Магичната формула на Гринблат за победа над пазарот

Во оваа статија ја разгледуваме стратегијата што ја користи Џоел Гринблат, влијателен инвеститор и управен главен и главен инвестициски директор на Gotham Asset Management. Постојат многу пристапи за избор и анализа на обичните акции кои лебдат околу инвестициската заедница, од едноставни техники за вредност до сложени стратегии кои комбинираат широк спектар на технички и фундаментални фактори. Многу инвеститори првично се привлечени од сложени техники, само за да откријат дека основните, но здрави, пристапи честопати имаат подобри резултати и се полесни за имплементација и разбирање.

Со Малата книга што го победи пазарот и следете Малата книга која сè уште го победува пазарот, Целта на Гринблат беше да пишува книги доволно едноставни што неговите деца би можеле да ги разберат и да ги користат, а сепак да ги одразуваат основните вредности што ги користи Гринблат за управување со своето портфолио. Резултатот е лесен за следење процес кој се потпира на две едноставни правила: Барајте компании со висок поврат на вложениот капитал (ROIC) и кои може да се купат по ниска цена што обезбедува висок принос на заработка пред оданочување. Овие два концепта - купување на добар бизнис по поволна цена - ја сочинуваат „волшебната формула“.

Наоѓање добри компании

Гринблат верува дека компанија со способност да инвестира во својот бизнис и да добие силен поврат од таа инвестиција е обично „добра“ компанија. Тој го користи примерот на компанија која може да потроши 400,000 долари за нова продавница и да заработи 200,000 долари во следната година. Повратот на инвестицијата ќе биде 50%. Тој го споредува ова со друга компанија која исто така троши 400,000 долари за нова продавница, но заработува само 10,000 долари во следната година. Нејзиниот поврат на инвестицијата е само 2.5%. Тој би очекувал да ја изберете компанијата со повисок очекуван поврат на инвестицијата.

Компаниите кои можат да заработат висок поврат на капиталот со текот на времето, генерално имаат посебна предност што ја спречува конкуренцијата да го уништи. Ова може да биде препознавање име, нов производ што е тешко да се дуплира или дури и единствен деловен модел.

Враќање на капиталот

Гринблат ја мери силата на бизнисот со испитување на неговиот принос на капитал, кој тој го дефинира како оперативна добивка (EBIT или заработка пред камата и даноци) поделена со материјалниот инвестициски капитал (нето обртниот капитал плус нето основни средства).

Повратот на капиталот, или повратот на вложениот капитал, е сличен на повратот на капиталот (односот на заработката со неподготвените акции) и повратот на средствата (односот на заработката со средствата на фирмата), но Гринблат прави неколку промени. Тој го пресметува повратот на капиталот со делење на EBIT со материјалниот капитал.

Гринблат користи EBIT за да го пресмета повратот на капиталот бидејќи неговиот фокус е на профитабилноста од работењето бидејќи се однесува на трошоците за средствата што се користат за да се добијат тие профити.

Друга разлика е користењето на материјалниот капитал од страна на Гринблат наместо капиталот или средствата. Нивоата на долгот и даночните стапки варираат од компанија до компанија, што може да предизвика нарушувања на заработката и матни парични текови. Гринблат верува дека материјалниот капитал подобро го опфаќа вистинскиот оперативен капитал што се користи.

Колку е поголем приносот на капиталот, толку е подобра инвестицијата, според Гринблат.

За нашиот екран на Greenblatt Magic Formula, баравме поврат на вложениот капитал поголем од 25%.

Идентификување евтини акции

За оние кои се запознаени со стилот на инвестирање во вредност на Бенџамин Греам, поентата е прилично очигледна: купувајте акции по пониска цена од нивната вистинска вредност. Ова претпоставува дека сте способни донекаде прецизно да ја процените вистинската вредност на компанијата врз основа на идниот потенцијал за заработка.

Гринблат вели дека цените на акциите на една фирма може да доживеат „диви“ промени дури и кога вредноста на компанијата не се менува или се менува многу малку. Тој ги гледа овие флуктуации на цените како можности да се купува ниско и да се продава високо.

Тој ја следи филозофијата на Греам за „маргина на безбедност“ за да дозволи простор за грешки во проценката. Греам рече дека ако мислите дека една компанија вреди 70 долари и се продава за 40 долари, купете ја. Ако не сте во право и објективната вредност е поблиску до 60 или дури 50 долари, сепак ќе ги купувате акциите со попуст.

Користење на EBIT во однос на вредноста на претпријатието за да се најде вредност

Гринблат наоѓа акции кои се продаваат по поволни цени барајќи компании со високи коефициенти на EBIT на вредноста на претпријатието. Вредноста на претпријатието е еднаква на пазарната вредност на капиталот (вклучувајќи приоритетни акции) плус каматоносниот долг минус вишокот готовина.

Вредноста на претпријатието на компанијата ја претставува нејзината економска вредност, што е минималната вредност што би се платила за целосно купување на компанијата. Во согласност со стратегиите за инвестирање во вредност, ова е слично на книговодствената вредност. Гринблат ја користи вредноста на претпријатието наместо само пазарната вредност на капиталот бидејќи ја зема предвид и пазарната цена на капиталот и долгот што исто така се користи за генерирање заработка.

EBIT во однос на вредноста на претпријатието помага да се измери потенцијалот за заработка на акцијата наспроти нејзината вредност. Ако соодносот EBIT-вредност на претпријатието е поголем од стапката без ризик (обично 10-годишната стапка на американски државни обврзници се користи како репер), Гринблат верува дека можеби имате добра инвестициска можност - и колку е повисок коефициентот , подобро.

Акциите што го поминаа екранот на Magic Formula се домашни акции котирани на берза со пазарна капитализација од најмалку 50 милиони долари. Гринблат исто така ги исклучува финансиските и комуналните услуги поради нивната единствена финансиска структура. Екранот го направија 30 компании со највисоко ниво на EBIT во однос на вредноста на претпријатието.

Заклучок

Гринблат сакаше да напише книга од која би можеле да читаат и учат неговите деца. Главната поента што ја истакнува Гринблат е дека инвеститорите треба да купуваат добри компании по поволни цени - бизниси со висок поврат на инвестицијата кои се тргуваат за помалку отколку што вредат.

Гринблат препорачува да го градите вашето портфолио полека во текот на годината со избирање пет до седум акции на секои два или три месеци додека не имате портфолио од 20 до 30 акции. Кога е време да изберете некои акции, ќе го вклучите екранот за да добиете нов список. Бидејќи овој едноставен пристап не се потпира на никакви дополнителни истражувања, важно е да имате значителен број акции за да го диверзифицирате вашиот ризик и да дозволите општите принципи на пристапот да се придржуваат. Пристапот на Magic Formula е банкарство на паметни пари што на крајот ја сфаќа вредноста на „добрите бизниси“ избрани од пристапот и ги зголемува цените на акциите за да го награди вредниот инвеститор.

Акциите го поминуваат екранот на магичната формула на Greenblatt (Рангирана според EBIT во однос на вредноста на претпријатието)

___ 

Акциите што ги исполнуваат критериумите на пристапот не претставуваат „препорачан“ или „купен“ список. Важно е да се изврши соодветно внимание.

Ако сакате предност во текот на оваа нестабилност на пазарот, стане член на AAII.