Зошто TIPS можеби е паметно место за паркирање пари во моментов

Како би сакале да ги обложите вашите тешко заработени пензиски заштеди дека инфлацијата ќе пропадне за многу краток редослед и ќе пропадне толку брзо што во следните пет години просечната ќе биде помал од 2.4%?

Гласи: Состојба на пазарот

О, и за да биде облогот уште поинтересен, еве неколку дополнителни услови: ако го добиете облогот, а просечната инфлација е под 2.4% од сега до 2027 година, ќе остварите многу мал профит - но ако го изгубите облогот можеш да изгубиш и да изгубиш многу.

Како звучи тоа?

Во искушение?

Ако ова ви звучи сосема лудо, не сте сами. И мене ми звучи прилично глупаво. Но, тука е убодот во опашката: можеби веќе го правите овој облог, без воопшто да го знаете. Всушност, колку сте повнимателни и поотпорни на ризик, толку е поголема веројатноста да го преземете овој облог.

Јикес!

Зборувам за инвестиции во државни обврзници на САД.

Со движечка инфлација кон двоцифрена, 5-годишни државни обврзници
FVX,
+ 1.01%
плаќаат 4% камата и 10 годишни државни
TNX,
+ 2.37%
3.7%. Обврзницата со најдолг датум, 30-годишната, плаќа камата од 3.6%.

Овие може или не може да се покажат како успешни облози, во зависност од тоа што ќе се случи понатаму со инфлацијата и економијата. Сè што треба да се каже за предвидувањата го направи Кејси Стенгел:Никогаш не давајте предвидувања, особено за иднината".

Но, во овој конкретен пример имаме извонредна загатка: додека редовните државни обврзници ги нудат каматните стапки штотуку спомнавме, паралелен сет на државни обврзници нудат уште еден сет на каматни стапки со заклучени гаранции против постојаната инфлација. И цените изгледаат ... добро, чудно.

Таканаречени обврзници TIPS, кои се за државни хартии од вредност заштитени со инфлација
СОВЕТ,
-0.47%,
се ниски производ издаден од Министерството за финансии на САД кои доаѓаат со истата гаранција за неисполнување на обврските како и редовните државни обврзници на САД, но со цени и исплати на камати кои автоматски се прилагодуваат за да ја земат предвид инфлацијата. (Механизмот е толку зачудувачки комплициран што секој обид да се опише внатрешната работа повеќе ќе збуни отколку што ќе осветли. или минус утврден „реален принос“, во зависност од цената што ја плаќате кога го купувате).

Во моментов, ако купите 5-годишни TIPS обврзници, можете да заклучите каматна стапка од околу 1.6% годишно плус инфлација. Ако инфлацијата во просек изнесува 0% во следните 5 години, ќе заработувате 1.6% годишно. Ако инфлацијата во просек изнесува 10%, ќе заработите околу 11.6%. И така натаму. Ја добивате сликата.

Приказната е слична колку подолго ја купувате обврзницата TIPS. Ако купите 10-годишна обврзница TIPS, ќе заработувате околу инфлација плус 1.4% годишно, а ако купите 30-годишна TIPS обврзница можете да заработите приближно исто.

Можеби обврзниците TIPS ќе се покажат како одличен облог во следните 5 или 10 години или подолго. Можеби не. Но, математички, единствениот начин тие можат да се покажат како а полошо Залог од обичните државни обврзници е ако инфлацијата дојде навистина, навистина ниска. И мислам просечната инфлација, почнувајќи токму сега.

Оттука и „облогот“ со кој ја започнав оваа статија.

Петгодишните обврзници TIPS ќе бидат подобра залог од 5-годишните редовни трезори само ако инфлацијата во просек биде помала од 2.4% во следните 5 години. Исто така, 10 годишни обврзници TIPS и 10 годишни државни. За да се случи тоа, инфлацијата не треба само да опаѓа. Мора да се сруши, и тоа прилично брзо.

И, уште полошо, секој што купува редовни трезори наместо СОВЕТИ презема асиметричен ризик. Купете 5-годишен трезор со принос од 4%, и ако инфлацијата пропадне на кратко, теоретски би можеле да завршите со можеби 1% годишно повеќе отколку што би заработиле на обврзницата TIPS. Но, ако инфлацијата остане висока, или дури (не дај небо) се влоши, лицето што ја купува редовната државна обврзница добива црева. Ќе заклучувате 4% годишно 5 години додека потрошувачките цени се зголемуваат, на пример, 8% или што и да е.

Постојат едноставни механики кои делумно ја објаснуваат оваа бизарна ситуација. Големите институции, пасивните инвеститори и финансиските советници загрижени за сопствената одговорност инстинктивно купуваат редовни државни обврзници преку СОВЕТИ: тие се сметаат за стандардно, „без ризик“ средство без подобри причини од тоа што отсекогаш биле, и се најголемите и најголемите ликвидни хартии од вредност во светот. Тешко е да бидете тужени за ставање на вашите клиенти во Treasurys.

