Зрело е време да се склучат поволни цени, вели должничкиот инвеститор Хауард Маркс

Вистинско време е да се склучат „зделки“ на финансиските пазари по широката распродажба, според Хауард Маркс, еден од најзастрашувачките светски потресени должнички инвеститори.

„Денес почнувам да се однесувам агресивно“, рече основачот и копретседател на Oaktree Capital во интервјуто. „Сè што работиме е значително поевтино отколку што беше пред шест или 12 месеци“, додаде тој, нагласувајќи ги падовите на цените на обврзниците со висок принос, заемите со потпора, хартиите од вредност поддржани со хипотеки и задолжените обврски за заеми.

Главниот мерач што се користи за мерење на непотребниот американски корпоративен долг забележа загуба од нешто помалку од 13 отсто оваа година, што е негова најголема од финансиската криза во 2008 година, според Ice Data Services.

Цените на заемите понудени на корпоративните заемопримачи со ниска оцена паднаа за повеќе од 5 отсто и се тргуваат во просек со 93.27 центи за долар, нивоа последен пат забележани во ноември 2020 година непосредно пред да бидат објавени откритијата за вакцината „Ковид-19“, податоци од S&P и заемот Синдикациите и трговската асоцијација покажаа.

Маркс рече дека Oaktree со седиште во Лос Анџелес не донесува одлуки за инвестирање врз основа на макро прогнози - како на пример колку висока инфлација ќе се зголеми или дали ќе има рецесија - ниту се обидува да го темпира пазарот.

„Мислам дека идејата да се чека дното е ужасна идеја“, рече тој. Средствата би можеле да станат поевтини од тековните проценки „во тој случај ќе купиме повеќе“.

Маркс (76) го коосноваше Oaktree во 1995 година со стратегија за инвестирање во „добри компании со лоши биланси“ и ја изгради компанијата во моќна централа од 164 милијарди долари за инвестирање во долгови. Компанијата не ги објавува јавно своите финансиски перформанси.

Неговата кариера е заснована на големи облози кога и каде другите не се подготвени да го сторат тоа, и тој ги изложува своите инвестициски ставови во популарна серија белешки, чии редовни читатели го вклучуваат Ворен Бафет.

„Поагресивни сме ако мислиме . . . зделките се богати“, рече тој. „И ние сме поодбранбени ако мислиме дека пазарот е покачен и однесувањето на инвеститорите е непромислено“.

Во текот на изминатата година, Маркс се залагаше за позиционирање на поодбранбената страна. „Мислев дека цените на средствата се разумни со оглед на тоа каде се каматните стапки, но мислев дека каматните стапки ќе се зголемат, што значи дека цените ќе се намалат“.

Финансиските пазари се распродадоа бидејќи Федералните резерви почнаа нагло да ги зголемуваат каматните стапки, натрупувајќи го притисокот врз благајниците ширум светот. Трошоците за задолжување се повисоки, со приносите на високо оценетите корпоративни долгови во САД во просек 4.72 отсто оваа недела, двојно повеќе од нивото на крајот на 2021 година.

За поризични групи оценети како ѓубре од страна на главните агенции за кредитен рејтинг, приносите сега се над 8.5 отсто, што е зголемување од 4.32 отсто.

Oaktree, која се продаде на канадската инфраструктурна група Brookfield по проценка од речиси 8 милијарди долари во 2019 година, е еден од најстарите специјалисти за бркање компании за неплатени долгови. Маркс рече дека иако очекува дека бројот на корпоративни банкротства ќе се зголеми - по периодот на развиените пазари каде што изобилството евтини пари од централните банки ги задржаа на ниско ниво - тој не мисли дека ова ќе достигне двоцифрено ниво како што беше во претходните кризи.

Компаниите ги искористија ниските каматни стапки за да заклучат евтино финансирање за време на пандемијата, рече тој.

Најголемиот дел од средствата на Oaktree се управувани во кредитни стратегии, но исто така има многу помали поделби во реалните средства, котираниот капитал и приватниот капитал. Маркс се сомневаше дали просечниот приватен капитален фонд може постојано да ги надминува котираните пазари и рече дека потпората придонесе голем дел од приносите на секторот.

„Можеби најдобрите приватни капитални фондови навистина се подобри, или можеби останатите го прават тоа во кратки периоди“, рече тој. „Но, не можете да зборувате за високи перформанси на приватниот капитал на долг рок врз основа на просечната компанија за приватен капитал и истражувањето што го видов. Да, приватниот капитал произведе многу добри приноси во последните неколку надочни години. Но, со оглед на нивната потпора, зарем тоа не треба да се очекува во таков период?“

До оваа година, и со забрана на остра распродажба на почетокот на пандемијата, акциите во САД беа на децениски пазар на бик, за кој Маркс рече дека создал самозадоволство. „Кога работите одат добро, луѓето не се грижат за лошите страни. И тие туркаат во нови области во кои никогаш порано не биле“.

Тој посочи на области како што се приватните средства, каде што главните инвеститори во акции и обврзници се проширија, некои со навидум мала загриженост за усогласување на ликвидноста на фондот со основните средства. „Тоа е однесување на пазарот на бикови“, рече Маркс. „Но, кога добивате повлекувања на неликвиден пазар со опаѓачки вредности, тие средства се топат“.

Маркс тврди дека истата психолошка динамика ги поттикнала инвеститорите во криптовалути.

„Колку е пожешка околината, толку повеќе луѓе гледаат на нешто како крипто и од тоа што велат дека е можно да функционира, стануваат сигурни дека ќе функционира. И тогаш ќе се најдете во неволја“.

Тој призна дека „не знаел доволно за криптовалутите за да знае дали ќе функционира или не“, но рече дека е скептичен затоа што е невозможно да се вреднуваат: „Верувам дека средствата што немаат готовински тек немаат суштински вредност . . . добар дел од вредноста треба да биде концептуален и ориентиран кон иднината“.

Најпопуларните неодамнешни зделки на Oaktree беа во Кина, каде што заплени два крунски скапоцени проекти за недвижнини од инвеститорот Evergrande, откако не успеа да плати заеми од 1 милијарда долари од Oaktree. Маркс рече дека Oaktree сè уште не ги продал двете локации - Project Castle во Хонг Конг и „Венеција“ на копното - но дека „процесот се одвива како што треба. Ние ги контролираме средствата и сме многу оптимисти“.

Маркс рече дека политиката на Пекинг за нулта Ковид им наштети на амбициите на Шангај како глобален финансиски центар: „не можете да ја ставите економијата во кома и да очекувате енергична активност“. 

Дополнително известување од Ерик Плат во Њујорк