(Блумберг) - Последниот напад на глобалната финансиска нестабилност ја зголеми загриженоста за континуираниот неуспех на регулаторите да ги решат проблемите со ликвидноста со американските трезори - долгот што служи како репер за светот.
Најчитани од Блумберг
Сè потешко е да се купуваат и продаваат благајнички во големи количини без тие занаети да го движат пазарот. Длабочината на пазарот, како што е позната мерката, минатиот четврток го достигна најлошото ниво од кризата со Ковид-19 во пролетта 2020 година, кога Федералните резерви беа принудени на масовна интервенција.
Со зголемените ризици од глобална рецесија, ескалација на геополитичките тензии и потенцијалот за понатамошни неплаќања од страна на земјите во развој - да не зборуваме за распадот во развиена економија како што е Обединетото Кралство - инвеститорите можеби нема да можат да се потпрат на државните трезори како доверливо засолниште што некогаш биле .
„Видовме значително и вознемирувачко влошување на ликвидноста на пазарот на трезорот“, рече Кришна Гуха, шеф на стратегијата на централната банка во Evercore ISI. Регулаторите „навистина сè уште не испорачале никакви суштински реформи“, рече тој. „Она што го гледаме во моментов е потсетник дека работата е навистина важна“.
Кога пазарот на благајнички се распадна во услови на паничен налет на готовина во долари во март 2020 година, ФЕД се наметна како купувач во краен случај. И иако сега има резервен капацитет кој дозволува размена на државни за готовина, нестабилноста, доколку е доволно екстремна, сепак може да ја принуди ФЕД на акција, велат набљудувачите.
Тоа е особено непријатно сега, кога креаторите на политиката не само што ги зголемуваат каматните стапки, туку активно го намалуваат портфолиото на државните државни. Таканареченото квантитативно затегнување би требало да игра „важна улога“ во заострувањето на монетарната политика, како дел од битката на централната банка да ја задржи инфлацијата.
„Најголемиот кошмар за Банката на федерални резерви сега е тоа што тие треба да се вмешаат и да купат долг“, рече Прија Мисра, глобален шеф за стратегија за стапки во TD Securities. „Ако ФЕД треба да се вклучи - кога е во конфликт со монетарната политика - тоа навистина ги става во ќор-сокак“, рече таа. „Затоа мислам дека регулаторите треба да ја поправат структурата на пазарот“.
Министерството за финансии работи на иницијатива за подобрување на транспарентноста во тргувањето со државниот долг на САД, што се смета за еден чекор што може да ги охрабри дилерите и инвеститорите да го зголемат обемот. Вестите од тој фронт може да дојдат на годишната конференција за пазарната структура на 16 ноември.
Важност на „животна крв“.
Но, изгледите за поголеми реформи, како што е ФЕД да ги релаксира капиталните барања на банките што се поврзува со количеството благајнички што тие чуваат, останува нејасно. Независен панел минатото лето ги критикуваше регулаторите за бавното темпо на нивните напори.
„Мислам дека официјалниот сектор се движи, но има уште многу да се направи“, рече Дарел Дафи, професор по финансии на Универзитетот Стенфорд кој служеше на тој панел.
Дафи, кој моментално е распореден во Банката на федерални резерви на Њујорк, додаде: „Пазарот на трезорот е најважниот пазар на хартии од вредност во светот и тој е крвотокот на нашата национална економска безбедност. Не можете само да кажете „се надеваме дека ќе биде подобро“, туку треба да се движите за да го подобрите“.
Засега, работите не се подобри, бидејќи она што некогаш би се сметало како необично нишање на дневниот принос станува вообичаено. Индексот на Блумберг на нивоа на ликвидност, кој просечно мери колку приносите се далеку од онаму каде што моделите со објективна вредност велат дека треба да бидат, покажува дека условите се влошени.
Банката на федерални резерви преземање
„Пазарната ликвидност е дефинитивно помала“, призна оваа недела претседателот на ФЕД на Њујорк, Џон Вилијамс. Но, тој додаде: „Сè уште функционира“.
Суштински за структурниот предизвик е порастот на понудата - неподмирениот долг на државниот трезор се зголеми за 7 трилиони долари од крајот на 2019 година. И големите финансиски институции не беа толку подготвени да служат како креатори на пазарот, оптоварени со т.н. дополнителна потпора сооднос, или SLR, што бара капиталот да се стави наспроти таквата активност (како и резервите).
Гувернерката на Банката на федерални резерви, Мишел Бауман, охрабри некои набљудувачи со забелешки оваа недела сигнализирајќи отвореност за прилагодување на SLR. Но, Бауман не е во клучната улога да го надгледува таквиот потег, кој ќе му падне на Мајкл Бар, новоинсталираниот потпретседател за надзор.
Џош Јангер, глобален шеф за истражување и стратегија за управување со имотна обврска на JPMorgan Chase & Co., се согласува со Вилијамс дека засега системот „функционира“.
Исполнувачка улога
„Но, за трезорите да служат на целта за која се помазани - што е замена за готовина - механизмот за посредување“ треба да биде посилен, рече Јангер. „Сè уште е важно да се поправи системот“ за да може да се справи со типот на вирус од март 2020 година, рече тој.
Меѓу другите потези што регулаторите ги разгледуваат е подобрувањето на улогата на централното расчистување на државните благајнички, за што Комисијата за хартии од вредност даде предлог. Од своја страна, Pacific Investment Management Co. сака инвеститорите да можат директно да тргуваат едни со други.
„Индивидуалните иницијативи за кои се дискутира можеби не се сребрени куршуми сами по себе, но колективно тие би придонеле за поефикасен, поотпорен и ликвиден пазар“, рече Стивен Бергер, глобален шеф на владата и регулаторната политика во Citadel Securities. „Непотребното одложување на имплементацијата на подобрувањата на пазарот за кои се дискутира го продолжува ризикот ФЕД да се чувствува принуден да интервенира за време на идната дислокација на пазарот“.
Најчитани од Блумберг Бизнисвик
© 2022 Блумберг ЛП
Извор: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html