Кога Chutzpah стана кредитна шеста 'C'

Стекнувањето на Twitter, Inc. од страна на Илон Маск и даде на платформата за социјално вмрежување невидена видливост во финансискиот печат во 2022 година.

На почетокот на јануари 2022 година, околу времето кога Твитер ја продаде својата платформа за мобилни апликации MoPub за 1.05 милијарди долари во готовина, Маск започна со скришум стекнување на акции на Твитер. Според соопштението за печатот од колективната адвокатска фирма Хагенс Берман, неоткриениот удел на Маск надминал 5% пред крајот на март. Маск продолжи да ја гради својата позиција тивко, дури на 4 април го откри својот удел од 9.1%. Тој ден, цената на акциите на Твитер се искачи од 39.31 долари на 49.97 долари, поништувајќи го деветмесечен пад од 32%.

Иако пазарите на капитал и кредити не секогаш гледаат очи во очи, ниту една од оваа рана историја не содржела навестување за лоши кредитни вести. Всушност, Moody's Investors Service на почетокот на април ги потврди рејтинзите првично доделени во 2019 година: рејтинг на корпоративно семејство (CFR), Ba2 PD (веројатност за неисполнување), рејтинг за необезбедени белешки Ba2 и рејтинг на ликвидност SGL-2. Мудис потоа се надоврза со подолг извештај во кој се истакнува деловната ниша на Твитер и нето готовинската позиција како кредитни позитивни страни, додека предупредувајќи ја финансиската слабост и посилните конкуренти како кредитни негативни.

За да ги ставиме овие рејтинзи во перспектива, Твитер е компанија со шпекулативна оценка („ѓубре“). Шпекулативните кредити се поранливи на еколошка и внатрешна нестабилност отколку кредитите за инвестициска оценка. Нивото на рејтинг Ba2 се наоѓа два степена под инвестициската оценка (Baa3) и степен под највисоката шпекулативна оценка, Ba1. 10-годишната веројатност за неисполнување на обврските за Ba2 кредит од страна на Мудис е помеѓу 10%-15%, но ова е само просек. Твитер имаше негативна заработка, но силна ликвидност за шпекулативна компанија.

Очекувањата на кредитите на Твитер беа фундаментално разнишани на 25 април, кога Маск, кој досега имаше 14.9% од акциите, им понуди на акционерите на Твитер „земи или остави“ за 54.20 долари по акција. Оставете ја настрана силата на брендот на Twitter и фокусирајте се на финансиската кревкост на оваа компанија со загуба од 14 милијарди долари. Дури и ако Маск ги натера своите пријатели милијардери да ко-инвестираат, на фирмата ќе и треба уште многу долг за да го намали јазот во финансирањето. Доверителите би морале да веруваат дека и покрај тоа што сега се на стероиди, ништо нема да се промени кога всушност секоја материјална кредитна димензија - сите пет кредитни пословични 5 C - се влошиле.

Ако првото „Ц“ е карактер, лидерот кој се разочарува е одлучен кредитен негативен. Откако водеше со смела понуда, Маск се воздржа. Акционерите на Твитер го тужеа пред Канцеларискиот суд во Делавер за да го принудат да се врати на масата.

Структурата на понудата на Маск разнесе уште две C-а: капитал капацитет. Структурата на капиталот на Twitter беше добро прилагодена за претпријатието: долг од 30%, главно конвертибилен, што го одразува неговиот нагорен потенцијал. Откупот стави 13 милијарди долари нов долг на билансот на состојба на Твитер и 1 милијарда долари повеќе за годишни камати, што го напрега капацитетот на фирмата да ги плаќа добавувачите и доверителите навреме.

Конечно, брзото отпуштање на вработените од Маск, отфрлањето на постоечката структура на управување и изјавите за запалената мисија ги саботираа четвртиот и петтиот C: колатерал (неговиот бизнис со клиенти) и услови (Неизвесна иднина на Твитер). Клиентите за корпоративно рекламирање на Твитер со цврсто злато се повлекоа пред крајот на октомври. Одржувањето на протокот на тие рекламни долари не беше само клучот за долгорочната економска одржливост на Twitter, туку и за неговиот капацитет да ги исполни краткорочните обврски. На 31 октомври, Moody's ги намали сите рејтинзи Ba2 на Твитер на B1 (22.2% веројатност за неисполнување), ставајќи ги на преглед за понатамошно намалување и ја повлече оценката SGL-1.

Маск еднаш славно напиша на Твитер: „Мудис е ирелевантен“. Ирелевантноста стана реалност на 18 ноември кога Мудис ги повлече сите рејтинзи на Твитер, тврдејќи дека нема соодветни информации. Очигледно Твитер престана да разговара со Мудис. Но, со оглед на тоа што кредитниот оценувач влезе во топла вода со Министерството за правда во 1996 година за спроведување на „несакани рејтинзи“ (објавување рејтинзи без ангажирање на заемопримачот), повлекувањето без сомнение беше претпазлив начин на дејствување - дури и ако ги остави инвеститорите на Твитер во темно.

Комично, играјќи ја картичката „Chutzpah“ и отсекувајќи го Мудис наместо да се обидува да постигне подобар исход за неверојатно оштетениот кредитен профил, Маск веројатно го договорил најдобриот можен резултат за кредитниот рејтинг на Твитер во овие околности.