на вкупниот пазар за обичните трезори е повеќе од 4 пати поголем од пазарот на СОВЕТИ, а дневниот обем на тргување е огромен.

Понатаму, обврзниците TIPS никогаш досега не биле потребни. Британската влада го измисли концептот во раните 1980-ти, по инфлациската катастрофа во 1970-тите, а нашиот чичко Сем дури кон крајот на 1990-тите. Досега, обврзниците TIPS постоеја само за време на подолг период на дефлација, кога тие се покажаа во ред, но помалку добри од редовните државни трезори со фиксна камата. За време на неодамнешните паники за време на ерата на дефлација, како што е падот во 2008-9 година и падот на Ковид во 2020 година, обврзниците TIPS паднаа.

Веројатно е тешко да се продаде осигурување од пожар на луѓе кои никогаш не доживеале пожар и никогаш не го виделе, особено ако самото осигурување од пожар е нов производ кој е создаден само долго по последниот голем пожар, па никогаш не се исплатил. Истото осигурување на инфлација.

Кон крајот на минатата недела го прашав Стив Расел за ова. Расел е инвестициски директор во Ruffer & Co., фирма за управување со пари со седиште во Лондон, која успешно го избегна распадот на пазарот во 2000-3 и 2007-9. (Руфер е загрижен за инфлацијата повеќе од една деценија и е многу инвестиран во обврзници заштитени со инфлација: Направете го тоа што сакате.)

Нарекувајќи ги СОВЕТИТЕ се „неразбирливи“, Расел вели дека се сомнева во „пазарна миопија и држење до минатите ортодоксии“. Како што вели тој, очекувањата за инфлација на пазарот на обврзници останаа во голема мера рамни цела година „како да не се случила сегашната инфлација“. Инвеститорите во обврзници се уверени дека ФЕД може и ќе стори „се што е потребно“ за да ја врати инфлацијата на старата цел од 2 отсто, и тоа ќе го направи прилично брзо.

Расел не верува дека тоа ќе се случи. Тој смета дека Банката на федерални резерви ќе ги најде економските трошоци за стапките на пешачење премногу високи. Тој, исто така, мисли дека светот сега е многу поинфлациски отколку што беше порано, поради различни фактори, вклучувајќи ја Украина, зајакнувањето на производството и зајакнувањето на моќта на трудот.

(Интересно, додека овде во Британија забележав дека повеќегодишните мобилни договори овде сега вклучуваат возник на инфлација, со стапки што растат за инфлација плус неколку проценти секоја година. Пред заклучувањето на Ковид, мобилните договори генерално беа дефинирани со дефлација, а не со инфлација.

Обврзниците TIPS досега оваа година се покажаа ужасно, иако инфлацијата се зголеми. Ова е токму поради тоа што пазарот сè уште го очекува неминовен колапс на инфлацијата. Понатаму, обврзниците TIPS ја започнаа годината прескапи: тие беа толку скапи што многу од нив всушност гарантираа „негативен реален принос“, што значи инфлација минус малку, до доспевање.

Обврзниците се како клацкалки: кога цената паѓа, приносот или каматната стапка се зголемуваат. Падот на цените на СОВЕТИ оваа година резултираше со многу подебели, а сега позитивни, реални приноси.

Едно предупредување е дека цените на TIPS би можеле да продолжат да паѓаат, што ги зголемува реалните приноси. Ваквите приноси прилагодени на инфлацијата порано беа северно од 2%, а понекогаш беа и повисоки. Значи, ако сега сметате дека СОВЕТИ се добра зделка, нема ништо да ги спречи да станат уште подобра зделка во иднина.

Оние кои инвестираат во TIPS преку заеднички фонд ќе мора да ја прифатат таа нестабилност како дел од договорот. СОВЕТИ може да паднат уште повеќе ако продолжат неодамнешните трендови на пазарот. Од друга страна, ако купите поединечни TIPS обврзници (достапни преку кој било брокер) и ги чувате до достасување, нестабилноста нема да биде толку важна. Ќе го добиете гарантираниот „вистински“ принос прилагоден според инфлацијата во текот на обврзницата.

Една љубопитна карактеристика на американските обврзници TIPS (но не и прекуокеанските алтернативи) е дека тие секогаш се гарантирани дека ќе бидат откупени по номиналната или номиналната вредност кога ќе созреат, дури и ако имало голема дефлација. Значи, генерално има смисла да купите поединечни обврзници блиску до номиналната вредност ако можете.

Патем, поради даночните компликации, генерално се претпочита каде што е можно да поседувате СОВЕТИ во заштитена сметка како што е ИРА (Рот или традиционална) или 401 (k).

Имајќи го предвид диктатот на Стенгел, не давам предвидувања. Но, јас купував обврзници TIPS во мојата сопствена IRA и 401(k), не затоа што сакам да давам прогнози за инфлацијата, туку затоа што не сакам да давам прогнози за инфлацијата. Не гледам причина да правам ризични, асиметрични облози за неминовен колапс на инфлацијата преку редовните државни трезори кога можам да добијам мала, но загарантирана каматна стапка над инфлацијата, каква и да е таа.