Јапонскиот „Франкенштајн“ ја вклучува економијата број 3

Кој знаеше дека глобалните инвеститори се толку лесни? Дури и гувернерот на Банката на Јапонија, Харухико Курода, мора да прашува додека пазарите се обложуваат дека одеднаш ќе стане токиската верзија на Џером Пауел.

Сè што направи Курода, на крајот на краиштата, беше да ги направи најситните гестови што можеби можеше во врска со ултралабавите политики на БОЈ. Неговиот тим го смени ставот на кривата на принос за да дозволи приносите на 10-годишните обврзници да се зголемат на околу 0.5%, двојно повеќе од претходната горна граница.

Меѓутоа, она што не се промени во Токио се основните економски услови кои не викаат „подигнете ги стапките, ве молам!“ Платите продолжуваат да се намалуваат дури и кога Јапонија увезува најбрза инфлација во последните 40 години. Јапонскиот модел кој зависи од извозот е заснован на девизниот курс на стимул. Значи идејата дека BOJ ќе биде затегнување во скоро време, или дури и „намалувањето“ на значаен начин, ја игнорира пошироката слика.

А потоа, тука е проблемот „Франкенштајн“ во Токио.

Чудовиштето што сега ја вклучува третата по големина економија е всушност 23 години во создавање. Се започна со одлуката на БОЈ од 1999 година да ги намали каматните стапки на нула. Таа се зашета напред во периодот 2000-2001 година кога БОЈ беше пионер на квантитативното олеснување.

Во текот на следните 21 година, низа лидери на БОЈ успеаја да го задржат цврсто поводник на ѕверот создаден во нејзината монетарна лабораторија. Потоа нешто се смени во 2021 година, бидејќи претставниците на Федералните резерви во Вашингтон почнаа да ги зголемуваат стапките.

Немилосрдниот собир на доларот ја промени играта. Зголемениот јаз со САД и Јапонија го намали јенот за 30% за неколку недели. Тоа беше момент кога БОЈ изгуби секаква контрола.

Тоа може да се види од тоа колку брзо падот на јенот предизвика економисти како Џим О'Нил, порано од Голдман Сакс, предупредувајќи дека овој потег може да предизвика уште една азиска финансиска криза слична на 1997 година. О'Нил рече дека ако јенот продолжи да паѓа, Пекинг „ќе го сфати ова како неправедна конкурентска предност, така што паралелите со азиската финансиска криза се сосема очигледни. Кина не би сакала оваа девалвација на валутите да ја загрози нивната економија“.

Сега, БОЈ ја губи контролата во друга насока. Во последните недели, јапонскиот пазар на државни обврзници покажа сериозни знаци на стрес додека трговците ја тестираа толеранцијата на БОЈ за повисоки трошоци за задолжување. Бидејќи ФЕД е вклучен во својот најагресивен циклус на затегнување од 1990-тите, трговците разбирливо ја тестираат решителноста на БОЈ.

Тимот на Курода го нарече својот блеф оваа недела. Но, само едвај. Работата околу проширувањето на опсегот на потези на политиката на БОЈ е дека тимот на Курода исто толку лесно може да помисли дека има поголема ширина за олеснување. Понатамошното отворање на монетарната шипка е подеднакво веродостојно како и BOJ изострен ако Франкенштајн од Токио има што да каже за тоа во следните месеци.

Проблемот е главната улога на јапонските државни обврзници во економијата. Тие се главните средства што ги поседуваат банките, извозниците, локалните самоуправи, пензиските и осигурителните фондови, универзитетите, фондовите, универзитетите, распространетиот поштенски систем и рапидно растечките редови на пензионери. Ова создава нешто како динамика на „заемно обезбедено уништување“ што практично го одвраќа секој од продажбата на долгот.

Колку се поблиску приносите на JGB до 1% и повеќе, толку повеќе практично секој од 126-те милиони луѓе во Јапонија се повредува. Колку се поблиску приносите до 2%, толку повеќе Токио ќе има потешкотии да ја контролира најзадолжената економија во развиениот свет, со должнички товар од дури 265% од бруто домашниот производ според одредени мерки. Заедно со дејствувањето како моќен спротивен ветер за економијата во 2023 година и пошироко, тој притисок ќе доведе до потресување на целата влада во однос на стратегијата за голема слика.

Со децении, скратувањето на JGB-и, заедно со обложувањето на прекин на доларот во Хонг Конг, беше крајната трговија за „вдовици“. Хеџ фонд по хеџ фонд се обиде и не успеа. Сега, сепак, јазот меѓу американските и јапонските приноси ги натера шпекулантите да се прашуваат дали динамиката на шпоретот под притисок на должничкиот пазар во Токио ќе тргне наопаку.

Колапс на пазарот JGB ќе ги провери светските пазари. Тоа би било последното нешто што ѝ треба на Кина која се бори да го оживее растот и на САД кои се борат со ризиците од рецесија.

Тоа би било и голем удар за Современа монетарна теорија лудост од последниве години. Тимот на Курода се потсмева на сугестиите Јапонија ангажирана во MMT стратегии бидејќи собра повеќе од половина од сите извонредни JGB и стана најголем сопственик на акции во Токио преку фондови со кои се тргува на берзата.

Скромната промена на BOJ оваа недела беше минималниот минимум што Kuroda можеше да го направи за да ги извести пазарите дека е на врвот на работите. Тоа беше паричен еквивалент на лајкување твит или споделување објава на Фејсбук. Што прави не Сигналот е дека Курода ќе му се спротивстави на циклусот на зголемување на стапката на претседателот на Федералните резерви Пауел. Или дека Курода наеднаш го канализира Пол Волкер, универзалниот водач на ФЕД од 1970 до 1980 година.

Најголемата грижа за Курода, која се повлекува во март, е тоа што финансискиот Франкенштајн во Токио станува уште потежок за контролирање. Одржувањето закотвено ќе биде работа бр. 1 за неговиот наследник. И ризици има многу.

Но, Токио нема да започне со глобално затегнувачки циклус кој гази Целата јапонска економија. Нацијата сè уште се бори со последиците од големите зголемувања на стапките во доцните 1980-ти и раните 1990-ти. Истото со периодот во средината на 2000-тите кога БОЈ ги зголеми стапките двапати и брзо се врати на нула кога започна рецесијата.

Работата е во тоа што чудовиштето на БОЈ и неговите овозможувачи во владата по креирањето на владата, сега ги нарекуваат истрелите. Последното нешто што Токио може да си го дозволи е да дозволи да излезе од контрола преку зголемување на стапките. Ако мислите дека БОЈ има храброст да се плетка со овој Франкенштајн, не сте обрнувале внимание.