Дали домувањето може да попушти пред да дојде до инфлација?

Добро утро. Минатата недела беше најсилна за акциите од крајот на 2020 година. Се чувствувате уверено? Денес, една голема замка на зголемените стапки и малку проветреното случај за нафта. Испратете ни е-пошта: [заштитена по е-пошта] [заштитена по е-пошта].

Зголемување на стапките и пазарите на домување

Пазарите беа задоволни од зголемувањето на каматните стапки на Федералните резерви минатата недела. Но, колку далеку може да оди ФЕД? Еве едно страшно предвидување од Бил Грос, некогашниот крал на обврзници:

Основачот на инвестициската куќа „Пимко“ за „Фајненшл тајмс“ оваа недела изјави дека верува оти инфлацијата се приближува до вознемирувачките нивоа, но американската централна банка нема да може да спроведе повисоки политички стапки за да ја задржи.

„Се сомневам дека не можете да достигнете над 2.5 до 3 отсто пред повторно да ја нарушите економијата“, рече [Грос]. „Само што се навикнавме на пониски и пониски стапки и сè што е многу повисоко ќе го скрши пазарот на домување“.

Има смисла да се издвои домувањето. Како и ние дискутирани, цените на куќите и кириите се многу високи. Зголемената побарувачка, делумно поттикната од демографијата, е поврзана со скудната понуда. Пописот на постоечките куќи за продажба достигна историски минимум во јануари и едвај се опорави. Градежниците брзаат да набават свеж инвентар на пазарот, но се ограничени поради недостигот на работна сила и градежни материјали.

Најдобар решение би било изградбата на повеќе домови. Дотогаш, повисоките стапки сигурно ќе предизвикаат проблеми. Поголемите плаќања за хипотека ќе ја ограничат побарувачката, но исто така ќе ги охрабрат сопствениците на куќи да се држат до нивните сегашни, евтини хипотеки. Тоа дополнително ќе го ограничи снабдувањето со постоечки домови, забележува Анета Марковска од Jefferies.

Иако Банката на федерални резерви само што почна да се затегнува, хипотекарните стапки не беа склони да чекаат за стартниот пиштол, што започна жестоко искачување кон крајот на декември:

Влијанието на пазарот е веќе евидентно. Февруарските податоци од Националната асоцијација на агентите покажаа дека продажбата на постојните станови паѓа за 7 отсто во однос на истиот месец. Еве го главниот економист на НАР, Лоренс Јун, во петок:

Достапноста на становите продолжува да биде голем предизвик, бидејќи купувачите добиваат двоен удар: зголемување на хипотекарните стапки и постојан пораст на цените. Некои кои претходно се квалификувале со стапка на хипотека од 3 отсто, веќе не можат да купуваат по стапка од 4 отсто.

Месечните плаќања се зголемени за 28 отсто од пред една година - што интересно не е дел од индексот на потрошувачките цени - и пазарот останува брз со повеќекратни понуди кои сè уште се регистрираат на повеќето имоти.

Дон Рисмилер и Брендон Фонтејн од Стратегас истакнуваат дека стапките на политиката околу 1-2 отсто биле доволни за намалување на побарувачката за станови во 2018-19 година. На средна проекција на ФЕД е точно во тој опсег, околу 1.9 отсто до крајот на годината. Овој пат, сепак, долгот на потрошувачите е поголем. Хипотекарниот долг како дел од реалниот БДП се зголеми за 6 процентни поени на 55 отсто, откако последниот циклус на зголемување на стапката го достигна својот врв кон крајот на 2018 година.

Ако историјата се повтори, побарувачката на куќи на сопнување може да се покаже како послаб раст на производството. Иан Шефердсон од Pantheon Macro добро ја објаснува механиката:

Постојаниот пад на продажбата на домови - продажбата на нови станови исто така ќе падне - ќе биде директно повлекување на растот на БДП, на маргина, преку надолниот притисок врз станбените инвестиции и сите услуги - правни, отстранувања и други - директно поврзани со продажбата тома. Исто така, ќе ги намали малопродажните трошоци за градежни материјали, апарати и електроника за домаќинството.

Кошмарното сценарио е дека ФЕД завршува со инверзна ситуација со Goldilocks: стапки доволно високи за да му наштетат на растот преку пазарот на домување, но премногу ниски за да се стави инфлацијата под контрола. Ова е далеку од гарантирано. Основите на САД би можеле да се покажат доволно цврсти за да ја поддржат побарувачката за станови. Но, предупредувањето на Грос е важно. Како што растат стапките, гледајте домување. (Итан Ву)

Осамена нафтена мечка

Повеќето луѓе мислат, со причина, дека нафтата ќе биде скапа некое време. Русија е во војна и се соочува со заострени санкции. Глобалната побарувачка е силна. И големите американски производители и земјите од ОПЕК демонстрираат одредена производствена дисциплина, и покрај тоа што цените се зголемија од 75 долари на над 100 долари оваа година.

