Минатата недела, извршниот директор на Coinbase, Брајан Армстронг, го испрати стихот за обложување на крипто во шпекулативна лудило - со една нишка на твит во која се поставуваат „гласини“ дека ДИК сака да се „ослободи“ од крипто уделот за трговците на мало во САД.
Бесот се прошири со видео од претседателот на SEC, Гери Генслер, како го разбива уделот на крипто и, се разбира, жалбата на ДИК против услугата за удел на Кракен.
Иако нема забрана за книгите, сè уште не е јасно дали ДИК има некоја друга услуга или валидатор или протокол на повидок. Подлабоката анализа на овие настани објаснува што е можно и каде се движи ДИК.
Што се случи
Твитот: Во средата, 8 февруари, Армстронг ги запали гласините со твит во кој изјави дека слушнал: „КХВ би сакала да се ослободи од уделот на крипто во САД за клиентите на мало“.
Жалбата: Следниот ден, 9 февруари, ДИК го обвини Кракен, крипто берза, „со неуспех да ја регистрираат понудата и продажбата на нивната програма за удел на крипто-средства како услуга“.
Жалбата, најважно, не го означуваше експлицитно уложувањето на хартија од вредност. Наместо тоа, ги наведе деталите за уделот на Кракен како сервисна програма - и ги засноваше своите трошоци на резимето на неговото однесување.
Поради недостаток на специфичност, тврдењата на регулаторот го отежнуваат одредувањето што точно во програмата на Кракен претставува нелегална понуда на нерегистрирана безбедност.
Тоа е како кога земјоделец на овоштарник почнува да ги бере своите јаболка. Само затоа што првото јаболко е големо, ниско висечко, зрело макинтош не значи дека и таа не планира да ја набере зелената баба Смит неколку дрвја.
Настрана нејаснотијата, дефинирачките карактеристики што ДИК ги наведе во нивното резиме за наводното однесување на Кракен содржи голем број индиции за тоа што е следно.
Како ДИК го карактеризираше уделот на Кракен како услуга:
- Kraken агрегирани средства на клиентите
- Нивните напори додадоа конкурентска предност
- Тие рекламираа редовно враќање
- Кракен го одреди враќањето - наместо протоколот
- Инвеститорите го изгубија поседувањето и контролата врз обложените крипто средства
- Клиентите преземаа ризици поврзани со платформата на Кракен, како што се намалување на пенали
- Кракен го задржа правото да не плаќа поврат на инвеститорите (како што е наведено во нивните стари услови на услуга)
- Кракен не дал изјава за безбедносна регистрација или изземање
Видеото: ДИК објави видео со објаснување со Генслер неколку моменти откако нивното спроведување ги погоди жиците. Наместо директно да се осврне на обвиненијата на ДИК против Кракен, Генслер го даде разбирањето на неговата агенција за обложувањето на протоколот - и ги наведе условите што покриваат кога врската за влог/клиент потпаѓа под федералниот закон за хартии од вредност:
- Давателот на услугата ја презема контролата врз средствата на клиентите
- Тие „можеби ги здружуваат средствата“
- Тие ветуваат враќање
Има уште многу простор за толкување. Но, условите обезбедуваат поедноставна рамка кога станува збор за обидот да се предвидат дејствија за спроведување на ДИК што може да се спуштат во нафтоводот.
Coinbase - одговарајќи на ширењето загриженост за судбината на сопствената програма за влогови на размената, Coinbase Earn - тврдеше дека нивната верзија е поинаква. Зошто? Затоа што клиентите ја задржаа сопственоста на нивните средства - и затоа што протоколот, а не Coinbase, донесе определби за награди.
Условите на услугата на Coinbase ја опишуваат сопственоста на средствата преку корисничкиот договор на берзата, кој вели дека „клиентите ќе го задржат правото на поддржани дигитални средства во секое време“.
Сепак, тоа не е исто што и ексклузивна сопственост. Coinbase сè уште се справува со аспектот на старателство во име на клиентите.
Во овој случај, Coinbase може да биде зеленото јаболко од аналогијата. Само затоа што услугата за улоги на берзата не ги собира средствата - ниту ги пресметува приносите на точен начин на Кракен - не значи дека е безбедна од видното поле на ДИК.
Големите прашања
Што мислите под „контрола“?
Ова е сега јасно: ДИК налага голем дел од спроведувањето на акциите на тоа кој ги контролира средствата на клиентите.
