Одење по јаже за да се избегне стагфлација

Пред две години ја поднасловав мојата годишна прогноза за економијата „Сите ние сме супер-кејнзијанци сега“. Минатата година беше „Сите очи вперени во инфлацијата“. Годинава фокусот е ставен на трошоците за прилагодување за намалување на инфлацијата. Прогресијата на насловите ја следи економската логика и принципи: владата претерува, плаќа за своите трошења со печатење пари или со монетизација на долгот, цените растат, а потоа, освен ако не сакате да завршите како Аргентина, мора да го смените курсот.

Од 2018 до 2020 година, консолидираните државни трошоци во САД пораснаа од нешто повеќе од 35% на речиси 48% од БДП. Во 2022 година се намали на 42%. Од 2018 година до почетокот на 2022 година, паричната маса, мерена со М2, порасна од речиси 14 трилиони долари на речиси 21.5 трилиони долари. Продолжи да расте до крајот на март кога достигна 21.7 трилиони долари. Потоа почна постепено да се намалува, до 21.65 трилиони долари на крајот на август. Денеска изнесува 21.35 трилиони долари, што е помалку од 1% пониско од почетокот на годината.

Зголемувањето на паричната маса доведе до скок на инфлацијата во 2022 година. Ако денес гледаме забавување на стапката на раст на инфлацијата, тоа е поврзано со оваа контракција на паричната маса. Нема врска со „Закон за намалување на инфлацијата“ што е повеќе фокусирано на приоритетите на трошењето отколку на намалувањето на дефицитот. Два добри начини за намалување на инфлацијата се да престане да се печатат пари за да се финансираат државните трошоци и да се либерализира економијата за да се зголеми понудата на стоки во однос на паричната маса.

Се зголемија и каматните стапки. На среден и долг рок, каматните стапки имаат три компоненти: чиста камата, ризик и инфлаторна премија. Чистиот интерес се заснова на временско претпочитање. Луѓето обично претпочитаат да имаат одредена сума пари денес отколку во иднина. Ризикот, исто така, додава на стапката: колку е посигурен должникот, толку е помала стапката. И кога инфлацијата расте, каматните стапки реагираат на новата реалност. Заемодавачите не можат да ги повратат своите заеми кога ќе ги вратат со девалвирани долари. Стапките на хипотеките се двојно зголемени од почетокот на годината. Со просечни стапки од 6.60% и 5.28% за заеми на 30 и 15 години, соодветно, и со очекувањата дека ФЕД ќе продолжи да затегнува, повеќето пазари на недвижности ќе продолжат да страдаат.

Вештачки ниските каматни стапки, како оние до неодамна, поттикнуваат инвестиции кои имаат смисла само при тие ниски стапки. Кога каматните стапки се враќаат на нормално ниво, помалку профитабилните напори стануваат неодржливи. Прекинатите проекти создаваат отпад; за прераспределба на ресурсите е потребно време, а дел од капиталот се губи засекогаш. Овој период на прилагодување може да доведе до стагнација, рецесија или депресија. Тежината ќе зависи од соодносот на малите инвестиции во остатокот од економијата. Се согласувам со оние кои очекуваат дека ФЕД ќе продолжи со својата построга монетарна политика и дека американската економија ќе порасне многу малку во 2023 година.

Судбината на американската економија зависи пред се од домашните фактори. САД имаат еден од најниските проценти на меѓународна трговија во однос на БДП во светот. Тоа е само 25%, но синџирите на снабдување се потпираат на таа трговија. Надворешната трговија и економската сила на оние кои купуваат американски производи се исто така од суштинско значење за бизнисите ориентирани кон извоз. Ова е еден од примарните контексти за важноста на Кина во тековниот економски дискурс. Кина и САД се убедливо двете најголеми економии во светот. Она што се случува во Кина влијае на речиси секој агол на светот. Трговијата на САД со кинеските производители е слична на нејзиното ниво на трговија со Канада и Мексико - нешто помалку од 700 милијарди долари. Не ги сметам трговските дефицити само за негативни, но другите, особено оние во политиката и секторите кои се натпреваруваат со кинеските производители, покажуваат загриженост. Трговската нерамнотежа со Кина е повеќе од двојно повеќе од комбинираниот трговски дефицит со Канада и Мексико.

Добивањето точни податоци за раст од Кина е сложено и немам внатрешно знаење, па морам да одам со долниот дел од проценките на консензус. Сепак, Кина најверојатно ќе расте побрзо од светската економија, помеѓу 4 и 5% наспроти 2-3% за светот. Промената на политиките на Кина за спречување на Ковид, избегнување на скапите генерализирани заклучувања, е позитивен знак за светската економија. Даниел Лакал, угледен европски аналитичар, смета дека повторното отворање на Кина може да биде особено корисно за германските и француските извозници. Лакал тврди дека враќањето на побрзиот раст во Кина е „веројатно најголемиот стимул за глобалната економија што можеме да го очекуваме во една многу предизвикувачка година“. Но, на долг рок, особено за Европа, Лакал очекува декада на слаб раст, помалку од 1%, „многу пригушени нивоа на раст, но не и криза“.

Од негативна страна, и надвор од економската политика, постои загриженост за потенцијална инвазија на Тајван. Минатата година, во тоа време, слушнав како еден од моите омилени руски експерти, Андреј Иларионов, прогнозира дека Путин нема да ја нападне Украина. Иларионов не е аматерски аналитичар – всушност, тој беше еден од клучните економски советници на Путин од 2000 до 2005 година. Иларионов својата анализа ја засноваше на недостатокот на доволни сили собрани од Русија за да биде успешен. Се покажа дека е точен на последната точка, но погрешил на првата точка. Штетата за светската економија била и ќе биде огромна. Иако може директно да влијае на помалку земји отколку инвазијата на Украина, кинеската инвазија на Тајван исто така би имала разорни ефекти.

Американската економија нема да добие многу удар од Европа. Еврозоната најверојатно ќе доживее повисока инфлација, помал раст и поголема невработеност од САД. Тие избираат да се приспособат побавно. Трошоците и неизвесностите на војната во Украина влијаат на Европа многу повеќе од другите региони во светот. Прогнозата за Германија, најголемата економија во еврозоната, е многу слична со просекот.

Следната најголема европска економија е онаа на Обединетото Кралство. Новата „конзервативна“ влада можеби нема да може да го смени Брегзит, но ја води земјата во европски правец, полагајќи повеќе доверба во даночниот управник отколку во ослободителните сили на слободната економија.

И покрај нивната поголема оддалеченост од војната во Украина, изгледите за Латинска Америка не се многу подобри. Економиите на Бразил и Мексико сочинуваат приближно две третини од регионалната економија, и двете очекуваат скромен раст од близу еден процент. И покрај својот потенцијал, Мексико изгледа заглавено во левичарска идеологија со различни вкусови на популизам. Тоа, заедно со силата на нарко-картелите, моќните пријателски капиталисти и неефикасната политичка опозиција, предвидува дека економијата на Мексико ќе продолжи да разочарува.

Тие ќе одат по друг тип на јаже во Бразил, најголемата економија во Латинска Америка и една од најголемите во светот. Еден од најпредизвикувачките, но извонредни мандати за економски министер заврши - Пауло Гуедес беше од 1 јануари 2019 година до денес. Во администрацијата во која неколку министри го завршија целиот мандат, Гуедес можеше да се движи низ бурните води како малкумина министри во историјата. Тој се држеше за кормилото на економските принципи и политики кои, каде и да се обидат, доведоа до просперитет. Гуедес мораше да се прилагоди на бурите што му доаѓаа, бури генерирани од институционалните слабости и корпоратистичката моќ. Во претходната статија, напишав позитивно за Напорите за дерегулација на Гуедес. Локалните економисти за слободниот пазар го пофалија Гуедес за пренесувањето на економските активности од надуениот јавен сектор во приватниот сектор и за значителното подобрување на финансиската состојба на компаниите кои останаа во рацете на државата. Бразил постигна рекорди во надворешната трговија, а продолжувањето на политиката на Гуедес можеше да ја поттикне оваа земја во нова ера на процут. Но, значителен дел од бразилските гласачи и активист Врховниот суд помогнаа да се ослободи Лула од затвор и да се избере за претседател. Лула најверојатно ќе ја смени економската политика и ќе го врати Бразил во вообичаениот статус како трајно ветување. Важноста на Бразил во Латинска Америка е таква што заслужува посебна статија, а не само овие неколку редови.

Очекувам дека во оваа публикација и во другите медиуми ориентирани кон бизнисот, економистите во текот на 2023 година ќе разговараат дали политиките на ФЕД се премногу строги или премногу лабави. Никој не може да знае со сигурност. Кај стоките што ги обезбедува пазарот во области каде што има помала интервенција на владата, да речеме производството на домати, ретко се прашуваме „која е вистинската количина домати? Ако има премногу понуда во однос на побарувачката, цената се намалува; ако е премалку, цената расте. Меѓутоа, со паричната маса, постојано поставуваме такви прашања. Сега кога парите станаа инструмент на владите, а не само на барањата на пазарот, имаме политички барања и двоен мандат за монетарните власти, одржувајќи ја инфлацијата и невработеноста на ниско ниво. Невозможно е да се знае пред фактот дали некој дејствува премногу бавно или пребрзо. Затоа истакнати економисти, како Милтон Фридман или Џон Тејлор, предложија правила за да дадат подобри водичи за пазарите. ФА Хајек отиде понатаму, предлагајќи позначајно потпирање на пазарите преку денационализација на парите и зголемување на монетарната конкуренција.

Како некој што ги живеел првите три децении од својот живот во Аргентина, земја уништена од инфлацијата, мило ми е што повеќето економисти во Соединетите држави се чини дека го избегнуваат неуспешниот лек за контрола на цените. Инфлацијата е лоша, но борбата против неа со контрола на цените создава уште позначајни проблеми. Инфлацијата денес е повисока отколку кога претседателот Никсон наметна контрола на платите и цените; сепак, економистите и политичарите сè уште се сеќаваат на неуспехот на неговите политики и се чини дека се против повторување на грешката. За да се биде успешен при одење по јаже, треба да се оди полека. Веројатно ќе бидеме заглавени со стагнација, бавно растечка економија, но не гледам друга опција во сегашната политичко-економска клима.