Ед Морс, шеф на тимот за стоки во Citi, стои добро надвор од овој консензус. Колку далеку надвор? Еве ги неговите ценовни проекции во споредба со цените што ги подразбира пазарот на фјучерси:

Ако Морс се покаже дека е во право, тоа ќе биде важно многу подалеку од нафтените пазари. Нафтата околу 60 долари подоцна оваа година може да биде доволна за да го забави очекуваниот нагорен марш на каматните стапки, со значителни ефекти врз цените на сите пазари. И Морс во минатото упати точни спротивни повици, докажувајќи совесно за падот на цените во 2008 и 2014 година.

Морс во петокот ми го изнесе својот пад на ставот. Се потпира на 4 главни штици:

Тековната висока побарувачка е доказ за закрепнување, а не за секуларна сила во економијата. „Сметаме дека порастот на побарувачката е враќање во нормала по длабока рецесија, наместо претходник на одржлива побарувачка“, вели Морс. „Побарувачката за гас и нафта не се помести многу помеѓу 2015 година во 2019 година, и покрај некои зголемувања на пазарите во развој, поради развиените пазари и Кина. Морс истакнува дека Кинезите немаат тенденција да користат автомобили за патување на долги релации и сакаат електрични возила, објаснувајќи го нискиот интензитет на нафта на растот на Кина. Тој очекува ова да продолжи. Севкупно, Морс смета дека јаглеводородниот интензитет на глобалната економија опаѓа праволиниски, и на развиените и на пазарите во развој. Ништо не може долго да го запре тој тренд. Единствените пазари на нафта каде што тој гледа зголемена побарувачка на долг рок се авионското гориво и петрохемиската суровина.

Мојот брилијантен колега Дерек Брауер (нб: ме натера да го напишам тоа) од билтенот на FT Energy Source (всушност е прилично добар, пријавете се овде) мисли дека Морс можеби е на нешто овде со неговата поента во Кина. „Барел бројачи велат дека кинеската побарувачка веќе изгледа малку горлива, особено на нафтата од 100 долари плус. . . тоа, рече, ловот на врвот на кинеската побарувачка на нафта е нешто како потфат на Моби-Дик во последниве години, и претходно сме виделе лажни знаци за тоа.

Војната во Русија веројатно нема да го наруши снабдувањето онолку колку што очекуваат пазарите. „Она што го гледаме се самонаметнати ограничувања [за купување руска нафта]. Некои луѓе, дури и во владата, мислат дека поради овие ограничувања извозот ќе падне. И точно е дека аукциите се затвораат. Но, ако ги погледнете товарите на бродови, има купувачи. Знаеме дека има доволно капацитет за подигање [полнење цистерни] таму“. Морс верува, накратко, дека пазарот не е доволно циничен за руската нафта, која се продава со попуст од 30 долари, наоѓајќи го својот пат да се пласира на овој или оној начин.

Руско производство е навистина зголемувањето на, за сега. Многу ќе зависи од тоа колку тешко САД и другите западни нации се подготвени да притиснат. Ако санкциите продолжат, заминувањето на глобалниот капитал и експертиза ќе почне да го деградира и рускиот капацитет; но тоа е долгорочно прашање.

Американските полиња со шкрилци ќе произведуваат повеќе отколку што очекува пазарот. „Кај американските шкрилци имаме забрзана стапка на искористување на платформата - имаме компании од приватниот сектор кои се трудат се за вежбање за дупчење за дупчење за дупчење“, вели тој, отфрлајќи го вообичаеното воздржи дека големите американски производители со јавно тргување, како што се Pioneer и Devon, претпочитаат повисоки приноси од повисоко производство. Шеесет отсто од новото дупчење е на приватни компании финансирани од приватен капитал, вели тој. Спонзорите на ЈП, кои претрпеле тешки времиња, се желни да излезат од бизнисот, а најдобар начин да го направат тоа е брзо да ги турнат своите проекти до фазата на високи парични текови, а потоа да ги продаваат на поголемите производители.

Ниту, пак, Морс го купува аргументот дека залихите на работна сила и опрема го ограничуваат растот на производството во САД. „Има добри 100 висококвалитетни апаратури на располагање. Има добри екипи за фракинг на располагање. Ако им треба работна сила, само треба да платат повеќе“. Во исто време, продуктивноста на секој бунар се зголемува.

Производителите ширум светот на повисоките цени реагираат со производство. Канада, Гвајана, Бразил, Аргентина, па дури и Венецуела сигнализираат зголемено производство. А потоа постои можност Иран да се врати на пазарот подоцна во текот на годината.

Морс засега е глас во дивината. Но, како што имаме научил постојано во последно време, во овој чуден момент, клучно е да се слушаат неистомислениците.

Едно добро читање

Во неговиот прв официјален ФТ колонаСтивен Буш прашува како Обединетото Кралство може да создаде имиграциска политика што не е активно страшна.