Дали Coinbase, на пример, ја презема контролата кога го презема чувањето на средствата на клиентите? Одговорот е важен: ако го сторат тоа, тоа може да значи дека клиентот се потпира на тој напор.
И тој поим е суштински услов за тестот Хауи.
Кога станува збор за обложување на крипто, нивото на контрола што клиентот го има врз нивните средства варира. Неодамнешните обвиненија на ДИК против Кракен го ставија давателот на услуги на крајниот крај на спектарот - што значи целосна контрола.
Некои услуги и протоколи им ветуваат на клиентите дека ќе го задржат старателството над нивните средства - но различните ризици од ризици може веројатно да ја намалат контролата на клиентот.
На пример, на одредени механизми за докажување на влогот, протоколот може да го намали влогот на валидаторите доколку тие не ја следат правилната и пропишана процедура.
И некои протоколи бараат валидаторите да ги заклучат средствата за однапред одреден период. Земајќи ги предвид овие ризици, клиентите сè уште пренесуваат одреден степен на контрола - дури и ако ги поседуваат приватните клучеви на нивниот удел.
Овие ризици спаѓаат долж спектарот помеѓу ризикот да не се заработи профит ризикот од губење на основната вредност.
Вложување ризици од протоколите наведени во жалбата на ДИК:
- Ethereum
Ризици од неостварување профит: Да
ЕТХ приносите на улогите се состојат од MEV, бакшиш и блок награди и може да варираат врз основа на индивидуалната големина и перформанси на валидаторот и побарувачката на мрежата. Значи, додека наградите за вложување лебдат помеѓу 4 и 10%, не постои гаранција дека акционерите секогаш ќе имаат профит.
Ризици од губење на основната вредност: Да
Ethereum спроведува казни за намалување на валидаторот за неуспехот да се следат процедурите на мрежата.
Ако поединецот избере да влогови преку валидатор на трета страна, тој ризикува да го изгуби главниот удел ако валидаторот не успее. Etherem, исто така, бара валидаторите да ги заклучат средствата.
Што значи дека ако вредноста на обложениот ЕТХ стане помала отколку што вредеше пред обврската, учесниците ќе ја изгубат вредноста - ако нивните награди не ја покриваат загубата.
- Шарнир
Ризици од неостварување профит: Да
Шарнир приносите се состојат од фиксно ослободување на блок награди и надоместоци за трансакции. Тие зависат од големината на даден базен со влог и неговите перформанси, како и од побарувачката на мрежата.
Додека приносите во просек се околу 4% - како Ethereum - не постои гаранција дека акционерите ќе донесат профит.
Ризици од губење на основната вредност: Не
Кардано не спроведува казни за намалување или заклучување. Делегатите во базенот можат да ги отстранат своите влогови во секое време. Единствениот ризик за основната вредност е ако делегаторот ги изгуби приватните клучеви и фразата од семето на нивниот паричник за влогови.
- Polkadot
Ризици од неостварување профит: Да
Polkadot приносите на влоговите се состојат од инфлаторни блок награди и зависат од големината и перформансите на збирот на удели.
Просечните приноси на влоговите се околу 13%, а инфлацијата на мрежата е помеѓу 7 и 10%. Како Ethereum и Cardano, нема ветување дека акционерите ќе излезат во зелено. Постои потенцијал дека валидаторите можат да работат лошо - и дека разредувањето на снабдувањето може да го надмине приносот на влоговите, што резултира со загуба.
Ризици од губење на основната вредност: Да
Како и Ethereum, Polkadot наметнува намалување и период на поврзување од 28 дена. И двете ги изложуваат акционерите на ризик од губење на основната вредност.
- Космос
Ризици од неостварување профит: Да
Космос приносите за улоги се составени од провизии за трансакции и нови ATOM емисии (новосоздаден ATOM) и зависат од големината и перформансите на валидаторот. Просечните приноси се меѓу 8-15% и не се загарантирани.
Ризици од губење на основната вредност: Да
Космос, исто така, спроведува казни за намалување и период на обврзување од 21 ден. Учесниците се соочуваат со ризик да го загубат главниот удел ако вредноста падне за време на периодот на обврзување или ако средствата се намалат.
Протоколите за фрлање течност како Лидо овозможи да се вложува ETH без да мора да се справувате со заклучувања.
Тие обезбедуваат дериват, СЕТ, во замена за вложување ЕТХ преку нивниот протокол. Откако обложуваниот ЕТХ ќе стане прифатлив за повлекување, корисниците можат да го откупат stETH за ЕТХ.
