Во текот на последната деценија или така, многу ризични капиталисти изградија огромно лично богатство. Дел од парите се направени преку инвестиции во компании кои имале подобри резултати. Но, голем дел од нивното богатство доаѓа до таксите за управување кои брзо се надополнија бидејќи големини на фондови - зголемени побрзо последователно од кога било во историјата - се искачија на невидени нивоа.
Со оглед на тоа дека пазарот се промени - и најверојатно ќе остане потешка средина за сите барем следната година или две - очигледно прашање е што се случува сега. Дали ограничените партнери на индустријата - „парите зад парите“ - ќе бараат подобри услови од нивните менаџери за вложување, исто како што бараат VC-ите во моментов подобри поими од нивните основачи?
Ако некогаш постоел момент институциите кои финансираат VC да го искористат својот потпора и да го вратат назад - за тоа колку брзо се собираат средствата, или недостатокот на различност во индустријата или пречките што мора да се постигнат пред да се подели профитот - сега навидум би биде времето. Сепак, во бројните разговори со ЛП оваа недела, пораката до овој уредник беше иста. ЛП не се заинтересирани да го размрдаат бродот и да ја стават својата распределба во таканаречените највисоки фондови во ризик по години солидни приноси.
Тие веројатно нема да поставуваат барања ниту од посиромашните изведувачи и од новите менаџери. Зошто да не? Затоа што има помалку пари за одење, предлагаат тие. „Пазарите како овие ја влошуваат поделбата меѓу оние што имаат и што немаат“, забележа еден LP. „Кога ќе додадеме некого на нашата листа на врски“, додаде друг, „очекуваме дека тоа ќе биде за најмалку два фонда, но тоа не значи дека можеме да ги исполниме тие очекувања ако пазарите се навистина тешки“.
Некои би можеле да сметаат дека повратните информации се фрустрирачки, особено по толку многу разговори во последниве години за израмнување на полето за игра со ставање поголем капитал за инвестирање во рацете на жените и другите кои се недоволно застапени во индустријата за вложување. Нагласувајќи ја несигурната врска на ЛП со ВЦ, никој не сакаше да зборува на запис.
Но, што ако тие имаат повеќе 'рбет? Што ако тие може кажи им на менаџерите што точно мислат без страв од одмазда? Еве половина дузина критики што VCs може да ги слушнат, врз основа на нашите разговори со неколку институционални инвеститори, од управен директор во голема финансиска институција до помал менаџер на фондови. Меѓу работите што би сакале да ги променат, доколку ги имаа своите тапанари:
Чудни термини. Според еден ограничен партнер, во последниве години, почнаа да се појавуваат таканаречени стандарди за „време и внимание“ - јазикот во договорите со ограничени партнери со цел да се осигура дека „клучните“ лица ќе го посветат значително целото свое деловно време на фондот што го собираат. сè поретко пред да исчезне речиси целосно. Дел од проблемот е што расте бројот на генерални партнери не беа фокусирање на целото свое внимание на нивните средства; имаа, и продолжуваат да имаат, други дневни работни места. „Во суштина“, вели овој ЛП, „матичните лекари велеа: „Дајте ни пари и не прашувајте“.
Исчезнуваат советодавни одбори. Ограничен партнер вели дека овие во последниве години во голема мера паднале наопаку, особено кога станува збор за помали средства, и дека тоа е вознемирувачки развој. Таквите членови на одборот „сè уште имаат улога во судир на интереси“, забележува ЛП, „вклучувајќи [спроведување] одредби што имаат врска со управувањето“, и кои можеби подобро се однесувале на „луѓето кои заземале агресивни позиции кои биле невешт од ЛП перспектива“.
Хипербрзо прибирање средства. Многу LP добиваа рутински дистрибуции во последниве години, но од нив беше побарано да се посветат на нови средства од нивните портфолио менаџери речиси исто толку брзо. Навистина, како што VCs ги компресираа овие циклуси за прибирање средства - наместо на секои четири години, тие се враќаа на LP на секои 18 месеци, а понекогаш и побрзо за обврските за нови фондови - тоа создаде недостаток на временска разновидност за нивните инвеститори. „Ги инвестирате овие мали парчиња на пазарите со импулс и едноставно смрди“, вели еден менаџер, „бидејќи нема диверзификација на ценовното опкружување. Некои VC го инвестираа целиот свој фонд во втората половина на 2020 година и првата половина на 2021 година и тоа е како, „Геее, се прашувам како ќе испадне тоа?“
Лоши ставови. Според неколку ЛП, многу ароганција се вовлекла во равенката. („Одредени [генерални партнери] би биле вака: земете го или оставете го.“) ЛП-те тврдат дека има многу да се каже за измерено темпо на извршување на работите, и дека како што темпото излегувало низ прозорецот, така се зголемувало и меѓусебното почитување во некои случаи.
