Ова е начинот на кој високите каматни стапки би можеле да се зголемат, и што би можело да ги исплаши Федералните резерви во средиштето на политиката

Ник Сарген, економист во Fort Washington Investment Advisors со децениско искуство во американското Министерство за финансии, Федералните резерви и банките на Волстрит, разговараше со MarketWatch за неочекувано повисока инфлација, неговите изгледи за највисоките каматни стапки и најголемиот ризик за финансиските пазари. Интервјуто е уредено за јасност и должина.

MarketWatch: Што мислевте за бројките на ИПК утрово?

Сарген: Очекував дека бројот на насловот од година во година ќе се намалува. Не падна толку многу како што очекувавме јас и повеќето други луѓе. Моите очекувања беа дека бројот од година во година ќе се намали на околу 7% до крајот на годината.

MarketWatch: Тоа сепак може да се случи.

Сарген: Можно е, но дали го наполнивте резервоарот за бензин? Пред две недели, обичниот беше намален на 3.15 долари. Сега повторно наполнив со 3.59 долари поради ефектот на ОПЕК +. Она што го сакавме беше голем пад на цената на бензинот.

Она што луѓето го потцениле е компонентата на услугите, која [покажува неочекувано високи зголемувања на цените]. Од месец во месец, некои мерки, оние нестабилните, се намалуваа, но компонентата на услуги оди на друг начин. Дел од тоа е компонентата на куќиштето.

Како што растат хипотекарните стапки, цените на становите треба да се намалуваат. Но, ИПК ја мери импутираната стапка на изнајмување. Базичната инфлација ќе остане повисока, подолго - тоа не е само ефектот на цената на домовите, туку ефектот на хипотека повеќекратен ефектот на цената. Тоа функционира низ системот со задоцнување.

MarketWatch: Федералниот комитет за отворен пазар веќе ја подигна стапката на федералните фондови за 0.75% по секој од минатите три состаноци за политики, до сегашниот опсег од 3.00% до 3.25%. Што очекувате да направи FOMC по состанокот од 1 до 2 ноември и до крајот на годината?

Сарген: Пазарот е уверен дека ФЕД ќе направи уште едно зголемување на каматните стапки од 75 базични поени на 2 ноември. Тоа е некако затворено. Сега зборуваме за декември. Можеби ќе го спуштат на [зголемување од] 50 [основни поени] во декември. Мислам дека сакаа да го зголемат до 4.5% до крајот на годината - тоа се пече во колачот.

MarketWatch: Која највисока стапка на федерални фондови очекувате овој циклус?

Сарген: Можеби 5.5%.

MarketWatch: Што ќе се случи со долгиот крај на кривата на стапката на американското Министерство за финансии ако стапката на федералните фондови достигне 5.5%? [На 13 октомври приносот на двегодишните државни записи на САД
TMUBMUSD02Y,
4.426%
изнесуваше 4.48%, додека приносот на 10-годишните државни записи
TMUBMUSD10Y,
3.924%
изнесуваше 3.96%. „Нормална“ крива на принос значи дека приносите се зголемуваат како што се продолжуваат роковите на достасување.]

Сарген: Моето претчувство е дека целата крива би се поместила повисоко, но би била уште попревртена отколку што е денес. Сега имаме блага инверзија. Многу луѓе мислат дека превртената крива е еден од подобрите рани знаци на рецесија. Сегашната крива покажува дека пазарот очекува слабеење на економијата. Сега пазарот се цени за стапка на федерални фондови од 4.5%.

MarketWatch: Што мислите за некои мислења што ги искажуваат менаџерите за пари и финансиските медиуми дека Федералните резерви се движат пребрзо со зголемувањето на каматните стапки и намалувањето на портфолиото на обврзници?

Сарген: Банката на федерални резерви, според мене, беше главниот виновник за инфлацијата, бидејќи тие ги држеа стапките премногу ниски предолго и постојано го прошируваа билансот на состојба.

Банката на федерални резерви направи сериозна погрешна проценка за инфлацијата минатата година. Тие припишуваа сè на прекини во синџирот на снабдување и СОВИД. Рекоа дека е привремено. Тоа беше неточно. Во септември 2021 година, претседателот на Федералните резерви Џером Пауел почна да зборува дека инфлацијата трае подолго отколку што очекуваа. Очигледно ја менуваше мелодијата. Тој беше повторно назначен од претседателот Бајден во ноември. Големото изненадување чекаше да се зголемат стапките и да се намали купувањето на обврзници.

Затоа што чекаа толку долго, мора да играат надополнување, и секогаш постои ризик да претерате.

MarketWatch: Што може да поттикне крах на пазарот на обврзници во САД, сличен на оној што го видовме неодамна во ОК?

Сарген: Зборувате за финансиска нестабилност. Најголемиот ризик кој никој од нас не може да го види е изложеноста што ја имаат финансиските институции и кој е под контрола. Тоа е пострашно и може да предизвика ФЕД да го прекине циклусот на затегнување - ако добијат чувство дека голема финансиска институција е во неволја.

Тоа е јасно поука од [акцијата за цената на обврзниците во ОК]. Банката на Англија се бори против инфлацијата и, одеднаш, мора да ги спаси пензиските фондови. Тие се во вкрстени цели.

Со Credit Suisse
CS,
+ 6.59%,
имаме една европска институција во неволја. Тоа не е системско, освен ако не создава навлегувања врз други институции. Моето мислење овде е дека билансите на банките на САД се многу помалку искористени отколку во 2007 година.

Она што би можело да предизвика ФЕД да престане да затегнува порано, би било некаква грижа за системскиот финансиски ризик.

MarketWatch: Може ли да имаме ликвидносна криза во САД?

Сарген: Јас навистина не го предвидувам тоа во САД, бидејќи ние сме безбедно засолниште на светот. Сите зборуваат за берзата. Но, ова е најлошиот американски пазар на обврзници [за вкупните приноси од година до датумот] во историјата.

Кое е најдоброто средство во САД? Американскиот долар. Супер силно е. Дали сè изгледа одлично овде? Не, но јас ќе ја преземам американската економија над европската или јапонската економија. Кина повеќе не е локомотива како што беше. Претседателот Кси Џинпинг и нанесе повеќе штета на кинеската економија од било кој друг од Мао.

Значи, не гледам ризик за ликвидност во САД Тоа би било надвор од САД

Не пропуштајте: Берзата е во неволја. Тоа е затоа што пазарот на обврзници е „многу блиску до крах“.