Кога токеномиката ќе стане предаторска или како да го забележите волкот

Aptos ја предводеше јануарската динамика со поврат од 470% за месецот. Со мала активност во синџирот и само 60 милиони долари во TVL, можеби се прашувате зошто.

Застапниците тврдат дека овие придобивки се резултат на најавите за екосистемот. Критичарите укажуваат на неговата непроѕирна дистрибуција на токени како знак на предаторска токеномика.

Но, кои токеномски индиции сигнализираат предаторско однесување? И зошто тоа е вообичаено обвинување?

Токеномиката станува предаторска кога инсајдерите на проектот користат контроли на понудата за вештачки да ја поттикнат побарувачката и да земат профит на сметка на другите.

Овие инсајдери се како волци во облека за волци - мешана вреќа од ризични капиталисти и инвеститори ангели. Јатото, условено да го следи протокот на паметен ризичен капитал, го брка моментумот и покрај предупредувањата.  

Некои наоѓаат посебна радост во тврдењето дека сите крипто токени потпаѓаат под овој модел. Но, економските стимулации, контролите на снабдувањето, комуналните услуги и поделбата на приходите многу варираат помеѓу дигиталните средства. Нашето претходно Водич за инвеститори за токеномика ги објаснува различните модели подетално. Во оваа статија, ќе објасниме како некои модели се повеќе склони кон експлоатација од другите.

Токеномиката тргна наопаку

Токеномиката на проектот е план кој ги прикажува клучните карактеристики и фактори кои влијаат на неговата вредност и цена. Издавачот на токени, исто како архитект на куќа, може да вклучи експлоатации во неговиот дизајн. 

Но, бидејќи бројот и сериозноста на овие подвизи постојат на одреден спектар, тешко е точно да се одреди кога тие стануваат грабливи. За жал, обвинението може да се покаже убедливо само ако некој го направи откако инсајдерите на проектот користат дизајн експлоатација. И дури и тогаш, обвинението сè уште бара докази за намерата да се квалификува. 

Овој напис во никој случај не прави такво обвинување против наведените примери. И тоа не треба да се толкува како инвестициски совет. Наместо тоа, ги објаснува најновите грижи и екстраполира список на црвени знамиња што треба да се избегнуваат.   

Знаме 1: Лажни обелоденувања за дистрибуција

Откривањата за дистрибуција на токени се од суштинско значење за разбирање на ризикот од тоа кога, кој и зошто инсајдерите ќе земат профит. Издавач со предаторска намера може да направи обелоденувањето да изгледа помалку ризично за да привлече инвеститори.

На пример, многумина може да го сфатат објавувањето на распоредот за снабдување на Aptos како погрешно. Проектот започна со вкупно 1 милијарда токени (од кои ниту еден не беше достапен преку јавна продажба). Еве како ја дистрибуираа вкупната понуда:

на пост изјави: „Сите инвеститори и тековни основни придонесувачи подлежат на четиригодишен распоред за заклучување без АПТ достапни за првите дванаесет месеци“. Овие две категории изнесуваат 32.48% од вкупната понуда. 

Проектот го направи нејасен распоредот за дистрибуција на другите две категории. Во објавата се наведува дека „овие токени се предвидуваат да се дистрибуира во период од десет години“ и дека по непосредна дистрибуција на 130 милиони токени, 1/120 од остатокот „се предвидуваат да се отклучува секој месец“.  

Користење на хеџинг јазик како „се предвидуваат“ на прв поглед може да изгледа ирелевантно, но создава двосмисленост што го штити проектот од преземање цврста обврска да не се продава.

Исто така, наведено е дека инсајдерите во сите категории вложуваат 82% од понудата. Следствено, популарните страници ги користеа обложуваните податоци за да пресметаат циркулирачка понуда од приближно 15% до 18% (во моментов 162,086,803). 

Ова ја зголемува конфузијата бидејќи дефиницијата за циркулациона понуда на CoinGecko вели: „Тоа е споредливо со гледање на акции кои се лесно достапни на пазарот (не се чуваат и заклучени од инсајдери, влади). "

Но, според коосновачот на Aptos Мо Шеик, акционерите можат да отклучуваат токени на секои 30 дена. 

