Вашето портфолио за пензионирање е фундаментално погрешно: ГМО

Така, навремено е Џејмс Монтиер и Мартин Тарли, стратези во фирмата за управување со пари од бели чевли ГМО, изработи хартија покажувајќи зошто овие претпоставки се погрешни, зошто можеби ги загрозуваат нашите планови за пензионирање и што можеме да направиме во врска со тоа.

„Доколку индустријата за финансиско планирање имаше химна, тоа веројатно ќе беше „Ајде повторно да го направиме времето на искривување“ од Роки хорор филм шоу“, пишуваат Монтиер и Тарли во „Инвестирање за пензионирање II: моделирање на вашите средства“. Финансиските планери, велат тие, градат портфолија за клиентите со преобликување на безнадежно застарените и разоткриени модели. „За да се стави пофина, побрутална точка на тоа, менаџерите конструираат портфолија користејќи анахрона технологија од 1952 година и потоа имаат храброст да ги проверат резултатите користејќи претпоставки од 1970 година. Неизненадувачкиот резултат од процесот заглавен повеќе од 50 години во минатото се портфолијата кои ги оптоваруваат идните пензионери со непотребно висок ризик од финансиска пропаст“.

Оние застарени техники? Таканаречени Монте Карло симулации, ефикасни пазарни хипотези и претпоставки за „случајно одење“. Со други зборови, идејата дека перформансите на акциите и обврзничките фондови во вашето портфолио нема да бидат поврзани со она што било претходно. Како да превртувате паричка, следниот резултат нема да биде поврзан со последниот.

И тоа е, како што истакнуваат Монтие и Тарли, невистинито. Идните приноси се под големо влијание на вреднувањата, кои во голема мера се резултат на претходните приноси. Значи она што оди нагоре мора да слезе. Или: Купете ниско, продавајте бургас.

„Ако немате портокалови и кафеави теписи од рунтав или бања со зелена авокадо или носите фармерки со ѕвоно или спортски бакенбари од свинско сека, зошто на Земјата би одлучиле да верувате дека случајната прошетка е добар опис на реалноста на се враќа имотот?“ прашуваат тие. Добро прашање.

Ако цените на акциите пораснаа многу побрзо од заработката, дивидендите или економскиот раст веќе една деценија, здравиот разум вели подгответе се за период кога тие ќе имаат полоши резултати. И, најочигледно, ако цените на обврзниците се зголемија преку покривот по генерацијата на манипулации со Федералните резерви, бидете подготвени за разочарување.

Беше тажно да се видат толку многу црвени финансиски коментатори и аналитичари „шокирани, шокирани“ што обврзниците паднаа досега оваа година. Фондови со индекс на обврзници со широка основа како што е iShares Core американскиот збирен индекс на обврзници ETF
АГГ,
-0.37%
изгубиле 10%. Државни обврзници заштитени со инфлација (како
СОВЕТ,
-0.11%

VAIPX,
-0.20%
) изгубиле околу 9%. Долгорочни државни обврзници
ЕДВ,
-1.35%
се срушиле дури 30%. Тоа е најлошиот пазар на обврзници од 1970-тите, велат некои. Тоа е најлошото во 1840-тите, велат други.

(Комбинирано со падот на акциите и таканареченото портфолио „60/40“ од 60% акции, 40% обврзници, кои долго време се сметаа за репер за инвестирање, изгубија поразителни 16%).

Но, дали треба да бидеме изненадени? Обврзниците работат како клацкалки: како што цената расте, приносот или каматната стапка паѓа. И по една генерација на вртоглаво растечки цени на обврзниците и пад на приносите, обврзниците во 2022 година станаа поскапи од скоро кое било друго време во нивната историја. Купете 10-годишна државна обврзница со принос или каматна стапка од 1.6%, што беше она што го понудија на 3 јануари оваа година, и можам да ви кажам точно колку ќе заработите на таа обврзница ако ја држите додека не достасува за 10 години: 1.6%.

Не е важно дали 10-годишните државни обврзници во минатото заработувале во просек по 5% годишно (тоа се податоците). Единствениот начин да се добие 5% годишен принос за една деценија од 10-годишна државна обврзница е да се купи обврзница со почетен принос или каматна стапка од...5%.

СОВЕТИ се, ако ништо друго, уште поедноставни. Нивните годишни приноси (иако сложена формула) се ефективно приспособени за да го одразуваат индексот на потрошувачките цени, така што ќе ви се гарантира „вистински“ принос прилагоден според инфлацијата над инфлацијата. На почетокот на годината, 10-годишниот TIPS имаше „вистински“ принос од минус 1%. Значи, ако сте ја купиле таа обврзница и ја чувате 10 години, сте биле гарантира да изгубите 10% од куповната моќ. (Се разбира, пред даноци и такси.) 

За ова немаше никаква мистерија. Нема неизвесност. Таквите средства можеби нуделе краткорочни профити од тргување, доколку би можеле да ги продадете на некој друг за уште повеќе пари. Но, ниту еден инвеститор не може ниту требаше да биде изненаден дека таквите работи ќе завршат со загуба на пари, порано или подоцна.

СОВЕТИ со негативен „вистински“ принос беа уште помалку интересни од криптовалутите. Во случајот СОВЕТИ имаше буквално никаква шанса дека овие средства би ве направиле побогати доколку ги чувате до доспевање. Тоа беше математичка неможност.

Во јануари „инвеститорите“ купуваа 1-годишни државни обврзници со принос од 0.4%, 10-годишни обврзници со принос од 1.6% и 30-годишни обврзници со принос од 2%. Официјалната стапка на инфлација во тоа време? Е... 7%. Можеби исто така сте ги запалиле парите.

Како што се случува, околу тоа време еден мој пријател започна бизнис како финансиски советник. Му кажав дека еден од наједноставните начини да се додаде вредност е само да се избегнат такви „потврди за конфискација“. Да, и акциите паднаа, но барем тоа е нешто помалку предвидливо. Обврзниците не беа ни интересни.

Што се однесува до акциите: Монтие и Тарли истакнуваат дека „враќањето за инвестирање во широк универзум на акции се создава од три потенцијални извори: промени во вреднувањето, растот и приносот. Овие елементи целосно ги дефинираат двигателите на враќањето“. Ова е математички очигледно. Но, тие исто така ја демонстрираат нејзината вистина користејќи историски податоци за американските акции кои датираат од 1890-тите. Американските акции, особено, имаат корист од големата инфлација на вреднувањата во последните 15 години. Ова, исто така, треба барем да предизвика одредена претпазливост кај инвеститорите.

Конечно, Монтие и Тарли покренуваат точка за ризикот што често се игнорира од финансиските планери. Ризикот не е нестабилност: тоа е опасноста да останете без пари во постарите години, што тие го нарекуваат „веројатност за пропаст“ или ризик „да ги немате парите што ви се потребни кога ви требаат“.

Соберете го сето ова заедно и ќе завршите со брутална критика на начинот на кој индустријата за финансиско планирање им помага на луѓето да се подготват за пензионирање, вклучувајќи ги и поедноставените таканаречени „патеки на лизгање“ што ги нуди индустријата чии главни стимулации не се да ви помогнат да се пензионирате. достоинствено, но да се соберат средства и, правејќи го она што го прават сите други, да се избегне тужба.

Предизвикот е што да се прави наместо тоа, или исто така. Монтиер и Тарли нудат две идеи.

Првиот е „пат на лизгање“ кој многу повеќе ги менува распределбите на средствата врз основа на вреднувањата, така што ги избегнува акциите или обврзниците кога се скапи. Проблемот со тоа е тајмингот: самиот ГМО со години предупредуваше за преценетоста на залихите во САД, а во најдобар случај беше премногу рано за тоа (а во најлош случај обична погрешна). Нивната втора идеја може да биде попрактична употреба. Општо земено е да се поседуваат помалку долгорочни обврзници отколку што сугерира вообичаената мудрост, наместо нив да се заменат со повеќе акции и повеќе „краткорочни обврзници“, веројатно вклучувајќи државни записи или речиси готовина. Краткорочната хартија може да биде помалку ризична од обврзниците, особено кога обврзниците се скапи.

Интересно е што ова го повторува советот на две легенди за инвестирање: Ворен Бафет и британскиот финансиски консултант Ендрју Смитерс, и двајцата тврдат дека државните записи или краткорочните обврзници, а не редовните или долгорочните обврзници, биле подобра противтежа на акциите во портфолио.

Може да додадам дека една работа што ја научивме оваа година е дека мала доза на стоки (без разлика дали преку фјучерс фонд како
DBC,
+ 1.76%
или фонд за резерви на ресурси како што се
ГНР,
-0.64%
) може многу да помогне и кон диверзификација на портфолиото, бидејќи тие обично добро функционираат токму кога сè друго работи лошо.

Но, едно е јасно: внимавајте да не се потпирате на премногу поедноставени модели засновани на погрешни или наивни претпоставки.