Волстрит до Џером Пауел: Не ти веруваме

Втората добра вест е што, според Вол Стрит, Пауел штотуку објави дека среќните денови повторно се тука.

S&P 500
SPX,
+ 1.05%
скокна за 1% поради соопштението на ФЕД и прес-конференцијата на Пауел. Понестабилниот Расел 2000 г
РУТ,
+ 1.49%
индекс на мала капа и технолошки Nasdaq Composite
КОМПИС,
+ 2.00%
и двајцата скокнаа за 2%. Дури и биткоин
БТЦУСД,
+ 0.89%
се зголеми за 2%. Трговците почнаа да размислуваат за крај на зголемувањата на каматните стапки на Федералните резерви, па дури и на намалувањата. Пазарите на пари сега даваат 60% шанса дека до есента стапките на ФЕД ќе бидат пониски отколку што се сега.

Се чувствува како да е 2019 година одново.

Сега малку помалку добри вести. Ниту една од оваа еуфорија на Волстрит не го одразува она што всушност Пауел го кажа за време на неговата прес-конференција.

Пауел предвиде уште поголема болка, предупреди дека повеќе би сакал да ги зголеми каматните стапки премногу високи за предолго отколку да ризикува да ги намали премногу брзо, и рече дека е многу малку веројатно каматните стапки да бидат намалени во секое време оваа година. Тој многу јасно стави до знаење дека ќе згреши дека е премногу јастреб отколку да ризикува да биде премногу лукав.

Вистински цитат, како одговор на новинарско прашање: „Продолжувам да мислам дека е многу тешко да се управува ризикот да направиме премалку и да дознаеме за 6 или 12 месеци дека навистина сме биле блиску, но не ја завршивме работата, инфлацијата се враќа, и ние мораме да се вратиме и сега навистина треба да се грижите дали очекувањата ќе станат незакотвени и такви работи. Ова е многу тежок ризик за управување. Додека...се разбира, немаме поттик и желба за презатегнување, но ако сметаме дека сме отишле предалеку и дека инфлацијата се намалува побрзо отколку што очекуваме, имаме алатки кои ќе работат на тоа.“ (Мојот курзив.)

Ако тоа не е „Попрво би подигнал премногу за предолго отколку да ризикувам прерано да се намалам“, сигурно звучеше така.

Пауел додаде: „Враќањето на стабилноста на цените е од суштинско значење...наша работа е да ја вратиме стабилноста на цените и да постигнеме инфлација од 2% за доброто на американската јавност…и ние сме силно решени дека ќе ја завршиме оваа задача“.

Во меѓувреме, Пауел рече дека досега инфлацијата навистина почнала да се намалува само во стоковниот сектор. Тоа не беше ни започнато во областа на „нестанбените услуги“, и тие сочинуваа околу половина од целата кошничка потрошувачки цени што тој ги гледа. Тој предвидува „тековни зголемувања“ на каматните стапки дури и од сегашните нивоа.

И сè додека економијата работи во согласност со тековните прогнози за остатокот од годината, рече тој, „нема да биде соодветно да се намалат стапките оваа година, да се олабави политиката оваа година“.

Гледајќи ја реакцијата на Волстрит на коментарите на Пауел, останав да ја чешам главата и да мислам на браќата Маркс. Со моето извинување до Чико: Кому ќе веруваш, на мене или на твоите уши?

Во меѓувреме, за долгорочни СОВЕТИ: Оние од нас кои купуваат државни обврзници заштитени со инфлација од 20 или 30 години, моментално обезбедуваат загарантирана долгорочна каматна стапка од 1.4% до 1.5% годишно плус инфлација, што и да е тоа. Понекогаш во минатото можевте да имате многу подобар долгорочен принос, дури и од обврзници TIPS. Но, според стандардите од изминатата деценија, овие стапки се минимум. До пред една година овие стапки беа всушност негативни.

Користејќи податоци од деловното училиште Стерн на Универзитетот во Њујорк, истрчав неколку бројки. Накратко: Врз основа на просечните стапки на државните обврзници и инфлацијата од Втората светска војна, сегашните приноси на TIPS изгледаат разумни ако не и спектакуларни. Самите обврзници TIPS постојат само од крајот на 1990-тите, но редовните (неприлагодени на инфлација) државни обврзници се разбира се враќаат многу подалеку. Од 1945 година, некој што поседува редовни 10-годишни трезори на крајот заработува, просечно, околу инфлацијата плус 1.5% до 1.6% годишно.

Но, Јоаким Клемент, управник на Фондацијата за истражување на Институтот CFA и стратег во инвестициската компанија Либерум, вели дека светот се менува. Долгорочните каматни стапки паѓаат, тврди тој. Ова не е скорешна работа: Според истражувањето на Банката на Англија, тоа трае осум века.

„Реалните приноси од 1.5% денес се многу привлечни“, ми вели тој. „Знаеме дека реалните приноси се во долговековен секуларен пад бидејќи пазарите стануваат поефикасни, а реалниот раст опаѓа поради демографијата и други фактори. Тоа значи дека секоја година реалните приноси се намалуваат малку повеќе и дека просекот во следните 10 или 30 години веројатно ќе биде помал од 1.5%. Гледајќи напред, СОВЕТИ се цени како зделка во моментов и тие обезбедуваат сигурен приход, 100% заштитен од инфлација и поддржан од целосната вера и кредит на владата на Соединетите Држави.

Во меѓувреме, пазарите на обврзници истовремено се обложуваат дека Џером Пауел ќе ја добие неговата борба против инфлацијата, додека одбиваат да му веруваат кога тој вели дека ќе направи се што е потребно.

Направете од тоа што сакате. Немора да се грижам премногу за тоа што вели пазарот на обврзници е уште една причина зошто генерално ги претпочитам државните обврзници заштитени со инфлација отколку редовните.