Оваа дистрибуција не е доказ дека проектот имал намера да ги доведе во заблуда инвеститорите. Но, кога се комбинираат со графикот на распоредот за снабдување, може да се тврди дека тие направиле да изгледа како 82% од понудата (ист процент на ставени токени) да не можат да станат достапни најмалку една година, кога всушност, само 32.48 % е предмет на официјален 1-годишен заклучување.     

Објавата за токеномика наведе дека распоредот е проценка и вклучуваше одрекување во кое се наведува дека може да се промени без претходна најава. Но, тоа не ги спречи инвеститорите користејќи го графикот да сподели популарна инвестициска теза заснована на верувањето дека близу 8.5 милиони (85%) од АПТ се заклучени една година. 

Ограничената ликвидност на берзите и масовната понуда со која располагаат инсајдерите во проектот, наведоа некои да обвинуваат за манипулација со цените.

Знаме 2: Недостаток на корисност

Употребата на токен е клучен аспект во одредувањето на неговата вредност. Ако нема корист, неговата цена е чисто резултат на шпекулации, оставајќи ја ранлива на манипулации од раните инвеститори и инсајдери.

Некои го гледаат токен за управување со dYdX како пример за скршена корисност. Додека платформата го користи за да ја поттикне трговската активност и да обезбеди ликвидност на платформата dYdX, има многу малку причина инвеститорите да го држат токенот штом ќе го заработат. Не постои модел за поделба на приходите или значајни стимулации за управување. Протоколот ги отстрани сите претходни можности за вложување. И сега единствената мотивација што останува е попустите на провизијата за тргување.  

Прочитајте повеќе за Blockworks Истражувачка анализа на dYdX tokenomics.

„За мене [одликата за управување] е едноставно неискрена“, рече Џеф Дорман, главен инвестициски директор во Arca, за dYdX. „Всушност не можете никогаш да учествувате во управувањето, бидејќи шест носители поседуваат 90% од токенот“.

Овој недостаток на корисност им олеснува на инсајдерите во проектот потенцијално да генерираат шпекулативна побарувачка со одложување на отклучувањето на инсајдерски токени, што доведува до, како што наведува Дорман, „продажен притисок заснован на време, наместо купување заснован на заслуги“.

DYdX е еден од токените кои станаа табла на водачи за токени со најдобри перформанси во јануари. Тој се зголеми за 210% од почетокот на годината. Но, оваа трка со бикови се совпадна со ан најава за „да се одложи првичниот датум на издавање што се применува на токените на инвеститорите $DYDX до 1 декември 2023 година“. 

Иако оваа корелација не е директен доказ дека објавата ја поттикна цената, таа го поддржува наративот дека токените со слаба корисност се ранливи на овој тип на манипулација. 

Знаме 3: Конфликт на интереси

Како еден проект заработува пари и ги споделува со своите инвеститори е клучно во одредувањето на усогласеноста на стимулациите. Во нерегулираниот свет на криптовалутите, многу проекти избираат да не ги споделуваат приходите со имателите на токени поради нивната блиска сличност со хартија од вредност. И, во некои случаи, како што е dYdX, целиот приход е насочен кон ДОО. 

Овој аранжман може да доведе до конфликт на интереси помеѓу имателите на токени и внатрешните инвеститори. Недостатокот на обврски на акционерите ги прави сопствениците на проекти помалку мотивирани да ја поттикнат побарувачката на токени. 

Жетоните што се однесуваат како стоки или валути може да одговараат на овој модел. Меѓутоа, кога нема практична употреба или широко распространето усвојување како решение за плаќање, токенот повеќе делува како инфлаторно складирање на вредност. Во случајот на dYdX, токенот забележа 82% намалување на вредноста од неговото лансирање во септември 2021 година. 

Дорман објасни дека има многу креативни начини да се поттикне побарувачката за токенот dYdX. 

„Едниот е да се вратат дел од тие приходи преку токен, или во форма на откуп, или во форма на градење на благајната на DAO. Тие би можеле да имаат партнерства со други платформи или протоколи каде токенот dYdX има одредена вредност во туѓиот екосистем. Она што не можете да го направите е само да доделите нулта вредност и само да кажете дека тоа е токен за управување, каде што никогаш всушност не можете да учествувате во управувањето“.

Иако, кога проект како dYdX има закажано отклучување на токени, постои вистинско искушение да се повлече рачката за одложување наместо да се имплементираат промените наведени на Дорман. 

