Овој инвестициски фонд, некогаш 3.5 милијарди долари, беше дизајниран за борба против инфлацијата. Како може да се изгуби битката?

Оградата на Ненси Дејвис против растечките цени, која се прослави кога беше лансирана во 2019 година, допрва треба да го достигне џекпотот поради чудните околности на должничкиот пазар.

^{Напишано од Брендон Кочкодин, Персонал на Форбс}

ПАЃАЊЕ ЗАД

^{Од основањето, вкупниот принос на IVOL е 8% помал од TIPS ETF на Schwab}

Tсе враќаат низ маглата на времето до далечната земја во 2019 година. Инфлацијата, барем за секој помлад од Џеј Пауел, беше легенда - приближно веродостојна како еднорозите, змејовите што дишат оган или вирусот-убиец што ќе ја затвори светската економија.

Не е така за Ненси Дејвис, ЦИО за Квадратичко управување со капитал. Додека други се прашуваа дали има инфлација мртов, Дејвис ја пушташе нејзината фирма Нестабилност на каматните стапки и хеџ на инфлација ETF (IVOL). IVOL е химера, лав со коза глава што му излегува од грбот. Повеќето од неговите средства се чуваат во ЕТФ за обврзници што секоја мајка или поп може да ја купи. Остатокот од парите оди на облози со опции кои се неограничени дури и за многу професионални менаџери на средства поради софистицираните начини што ги нудат на инвеститорите да ги загубат своите кошули. Сепак, опциите го прават IVOL уникатен и што може, доколку очекувањата за инфлација нагло и доволно брзо се зголемат, да обезбеди неочекувани добивки.

Тајмингот на Дејвис не можеше да биде посовршен. До 2021 година, загриженоста за инфлацијата се пресели од маргините на првата линија. Средствата на IVOL под управување се искачија на повеќе од 3.5 милијарди долари, што не е мал подвиг за новостариот фонд во опасниот свет на ЕТФ. Но, иако предупредувањата на Дејвис се покажаа речиси прозорливи, IVOL не го зграпчи месинг прстенот. Барем, сè уште не.

Од своето деби, IVOL се врати за само 3% и покрај тоа што инфлацијата достигна највисоки 40 години во текот на минатата година. Од март 2021 година, кога индексот на потрошувачки цени ја прекрши целта за инфлација од 2% на Федералните резерви, IVOL ETF падна за 15%. Во двете временски рамки, инвестицијата во државните хартии од вредност заштитени со инфлација (TIPS), еден од наједноставните, најевтините и најпознатите начини за заштита од инфлација, го надмина IVOL за 8% и 12%, соодветно.

– истакна Дејвис во разговорот со Форбс дека IVOL има за цел да ги заштити очекувањата за инфлација, а не Индексот на трошоците на животот. Таа, исто така, забележа дека IVOL има попријатна даночна структура од Schwab ETF, што значи дека јазот во приносите е потесен отколку што изгледа на почетокот (километражата може да варира, затоа консултирајте се со вашиот даночен советник за да одредите колку).

Уште повеќе, IVOL не е баш како што би го нарекле евтин. Неговиот годишен надоместок од 1% го прави да изгледа како Ферари на паркинг исполнет со Hyundais. Тоа е и покрај фактот дека она што е под хаубата на IVOL – 85% поточно – се истите средства кои се чуваат во ЕТФ СОВЕТИ за Чарлс Шваб. Надоместокот на Шваб: 0.04% годишно, или 25 пати помалку од IVOL.

Изјави Дејвис Форбс дека IVOL беше „лудо евтин за она што го правиме“ и дека еден од нејзините клиенти го нарече „Авангарда на конвексноста“. Таа, исто така, предложи посоодветна споредба да биде активно управување со заеднички фондови со слични цели.

Фондот на Дејвис бара премија делумно поради тоа што беше првиот ЕТФ што вгради деривати на каматни стапки преку шалтер. За оние кои не знаат, тоа можеби не значи многу, но IVOL ефективно отвори цврста граница до која дури и некои софистицирани семејни канцеларии и донации претходно не беа во можност да навлезат. Додадете го на тоа фактот дека Дејвис, поранешен трговец со реквизити на Голдман Сакс, активно управува опцијата страна на книгата.

IVOL е „лудо евтин за она што го правиме“

Едноставното објаснување за тоа како функционира IVOL е следново: тој купува СОВЕТИ за заштита од инфлација, а потоа посипува некои опции одозгора за, ако сè оди добро, гуска да се врати. Во кратки периоди, кога опциите не се заработуваат, фондот ќе заостанува во однос на TIPS ETF (тука нема тајна, IVOL вели исто толку во своите проспектот). Но, ако и кога тие опции се погодат, џекпот може да биде во подготовка.

Иако нема гаранција, зголемените инфлациски очекувања обично доведуваат до поостра крива на принос (што значи дека трошоците за позајмување пари на подолги временски периоди ќе се зголемат побрзо од задолжувањето на краток рок). Инвеститорите, очекувајќи дека Банката на федерални резерви ќе почне да се замајува за зголемувањето на каматните стапки (а можеби и ќе здивне, дури и ќе помине со нив) сакаат да бидат понапред од, добро, кривата. Кога тие ѕвезди ќе се усогласат, придобивките од опциите на IVOL би можеле да го вратат во стратосферата и да го направат Дејвис херој.

Речиси четири години по подигнувањето на завесите, IVOL останува на лансирната рампа.

Ако IVOL е во застој, тоа е затоа што движењата на каматните стапки, особено распонот помеѓу 10-годишната трезорска стапка и 2-годишната на која се обложува IVOL, не соработуваат.

Опциите на IVOL заработуваат бидејќи приносот на 10-годишните го надминува оној на 2. Историјата сугерира дека јазот треба да биде поголем отколку што е денес. Наместо тоа, ширењето се намали.

Денес, 2-годишните приноси повеќе од 10-годишните. Тоа е она што се нарекува превртена крива на принос. Зошто тоа се случи е предмет на дебата, но она што е важно за IVOL е тоа што инверзијата ги неутрализираше облозите за опции и беше отежнато враќање.

„Мислам дека ќе дојде време кога ова ќе биде навистина добро во одредена околност“, рече Брајан Армур, директор за пасивни стратегии на Морнингстар. Форбс. „Тоа е само тешкотија на тајмингот на пазарот. IVOL може да помине низ години и години на недоволно работење додека конечно не проработи“.

Се разбира, ништо од ова не ја исклучува можноста опциите на IVOL на крајот да постигнат злато. И сега можеби живееме низ совршената поставеност, според Дејвис, кој верува дека фондот е позициониран за успех дури и ако стагфлација е она што е во продавница.

„Ако го купите фондот сега, ги добивате сите овие опции бесплатно“, рече Дејвис Форбс. „Нашите инвеститори знаат дека имаме изложеност на кривата на принос. Нашите инвеститори ме пофалија“.

Но, дали тоа ќе биде доволно за да се надомести она што е веќе направено е нешто што вреди да се размисли за секој што планира да го купи и одржи IVOL наместо да го користи тактички.

„Додавате сложеност со опциите, плус има надомест од 1% над четири базични поени TIPS ETF“, изјави Morningstar's Armor. Форбс. „Предизвикувачки е да се види како долгорочно функционира добро“.

ПОВЕЕ ОД ФОРБИ

ПОВЕЕ ОД ФОРБИGoogle Docs е попопуларен од Microsoft Word. Но, ChatGPT може да го промени тоа.By Раши ШриваставаПОВЕЕ ОД ФОРБИМега милијарди: Внатре во битката за заземање на профитабилниот пазар на лотарија во АмерикаBy Вил ЈаковичПОВЕЕ ОД ФОРБИChatGPT и вештачката интелигенција ќе го поттикнат новиот EdTech BoomBy Ема ВитфордПОВЕЕ ОД ФОРБИДодека Боинг се бори да го поправи својот авионски бизнис, Илон Маск го јаде својот ручек во вселенатаBy Remереми БогаискиПОВЕЕ ОД ФОРБИТие изгубија милиони за крипто измамници. Овој обвинител им помага да го вратат.By Сајрус Фаривар