Договорот на Ворен Бафет за Алегани е одличен за Беркшир, така и за Алегани

Цената за преземање е 1.26 пати поголема од книговодствената вредност на Алегани на крајот на 2021 година од 675.58 американски долари.

Алегани не е баш „аквизиција со големина на слон“ што долго време ја бараше извршниот директор на Беркшир, Ворен Бафет, но тоа ќе биде неговото најголемо купување од договорот во 2016 година за Precision Castparts. И треба да биде активна за заработката на Беркшир, книговодствената вредност и внатрешната вредност во бизнисот што Бафет добро го познава. Беркшир сега тргува за повеќе од 1.5 пати поголема од книговодствената вредност, што е највисокото ниво на нејзиниот опсег во последниве години. по неговото појавување оваа година, при што акциите се зголемија за 15% во 2022 година.

„Ова е одлична работа за Беркшир и просечно за Алегани“, вели Чарлс Фришер, долгогодишен инвеститор и во Беркшир и во Алегани. „Тоа е активна за внатрешната вредност на Беркшир и Беркшир добива потенцијален наследник на Аџит Џаин“.

Извршниот директор на Alleghany, Џо Брендон (63) е добро ценет долгогодишен директор за осигурување. Тој му е познат на Бафет бидејќи Брендон беше извршен директор на единицата за реосигурување General Re на Berkshire од 2001 до 2008 година.

Бафет го пофали Брендон во соопштението за печатот на договорот, велејќи: „Особено сум воодушевен што повторно ќе работам заедно со мојот долгогодишен пријател Џо Брендон“.

Џејн е заменик-претседател на Беркшир и раководител на огромните осигурителни бизниси на компанијата, вклучувајќи го реосигурувањето и осигурителот на автомобили Geico. Тој има 70 години и нема очигледен наследник на него во Беркшир.

Акциите на Alleghany поскапеа за 25% во почетокот на тргувањето во понеделникот, на 848.10 долари по акција, мала премија во однос на понудата на Беркшир, што ја одразува можноста за горната понуда. Акциите на Беркшир од класа А се зголемија за 1.3%, до 519,829 долари во понеделникот и се проценуваат на 766 милијарди долари.

Алегани е компанија слична на Беркшир која беше профилирани поволно во Барон е минатата есен, кога нејзините акции се тргуваа околу 675 долари. Тој управува со голема единица за реосигурување, TransRe, и профитабилен специјализиран бизнис, RSUI. Таа, исто така, изгради атрактивна група на неосигурителни бизниси под капата на Alleghany Capital, вклучувајќи играчки, производство на челик и производи за погреб.

Има 25-дневен период за продажба, а можно е Алегани да привлече интерес од други понудувачи.

Најлогичен потенцијален понудувач против Беркшир е Маркел (MKL), осигурител кој е сличен на Alleghany и кој има пазарна вредност од речиси 20 милијарди долари.

Маркел

е аквизитивна со текот на годините и може да понуди трансакција со акции што би можела да им се допадне на сопствениците на Алегани.  

Додека Беркшир нуди добра премија за цената на акцијата на Алегани, повеќекратната цена од резервација не е висока за компанија од Квалитетот на Алегани. Беркшир плаќа нешто повеќе од 11 пати повеќе од проектираната заработка во 2022 година. Книговодствената вредност на Алегани би можела да се приближи до 725 долари до крајот на годината, што значи дека Беркшир плаќа уште помала премија над напредната книговодствена вредност.

Brandon изјави Барон е во ноември инвеститорите „ја оставија мртов реосигурителната индустрија“ по години големи загуби од катастрофа. Тоа гледиште на инвеститорите се одрази во ниското вреднување на Алегани што Бафет вешто го искористи.

Сепак, Алегани генерално тргуваше блиску до книговодствената вредност во последниве години, така што некои акционери може да ја сметаат премијата понудена од Беркшир за привлечна.

Беркшир, исто така, зема значајно инвестициско портфолио од 23 милијарди долари, кое сега главно се инвестира во обврзници.

Фришер, инвеститорот, би сакал да види опција за акции на Беркшир за акционерите на Алегани, од кои многумина се долгогодишни инвеститори и можеби нема да уживаат во идејата да плаќаат даноци на капитална добивка. Алегани привлекува слична група на сопственици кои не сакаат даноци како Беркшир.

 Бафет претпочита да плаќа готовина за аквизиции, но лесно можеше да го структурира договорот како 75% готовина и 25% акции на Беркшир за да им овозможи на сопствениците на Алегани даночно-ефикасна опција.

Брендон има комплицирана историја со Беркшир. Тој поднесе оставка од генералот Ре во април 2008 година среде извештаи на притисок врз Беркшир од федералните обвинители да го истиснат.

Генералот Ре во тоа време беше вмешан во скандал со лажна трансакција со реосигурување Американска меѓународна група (AIG) што доведе до пресуди на пет поранешни директори на Gen Re и AIG. Тие пресуди беа потоа исфрлен на жалба. Брендон соработувал со федералните обвинители и никогаш не бил обвинет во случајот.

Бафет бил обожавател на Брендон, пишувајќи во неговите Годишно писмо од 2001 година: „Минатата есен, Чарли (заменик-претседател на Беркшир, Чарли Мангер) и јас ја прочитавме прекрасната книга на Џек Велч, Џек, директно од цревата (добијте копија!). Разговарајќи за тоа, се согласивме дека Џо има многу од карактеристиките на Џек: тој е паметен, енергичен, практичен и очекува многу од себе и од својата организација.

Договорот со Беркшир се чини дека дојде прилично брзо, што е типично за Бафет кој има тенденција да донесува брзи одлуки. Беркшир како и обично не користеше инвестициски банкар - како одраз на презирот на Бафет кон нив. Беркшир ги иницираше преговорите за трансакцијата, според лице запознаено со договорот. 

Брендон купи околу 400,000 долари од акциите на Алегани на 4 март на отворен пазар и веројатно не би го сторил тоа доколку имал знаење за какви било преговори за продажба на компанијата. Главниот финансиски директор на Алегани, Кери Џејкобс, купи акции на 7 март.

Бафет рече дека Беркшир нема да учествува на корпоративни аукции и се чини дека Алегани не одржала една, со оглед на периодот на тргување.

„Alleghany има право да го раскине договорот за спојување за да прифати супериорен предлог за време на периодот на шопинг, предмет на условите на договорот за спојување“, се вели во соопштението за печатот.

Нема такса за раскинување.

Изгледа дека Бафет го поддржува договорот.

„Беркшир ќе биде совршен постојан дом за Алегани, компанија што внимателно ја набљудувам 60 години“, напиша тој. „Во текот на 85 години семејството Кирби создаде бизнис кој има многу сличности со Беркшир Хатавеј“.

Семејството Кирби порано имаше значителен удел во Алегани, но не е јасно колку сега е во сопственост на членовите на семејството. Претседателот на Алегани, Џеферсон Кирби, кој има 2.5 отсто од компанијата, се согласи да гласа за договорот.

Има некоја иронична историја на договорот. Алегани го надмина Беркшир за Трансатлантскиот холдингс, сега најголемиот бизнис на Алегани, во 2011 година. И сега Беркшир има договор за целата компанија.

Трансакцијата покренува некои прашања. Зошто Алегани се согласи да продаде сега? Брендон стана извршен директор дури на 31 декември, со пензионирањето на долгогодишниот извршен директор на Alleghany, Вестон Хикс. Невообичаено е нов извршен директор да се распродава, особено ако се земе предвид дека Брендон неколку години чекаше во крилата за да го наследи Хикс.

Бизнисот со имот и жртви е силен со добри цени, а Алегани има одлична франшиза. Нејзиното вреднување е намалено поради нестабилноста во реосигурителниот бизнис и загубите поврзани со временските услови во последниве години

„Зошто семејството Кирби би направило таков договор со толку мала премија? вели Фришер. „Нивните бизниси во Алегани Капитал се прилично добри и секако вредат повеќе од 126% од книгата“.

Пишете му на Ендру Бари на [заштитена по е-пошта]