Ова е време кога се случија „несреќи“ како Енрон - оваа количина на JPMorgan вели дека приносите го достигнаа врвот и претпочитаат обврзници пред акции

„WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman's, сметководствени неправилности итн., сите се случија кога циклусот забавува, а ФЕД ги зголемува стапките“, вели Курам Чаудри, европски квантитативен стратег за капитал во JPMorgan во Лондон. „Веројатноста за „несреќа“ е многу голема во моментов, отколку кога било во неодамнешното минато“.

Чодри вели дека сопствениот квантен макро индекс на JPMorgan сугерира дека повратот на обврзниците најверојатно ќе добие понуда многу брзо, бидејќи се навлегува понатаму на територијата на контракција.

Инфлациските очекувања се високи, но инфлацијата го достигна врвот, вели тој. Ако историјата е водич за тоа каде сме денес, тогаш приносите на обврзниците наскоро би требало да достигнат врв и да почнат да се движат значително пониски, целната стапка на ФЕД ќе го достигне врвот порано отколку што пазарот моментално прогнозира, а акциите ќе останат нестабилни дури и во текот на првиот дел од следниот циклус на олеснување на каматните стапки.

Повеќе од тоа, приносите на обврзниците го достигнуваат врвот кога кривата на принос се превртува. „Во текот на јуни/јули, приносите на обврзниците паднаа за 100 bps од 3.5% на 2.5%, а следеше ротација кон прокси за обврзници во рамките на акциите со квалитетни и избрани акции во раст кои ги надминаа акциите со вредност и висок ризик. Веруваме дека, ако сме во право дека превртената крива на принос наскоро ќе доведе до врв на приносите на обврзниците, тогаш „приколката“ што ја видовме летото е многу веројатно да ги поддржи цените на обврзниците, квалитетните акции и поодбранбеното позиционирање на секторот“, вели тој.

Друг историски факт е дека кога кривата на принос ќе се преврти, циклусот на зголемување на стапката на ФЕД многу брзо завршува. „Поради оваа причина, ние веруваме дека секоја потенцијална промена во политиката на ФЕД нема да биде пресврт, туку едноставно крај на циклусот на зголемување на стапката. Работата на Банката на федерални резерви е завршена, и тие се повеќе од веројатно премногу затегнати“, вели тој.

Ова е нетипичен циклус на пешачење на ФЕД, бидејќи започна откако акциите го достигнаа врвот.

„Историски гледано, каматните стапки почнуваат да растат пред да достигнат врвот на акциите, пазарот потоа ќе продолжи да паѓа за време на период на намалување на стапките, а потоа ќе падне кога податоците за макро и профитот ќе почнат да реагираат на дополнителната ликвидност и монетарен стимул. Со толку голема неизвесност опкружена насоката на понатамошни зголемувања на каматните стапки, а онаму каде што дното е во макроподатоците, ние претпочитаме прекумерна тежина на квалитетот наместо да ги вреднуваме акциите“, рече тој.

Тоа го наведува да продолжи да ги фаворизира обврзниците пред акциите, а во рамките на акциите да претпочита квалитет над вредноста. Колегата на JPMorgan, Марко Колановиќ, треба да се каже, беше непоколеблив бик на акции оваа година.

S&P 500
SPX,
-1.51%
опадна за 24% оваа година, додека приносот на 10-годишниот трезор
TMUBMUSD10Y,
3.828%
се искачи за 2.25 процентни поени.