Да не се каже дека користењето на тие протоколи е потфат без ризик.
Бидејќи сите обложувани ETH се заклучени додека не се овозможат повлекувањата Надградбата на Ethereum чека во Шангај, корисниците можат да го откупат stETH само преку размена. Вредноста на дериватот често флуктуира, изложувајќи СЕТ носители на потенцијалните негативни страни.
Прочитајте повеќе за: ETH прајмер за течни деривати
Кој е следниот?
Идното спроведување на влоговите од страна на ДИК најверојатно ќе зависи од две работи:
IF регулаторите веруваат дека поединечните учесници премногу се потпираат на други во овие аранжмани за влогови,
И
IF тие утврдуваат дека почетната инвестиција за влог е во заедничко претпријатие.
Kraken и Coinbase се лесни цели бидејќи претставуваат јасна заедничка компанија.
Индивидуалните валидатори исто така можат да одговараат на сметката, доколку активно ги бараат нивните услуги. Но, тие можеби нема да одговараат на првиот дел ако КХВ смета дека нивните напори немаат разумно влијание врз основната вредност на засегнатото средство за кое станува збор.
Многу е потешко да се тврди дека приватните валидатори го инвестираат својот удел во заедничко претпријатие - бидејќи нивните механизми за консензус се управуваат преку децентрализирани мрежи. Поставувањето исто така го прави неразумно да се претпостави дека успехот на базените се потпира на напорите на другите.
Течни протоколи за следење се вклопуваат некаде во средината на приватните валидатори и удирањето како услуга. Тие се подецентрализирани од една услуга за проверка, но помалку децентрализирани од целата мрежа.
Сè уште има намалени ризици за основниот влог на протоколот - заедно со ризиците од паметни договори за поединечни учесници - што ги прави инвеститорите (барем) донекаде зависни од менаџерските напори на другите.
Ми се допаѓа STAKE. Што значи тоа за мене?
Инвеститорите на мало обично не се насочени само кон купување и продавање на нерегистрирани хартии од вредност.
Имаше само неколку случаи на таа линија. Но, секој случај ја вклучуваше наводната намера да се измамат други инвеститори. Всушност, постојат голем број случаи во кои некои инвеститори на мало можат да поднесат жалба доколку претрпеле загуба од купување на нерегистрирана хартија од вредност.
Значи, иако ДИК можеби ја таргетира вашата способност да се вложува преку уделот како сервисна платформа, тие не мора да ве таргетираат вас.
Нивната стратегија е да ги едуцираат инвеститорите на мало за инхерентните ризици од тргувањето со нерегистрирани хартии од вредност - и да го отежнат пристапот до нив преку онлајн размена.
Сè на сè, напорите на ДИК го отежнуваат пристапот до услугите за обложување и удирање протоколи со присилување на сè на офшор.
Но, ДИК - како и секој друг поединечен регулатор - нема моќ да елиминира доказ за влог опции целосно.
Финале мисли
Влијанието на ДИК - како што рече Генслер - со улогите како сервисни платформи е што тие „не обезбедуваат соодветни обелоденувања“.
Инвеститорите заслужуваат да знаат дали овие платформи „позајмуваат, позајмуваат или тргуваат со [средства на клиентите].
Дали ги мешаат со други бизниси? Од каде доаѓаат наградите? Дали го добивате вашиот фер удел? Дали основните крипто протоколи навистина создаваат вредност на вашата инвестиција - или се само нови токени кои ја намалуваат вредноста на оние што веќе ги имате?
Сите тие се исти грижи што ги имаат учесниците во крипто со централизираните финансиски субјекти, вклучително и банките.
И покрај тоа, штедна книшка не се смета за обезбедување. И - иако сметките за штедење се под строга регулаторна контрола - средствата на клиентите се мешаат и се разредуваат во масовно ниво.
Вложувањето на протоколот нуди транспарентна алтернатива за корисниците да бараат праведен дел од монетарниот систем - без потреба од обелоденувања.
Добијте ги најдобрите вести и увиди за крипто на денот доставени до вашата е-пошта секоја вечер. Претплатете се на бесплатниот билтен на Blockworks сега.
Сакате алфа да се испрати директно во вашето сандаче? Добијте идеи за дегена трговија, ажурирања за управување, перформанси на токени, твитови што не можете да ги пропуштите и повеќе од Дневен извештај на Blockworks Research.
Не можам да чекам? Добијте ги нашите вести на најбрз можен начин. Придружете ни се на Телеграма и следете нè на Google News.
Извор: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained