Се појавуваат болни знаци дека ФЕД се движи предалеку, пребрзо со агресивни зголемувања на стапката

Имаме термин за намерно нанесување болка на другите: суровост. Значи, што да правиме со Одборот на Федералните резерви?

Банката на федерални резерви, во изјавите поврзани со нејзината кампања за намалување на инфлацијата, се осврна на предизвикот да се постигне „меко приземјување“ - односно намалување на инфлацијата без значително забавување на економијата или дури и предизвикување рецесија.

Прашан кај него прес-конференција Во средата за последиците од напорите на ФЕД за „враќање на ценовната стабилност“, претседателот на ФЕД, Џером Пауел, одговори дека „никој не знае дали овој процес ќе доведе до рецесија или ако е така, колку би била значајна таа рецесија“.

Економистот Морис Обстфелд

Коментарите на Пауел дојдоа директно откако одборот на ФЕД гласаше за зголемување на каматните стапки за историски високи три четвртини од процентниот поен, што е негово трето такво месечно зголемување по ред.

Малкумина не би се согласиле дека намалувањето на стапката на инфлација од сегашната годишна стапка од повеќе од 8% е императив.

Како што забележа Пауел, прашањето е како да се направи тоа без да се наметне болката од процесот на оние кои најмалку се способни да го поднесат - носителите на работни места, особено оние со работни места со пониски приходи кои би можеле да бидат првите кои ќе бидат отпуштени во рецесија.

Она што може да биде порелевантно за моменталната економска ситуација е дали зголемувањата на стапката на ФЕД досега оваа година веќе постигнаа добар дел од својата цел. Одговорот на тоа е: Не знаеме.

Затоа сè поголемиот хор од економски експерти вели дека опасноста од политиката на ФЕД веќе не е тоа што нема да се движи доволно агресивно за да ги олади зголемувањата на цените, туку дека се движи. премногу агресивно.

Нивниот аргумент е дека Банката на федерални резерви, како и другите централни банки кои го следеа неговото водство во зголемувањето на каматните стапки, не му дадоа време на своите претходни зголемувања на каматните стапки да стапи на сила.

Приказна продолжува

Вистината е дека инфлацијата веќе значително се олади од месец во месец. Индексот на потрошувачките цени во јули воопшто не порасна од јунското ниво. Во август, вкупните цени се зголемија за само 0.1% од јули. Интересно, економските коментатори ја толкуваа бројката од август, која беше објавена на 13 септември, како „жешко“ зголемување.

Тоа предизвика очекувања дека ФЕД ќе одговори со уште три четвртини од процентен поен зголемување на стапките, како што направи неколку дена подоцна. Сепак, промените од месец во месец во ИПК беа најниско од октомври 2020 година, кога американската економија сè уште беше заглавена во пад предизвикан од пандемијата.

Последиците од надминување на границата на инфлацијата може да бидат страшни.

Известивме летово на застрашувачкиот поим, сè попопуларен меѓу вонкерите на економската политика, дека инфлацијата не може да се намали без зголемување на невработеноста заедно со забавување на растот на платите.

Нејзината најбескомпромисна повторување дојде од поранешниот министер за финансии Лоренс Самерс, кој пред публиката во Лондон рече дека „ни требаат пет години невработеност над 5% за да ја задржиме инфлацијата - со други зборови, ни требаат две години од 7.5% невработеност или пет години од 6%. невработеност или една година од 10% невработеност“. (Стапката на невработеност во САД, како што е измерено во август, изнесуваше 3.7%).

Се чини дека Пауел ја прифатил оваа општа идеја, ако не и конкретните бројки на Самерс. „Никогаш нема да кажеме дека работат премногу луѓе“, рече тој во средата. „Мораме да ја оставиме инфлацијата зад нас. Посакувам да има безболен начин за тоа, не постои."

Како што е преведено од Бен Карлсон од Ritholtz Wealth Management и блогот за економија Богатство на здрав разумЗборовите на Пауел беа: „Не велиме дека има премногу луѓе кои работат, но и ние не работиме не кажувајќи го тоа“. (Нагласете мое.)

Очигледната решеност на ФЕД да продолжи со политика што го поткопува економскиот раст, барем на краток и среден рок, ги потресе берзанските инвеститори. Референтниот индекс Standard & Poor's 500 падна за околу 24% за време на циклусот на затегнување на стапките оваа година, ставајќи го цврсто на пазарот на мечкини цени.

Како што знаат ветераните набљудувачи на пазарот, не е изгледот за економско забавување што создава пазари на мечки, туку неизвесноста за тоа каде Fed има намера да не одведе. (Цените на акциите имаат тенденција да растат кога постои консензус за економските перспективи, без разлика дали се добри или лоши - сомнежот предизвикува пад на пазарот.)

Тековното затегнување на ФЕД е најбрзо од почетокот на 1980-тите, забележува Кети Џонс, експерт за каматни стапки во Charles Schwab &Co.

„Брзото темпо на затегнување ги зголемува ризиците од позначителен пад на економијата во блиска иднина“, напиша Џонс по последното зголемување на стапката. „Монетарната политика работи со задоцнување. Промените во каматните стапки денес може да потраат една година или повеќе за да имаат значително влијание врз економијата. Бидејќи ова беше најбрзиот циклус на планинарење во последните децении, веќе се случија многу затегнувања и можеби допрва треба да се пробијат низ економијата“.

