Што е контрола на кривата на принос и што се случи денес во Јапонија?

Јапонија го потресе пазарот во вторникот наутро со изненадувачки промени во стратегијата за контрола на кривата на принос. Ова го пумпаше Јен во однос на доларот (USD / JPY), и испрати бранови низ пазарот, со S&P 500 фјучерси испратени нагло пониски. Но, што значи контролата на кривата на принос?

Повеќето централни банки не користат контрола на кривата на принос

Федералните резерви на САД обично управуваат со економскиот раст и инфлацијата преку поставување на клучна краткорочна каматна стапка позната како стапка на федерални фондови. Ова е стапката што пазарот толку внимателно ја следи, бидејќи управува со тоа колку ефтино се позајмуваат пари, што има негативни импликации за економијата во целина.

Дали барате брзи вести, топли совети и анализа на пазарот?

Пријавете се за билтенот Invezz, денес.

Оваа година, инфлацијата рапидно порасна низ целиот свет, што доведе до тоа централните банки агресивно да ги зголемуваат стапките, со цел да ја смират побарувачката и да ја оладат економијата, од кои последниот беше 50 bps (0.5%) поход минатата недела.

Горенаведениот графикон покажува дека каматните стапки често се спуштаат на речиси нула во последните дваесет години. Така, способноста на централната банка да влијае на економскиот раст е ограничена бидејќи повеќе не може да ги намали стапките.

Згора на тоа, стапката на фондовите на ФЕД е краткорочна стапка за работи како долг на кредитна картичка и заеми за автомобили. Додека стапката се филтрира низ економијата, можеби ќе сака директно да влијае на долгорочната каматна стапка, што е од суштинско значење за работи како што се хипотекарните стапки.

За да се постигне ова, централната банка се ангажира во купување на хартии од вредност и долг поддржан од државата на отворен пазар, со што се вбризгуваат банкарски резерви во економијата. Ова е познато како квантитативно олеснување, и го одржува финансискиот систем полн со кредити. Тоа е музиката што ја пуштаат за да ја одржат забавата, со други зборови.

Како се разликува квантитативното олеснување од контролата на кривата на принос?

Но, една земја е поинаква - Јапонија. Нејзината централна банка, Банката на Јапонија (BoJ) примени поинаква стратегија позната како контрола на кривата на принос од 2016 година. Ова е понеконвенционален начин за задржување на приносите на одредено ниво и ги таргетира долгорочните приноси.

Контролата на кривата на принос вклучува централна банка да купува или продава онолку обврзници колку што е потребно со цел да се насочи кон одредена долгорочна каматна стапка. Ова може да звучи слично на квантитативно олеснување, велите. И во право си, навистина е. Тие се две страни на иста паричка - тие се купени вклучуваат купување на државен долг (благајнички) за да се влијае на каматните стапки и да се истурат пари во економијата.

Но, разликата е во тоа што квантитативното олеснување вклучува купување на одредена количина на обврзници на редовна основа со цел да се инјектира овој кредит во системот. Со оглед на тоа што контролата на кривата на принос вклучува купување на онолку обврзници колку што е потребно за да се задржат приносите на одредено ниво.

Значи, квантитативното олеснување е фокусирано на количината на пари, додека контролата на кривата на принос е сè за таргетирање на специфичен долгорочен принос. И контролата на кривата на принос обично е фокусирана на долгорочни приноси, а не на краткорочни.

Што се случува во Јапонија со контрола на кривата на принос?

Во случајот со Јапонија, BoJ се префрли на политика за контрола на кривата на принос во 2016 година, која се обиде да го прицврсти приносот на 10-годишната јапонска државна обврзница (JGB) на 0%. Ова значи дека секогаш кога приносот на JGB се зголемува над 0%, BoJ купува обврзници за да го намали приносот.

Застапниците на оваа политика тврдат дека централните банки можат да постигнат пониска каматна стапка со многу мал биланс отколку што би можеле со квантитативно олеснување.

Размената е дека тргувањето со обврзници може драстично да забави. Компаниите, исто така, може да бидат поттикнати да се наполнат со долгови, дозволувајќи им на зомби-компаниите да продолжат со едноставно превртување на евтиниот долг. Исто така, постои проблем со поголемите компании кои веројатно ќе можат да ги искористат предностите од овие пониски стапки до поголем степен, предизвикувајќи секакви монополски импликации.  

Критичарите, исто така, потврдуваат дека очекувањата за инфлација растат. Но, главниот недостаток може да биде неизвесноста, бидејќи никој навистина не знае на што ќе влијае политиката на долг рок. Федералните резерви ја следеа контролата на кривата на принос уште од Втората светска војна, но оттогаш таа не се користи во нормален временски период.  

Што се случи денес?

Утрово, Банката на Јапонија ги привлече пазарите со проширување на својата цел на 10-годишниот JGB за да и дозволи да се движи за 50 bps од двете страни од 0%. Во соопштението се вели дека има за цел „да го подобри функционирањето на пазарот и да поттикне понепречено формирање на целата крива на принос, притоа одржувајќи ги приспособливите финансиски услови“.

Јенот зајакнува како резултат на тоа, бидејќи повисоките приноси значат дека најверојатно ќе дојде до повеќе капитал. Пазарот веројатно го гледа ова како сигнал дека Јапонија се чува од инфлација.

Со оглед на тоа што Јапонија станува појастреба, цврстиот став на ФЕД оваа недела дека високите стапки ќе продолжат, а шефот на ЕЦБ, Кристин Лагард, исто така предупредува на повисоки стапки, пазарот продолжува да сфаќа дека 2023 година може да биде средина со високи камати подолго од претходно очекуваното.  

Прерамка кај луѓето, враќањето на деновите со лесни пари се уште е далеку.