Американските трезори на „критична точка“: корелацијата на акциите и обврзниците се менува бидејќи пазарот со фиксни приходи трепка предупредување за рецесија

Тоа класично портфолио, кое се состои од 60% акции и 40% обврзници, беше зачукувано во 2022 година. Невообичаено е и акциите и обврзниците да резервоарот толку брзо, но тоа го направија минатата година бидејќи Федералните резерви брзо ги зголемија каматните стапки во обид да ја скротат зголемената инфлација во САД

И покрај тоа што инфлацијата и понатаму е висока, таа покажа знаци на олабавување, зголемувајќи ги надежите на инвеститорите дека ФЕД може да го забави агресивното темпо на монетарно затегнување. И со поголемиот дел од зголемувањата на каматните стапки потенцијално завршени, обврзниците се чини дека се враќаат во својата улога како безбедно засолниште за инвеститорите кои се плашат од мрак.

„Побавен раст, помала инфлација, тоа е добро за обврзниците“, рече Џонс, посочувајќи на економските податоци објавени во изминатата недела кои ги одразуваат тие трендови. 

Одделот за трговија на 18 јануари соопшти дека продажба на мало во Соединетите држави се намали за 1.1% во декември, додека Федералните резерви ги објавија податоците истиот ден кои покажуваат американско индустриско производство падна повеќе од очекуваното во декември. Исто така, на 18 јануари, Бирото за статистика на трудот на САД соопшти дека индексот на цените на производителите, мерач на големопродажната инфлација, падна минатиот месец.

Цените на акциите нагло паднаа тој ден поради стравувањата од забавување на економијата, но државните обврзници се зголемија додека инвеститорите бараа безбедни средства. 

„Таа негативна корелација помеѓу приносите од државните трезори и американските акции е во целосна спротивност со силната позитивна корелација што преовладуваше во поголемиот дел од 2022 година“, рече Оливер Ален, висок пазарен економист во Капитал Економикс. Забелешка од 19 јануари. „Промената во корелацијата на американските акции и обврзници може да биде тука да остане“.

Табелата во неговата белешка илустрира дека месечните приноси од американските акции и 10-годишните државни обврзници често биле негативно корелирани во текот на изминатите две децении, при што силната позитивна корелација во 2022 година е релативно невообичаена во таа временска рамка.

„Повлекувањето на инфлацијата треба уште многу да трае“, додека американската економија можеби „презема пресврт на полошо“, рече Ален. „Тоа го информира нашиот став дека државните трезори ќе имаат дополнителни добивки во текот на следните месеци, дури и додека американските акции се борат“. 

iShares 20+ годишниот ETF за државни обврзници
TLT,
-1.62%
се искачи за 6.7% оваа година до петок, во споредба со добивката од 3.5% за S&P 500
SPX,
+ 1.89%,
според податоците на FactSet. iShares 10-20 годишниот ETF за државни обврзници
TLH,
-1.40%
се зголеми за 5.7% во истиот период. 

Чарлс Шваб има „прилично позитивен поглед на пазарите со фиксен приход сега“, дури и по неодамнешниот митинг на пазарот на обврзници, според Џонс. „Можете да заклучите атрактивен принос неколку години со многу низок ризик“, рече таа. „Тоа е нешто што недостасува веќе една деценија“.

Џонс рече дека ѝ се допаѓаат американски трезори, корпоративни обврзници за инвестициска класа и општински обврзници со инвестициска класа за луѓе во високи даночни загради. 

Гласи: Авангард очекува „ренесанса“ на општинските обврзници бидејќи инвеститорите треба да „плункаат“ при повисоки приноси

Кит Лернер, ко-главен инвестициски директор во Truist Advisory Services, има прекумерна тежина со фиксен приход во однос на акциите бидејќи ризиците од рецесија се зголемени.

„Одржете го тоа едноставно, придржувајте се до висококвалитетните“ средства како што се американските државни хартии од вредност, рече тој во телефонско интервју. Инвеститорите почнуваат да „гравитираат“ кон долгорочни државни благајнички кога имаат загриженост за здравјето на економијата, рече тој.

Пазарот на обврзници со месеци сигнализираше загриженост за потенцијална економска контракција, со инверзија на американскиот пазар за финансии крива на принос. Тоа е кога краткорочните стапки се над долгорочните приноси, што историски се смета за предупредувачки знак дека САД можеби се упатуваат кон рецесија.

Но, во поново време, двегодишни приноси на трезорот
TMUBMUSD02Y,
4.193%
го привлече вниманието на Џонс на Чарлс Шваб, бидејќи тие се движеа под референтната каматна стапка на Федералните резерви. Вообичаено, „гледате дека двегодишниот принос оди под стапката на федералните фондови кога влегувате во рецесија“, рече таа.

Приносот на двегодишната државна банкнота падна за 5.7 базични поени во текот на изминатата недела на 4.181% во петокот, што е трет по ред неделен пад, според податоците на пазарот на Дау Џонс. Тоа се споредува со ан ефективна стапка на федерални фондови од 4.33%, во целниот опсег на ФЕД од 4.25% до 4.5%. 