Џонс не е сам во предупредувањето за ризикот од надминување на целите за намалување на инфлацијата од страна на централните банки. Други укажуваат на опасностите од толку многу централни банки кои ги зголемуваат стапките во тандем: на Банката на Англија, Европската централна банка и Банка на Канада сите ги зголемија стапките во дует со ФЕД.

Централните банкари се разбирливо искасани од обвинението дека чекале премногу долго за да ја смират инфлацијата со зголемување на стапките и ладење на нивните економии.

„Централните банки речиси насекаде се чувствуваат обвинети дека се на задната страна“, напиша неодамна Морис Обстфелд, поранешен главен економист во Меѓународниот монетарен фонд и поранешен претседател на одделот за економија во УС Беркли.

„Сегашната опасност, сепак, не е толку многу што сегашните и планираните потези на крајот нема да успеат да ја смират инфлацијата“, напиша Обстфелд. „Тоа е што тие колективно одат предалеку и ја водат светската економија во непотребно остра контракција. Исто како што централните банки… погрешно ги читаат факторите што ја поттикнуваат инфлацијата кога таа растеше во 2021 година, тие исто така можеби ја потценуваат брзината со која инфлацијата може да падне додека нивните економии забавуваат“.

Економските статистики покажуваат дека зголемувањето на каматните стапки на ФЕД веќе имало влијание врз економската активност и инфлацијата. Како што објави мојот колега Ендрју Кури, Продажбата на домови во Јужна Калифорнија нагло забави, со пад на продажбата на нови и постоечки куќи, станови и градски куќи во август за 28.3% од претходната година.

Истиот феномен се појави на национално ниво, јасно како одговор на хипотекарните стапки што ги имаа скокна над 6%, повеќе од двојно повеќе од една година претходно; издавањето на нови одобренија за градење во август е намалено за 14.4% од нивото од август 2021 година.

Меѓутоа, правилно е да се запраша дали ФЕД ги чита бројките правилно - или дури ги чита вистинските бројки.

Пауел призна дека американската економија значително забавила, при што реалниот економски раст (т.е. сметководство за инфлацијата) сега е проектиран на само 0.2% оваа година и 1.2% во 2023 година. приходи и построги финансиски услови“. Тој истакна дека секторот за домување е „значително ослабен“.

Пауел не го спомна ова за време на неговата прес-конференција во средата, но очекувањата на јавноста за инфлација една година напред паднаа, од 6.8% во јуни на 5.75% во август. според Банката на федерални резерви на Њујорк.

Тоа веројатно го одразува остриот пад на цените на бензинот, кои се основни носители на стравовите од инфлација, но тоа е добредојден знак дека инфлациските очекувања не се вградуваат во однесувањето на потрошувачите, феномен што ги држи централните банкари будни ноќе.

Сепак, Пауел и неговите колеги се чини дека не ги апсорбираа изгледите дека забавувањето на инфлацијата во моментов ќе се појави во годишни бројки во прилично краток редослед, иако тоа е основна математика (како што напредува годината, абнормално високите месечни зголемувања од крајот на 2021 година а на почетокот на оваа година, достигнувајќи го својот врв на 1.2% во март во текот на февруари, ќе падне и нивното место ќе го заземат поновите, скромни зголемувања.

Ниту, пак, се чини дека признаваат дека многу од она што ја поттикна инфлацијата во текот на минатата година не беше затегнатоста на пазарот на труд, туку неприродните стегања во меѓународните синџири на снабдување и производството на бензин, кои во голема мера се намалија. Во секој случај, способноста на ФЕД да влијае на тие фактори со зголемување на каматните стапки беше практично нула.

Наместо тоа, тие се враќаат на економските реакции од 19 век и почетокот на 20 век, кога одговорот на поскапувањата беше ликвидација на работната сила. Пауел постојано тврди дека пазарот на трудот мора да ја прифати болката сега за да биде посилен во иднина - „Намалувањето на инфлацијата веројатно ќе бара одржлив период на раст под трендот и многу веројатно ќе има одредено омекнување на условите на пазарот на трудот“. советуваше тој во средата.

„Стапката на инфлација е секако висока според историските стандарди, но јасно го достигна својот врв“, забележува економистот Џејмс В. Полсен од Leuthold Group, истражувачка куќа за институционални инвеститори. „Доказите за широк спектар мерки - цени на стоките, инфлација на платите, повеќето базични мерачи на инфлација, увозни цени, цени на технологија, цени на возила, стапки на камиони и превози и попусти на малопродажните цени поради високите и зголемени залихи - укажуваат дека инфлацијата се забавува .“

Нормално, овие трендови би сигнализирале дека ФЕД треба да го паузира режимот на заострување, барем привремено. И покрај тоа, Банката на федерални резерви сè уште звучи крајно јастребски ноти во своите проекции за идните стапки.

Со други зборови, мора да го уништиме економското село за да го спасиме. Дали ова има смисла? Милиони работници чии работни места и животи се прочистени во име на поздрава економија за преживеаните нема да мислат така.

Оваа приказна првично се појави во Лос Анџелес тајмс.