Размислување за иднината на создавање пазар

Ги разгледуваме основите на создавање пазар, обезбедување ликвидност на централизирани и децентрализирани берзи и размислуваме за тоа што може да има иднината на создавањето пазар.

Основи за создавање пазар

Создавањето пазар е чин на обезбедување двострани понуди - понуди и барања - заедно со големини на понуда за средство на размена. Со тоа се зголемува ликвидноста за купувачите и продавачите, каде што инаку би можеле да забележат полоши цени и помала длабочина на пазарот. Теоретски, креаторите на пазарот го заработуваат распонот bid-ask - на пример, купувајќи средство за 100 долари и продавајќи го за 101 долари - во замена за преземање ризик од цената.

Меѓутоа, во пракса, крипто-средствата се нестабилни и често има ограничен двостран проток, што го отежнува зафаќањето на ширењето на понуда-побарување. Како такви, креаторите на пазарот обично се обидуваат да ги исполнат KPI околу распространетоста на понуда-побарање, процент од времето кога креаторот на пазарот е најдобрата понуда и најдобрата понуда (позната како врв на книгата) и времето на работа за да заработат такси додека го одржуваат ризикот низок.

Креаторите на пазарот користат комерцијален софтвер, често познат како мотор или бот, за да прикажат двострани понуди на пазарот, при што моторите постојано ги прилагодуваат понудите и барањата нагоре и надолу врз основа на движењата на пазарните цени.

Квалитетот на услугите за правење пазари значително се разликува во зависност од креаторите на пазарот, со клучните диференцијатори вклучувајќи ја обезбедената ликвидност и придржувањето до KPI, технологијата и софтверот, историјата и искуството, транспарентноста и известувањето, репутацијата и поддршката на фер пазари, интеграциите на размена, обезбедувањето ликвидност на двете централизирани и децентрализирани места и услуги со додадена вредност како што се тргување преку шалтер, трезорски услуги, стратешки инвестиции и индустриска мрежа, знаење и советување.

Придобивките од создавањето пазар се огромни - поголема ликвидност и длабочина на пазарот, намалена нестабилност на цените и драматично намалено лизгање за да наведеме неколку. Но, можеби најважно, создавањето на пазарот обезбедува клучна функција за крипто екосистемот, бидејќи токените се она што ја прави технологијата да функционира.

CEX наспроти DEX

Создавањето пазар од професионални фирми традиционално се одвива на централизирани берзи, иако сè почесто се случува и на децентрализирани берзи. Разликите се:

Централизирани размени

Централизираните размени се посреднички платформи што ги поврзуваат купувачите и продавачите, а примерите вклучуваат Binance Coinbase. Средствата на централизирана берза имаат цена на понуда, дефинирана како максимален износ кој некој на берзата е подготвен да го плати за средството, и цена на барање, дефинирана како минимален износ за кој некој на берзата е подготвен да го продаде средството.

Разликата помеѓу понудата и побараната цена е распонот. Имајте на ум дека постојат два главни типа на нарачки, нарачки на производителот и нарачки на примачот. Нарачките на производителот се местата каде што купувачот или продавачот ја поставува нарачката со дефинирано ограничување на цената на кое тие се подготвени да купат или продадат.

Спротивно на тоа, нарачките на примачот се налози што се извршуваат веднаш по најдобрата понуда или понуда. Поважно е тоа што нарачките на производителите додаваат ликвидност на берзата, додека налозите на примачот ја отстрануваат ликвидноста и како такви, многу берзи наплаќаат пониска провизија или дури и воопшто без надомест за нарачките од производителите.

Понудите и барањата потоа се опфатени во централната книга за гранични нарачки на берзата (CLOB), која одговара на нарачките на клиентите со приоритет цена-време. Нарачките од примачот се извршуваат по налог со највисока понуда и по налог за најниска понуда.

Учесниците на пазарот можат да ја видат и длабочината на книгата за нарачки, т.е. понудите и барањата надвор од нарачката со највисока понуда и редоследот на најниската понуда, наречена врвот на книгата. Креаторите на пазарот ги поврзуваат своите мотори за тргување за автоматски да обезбедуваат понуди и барања на одреден крст и постојано испраќаат нарачки за понуда и барање до берзите.

Децентрализирана размена

Некои пазарџии обезбедуваат ликвидност и на децентрализирани места. Книгите за централни гранични нарачки што се користат во централизирани централи може да бидат тешки за употреба на децентрализирана централа, бидејќи ограничувањата на трошоците и брзината на многу слоеви ги прават милионите нарачки поставени дневно од страна на креаторите на пазарот непрактични.

Како такви, многу децентрализирани берзи користат детерминистички алгоритам за цени наречен автоматски креатор на пазар (AMM), кој користи базени од токени заклучени во паметни договори наречени базени за ликвидност. АММ работат така што им дозволуваат на давателите на ликвидност да депонираат токени, често во еднакви количини, во базен за ликвидност.

