Зошто копачите на шкрилци испумпуваат дивиденди наместо повеќе нафта и гас

Смената придонесе за а голем пресврт за енергетските акции, кои се зголемија преку инаку надолниот пазар. Енергетските акции го предводеа пазарот на раст во 2021 година и оваа година оние вклучени во S&P 500 се зголемија за 46%, во споредба со падот од 18% на поширокиот индекс. 

Фокусот на профитабилноста над растот, исто така, помага да се објасни пригушениот одговор на бушачите на највисоките цени на нафтата и природниот гас во повеќе од една деценија. Иако американското производство на нафта и гас се зголеми од ниско заклучување, производството останува под нивоата пред пандемијата, иако цените на суровата нафта оттогаш се удвоија, на околу 113 долари за барел, а природниот гас се зголеми за четири пати, на повеќе од 8 долари за милион британски термални единици.

„Не слушаме како многу менаџерски тимови зборуваат за растечкото производство или дупчење нови бунари на значителен начин“, рече

Маркус Мек Грегор,

шеф за истражување на стоки во менаџерот за пари Конинг. „Нема да бидат платени за тоа“.

Бушачите на шкрилци имаат им рече на инвеститорите во последните недели тие ќе се држат до плановите за дупчење направени кога цените на стоките беа многу пониски и ќе одржат стабилно производство. Наместо да ги бркаат повисоките цени на горивата со дупчење, директорите на шкрилци велат дека ќе го искористат профитот за да го повлечат долгот, да платат дивиденди и да ги откупат акциите, што ја зголемува вредноста на акциите што остануваат во продажба.

Девет компании за производство на нафта од шкрилци кои ги објавија резултатите од првиот квартал во текот на првата недела од мај, заеднички рекоа дека исплати 9.4 милијарди долари на акционерите преку откуп и дивиденди, околу 54% повеќе отколку што инвестирале во нови проекти за дупчење.

Меѓу нив, производството на Pioneer падна за 2% во однос на четвртина порано, прилагодувајќи се за продажба. Во меѓувреме, бушачот во Западен Тексас им враќа на акционерите 2 милијарди долари со дивиденди од 7.38 долари по акција што ќе ги плати следниот месец и 250 милиони долари за откуп во првиот квартал. Компанијата сега доделува бонуси кои главно се поврзани со ограничување на трошоците, постигнување бесплатен готовински тек и постигнување на целите за враќање. Во изминатите години, 40% од бонусите на Pioneer беа поврзани со производствени цели.

Во Range Resources, главен извршен директор

Џефри Вентура

во 2019 година доби готовински бонус од 1.65 милиони американски долари, од кои повеќе од половина произлегуваат од фактот што производителот на гас од Апалачи ги издигна минатите цели за производство и раст на резервите дури и во услови на опаѓање на цените на бензинот. Оваа година, како и претходните две, производството и резервите се надвор од бонус математиката на опсегот, заменети со стимулации за да се намалат трошоците и да се зголеми приносот. Ранг, кој одби да коментира, им кажа на инвеститорите дека отплаќа долг, откупува акции и подоцна оваа година ќе ги врати кварталните дивиденди што ги паузираше за време на пандемијата бидејќи го намалува дупчењето за да остане на буџетот. 

Според Meridian Compensation Partners LLC, производството учествувало во помалку од половина од обелоденетите бонус планови за минатата година, што е намалување од 89% од формулите за поттикнување на големите бушачи на шкрилци во 2018 година. Тежината дадена на обемот на производството во годишните парични бонуси се намали на 11%, од 24% три години порано, открија консултантите за плати. Во меѓувреме, имаше големи зголемувања во распространетоста и тежината дадена на целите за готовински тек, метрика за враќање на капиталот и еколошки цели.

„Компаниите согоруваа готовина и се обидуваа да го максимизираат производството“, рече

Кристоф Нелсон,

директор за кредитно истражување на инвестициски менаџер Истражување на приход + менаџмент. „Тоа повеќе не го бараат инвеститорите“.

Во деценијата пред пандемијата, американските производители на шкрилци потрошија големи побарувања за домашните наоѓалишта на нафта и гас што новите техники на дупчење ги направија достапни. Компаниите се натпреваруваа за правата на слатки места од шкрилци, а потоа дупчеа за да обезбедат долгорочни закупи и да резервираат дополнителни резерви на нафта и гас, што им овозможи да позајмуваат и да дупчат уште повеќе.

Поплавата на нафта и гас ја потисна загриженоста дека САД се сиромашни со фосилни горива и ги преплавија пазарите, намалувајќи ги сметките за енергија за Американците. Сепак, наградата беше прекршок на Вол Стрит.

Од 2010 до 2019 година, фирмите од шкрилци потрошиле приближно 1.1 трилиони долари, според Deloitte LLP, додека изгубиле речиси 300 милијарди долари, мерено во слободниот готовински тек, или приходот минус инвестициите и рутинските трошоци. Фирмата очекува производителите најголем дел од загубите да ги надоместат со добивката од оваа и од претходните две.

Кога Организацијата на земјите извознички на нафта започна ценовна војна кон крајот на 2014 година, нафтата се урна и банкроти монтирани меѓу производителите на слободен пазар во Северна Америка. Акционерите и активистички инвеститори со планови за плати кои го наградуваа растот на производството, без разлика на цената на барелите. Инвеститорите им фрлија спас на многу фирми, купување нови акции од над 60 милијарди долари што производителите ги продаваа за да ги олеснат своите долгови и да останат на живот.  

Сепак, производителите на шкрилци повторно се зголемија веднаш штом цените закрепнаа. Критичарите на исплатената компензација на пумпата ги удвоија своите напори.

Активист инвеститор

Карл Икан

зеде цел Извршната компензација на Occidental Petroleum и критикуваше колку компанијата троши за дупчење, откако рече дека ќе го купи конкурентот Anadarko Petroleum Corp. во 2019 година.

Директорите на Occidental и Anadarko беа платени да ги достигнат производните марки. Сега на комбинираното производство на компанијата - кое се намали во првиот квартал - нема влијание врз годишните бонуси.

Извршен директор

Вики Холуб

им кажа на инвеститорите претходно овој месец дека Occidental веројатно нема да го зголеми производството со оглед на тоа како скапи дупчење и нафтени полиња имаат добиено. „Речиси е уништување на вредноста ако се обидете да забрзате нешто сега“, рече таа. Минатата година, најголемиот дел од годишната стимулативна плата на г-ѓа Холуб од 2.4 милиони долари се засноваше на задржување на западните трошоци за барел под 18.70 долари, според неодамнешниот полномошник на фирмата. 

Оваа година, акциите на Occidental имаат врвни перформанси во S&P 500, со раст од 118%.

Аналитичарите очекуваат цените на нафтата и гасот да останат високи, делумно поради неподготвеноста на американските производители да дупчат повеќе. Голем тест доаѓа на есен, кога ќе се изготват плановите за трошење во 2023 година и кога директорите би можеле да почувствуваат притисок да додадат удел на пазарот, особено ако се олеснат проблемите со синџирот на снабдување, рече Марк Вивиано, кој ги натера одборите да ги препишуваат бонусните планови како управен партнер и шеф на јавната акции во енергетската инвестициска фирма Кимериџ. 

„Едноставно не знаеме колку долго ќе се одржи капиталната дисциплина на нафта од 100 долари“, рече г. Вивиано, кој претходно надгледуваше портфолио на енергетски акции во Wellington Management Co. „Дали овие компании не го зголемуваат производството затоа што ја нашле религијата или затоа што имаат реални оперативни ограничувања?

Пишете му на Рајан Дезембер во [заштитена по е-пошта] и Мет Гросман кај [заштитена по е-пошта]