Борбата до плафонот за долгови може да ги зголеми трошоците за задолжување на САД и да го влоши буџетскиот дефицит

Големина на текст

За авторите: Арвинд Кришнамурти е Џон С. Остервајс професор по финансии на Факултетот за бизнис во Стенфорд. Хано Лустиг е професор по финансии во училиштето Mizuho Financial Group. И двајцата се високи соработници на Институтот за истражување на економската политика Стенфорд.

Последен пат кога американската влада забележа буџетски суфицит, Мајкл Џордан сè уште играше во Националната кошаркарска асоцијација. Тоа беше 2001 година, првата година од претседателствувањето на Џорџ Буш. Оттогаш, федералната влада има сè поголеми дефицити. И нема фискални олеснувања на повидок. Непартискиот Конгресна канцеларија за буџет проектите дека федералните дефицити ќе просечно ќе изнесуваат 3.5% од бруто домашниот производ во следните три децении - без да се земат предвид каматите. Вклучувајќи ја каматата, дефицитите се проектирани во просек до 7.9% од БДП до 2052 година, со што односот на долгот и БДП ќе се зголеми на 195%.

Кога CBO ги прави овие проекции за трошоците и даночните приходи, претпоставува дека сегашните закони ќе останат на сила. Но, дефицитите на крајот ќе мора да се платат. Она што навистина ни го кажуваат проекциите на CBO е дека на крајот Конгресот ќе мора да ги промени постоечките планови за даноци и трошоци. Со оглед на големината на потребното прилагодување, не е реално да се мисли дека предметите со големи билети како што се Социјално осигурување, Медикер, а војската може да се симне од масата. Треба да се размисли и за зголемување на даноците. Тоа е фискалната реалност.

Економистите сакаат да кажат дека не постои такво нешто како бесплатен ручек. Но, кога станува збор за фискалната аритметика, американските даночни обврзници не мораа да ја подмират сметката. Американското Министерство за финансии можеше да позајмува со особено ниски стапки бидејќи е давател на безбедните средства во светот - односно доларот е светската резервна валута. Инвеститорите ширум светот ги користат државните трезори како девизни резерви и како колатерал што обезбедува непречено функционирање на меѓународните финансиски пазари. Трезорите се репер според кој се мерат другите хартии од вредност. Проценуваме дека тоа вреди до 1% годишно во пониски трошоци за задолжување. Со други зборови, стапките на задолжување на американската влада би биле за 1% повисоки во свет каде што доларот не е резервна валута.

Овој бесплатен ручек му овозможи на Министерството за финансии да одржува поголеми дефицити и подолго од другите земји. Но, и покрај тоа, бројките не се собираат: примарен дефицит од 3.5% е премногу голем за да се одржува на неодредено време. Трошењето и даноците ќе мора да се прилагодат.

Јасно е дека федералниот буџетски процес не работи како што треба во моментов. Американската влада го погоди своето законска граница за долг во јануари. Републиканците во Претставничкиот дом велат дека нема да го зголемат лимитот без севкупните кратења на трошоците. Дали заканата за неисполнување на обврските со некревање на горната граница на долгот е вистинскиот начин за Конгресот да го започне неизбежното фискално прилагодување? Освен ако не сакаме да им го ускратиме на идните генерации безфискалниот ручек што го уживавме во изминатите неколку децении. Ако федералната влада не ги исполни обврските, глобалните инвеститори може да почнат да бараат алтернативи за државните трезори како сигурни средства. Тоа би ги влошило проекциите за дефицитот со зголемување на трошоците за задолжување.

Засега, финансиските пазари не изгледаат загрижени за ова сценарио. Трезорите сè уште се сметаат за безбедни, неопходен услов за доларот да биде светска резервна валута. Пресметката на плафонот на долгот во 2011 година предизвика само мала дислокација на пазарот за трезор. Но, фискалната ситуација денес е далеку покревка. Имаме повеќе од двојно повеќе неподмирени долгови: 31 трилиони долари, во споредба со 14 трилиони долари во 2011 година. Министерството за финансии треба да префрли 30% од тој долг, повеќе од 9 трилиони долари, во следните 12 месеци. Доколку инвеститорите станат нервозни поради способноста на Министерството за финансии да го стори тоа, произлезената нестабилност може да ја намали привлечноста на државните трезори како сигурни средства. И способноста на ФЕД да интервенира на благајничките пазари, како и во март 2020 година, сега е ограничена со нејзината посветеност на намалување на билансот на состојба во услови на постојана инфлација.

Парадоксално, незаинтересираноста на пазарот на обврзници може да придонесе за поголем раб на Капитол Хил. Ако Конгресот започне фискална корекција само кога пазарот на обврзници почнува да ги цени фискалниот ризик, но инвеститорите продолжат да ги ценат државните благајнички како совршено безбедни, тоа создава политички стимулации за поголема фискална непромисленост на двете страни од оваа дебата. Наместо тоа, Конгресот треба да се зафати со укинување на плафонот на долгот и потоа да го врати федералниот буџет на одржлив пат - се надеваме пред Леброн Џејмс да се повлече од НБА.

Коментари за гости како овој се напишани од автори надвор од редакцијата на Барон и МаркетВач. Тие ги рефлектираат перспективата и мислењата на авторите. Поднесете предлози за коментари и други повратни информации до [заштитена по е-пошта].