Цената на токените во базенот за ликвидност потоа следи формула, како што е алгоритам за креатор на константен пазар на производи x*y = k, каде што x и y се износите на двата токена во базенот, а k е константа.

Ова резултира со односот на токените во базенот што ја диктира цената, гарантира дека базенот секогаш може да обезбеди ликвидност без оглед на големината на трговијата, и дека износот на лизгање се одредува според големината на трговијата во споредба со големината и билансот на базен.

Бидејќи цената во базенот за ликвидност отстапува од цената на глобалниот пазар, арбитражите ќе влезат и ќе ја турнат цената назад до цената на глобалниот пазар. Различни протоколи се повторуваат на овој основен AMM модел или воведуваат нови модели за да понудат подобрени перформанси за работи како што се високо корелирани токени (Крива), базени за ликвидност со многу средства (Balancer) и концентрирана ликвидност (Uniswap V3), како и да се прошират на деривати како што се како кај виртуелните АММ за на определен обем, вечни протоколи.

Забележете дека со напредокот на поновите решенија за скалирање на слој еден и слој два, неколку DEX го следат потрадиционалниот модел на централни гранични нарачки или нудат и AMM и CLOB.

Давателите на ликвидност во базенот за ликвидност добиваат провизии за тргување пропорционално на ликвидноста што ја дале на тој базен, а тие исто така може да добијат протоколарни токени што протоколот ги користи за да ја поттикне ликвидноста во она што се нарекува ископување ликвидност.

Давателите на ликвидност се изложени на непостојана загуба, каде што еден од двата средства што му се доставени на базенот се движи материјално поинаку од другиот, што предизвикува давателот на ликвидност да бил подобар со едноставно држење на двата средства, наместо да ја обезбеди ликвидноста.

Состојба на пазарот

Пазарот на криптовалути има многу уникатни карактеристики, што доведува до различни предизвици при обезбедување ликвидност. На пример, крипто-пазарите се отворени 24/7/365, нудат можност за сопствено чување, имаат малопродажба директно во интеракција со берзата, нудат моментално „порамнување“ на виртуелните салда на CEX и брзо порамнување на занаети во синџирот на DEX во споредба до Т+2 традиционално финансиско порамнување и користење stablecoin за да се олесни тргувањето, со оглед на нестабилноста на БТК и сè уште незгодната конверзија на фиат во крипто.

Дополнително, крипто-пазарите сè уште се во голема мера нерегулирани, што доведува до потенцијал за манипулација со цените и продолжуваат да бидат многу фрагментирани, со ликвидност разделена на многу места во и надвор од синџирот. Дополнително, технологијата на местото на тргување сè уште се развива, бидејќи берзите имаат различен квалитет на поврзување со API и може да се намалуваат во време на особено висока пазарна активност.

И на крај, пазарот на крипто деривати сè уште се развива, при што дериватите имаат помал процент од вкупниот обем на пазарот во споредба со традиционалните финансиски пазари.

Овие карактеристики доведоа до различни предизвици кога станува збор за обезбедување ликвидност, вклучително и фрагментација/интероперабилност на пазарот, слаба капитална ефикасност, ризик од размена, регулаторна несигурност и сè уште подобрување на технологијата/поврзаноста на размена.

Иднината на создавање пазар

Крипто индустријата продолжува да се развива со опасно темпо, а создавањето на крипто-пазарот не е исклучок. Ги гледаме следните сегашни и потенцијални идни трендови:

Институционализација

Крипто пазарот станува се поинституционален од ден на ден, а важноста на давателите на ликвидност само ќе се зголемува како што расте институционалната побарувачка.

Интероперабилност

Интероперабилноста треба да се подобри, особено во DeFi, бидејќи решенијата за премостување со вкрстени синџири се подобруваат и компонираноста доаѓа до израз. Гледаме свет со повеќе синџири на крајот целосно апстрахиран од корисникот, вклучувајќи ги и креаторите на пазарот.

Ефикасност на капиталот

Давателите на ликвидност на централизираните места треба целосно да ги финансираат своите книги за нарачки на секоја берза, со оглед на фрагментираните пазари и неможноста за вкрстување на маргините. Во иднина, поголемо проширување на кредитот преку употреба на крипто-примарни брокери и поформализиран репо-пазар може да ја подобри ефикасноста на капиталот.

Во рамките на децентрализираните берзи, континуираниот напредок на концентрираното резервирање на ликвидност, недоволно обезбеденото кредитно продолжување, акционерското учество, вкрстеното маргинација и напредокот во брзината на порамнување треба да помогнат во капиталната ефикасност.

Девизен ризик

Со оглед на неодамнешните настани, креаторите на пазарот веројатно ќе го намалат капиталот на централизираните места и целосно ќе престанат да тргуваат на помалку доверливи, помалку регулирани берзи за да го минимизираат ризикот од другата страна на размена.

Креаторите на пазарот и другите учесници може да бараат да ги намалат функциите на централизираните берзи, кои во моментов ја играат улогата на посредник, размена и чувар, можеби преку решенија кои овозможуваат тргување на врвни места директно од чувари на трета страна, како на пример со Copper's ClearLoop.

Размените, од своја страна, најверојатно ќе се обидат да привлечат ликвидност преку пониски провизии за тргување и зголемена транспарентност, од кои второто почнува да се случува со неколку берзи кои ослободуваат доказ за резерви.

DeFi наспроти CeFi

DeFi веројатно ќе расте побрзо од CeFi, со оглед на неговата родна недоверба и способност за самостоење, побрзите иновации од почетокот на неговиот животен циклус, напредокот на тековните предизвици како што се подобрените надоместоци за гас, отпорноста на MEV и поголемите опции за осигурување.

Регулативата, сепак, најверојатно ќе биде клучна одредница, со нејзината способност да го забави усвојувањето на DeFi, доколку регулаторите преземат тежок пристап кон DeFi, или го поттикнат растот, доколку се воведат јасни, но разумни заштитни огради за поттикнување на иновациите.

DeFi деривати

Со оглед на распространетоста на дериватите на традиционалните финансиски пазари, обемот на деривати на DeFi, а со тоа и создавањето на пазарот на деривати на DeFi, веројатно ќе расте побрзо од обемот на самото место на DeFi. Ова може да биде особено точно за опциите, каде што растот досега заостануваше во однос на вечните.

Ликвидност управувана од протокол

Протоколите DeFi често го поттикнуваат обезбедувањето ликвидност преку рударство на ликвидност, каде што протоколот го дава својот мајчин знак на корисниците во замена за обезбедување ликвидност на DEX. Таквата ликвидност, сепак, често е минлива, оставајќи откако ќе истечат стимулациите за ископување ликвидност.

Мноштво проекти како што се Curve, Tokemak, OlympusDAO и Fei/Ondo нудат иновативна насока на ликвидноста на синџирот, често преку вредност контролирана од протокол, каде што самите проекти стекнуваат средства за поддршка на нивните протоколи наместо да ги користат средствата на корисниците преку нивна стимулација. со награди за ископување ликвидност.

За ГСР

GSR има девет години длабока експертиза за крипто-пазарот како креатор на пазарот, партнер во екосистемот, менаџер на средства и активен, повеќестепен инвеститор. GSR извори и обезбедува точка и нелинеарна ликвидност во дигитални средства за издавачи на токени, институционални инвеститори, рудари и водечки размени за криптовалути.

GSR вработува над 300 луѓе ширум светот, а неговата технологија за тргување е поврзана со 60 места за тргување, вклучувајќи ги и водечките DEX во светот. Имаме култура на пристап кон сложените проблеми со истрајност и имагинација.

Градиме долгорочни односи нудејќи исклучителни услуги, експертиза и можности за тргување прилагодени на специфичните потреби на нашите клиенти.

Дознајте повеќе во www.gsr.io.

Следете го GSR за повеќе содржини: Twitter | Телеграма | Скопје

Потребни обелоденувања

Овој материјал е обезбеден од GSR („Фирмата“) исклучиво за информативни цели, е наменет само за софистицирани, институционални инвеститори и не претставува понуда или обврска, барање за понуда или обврска, или каков било совет или препорака, во или склучи каква било трансакција (без разлика дали според прикажаните услови или на друг начин), или да обезбеди инвестициски услуги во која било држава или земја каде што таквата понуда или барање или одредба би биле незаконски. Фирмата не е и не дејствува како советник или фидуцијар во обезбедувањето на овој материјал.

Овој материјал не е извештај за истражување и не подлежи на ниту еден од стандардите за независност и обелоденување што се применуваат на истражувачките извештаи подготвени во согласност со правилата за истражување на FINRA или CFTC. Овој материјал не е независен од сопственичките интереси на фирмата, што може да дојде во конфликт со интересите на која било друга страна на фирмата. Фирмата тргува со инструменти дискутирани во овој материјал за своја сметка, може да тргува спротивно на ставовите изразени во овој материјал и може да има позиции во други сродни инструменти.

Информациите содржани овде се засноваат на извори кои се сметаат за сигурни, но не се гарантира дека се точни или целосни. Сите мислења или проценки изразени овде го одразуваат судот донесен од авторот(ите) од датумот на објавување и се предмет на промена без најава. Тргувањето и инвестирањето во дигитални средства вклучува значителни ризици, вклучувајќи нестабилност на цените и неликвидност и можеби не се соодветни за сите инвеститори. Фирмата не е одговорна за каква било директна или последователна загуба што произлегува од употребата на овој материјал. Авторските права на овој материјал припаѓаат на GSR. Ниту овој материјал ниту копија од него не смеат да се земаат, репродуцираат или редистрибуираат, директно или индиректно, без претходна писмена дозвола од GSR.

Од: Брајан Рудик, виш стратег; Мет Кунке, помлад стратег