 255 милијарди долари или 320 отсто од БДП, пред пандемијата на „Ковид-19“.
Колку светот станува позадолжен, толку е почувствителен за зголемувањето на стапките. За да го процени комбинираниот ефект на задолжувањето и повисоките стапки, The Economist ја процени каматната сметка за фирмите, домаќинствата и владите во 58 земји. Овие економии заедно сочинуваат повеќе од 90% од глобалниот БДП. Во 2021 нивната каматна сметка изнесуваше 10.4 трилиони долари или 12% од комбинираниот БДП. До 2022 година достигна огромни 13 милијарди долари, или 14.5% од БДП.
Нашите пресметки даваат одредени претпоставки. Во реалниот свет, повисоките каматни стапки не ги зголемуваат трошоците за сервисирање на долгот веднаш, освен оние за долгот со променлива стапка, како што се многуте банкарски заеми преку ноќ. Рокот на достасување на државниот долг има тенденција да се движи од пет до десет години; фирмите и домаќинствата имаат тенденција да се задолжуваат на пократкорочна основа. Претпоставуваме дека растот на стапката се храни во текот на пет години за јавниот долг и во период од две години за домаќинствата и компаниите.
За да проектираме што би можело да се случи во следните неколку години, правиме уште неколку претпоставки. Позајмувачите од реалниот живот реагираат на повисоки стапки со намалување на долгот за да се осигураат дека плаќањата на каматите нема да излезат од контрола. Сепак, истражувањето на Банката за меѓународни порамнувања, клуб на централни банки, покажува дека повисоките стапки навистина ги зголемуваат плаќањата на каматите на долгот во однос на приходот - т.е. дека раздолжувањето не ги негира целосно повисоките трошоци. Така, претпоставуваме дека номиналните приходи растат според прогнозите на ММФ, а коефициентот на долгот и БДП остануваат рамни. Тоа подразбира годишен буџетски дефицит од 5% од БДП, пониски отколку пред Ковид.
Нашата анализа сугерира дека, ако стапките го следат патот на цените на пазарите на државни обврзници, каматата ќе достигне околу 17% од БДП до 2027 година. Сметаме дека уште еден процентен поен, надополнет со цените на пазарите, би ја довел сметката до моќни 20% од БДП.
Таквата сметка би била огромна, но не без преседан. Каматните трошоци во Америка надминаа 20% од БДП во глобалната финансиска криза 2007-09 година, економскиот бум од доцните 1990-ти и последниот соодветен излив на инфлација во 1980-тите. Сепак, просечна сметка од оваа големина би ги прикрила големите разлики помеѓу индустриите и земјите. Владата на Гана, на пример, би се соочила со сооднос долг/приход од над шест и приноси на државните обврзници од 75% - што речиси сигурно би значело големи намалувања на државните трошоци.
Инфлацијата може малку да го олесни товарот, со зголемување на номиналните даночни приходи, приходите на домаќинствата и корпоративниот профит. И глобалниот долг како дел од БДП падна од својот врв од 355% во 2021 година. Но, ова олеснување досега беше повеќе од неутрализирано со порастот на каматните стапки. Во Америка, на пример, реалните стапки мерени со приносот на петгодишната хартии од вредност заштитена со инфлација на Министерството за финансии се на 1.5%, наспроти просечните 0.35% во 2019 година.
Нееднаков интерес
Па кој го носи товарот? Ние ги рангираме домаќинствата, компаниите и владите во нашите 58 земји според две варијабли: однос на долгот и приходот и зголемувањето на стапките во последните три години. Кога станува збор за домаќинствата, богатите демократии, вклучувајќи ги Холандија, Нов Зеланд и Шведска, изгледаат почувствителни на зголемувањето на каматните стапки. Сите три имаат нивоа на долгови речиси двојно повеќе од расположливите приходи и забележаа пораст на приносите на краткорочните државни обврзници за повеќе од три процентни поени од крајот на 2019 година.
Сепак, земјите кои имаат помалку време да се подготват за зголемување на стапките може да се соочат со поголеми тешкотии од нивните позадолжени врсници. Хипотеките во Холандија, на пример, често имаат долгорочни фиксни стапки, што значи дека домаќинствата во земјата се повеќе изолирани од повисоки стапки отколку што сугерира нашето рангирање. Во други земји, напротив, домаќинствата имаат тенденција или да имаат пократкорочни заеми со фиксна стапка или да позајмуваат со флексибилни услови. Во Шведска, хипотеките со променлива стапка сочинуваат речиси две третини од акциите, што значи дека проблемите може да се појават побрзо. Во економиите во развој, податоците се попрецизни. Иако коефициентот долг кон приход е помал, ова делумно го одразува фактот дека формалниот кредит е тешко да се добие.
Во деловниот свет, зголемената побарувачка на потрошувачите го зголеми профитот. Во 33 од 39 земји за кои имаме податоци, односот на долгот и бруто-оперативниот профит е намален во изминатата година. Навистина, делови од светот изгледаат изненадувачки силни. И покрај неволјите на Адани Груп, конгломерат на удар на кратки продавачи, Индија постигнува добри резултати благодарение на релативно нискиот сооднос долг/приход од 2.4 и помалиот пораст на стапките.
Големите долгови и построгите финансиски услови може да се покажат премногу за некои компании. s&p Global, истражувачка компанија, забележува дека стапките на неисполнување на обврските за европските корпоративни долгови од шпекулативни нивоа се зголемија од под 1% на почетокот на 2022 година на повеќе од 2% до крајот на годината. Француските фирми се особено задолжени, со сооднос на долгот и бруто-оперативниот профит од речиси девет, што е повисок од која било земја во Луксембург. Русија, отсечена од странските пазари, забележа скок на краткорочните приноси. Унгарија, каде централната банка брзо ги зголеми стапките за да ја заштити својата валута, има големи долгови во однос на големината на нејзината економија.
Последен и најпоследен е државниот долг. Дејп Синг од pgim, менаџер на средства, вели дека клучна променлива што треба да се следи е премијата за ризик на долгот (дополнителните повратни барања на пазарите да ги задржат обврзниците на една земја над и над приносот на американското Министерство за финансии). Владите на богатиот свет главно добро се справуваат со оваа мерка. Но, Италија, која забележа поголем пораст на приносите на обврзниците од која било друга европска земја во нашиот примерок, останува ризик. Како што Европската централна банка ја заострува политиката, таа престана да купува државни обврзници и ќе почне да го намалува својот биланс во март. Опасноста е тоа што предизвикува крцкање.
Економиите во развој сè повеќе позајмуваат во свои валути, но оние кои се борат со надворешни долгови можеби ќе бараат помош. Аргентина неодамна постигна договор за спасување, кој ќе бара непријатно затегнување на ременот, со ММФ. Се наоѓа блиску до врвот во оваа категорија, а веќе не го плати својот надворешен долг во 2020 година. Египет, кој има приноси на среднорочни државни обврзници околу четири до пет процентни поени над нивоата пред пандемијата, се обидува да не го следи примерот. Гана, која неодамна ѝ се придружи на Аргентина во тешко потресениот табор, сега се впушта во фискално и монетарно стегање во обид да обезбеди поддршка од ММФ.
Судбината на некои влади, како и на домаќинствата и фирмите на кои на крајот им е потребна државна поддршка, може да зависи од добрата волја на Кина. И покрај високите нивоа на долг, самата Кина се наоѓа близу до дното на нашата ранг-листа поради нејзините мирни каматни стапки. Сепак, неговата важност за глобалниот должнички стрес само расте. Кина сега е најголемиот заемодавател на сиромашните светски економии и троши две третини од нивните надуени плаќања за сервисирање на надворешниот долг, што ги комплицира напорите за олеснување на долгот. Западните влади мора да се надеваат дека можат да го соборат и овој балон.
© 2023 The Economist Newspaper Limited. Сите права се задржани.
Од The Economist, објавено под лиценца. Оригиналната содржина може да се најде на https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
Извор: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html