Двегодишните приноси на Министерството за финансии го достигнаа врвот пред повеќе од два месеци, на околу 4.7% во ноември, „и оттогаш се во тренд на опаѓање“, рече Николас Колас, ко-основач на DataTrek Research, во белешка испратена преку е-пошта на 19 јануари. потврдува дека пазарите силно веруваат дека ФЕД ќе заврши со зголемување на стапките многу брзо“.

Што се однесува до долгорочните стапки, приносот на 10-годишната државна банкнота
TMUBMUSD10Y,
3.479%
заврши во петокот на 3.483%, исто така паѓајќи три недели по ред, според податоците на Dow Jones Market. Приносите и цените на обврзниците се движат во спротивни насоки. 

„Лош знак за акциите“

Во меѓувреме, долготрајните благајнички што доспеваат за повеќе од 20 години „штотуку се зголемија за повеќе од 2 стандардни отстапувања во последните 50 дена“, рече Колас во белешката DataTrek. „Последен пат тоа се случи на почетокот на 2020 година, влегувајќи во пандемска рецесија. 

Долгорочните благајнички се на „критична точка во моментов, и пазарите го знаат тоа“, напиша тој. "Нивниот неодамнешен митинг се спротивставува на статистичката граница помеѓу општите стравови од рецесија и нагласеното предвидување за рецесија“.

Според DataTrek, натамошното собирање на ETF на 20+ годишните државни обврзници на iShares би било „лош знак за акциите“.

„Инвеститорот со право може да го доведе во прашање рецесијата на пазарот на обврзници, но знаејќи дека е таму е подобро отколку да не е свесен за овој важен сигнал“, рече Колас.   

Американската берза заврши нагло повисоко во петокот, но индустрискиот просек на Дау Џонс
DJIA,
+ 1.00%
и S&P 500 секој резервира неделни загуби за да ја прекине двонеделната серија на победи. Технолошкиот Nasdaq Composite ги избриша своите неделни загуби во петокот за да заврши со трета по ред недела на добивка.

Во наредната недела, инвеститорите ќе измерат широк спектар на свежи економски податоци, вклучувајќи производствена и услужна активност, барања за невработеност и потрошувачка. Тие, исто така, ќе добијат читање од индексот на лична потрошувачка-трошоци-цена, најпосакуваниот мерач на инфлација на ФЕД. 

„Задната страна на бурата“

Пазарот со фиксен приход е во „задната страна на бурата“, според извештајот на Vanguard Group за првиот квартал за класата на средства.

„Горниот десен квадрант на ураганот метеоролозите го нарекуваат „валкана страна“ затоа што е најопасен. Може да донесе силни ветрови, бури и торнада кои предизвикуваат огромно уништување додека ураганот паѓа на копно“, се вели во извештајот на Vanguard. 

„Слично на тоа, минатогодишниот пазар со фиксен приход беше погоден од невреме“, велат од компанијата. „Ниските првични стапки, изненадувачки високата инфлација и кампањата за зголемување на каматите од страна на Федералните резерви доведоа до историски загуби на пазарот на обврзници“.

Сега, стапките можеби нема да се движат „многу повисоки“, но загриженоста за економијата опстојува, според Vanguard. „Се наѕира рецесија, кредитните распони остануваат непријатно тесни, инфлацијата е сè уште висока, а неколку важни земји се соочуваат со фискални предизвици“, рече менаџерот на средства. 

Гласи: Вилијамс од ФЕД вели дека „премногу високата“ инфлација останува негова грижа број 1

'одбранбена'

Со оглед на очекувањата за слабеење на американската економија оваа година, корпоративните обврзници веројатно ќе имаат недоволно остварување на фиксниот приход на владата, рече Крис Алвин, глобален директор за кредити на Vanguard, во телефонско интервју. И кога станува збор за корпоративниот долг, „ние сме дефанзивни во нашето позиционирање“.

Тоа значи дека Vanguard има помала изложеност на корпоративни обврзници отколку вообичаено, додека се обидува да го „надгради кредитниот квалитет на нашите портфолија“ со повеќе инвестициски квалитет отколку долгови со висок принос, или таканаречен ѓубре, рече тој. Плус, Vanguard ги фаворизира нецикличните сектори како што се фармацевтските производи или здравствената заштита, рече Алвин.  

Постојат ризици за изгледите на Vanguard за стапките. 

„Иако ова не е наш основен случај, може да видиме ФЕД, соочен со континуирана инфлација на платите, принуден да ја зголеми стапката на фондовите на ФЕД поблиску до 6%,“, предупреди Vanguard во својот извештај. Искачувањето на приносите на обврзниците веќе видено на пазарот „ќе помогне да се смири болката“, велат од компанијата, но „пазарот сè уште не почнал да ја цени таквата можност“.

Алвајн рече дека очекува ФЕД да ја подигне својата референтна стапка на високо ниво од 5% до 5.25%, а потоа да ја остави на околу тоа ниво веројатно два квартали пред да започне со олеснување на својата монетарна политика. 

„Минатата година обврзниците не беа добар диверзификатор на акциите бидејќи ФЕД агресивно ги зголемуваше стапките за да одговори на загриженоста за инфлацијата“, рече Алвин. „Веруваме дека потипичните корелации се враќаат“.