Можности средства. Boy do LPs мразат можности фондови! Прво, тие ги сметаат таквите возила - наменети да ги поддржат компаниите од портфолио на „пробивање“ на менаџерот на фондот - како тажен начин за VC да се движи околу наводната дисциплина на неговиот или нејзиниот фонд. Поголем проблем е „вродениот конфликт“ со можностите фондови, како што го опишува еден ЛП. Сметајте дека како ЛП, нејзината институција може да има удел во главниот фонд на фирмата и различен вид на обезбедување во истата компанија во опортунитетниот фонд што може да биде во директна спротивност со првиот удел. (Кажете дека на нејзината облека и се нудат приоритетни акции во опортунитетниот фонд, додека неговите акции во фондот во рана фаза се претвораат во обични акции или на друг начин „го туркаат приоритетниот куп“.)
ЛП со кои разговаравме оваа недела, исто така, рекоа дека негодуваат што биле принудени да инвестираат во опортунитетни фондови на VC со цел да пристапат до нивните средства во рана фаза, што очигледно се случуваше многу во последните две години особено.
Се бара да ги поддржи другите возила на фирмите за вложување. Бројни фирми развија нови стратегии кои се глобални по природа или гледаат дека инвестираат повеќе пари на јавниот пазар. Но, изненадување, ЛП не го сакаат ширењето (тоа го отежнува диверзификацијата на нивните сопствени портфолија). Тие, исто така, станаа непријатно од очекувањата дека ќе играат заедно со оваа мисија лази. Еден ЛП кој е многу среќен со неговата распределба во една од најистакнатите светски ризични аутфити, но кој исто така се разочара од поновите области на фокус на фирмата вели: „Тие го заработија правото да прават многу од работите што ги повторно правите, но постои чувство дека не можете само да го изберете ризичниот фонд; тие би сакале да поддржите повеќе средства“.
ЛП рече дека тој оди заедно да се разбере. Компанијата за вложување му кажа дека ако нејзините помошни стратегии не се соодветни, таа одлука нема да ја смета за штрајк против неговата институција, но тој не ја купува баш, нема намера да има игра на зборови.
Значи, што се случува во свет каде што ЛП се плашат да ја спуштат својата фигуративна нога? Во голема мера зависи од пазарот. Ако работите се повратат, веројатно може да очекувате дека ЛП ќе продолжат да соработуваат, дури и ако приватно прават нешто навредливо. Меѓутоа, во одржлив пад, ограничените партнери кои ја финансираат индустријата за вложување може да станат помалку срамежливи со текот на времето. Можеби.
Барем, во посебен разговор претходно оваа недела со ветеранот В.К. Петер Вагнер, Вагнер забележа дека по падот на dot.com во 2000 година, голем број ризични фирми ги отфрлија своите ЛП со намалување на големината на нивните средства. Accel, каде Вагнер помина многу години како генерален партнер, беше меѓу овие облеки.
Вагнер се сомнева дека истото ќе се случи и сега. Додека Accel во тоа време беше тесно фокусиран на инвестиции во рана фаза, Accel и многу други моќни играчи денес надгледуваат повеќе фондови и повеќе стратегии. Тие ќе најдат начин да го искористат целиот капитал што го собраа.
Сепак, ако враќањето не издржи, ЛП може да снема трпение, предложи Вагнер. Зборувајќи генерално, тој рече дека „потребни се доста години за да се игра“, и дека години од сега, „можеби ќе бидеме во поинаква [подобра] економска средина“. Можеби ќе помине моментот за турканица, накратко. Меѓутоа, ако не е така, ако сегашниот пазар се одолговлекува како што е, рече тој, „Воопшто не би бил изненаден ако [поповолните услови за LP] би биле предмет на дискусија во следните година или две. Мислам дека тоа може да се случи“.
Извор: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html