Тој додаде: „Според мое мислење, ќе ни биде подобро да нема отклучувања. Тоа не поттикнува ниедна страна, инвеститорите или компанијата издавач да направат нешто пред да ја отклучите таа вредност. И второ, ги ограничува и плови и тргувачкото средство на начин што вештачки создава добивки“.

Разбирање на волкот на крипто

Вообичаената појава на предаторска токеномика доведе многу скептици да тврдат дека проблемот е својствен за крипто. Но, ако погледнете подобро, моделот открива дека волкот зад маската на волкот не мора да доаѓа од индустријата. 

„Повеќето од овие проекти во нивните рани денови многу се потпираат на пари од ризичен капитал“, рече Даниел Мекавој, адвокат за блокчејн и фондови во Полсинели. „Знаете, не постои навистина одличен начин да се симнете од земјата без да го поминете тој пат“.

„Значи, покрај капиталот и голтката токени, VC-ите исто така сакаат да помогнат во одредувањето каква ќе биде токеномиката“.

Тој рече дека периодот на заклучување од една година е „речиси универзален“ во договорите за купување токени и дека голема причина за тоа е, „Според Правилото 144 од Законот за хартии од вредност, постои потенцијална можност да се препродаде нешто без да се бара регистрација на таа препродажба - така што се додека има период од една година на задржување во однос на токенот“.

Ако се сместени во САД, менаџерите на фондовите за ризичен капитал мора да преземат разумни чекори за да се усогласат со упатствата на ДИК. Но, покрај тоа што останува во согласност со правилата за понуда, продажба и препродажба на хартии од вредност, Мекавој рече, „има и доверителски одговорности што менаџерот на ризичен капитал ги има кон нивните клиенти“.

Тој додаде: „Менаџерите на вложување имаат должност на грижа и лојалност. Една од работите што тие треба да се обидат и да направат е да го максимизираат приносот за нивните инвеститори. И да го направи тоа на начин што е колку што е можно поблиску до усогласеноста. Значи, има малку притискање и повлекување. Должностите што ги имате кон вашите инвеститори не мора да се совпаѓаат со вашата желба одреден протокол да успее“.

Значи, ако фондот за ризичен капитал има рака во влијанието на лошата токеномија на проектот, може да има корист од излегувањето од главната позиција на начин што ќе избегне потенцијални последици. Нивната игра е да тврдат дека нивната продажба на нерегистрирана хартија од вредност се квалификува за изземање и е во интерес на нивните инвеститори. КХВ редовно ја спроведува и ја зема предвид доверителската одговорност на овие менаџери на фондови кон нивните инвеститори, но тие не им обезбедуваат на имателите на токени ист степен на заштита.  

Потпирањето на финансирање на ризичен капитал и нерамномерното спроведување на законот за хартии од вредност го поттикнуваат ова предаторско однесување. Тоа создава средина каде што издавачите на токени се плашат да работат во интерес на имателите на токени, а фондовите за ризичен капитал се охрабруваат да земаат профит на сметка на сопствениците на токени. 

Оваа тажна реалност е продолжување на проблемот со хипер-финанализацијата што се гледа низ пазарите - каде што моќните институции ја користат концентрацијата на капитал за да поттикнат шпекулативни меури и да извлечат богатство од новите учесници. 

Финале мисли

Crypto има комплициран однос со архетипот „волк на тргување“. Вестите за вложување ризичен капитал во одреден проект може да носат кредибилитет за некои и да поттикнат сомнеж кај други. Оваа поделба во комбинација со вродената конкуренција помеѓу проектите ја отежнува навигацијата за неинформиран новодојденец. 

И додека има многу иновативни проекти со фер дистрибуција за лансирање и реална корист од реалниот свет вградени во нивната токеномика, тие често се губат во општествено дизајнираната возбуда на добро поврзаните и токени поддржани од ризичен капитал.

Добијте ги најдобрите вести и увиди за крипто на денот доставени до вашата е-пошта секоја вечер. Претплатете се на бесплатниот билтен на Blockworks сега.

Сакате алфа да се испрати директно во вашето сандаче? Добијте идеи за дегена трговија, ажурирања за управување, перформанси на токени, твитови што не можете да ги пропуштите и повеќе од Дневен извештај на Blockworks Research.

Не можам да чекам? Добијте ги нашите вести на најбрз можен начин. Придружете ни се на Телеграма и следете нè на Google News.

Извор: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained