Зошто на пазарот на обврзници треба да му се даде корист од сомнежот

Гласи: Што можат да направат пензионерите за инфлацијата?

Постојат неколку причини да се верува дека мечкиниот пазар на обврзници отишол предалеку, а јас ќе разговарам за две од нив во оваа колумна. Првата е дека реалните каматни стапки - номиналните каматни стапки минус очекуваната стапка на инфлација - неодамна станаа значително позитивни. Почесто отколку не историски, номиналните каматни стапки се намалуваат кога реалните стапки се позитивни (и обратно).

За да оцените каде се моментално реалните каматни стапки, погледнете ја придружната табела која го прикажува приносот на 10-годишните СОВЕТИ. Ова е реален принос, бидејќи главнината на TIPS е индексирана според инфлацијата. Значи, кога приносот на СОВЕТИ е позитивен, како што е сега, тој ја претставува сумата што ја бараат инвеститорите над и над инфлацијата.

Забележете внимателно дека не можете да го припишете зголемениот реален принос на најновите бројки на CPI, кои покажуваат дека инфлацијата тече со највисоко темпо во повеќе од четири децении. Бидејќи СОВЕТИТЕ се индексирани на CPI, тие автоматски се заштитени од тие зголемувања. Наведениот принос на СОВЕТИ претставува дополнителен износ што го добиваат инвеститорите покрај инфлацијата.

За да се покаже тоа позитивен реалните стапки обично се проследени со опаѓање номинален стапки, ги издвоив месечните нивоа на 10-годишните приноси на TIPS во последните 20 години во две групи: првата ги имаше сите оние кај кои приносите беа негативни, додека втората ги имаше сите оние кај кои приносите беа позитивни. За двете групи ги измерив просечните промени во номиналниот 10-годишен принос во следните периоди од 3, 6 и 12 месеци.

Резултатите се нацртани во придружниот графикон. Секако, номиналниот 10-годишен принос има тенденција да опаѓа кога реалните приноси се позитивни, и обратно. Овие разлики се значајни на ниво на доверба од 95% што статистичарите често го користат кога одредуваат дали шемата е вистинска.

Каматни стапки за време на рецесија

Втората причина што сакам да ја спомнам за размислувањето дека обврзниците ќе се соберат во наредните месеци е тоа што рецесијата се чини сè поверојатна. Џорџ Саравелос, глобален шеф на валутно истражување во Дојче Банк, известува дека, според неговото толкување за тоа како се тргуваат различните фјучерси, пазарите сега ги поставуваат шансите за рецесија пред крајот на оваа година на 100%..

Многу почесто каматните стапки се намалуваат за време на рецесија. Размислете за 17-те рецесии во текот на минатиот век во календарот што го одржува Националното биро за економски истражувања, полуофицијален арбитер за тоа кога започнуваат и завршуваат рецесиите во САД. Номиналните приноси на 10-годишното Министерство за финансии се намалија кај сите освен во една.

Овој единствен исклучок беше за време на рецесијата што траеше од ноември 1973 до март 1975 година, што го означи почетокот на ерата на стагфлација. Бидејќи некои денес се загрижени дека можеби влегуваме во сличен период, овој исклучок изгледа застрашувачки. Сепак, јас сум во искушение да не ставам непотребно значење на тоа, бидејќи каматните стапки се намалија во другите две рецесии кои исто така се случија во деценијата што траеше од 1973 до 1982 година.

Друга причина да не се преувеличува важноста на тој еден исклучок: кога ги анализирав сите рецесии во календарот на NBER, не најдов статистички значајна корелација помеѓу големината на инфлацијата и како 10-годишниот принос помина за време на рецесијата. На пример, за време на уште една од рецесиите што се случија во текот на деценијата на стагфлација - онаа што траеше од јануари до јули 1980 година - инфлацијата течеше со двоцифрена стапка, но 10-годишниот принос сепак опадна.

Ниту еден од овие листови чај не дава гаранција дека каматните стапки ќе се намалат во наредните месеци. И дури и ако стапките се намалат во наредните месеци, овие листови од чај не фрлаат светлина врз долгорочните изгледи на пазарот на обврзници. Сепак, охрабрувачки е што се појавија убедливи причини кои даваат суштина на надежта дека, барем во моментот, најлошото од пазарот на обврзници е зад нас.

Марк Хулберт е редовен соработник на MarketWatch. Неговиот рејтинг „Хулберт“ следи билтени за инвестиции кои плаќаат рамен хонорар за да бидат ревидирани. До него може да се стигне на [заштитена по е-пошта].